안정성 통화와 토큰화라는 겉모습을 벗겨내면, 달러의 유동성을 가속화하는 것이 본질이다
저자: Sumanth Neppalli
정리 및 번역: TechFlow
스테이블코인(Stablecoins)은 최근 암호화폐 분야에서 가장 뜨거운 이슈가 되고 있다. 어떤 이들은 이를 토스트 이후 최고의 발명품이라 말하지만, 또 다른 일부(나처럼)는 그저 달러를 수출하는 교묘한 방법에 불과하다고 본다. 토큰화(Tokenisation)가 가져올 변화 속에서 금융 시장이 어떻게 진화할지 우리는 계속 고민하고 있다. 본문은 먼저 스테이블코인의 역사적 배경을 돌아보고, 이후 토큰화가 시장에 미칠 수 있는 영향을 심층적으로 분석한다.
1944년 7월, 44개 연합국 대표들이 미국 뉴햄프셔주 브레튼우즈의 한 스키 리조트 마을에 모여 세계 통화 체계를 재설계했다. 그들은 자국 통화를 달러에 연동시키고, 달러는 금에 고정시키기로 결정했다. 영국 경제학자 케인스가 설계한 이 체계는 환율 안정과 무역 원활화라는 새로운 시대를 열었다.
이 회의를 하나의 GitHub 프로젝트에 비유하자면, 백악관이 브랜치를 생성하고 재무 장관이 수정 사항을 제출하며 각국 재무 장관들이 이를 승인해 달러를 미래 모든 무역 거래에 ‘하드코딩’한 셈이다. 오늘날 디지털 시대에 스테이블코인은 바로 이러한 코드 병합 결과물이며, 다른 국가들은 이제 달러에 의존하지 않는 미래를 위해 스스로의 '코드베이스'를 조정하려 하고 있다.
도널드 트럼프 대통령은 백악관으로 복귀한 지 72시간 만에 전통적인 재정 정책이라기보다는 암호화폐 애호가들의 판타지 소설처럼 들리는 행정 명령에 서명했다. “달러의 주권을 보호하고 증진하기 위한 조치를 취하라. 이에는 전 세계적으로 합법적인 달러 기반 스테이블코인 사용도 포함된다.”
곧이어 의회는 GENIUS 법안(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, 미국 스테이블코인 국가 혁신 촉진 및 설립 법안)을 발의했다. 이 법안은 스테이블코인에 대한 기본 규칙을 제정하는 최초의 입법안이며, 전 세계적으로 스테이블코인을 결제 수단으로 사용하도록 장려한다.
현재 이 법안은 상원에서 논의 중이며, 이달 중 투표가 이루어질 예정이다. 관계자들에 따르면 최신 초안은 민주당 연합의 여러 요구사항을 반영했으며, 법안 통과 가능성이 매우 높다고 한다.
그렇다면 워싱턴이 왜 갑자기 스테이블코인에 이토록 큰 관심을 보이는가? 단순한 정치적 포석일까, 아니면 더 깊은 전략적 계산이 숨어 있을까?
왜 여전히 외국 수요가 중요한가
1990년대 이후 미국은 중국, 일본, 독일, 걸프 국가 등에 생산을 대규모로 아웃소싱하면서 수입 상품에 새로 인쇄된 달러를 지불해왔다. 수입이 수출을 크게 상회하면서 미국은 오랫동안 막대한 무역수지 적자를 겪고 있다. 무역수지 적자는 한 국가가 세계로부터 구매하는 상품 총액과 수출하는 상품 총액 사이의 차이를 의미한다.
자료 출처: Visual Capitalist
수출국들은 난감한 입장이다. 벌어들인 달러를 자국 통화로 환전하면 환율이 상승해 자국 상품의 경쟁력이 약화되고 수출이 위축되기 때문이다. 따라서 대부분의 중앙은행은 달러를 그대로 보유하거나 미국 국채에 투자하는 선택을 한다. 이렇게 하면 외환시장 변동성을 피할 수 있고, 국채 수익을 통해 이자를 얻으며, 신용 위험은 직접 달러를 보유하는 것과 거의 동일하게 유지된다.
