금요일 밤 비농업 부문 고용지표가 9월 금리 인하 운명을 결정짓는다, 부진한 지표는 시장 불안을 촉발할 수 있음
저자: 금십 데이터
채권시장 트레이더들은 금요일 밤 발표될 5월 비농업부문 고용지표를 주시하고 있다. 노동시장 약화의 어떤 신호라도 연준의 금리 인하 시점에 대한 그들의 기대를 바꿀 수 있기 때문이다.
목요일 발표된 실업보험 청구건수는 예상 외로 8개월 만에 최고치까지 치솟았으며, 이에 미국 국채 수익률은 한 달 만에 최저 수준까지 하락했다. 트레이더들은 즉각 첫 번째 금리 인하 시점을 기존 예상인 10월에서 9월로 앞당길 것으로 전망했다. 시장은 여전히 이번 달 연준이 금리를 동결할 것으로 예상하지만, 비농업부문 고용지표에서 예상 밖의 결과가 나오면 금리 전망에 중대한 수정이 불가피할 것이다.
SGH 매크로 컨설턴트의 수석 경제학자 팀 두이는 "연준은 올여름 금리 인하를 결정하기 위해 노동시장의 뚜렷한 악화를 목격해야 한다. 그러나 최근 지표는 붕괴라기보다는 완만한 둔화를 보이고 있을 뿐이다—금요일 발표되는 5월 비농업부문 고용지표가 이러한 판단을 바꿀 수 있다"고 말했다.
연준 관계자들은 인플레이션 상승과 경제 둔화라는 이중 위험 속에서 정책 전환을 위해서는 추가적인 데이터가 필요하다고 강조해왔다. 특히 트럼프 행정부의 대규모 무역정책 조정이 미칠 경제적 영향을 평가하는 데는 수개월이 걸릴 수 있다고 언급했다.
금리 스왑시장의 최신 가격 반영에 따르면,7월 금리 인하 가능성은 25%(6월 회의에서는 4.25~4.5% 범위 유지 예상), 9월 금리 인하 가능성은 약 90% 수준까지 급등했으며, 올해 안에 총 50bp의 금리 인하가 이미 충분히 반영됐다.
트럼프의 관세 전쟁이라는 그림자 속에서 이번 주 공개된 미국 고용지표는 엇갈린 모습을 보였다. 5월 민간부문 신규 고용(이른바 '작은 비농업')은 2년 만에 가장 낮은 증가율을 기록한 반면, 4월 직무공석 수치는 예상 외로 상승했다.
경제학자들은 5월 비농업부문 고용이 12.5만 명 증가할 것으로 예측하고 있으며(이전치 17.7만 명), 실업률은 4.2%에서 유지될 것으로 보고 있다.
브랜드와인 글로벌의 포트폴리오 매니저 잭 맥킨타이어(현재 채권 롱 포지션 보유)는 "경제가 이미 약화되고 있다. 채권 숏 포지션을 갖고 약한 지표를 맞닥뜨리면 곤경에 처하게 된다—강한 지표는 일시적 노이즈로 설명할 수 있지만, 부진한 지표는 공포를 유발한다"고 경고했다.
채권 트레이더들은 계속해서 '수익률 곡선의 스티프닝'(즉 단기물 채권 수익률이 장기물보다 더 큰 폭으로 하락)에 베팅하고 있으며, 그 논리는 다음과 같다. 연준의 금리 인하로 단기물 수익률이 하락하고, 트럼프 세제개편으로 재정적자가 악화되며 장기물 금리가 상승할 수 있다는 것이다.
JP모건 자산운용의 채권 매니저 켈시 베로는 "수익률 곡선의 추가적인 스티프닝을 위해서는 단기물 채권 가격 상승이 필요하며, 이는 노동시장에서 추가적인 둔화 징후가 나타나야 가능하다"고 지적했다.
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