이러한 방식은 자기강화적 순환 고리를 형성한다. 미국에 상품을 수출해 달러를 벌고, 그 달러를 미국 국채에 투자해 이자를 받는다. 이 순환을 유지하기 위해 수출국들은 의도적으로 자국 통화 가치를 낮춰 수출을 더욱 촉진한다.
이른바 ‘수출금융 순환고리’는 미국의 부채 문제 해결에 도움을 줬다. 현재 미국의 36조 달러 부채 중 약 4분의 1이 이 방식으로 조달되었다. 그러나 장기적인 무역 전쟁이 이 고리를 끊어버린다면, 미국이 가장 저렴하게 자금을 조달할 수 있는 통로는 점차 마르게 될 것이다.
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적자 조달: 미국 정부는 장기간 지출이 수입을 초과해 예산 적자로 운영되고 있다. 외국에 국채를 매각함으로써 적자 부담을 분산시킬 수 있다. 단기 국채(T-bills)는 일반적으로 1년 이내 만기이며, 장기 국채(Treasury bonds)는 20~30년 후 만기다.
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낮은 금리 유지: 미국 국채에 대한 높은 수요는 그 수익률(즉 금리)을 낮게 유지시킨다. 중국 같은 대형 매수자가 국채 가격을 끌어올리면 수익률은 하락하고, 이는 정부와 기업, 소비자의 차입 비용을 낮춘다. 이러한 저비용 차입은 경제 성장을 뒷받침하고 확장적 재정정책에 자금을 제공한다.
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달러의 글로벌 지위: 달러의 세계 준비통화로서 지위는 국제 사회가 미국 경제와 자산에 얼마나 신뢰를 두는지에 달려 있다. 외국인이 보유한 미국 국채는 이러한 신뢰의 상징이며, 무역, 석유 가격 책정, 외환보유고 등에서 달러가 널리 사용되도록 보장한다. 이 특권은 미국이 낮은 비용으로 차입할 수 있게 하며 글로벌 경제 영향력을 유지하게 한다.
그러나 이러한 수요가 줄어들면 미국은 더 높은 차입 비용, 약화된 달러, 그리고 약화된 지정학적 영향력을 직면하게 된다. 사실 이미 경고 신호는 나타났다. 은퇴를 앞두고 워렌 버핏은 다가오는 달러 위기가 자신이 가장 우려되는 문제라고 밝힌 바 있다. 실제로 미국은 주요 신용평가기관에서 처음으로 AAA 신용등급을 잃었다. AAA 등급은 채권 시장의 '골드 스탠다드'로, 해당 부채가 거의 무위험이라는 의미다. 등급 하향 조정 이후 미국 재무부는 매수자를 유치하기 위해 더 높은 수익률을 제공해야 했으며, 이는 국가 이자 지출을 증가시켰다. 그런데도 미국의 부채 규모는 계속 커지고 있다.
만약 기존 국채 매수자들이 시장에서 철수한다면, 앞으로 발행될 수조 달러 규모의 국채를 누가 인수할 것인가? 워싱턴의 전략은 규제를 받고 달러로 완전히 담보된 스테이블코인이라는 새로운 자금 파이프라인을 여는 것이다. GENIUS 법안은 스테이블코인 발행사가 반드시 미국 국채를 매입해야 한다고 규정하고 있다. 이것이 바로 미국 정부가 무역 문제에서는 강경한 태도를 취하면서도 동시에 디지털 달러를 적극적으로 추진하는 이유다.
유로달러(Eurodollar)의 역사적 함의
TechFlow 주석: 유로달러(Eurodollar)란 미국 이외의 은행 시스템(특히 유럽 은행)에 예치된 달러 예금을 말한다. 이러한 달러 예금은 미국의 규제를 받지 않으므로 미국 내 은행 시스템과는 다른 금리 및 운영 방식을 가질 수 있다.
상세 설명
금융 혁신은 미국에게 새롭지 않다. 규모가 1.7조 달러에 달하는 유로달러 체계 역시 처음에는 완전히 부정당하다가 점차 받아들여지는 과정을 겪었다. 유로달러란 해외 은행(주로 유럽)에 예치된 달러로 표시된 예금을 말하며, 미국 은행 감독 당국의 규제를 받지 않는다.
유로달러 체계는 1950년대 냉전 당시 미국 사법권을 회피하기 위해 소련이 달러를 유럽 은행에 예치하면서 시작됐다. 이 체계는 급속히 성장해 1970년에는 초기 몇십억 달러에서 단 10년 만에 500억 달러로 50배 이상 확장됐다.
미국은 이 체계를 처음엔 의심했지만, 프랑스 재무장관 발레리 지스크 드 에스타앵은 이를 “머리가 여러 개 달린 괴물”이라고 비유했다. 하지만 1973년 석유 위기가 이 우려를 일시적으로 덮어버렸다. 당시 석유수출국기구(OPEC)는 수개월 만에 글로벌 석유 무역 가치를 4배로 끌어올렸다. 이 혼란 속에서 세계는 무역 결제 수단으로 안정적인 통화를 필요로 했고, 달러가 최선의 선택이 됐다.
유로달러 체계는 미국이 군사력 외에도 글로벌 영향력을 행사할 수 있는 능력을 크게 강화했다. 국제 무역이 확대되고 브레튼우즈 체제가 달러의 지배적 위치를 공고히 하면서 이 체계는 계속 확장됐다. 유로달러는 주로 외국 실체 간 결제에 사용되었지만, 이러한 거래는 전 세계 대리은행 네트워크를 통해 처리되며 결국 미국 은행을 거쳐야 했다.
이러한 구조는 미국을 글로벌 금융 시스템의 핵심 위치에 올려놓았으며, 국가 안보 목표 달성에 강력한 영향력을 부여했다. 미국은 자국 관련 거래만을 차단하는 것을 넘어, 전체 글로벌 달러 시스템에서 ‘나쁜 행위자’를 배제할 수 있었다. 결제 중심지로서 미국은 자금 흐름을 추적하고 국가 단위의 금융 제재를 시행할 수 있었다.
스테이블코인의 새로운 시대
스테이블코인은 현대판 ‘유로달러’라 할 수 있으며, 공개적이고 투명한 블록체인 브라우저를 갖추고 있다는 점이 특징이다. 과거 런던 금고에 달러를 보관하던 방식과 달리, 지금은 달러가 ‘토큰화’되어 블록체인을 통해 유통된다. 이 혁신은 눈에 띄는 규모의 효과를 가져왔다. 2024년 체인상 달러 기반 스테이블코인의 결제 규모는 약 15조 달러로, 비자(VISA) 결제 네트워크의 규모를 약간 상회했다. 현재 유통 중인 스테이블코인 총량은 2450억 달러에 달하며, 이 중 90%는 완전 담보된 달러 기반 스테이블코인이다.
시간이 지남에 따라 스테이블코인에 대한 수요는 계속 증가하고 있다. 투자자들은 시장의 주기적 변동성에서 벗어나 수익을 안정 자산으로 전환하고자 한다. 암호화폐 시장의 극심한 변동성과 달리, 스테이블코인의 활용 사례는 지속적으로 확장되며 단순한 거래 수단을 넘어 중요한 금융 인프라로 자리잡고 있음을 보여준다.
스테이블코인에 대한 수요는 2014년으로 거슬러 올라간다. 당시 중국 암호화폐 거래소들은 은행 의존 없이 주문장 사이에서 달러를 이동시킬 방법을 필요로 했다. 그들은 비트코인 네트워크 기반의 오미니(Omni) 프로토콜을 사용하는 달러 토큰 Realcoin을 선택했다.
Realcoin(후에 Tether로 변경)은 대만 은행망을 통해 입출금을 처리했다. 이 방식은 잘 작동했지만, 웰스파고(Wells Fargo)가 Tether의 급속한 성장이 초래할 규제 리스크를 우려해 관련 은행들과의 대리은행 관계를 종료하면서 문제가 발생했다. 결국 2021년 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 테더가 준비금을 허위로 보고했다며 4100만 달러의 벌금을 부과했다. 즉, 토큰이 완전한 자산으로 뒷받침되지 않았다는 것이다.
Tether의 운영 모델은 전통은행과 매우 유사하다. 예금을 흡수하고, 플로트 자금을 투자해 이자를 번다. 테더는 발행된 토큰 자금의 약 80%를 미국 국채에 투자한다. 현재 단기 국채 수익률이 5%임을 고려하면, 보유한 1200억 달러 자산은 연간 약 60억 달러의 수익을 창출한다. 이 방식으로 테더는 2024년 130억 달러의 순이익을 달성했다. 같은 기간 골드만삭스의 순이익은 142.8억 달러였다. 주목할 점은 테더의 직원 수가 약 100명에 불과한 반면, 골드만삭스는 약 46,000명의 직원을 보유하고 있다는 사실이다. 인당 이익으로 보면, 테더 직원은 1.3억 달러를, 골드만삭스 직원은 31만 달러를 창출한 셈이다.
시장 신뢰를 얻기 위해 일부 경쟁사는 투명성으로 경쟁 우위를 만들고 있다. 예를 들어 Circle은 매월 USDC의 감사 보고서를 공개하며, 토큰 발행 및 소각 기록을 상세히 기술한다. 그러나 업계 전반은 여전히 발행사의 신용에 의존하고 있다. 2023년 3월 실리콘밸리 은행(SVB)의 붕괴로 인해 Circle의 33억 달러 예비자산이 일시적으로 동결되며 USDC 가격은 88센트까지 폭락했다. 연준(Fed)이 SVB 예금자 손실을 보전하면서야 비로소 안정을 되찾았다.
미국 정부는 현재 명확한 규제 틀 마련을 추진 중이다. GENIUS 법안은 다음과 같은 핵심 규칙을 제시한다.
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준비금은 미국 국채 및 역환매조건부채권(RP) 등 고품질 유동자산(HQLA)으로 100% 담보되어야 한다.
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허가된 오라클을 통해 실시간 감사를 수행한다.
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발행사 동결 기능 및 FATF(국제자금세탁방지기구) 규정 준수 등 규제 도구를 도입한다.
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규제를 준수하는 스테이블코인은 연준의 메인 계좌 접근 권한을 부여받으며, 역환매채널을 통해 유동성 지원을 받을 수 있다.
이 기반 위에서, 베를린에 사는 그래픽 디자이너는 더 이상 미국이나 독일 은행 계좌가 필요 없고, 번거로운 SWIFT 절차를 거치지 않아도 달러를 보유할 수 있다. Gmail 계정과 빠른 본인 인증(KYC)만 있으면 된다. 물론 유럽이 자국형 CBDC(중앙은행 디지털화폐)를 강제로 도입하지 않는다는 전제 하에 말이다. 현재 자금은 전통은행 장부에서 디지털 지갑 기반 애플리케이션으로 이동하고 있으며, 이 앱을 운영하는 기업은 지점 없는 글로벌 은행처럼 작동한다.
이러한 규제 틀이 법으로 제정된다면 기존 스테이블코인 발행사들은 중요한 선택을 해야 한다. 미국에 등록해 분기별 감사, 자금세탁방지 검사, 준비금 증명 등을 수용하든지, 아니면 미국 거래소들이 규제 준수 스테이블코인으로 전환하는 것을 지켜보는 수밖에 없다. 현재 Circle은 대부분의 USDC 담보 자산을 미국 증권거래위원회(SEC)가 규제하는 머니마켓펀드(MMF)에 보관하고 있어, 이 맥락에서 경쟁 우위를 점하고 있다.
기술 대기업과 월가가 스테이블코인 시장에 적극 진입하고 있다. 애플페이(Apple Pay)가 ‘iDollars’를 출시한다고 상상해보자. 사용자가 1000달러를 선충전하면 리워드를 받을 수 있을 뿐 아니라, 비접촉 결제가 가능한 모든 곳에서 사용할 수 있다. 이 모델의 핵심 매력은 유휴 현금 잔액에 대한 이자 수익이 현재 카드 수수료를 크게 상회한다는 점이며, 전통 금융 중개자의 개입을 줄일 수 있다. 이것이 애플이 골드만삭스와의 신용카드 협업을 종료하기로 한 이유 중 하나일 수도 있다. 결제가 ‘체인상 달러(chain-on dollar)’, 즉 블록체인 기반 달러 토큰으로 이뤄질 때, 전통적인 3%의 거래 수수료는 블록체인 고정 수수료인 수 센트로 압축된다.
미국 주요 은행들도 빠르게 움직이고 있다. 미국은행(Bank of America), 시티뱅크(Citibank), JP모건(JP Morgan), 웰스파고(Wells Fargo)는 공동으로 스테이블코인 발행 가능성을 탐색 중이다. 특히 GENIUS 법안은 스테이블코인 발행사가 이자 수익을 사용자에게 분배해서는 안 된다고 명시하고 있는데, 이 조항은 은행 로비 집단을 안심시킬 수 있다. 이 스테이블코인은 완전히 새로운 형태의 ‘초저렴한 당좌예금 계좌’라 볼 수 있다. 즉시 실행, 전 세계 적용, 24시간 운영이 가능하다.
이러한 흐름에 맞춰 전통 금융 거물들도 빠르게 전략을 조정하고 있다. 마스터카드(Mastercard)와 비자는 전용 스테이블코인 결제 네트워크를 출시했다. 페이팔(Paypal)은 자체 스테이블코인을 발행했고, 스트라이프(Stripe)는 올해 브릿지(Bridge) 인수를 완료하며 암호화폐 분야 사상 최대 규모의 거래를 달성했다. 이들 기업은 스테이블코인이 미래 금융 시스템에서 중요한 위치를 차지할 것임을 명확히 인식하고 있다.
한편 워싱턴도 이 분야를 주시하고 있다. 씨티은행의 예측에 따르면 기본 시나리오에서 스테이블코인 시장은 2030년까지 6배 성장해 1.6조 달러에 이를 것으로 보인다. 미국 재무부의 연구 자료는 더 낙관적이며, 2028년까지 2조 달러에 이를 것으로 전망한다. 만약 GENIUS 법안이 스테이블코인 발행사에게 준비금의 80%를 미국 국채에 투자하도록 요구한다면, 스테이블코인은 중국과 일본을 대체해 미국 국채의 최대 보유자가 될 것이다. 이 변화는 달러의 글로벌 지위를 더욱 공고히 할 뿐 아니라 글로벌 금융 구조에도 깊은 영향을 미칠 수 있다.
토큰화 자산의 활용과 이점
‘안정 달러(stabledollars)’가 보편화됨에 따라, 이들은 전체 토큰 경제를 구동하는 핵심 자금으로 자리잡고 있다. 일단 현금이 토큰화되면 사람들은 전통적 자금처럼 이를 저장하거나 대출하거나 담보로 사용한다. 그러나 이 모든 것이 인터넷 속도로 이뤄지며, 전통은행의 처리 속도가 아니다. 이렇게 빠르게 흐르는 자금은 더 많은 ‘현실 세계 자산(RWAs)’이 블록체인 시스템에 진입하도록 촉진하며, 다음의 이점을 누릴 수 있다.
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24시간 결제: 전통적인 T+2 결제 주기는 사라진다. 블록체인 검증자는 몇 분 안에 거래를 확인할 수 있다. 예를 들어, 싱가포르의 트레이더가 저녁 무렵 뉴욕의 토큰화된 아파트를 구매하고 저녁 식사 전에 소유권 이전을 완료할 수 있다.
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프로그래밍 가능성: 스마트 계약을 통해 자동 이자 지급, 수익 배분 규칙, 내장형 컴플라이언스 파라미터 등 복잡한 금융 로직을 자산에 직접 내장할 수 있다.
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조합성(Composability): 토큰화된 자산은 유연하게 조합하여 사용할 수 있다. 예를 들어, 토큰화된 국채는 대출 담보로 사용되거나 이자 수익을 여러 보유자에게 분배할 수 있다. 고가의 해변 빌라는 50개의 지분으로 나뉘어 다수의 투자자가 공동 소유하며, 에어비앤비를 통해 호텔 서비스 업체에 임대할 수 있다.
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투명성: 블록체인의 투명성은 규제 기관이 체인상 담보비율, 체계적 리스크, 시장 동향을 실시간으로 모니터링할 수 있도록 도와주며, 2008년 금융위기 당시 파생상품 시장의 불투명성으로 인한 위험을 피할 수 있다.
블랙록 CEO 래리 핑크(Larry Fink)의 말처럼: “모든 주식, 모든 채권, 모든 펀드 — 모든 자산이 토큰화될 수 있다.”
주요 장애물은 규제의 명확성이다. 투자자들은 전통 거래소에서 무엇을 기대해야 하는지 알고 있다. 그 규칙들은 고통스러운 교훈을 통해 만들어졌기 때문이다.
1987년 ‘검은 월요일’ 주식 시장 붕괴를 예로 들 수 있다. 자동매매 프로그램이 주가 하락 시 매도를 시작하면서 연쇄 매도가 발생했고, 다우존스 지수가 하루 만에 22% 폭락했다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 해결책은 서킷브레이커(circuit breaker) 도입이었다. 즉 거래를 일시 중단해 투자자들이 상황을 재평가할 시간을 주는 것이다. 현재 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 7% 하락 시 15분간 거래가 중단된다.
자산을 토큰화하는 것은 비교적 쉬운 부분이다. 발행사는 토큰이 현실 세계 자산의 권리를 대표함을 보장하면 된다. 어려운 부분은 체인상과 체인하에서 모든 규칙이 준수되는지를 보장하는 것이다. 즉 코드에 지갑 수준의 화이트리스트, 국가 신원 정보 흐름, 국경 간 KYC/AML(고객확인/자금세탁방지) 요건, 시민 보유 한도, 실시간 제재 대상 검색 등을 내장해야 한다는 뜻이다.
유럽의 ‘암호자산시장법(MiCA)’은 유럽 디지털 자산에 대한 완전한 운영 매뉴얼을 제공하며, 싱가포르의 ‘지불서비스법’은 아시아에서의 출발점이지만, 글로벌 규제 지도는 여전히 불완전하다.
거의 확실한 것은, 확산 과정이 단계적으로 진행될 것이라는 점이다.
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1단계: 가장 먼저 체인에 도입될 것은 유동성은 높고 리스크는 낮은 도구들이다. 예를 들어 머니마켓펀드(MMF)와 단기 기업채권 등이다. 이 단계의 운영 수익은 즉각적이다. 결제 주기를 즉시 단축할 수 있으며, 컴플라이언스 처리도 비교적 간단하다.
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2단계: 리스크 커브가 상승하며, 사모신용(private credit), 구조화 금융상품, 장기 채권 등 수익률이 더 높은 상품들이 포함된다. 이 단계의 목표는 효율성 향상을 넘어서 유동성 해방과 자산의 조합성 실현이다.
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3단계: 유동성이 낮은 자산군으로 확장된다. 예를 들어 사모주식(PE), 헤지펀드, 인프라, 부동산 담보부채 등이다. 이 단계에 도달하려면 토큰화 자산이 담보로서 일반적으로 인정받아야 하며, 이러한 자산을 서비스할 수 있는 산업 간 기술 스택이 필요하다. 은행과 금융기관은 현실 세계 자산(RWA)을 담보로 수용하고, 신용 지원을 제공해야 한다.
다양한 자산군마다 시간표는 다를 수 있지만, 방향성은 명확하다. 새로운 안정 달러(stabledollars)가 추가될 때마다 토큰 경제는 한 단계씩 전진한다.
스테이블코인
달러에 고정된 토큰 시장은 현재 테더(USDT)와 서클(USDC)이라는 두 거대 기업이 장악하고 있으며, 시장 점유율을 합치면 82%에 달한다. 이들은 모두 법정화폐 담보형 스테이블코인이다. 예를 들어, 유로화 기반 스테이블코인은 유로화를 은행에 예치해 유통 중인 각 토큰을 뒷받침한다.
법정화폐 모델 외에도, 개발자들은 체인 외 보관자 없이 가격 안정을 유지하려는 두 가지 탈중앙화 실험적 접근법을 모색하고 있다.
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암호화폐 담보형 스테이블코인: 이 유형은 다른 암호화폐를 담보로 사용하며, 시장 변동성에 대응하기 위해 과다 담보를 요구한다. 예를 들어, MakerDAO의 DAI는 이 분야의 대표적 사례로, 발행 규모는 60억 달러에 이른다. 2022년 약세장 이후 MakerDAO는 담보의 절반 이상을 토큰화된 국채와 단기 채권으로 전환해 ETH 변동성이 시스템에 미치는 영향을 줄이고 안정적인 수익을 확보했다. 현재 이 자산군은 프로토콜 수익의 약 50%를 기여하고 있다.
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알고리즘 스테이블코인: 이 유형은 담보 없이 알고리즘 기반의 발행 및 소각 메커니즘으로 가격 안정을 유지한다. 테라의 UST는 시가총액 200억 달러까지 성장했지만, 가격이 탈피되며 시장 신뢰가 붕괴되고 대규모 매도로 이어졌다. 비록 이테나(Ethena) 같은 신생 프로젝트가 모델을 개선해 50억 달러 시가총액을 달성했지만, 이 분야는 여전히 더 넓은 인정을 받기 위해 시간이 필요하다.
미국 정부가 오직 법정화폐로 완전히 담보된 스테이블코인만 ‘적격 스테이블코인(Qualified Stablecoin)’ 라벨을 사용하도록 허용한다면, 다른 유형의 스테이블코인은 규정을 준수하기 위해 이름에서 ‘USD’를 삭제해야 할 수도 있다. 알고리즘 스테이블코인의 미래는 불확실하며, GENIUS 법안은 재무부가 1년 이내에 이러한 프로토콜을 연구한 후 최종 결정을 내리도록 요구하고 있다.
머니마켓
머니마켓에는 국채, 현금, 리포계약 등 고유동성 단기 자산이 포함된다. 체인상 펀드는 이러한 자산의 소유권을 ERC-20 또는 SPL 토큰 형태로 패키징해 ‘토큰화’한다. 이 도구들은 24시간 환매, 자동 수익 분배, 원활한 결제 통합, 간편한 담보 관리 기능을 제공한다.
자산관리사는 AML/KYC, 적격투자자 제한 등의 전통적 컴플라이언스 절차를 유지하지만, 결제 시간은 며칠에서 몇 분으로 단축된다.
블랙록의 USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL)는 이 분야의 시장 선도자다. 회사는 SEC에 등록된 양도대행사인 Securitize를 지정해 KYC 등록, 토큰 발행 및 소각, 세무 준수를 위한 FATCA/CRS 보고, 주주명부 관리를 수행한다. 투자자는 최소 500만 달러의 운용자산을 보유해야 하며, 화이트리스트 인증 후에는 24시간 내내 토큰을 구독, 환매, 양도할 수 있다. 이는 전통 머니마켓펀드가 불가능한 기능이다.
BUIDL은 현재 약 25억 달러의 자산을 운용하며, 자금은 5개 체인의 70명 이상의 화이트리스트 보유자에게 분산되어 있다. 자금의 약 80%는 국채(주로 1~3개월 만기)에, 10%는 장기 국채에, 나머지는 현금으로 보유하고 있다.
온도(Ondo)(OUSG) 같은 플랫폼은 블랙록, 프랭클린템플턴, 위즈덤트리 등 다양한 토큰화 머니마켓펀드에 자금을 분산하는 투자관리 풀 역할을 하며, 무료로 안정코인 입출금을 제공한다.
100억 달러 규모는 26조 달러에 달하는 국채 시장과 비교하면 미미하지만, 이 추세의 의미는 크다. 월가 최대 자산운용사들이 공공 블록체인을 유통 채널로 선택하고 있기 때문이다.
상품
실물자산을 토큰화하는 것은 이 시장을 24시간 온라인 거래 가능한 플랫폼으로 끌어들이고 있다. 팍시스 골드(PAXG)와 테더 골드(XAUT)는 누구나 소량의 토큰화된 금괴를 구매할 수 있게 한다. 베네수엘라의 PETRO 실험은 원유를 배럴 단위로 토큰화했으며, 일부 소규모 시범 사업은 토큰 공급을 대두, 옥수수, 심지어 탄소 크레딧과 연결하고 있다.
현재 운영 모델은 여전히 전통 인프라에 의존한다. 예를 들어, 금괴는 금고에 보관되고, 원유는 탱크에 저장되며, 감사인은 매월 준비금을 점검한다. 이 보관 모델은 중앙집중적 리스크를 안고 있으며, 실물 인수는 항상 실현 가능한
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