GENIUS 법안과 스테이블코인: 규제 하의 새로운 투자 블루오션

2025.05.27

GENIUS 법안과 스테이블코인: 규제 하의 새로운 투자 블루오션

미래의 가까운 시일 내에 USDT 및/또는 USDC가 미국 국채 보유자 순위에서 1위를 차지할 것으로 예상된다.

2025.05.27 - 07:07:50

GENIUS法案稳定币监管

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

미래의 가까운 시일 내에 USDT 및/또는 USDC가 미국 국채 보유자 순위에서 1위를 차지할 것으로 예상된다.

글: James Lavish

번역: 백화블록체인

점점 더 많은 사람들이 "스테이블코인이 암호자산의 미래"라고 말하고 있다.

미국 재무부 관료들, 심지어 중앙은행 관계자들까지도 그렇다.

그러나 스테이블코인이 정확히 무엇이며, 왜 그렇게 중요한가? 투자자들과 미국 재무부를 위해 어떤 문제를 해결해 주는가?

백화로 설명하는 스테이블코인

간단히 말해, 스테이블코인은 가치의 안정성을 유지하도록 설계된 디지털 자산(암호자산)이다.

어떻게 달성하는가?

법정통화, 금과 같은 상품, 혹은 자산 바스켓 등 특정 기준 자산에 가격을 고정함으로써 가능하다.

스테이블코인 발행자는 암호화폐 거래의 장점 — 빠른 결제, 프로그래밍 가능성, 전 세계 접근성 — 을 법정통화의 '가격 안정성'과 결합하려 한다.

더 깊이 들어가기 전에 먼저 현재 시장에서 존재하는 스테이블코인 유형들을 살펴보자:

법정통화 연동형 스테이블코인: 특정 국가의 통화(예: 달러)와 1:1 비율로 고정되는 것을 목표로 하며, USDT(테더), USDC(달러코인) 등이 대표적이다.
상품 담보형 스테이블코인: 실제 자산에 연결되며, 예를 들어 PAXG는 실물 금 보유량에 의해 뒷받침된다.
암호자산 담보형 스테이블코인: 변동성이 큰 암호화폐를 담보로 사용하며, 과다 담보를 통해 가격 변동에 대응한다.
알고리즘 스테이블코인: 실제 물리적 준비금 없이 수요 공급 알고리즘을 통해 가격 고정을 유지한다. (예: 2022년 참사로 붕괴한 TerraUSD(UST)는 알고리즘 스테이블코인의 전형적인 실패 사례다.)

이 글에서는 달러 연동 스테이블코인과 이를 둘러싼 미국 재무부 및 연방 규제 당국의 움직임에 초점을 맞출 것이다.

달러 연동 스테이블코인은 주로 암호화폐 거래소와 암호 생태계 내에서 디지털 현금처럼 사용된다. 거래, 대출, 탈중앙화금융(DeFi) 애플리케이션, 국경 간 지불에서 핵심 역할을 한다.

USDT와 USDC 같은 스테이블코인은 트레이더들이 거래소 간 자금 이동이나 시장 불확실성 시 일시적으로 자산을 보유하는 데 사용된다.

영업 시간, 유동성 제약, 규제상 어려움에 제한되는 전통은행과 달리, 달러 스테이블코인은 실시간 결제, 전 세계 접근성, 스마트 계약과의 통합을 제공한다.

이는 24/7 운영되는 암호 시장에서 거의 필수불가결하게 만든다.

하지만 그들의 신뢰성은 어떠한가?

여기서 감사는 스테이블코인의 기반 자산을 검증하기 위한 도구가 된다.

Circle은 각 USDC 토큰이 현금과 단기 미국 국채 등 1:1 유동 달러 자산으로 지원됨을 입증하는 문서를 공개하고 있다. USDC는 Grant Thornton LLP에 의해 매월 감사를 받으며, 스테이블코인 분야에서 투명성의 금자탑으로 여겨진다.

Tether(USDT)는 투명성 부족과 과거 모순된 정보로 인해 비판을 받아왔다. 최근에는 분기별 증명서를 발표하고 전면 감사를 약속했지만, 준비금에는 상업어음 등 유동성이 낮은 자산도 포함되어 있다. 2021년 Tether는 준비금에 대한 허위 진술로 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 4100만 달러의 벌금을 부과받았다. 그럼에도 불구하고 USDT는 여전히 세계에서 거래량이 가장 큰 스테이블코인이지만, 평판 리스크는 다소 높은 편이다.

그렇다면 투자자들이 스테이블코인의 기반 자산과 안정성에 대해 우려를 느낄 경우 무슨 일이 발생할까?

스테이블코인이 '디페깅'(depegging) 되는데, 즉 고정된 통화 가치에서 벗어나는 것이다.

예를 들어, 실리콘밸리은행(SVB)이 파산했을 때, USDC는 1달러(달러와의 패리티 고정)에서 0.87달러로 떨어졌는데, 이는 투자자들이 USDC가 해당 은행에 노출되어 있을 것이라는 우려 때문이었다.

USDC와 실리콘밸리은행 붕괴:

2023년 3월 초 기준, Circle은 약 400억 달러 규모의 USDC 준비금을 보유하고 있었다.
이 중 33억 달러(약 8.25%)가 실리콘밸리은행에 현금 예금 형태로 보관되어 있었다.
실리콘밸리은행이 파산하여 미국 연방예금보험공사(FDIC)에 의해 접수되자, 시장은 Circle이 이러한 자금을 즉각적이거나 완전하게 회수하지 못할 수도 있다고 우려했다.
이러한 공포는 USDC가 일시적으로 디페깅되게 만들었고, 일부 거래소에서는 0.87달러까지 하락했다. 미국 정부가 실리콘밸리은행 예금을 보장하겠다고 나설 때까지 1달러로 회복되지 못했다.

보유자 입장에서, 만약 당신이 10만 달러의 USDC를 가지고 있었다면, 그 가치는 정부 개입 전까지 8.7만 달러로 일시 하락했다가, 다시 1달러로 복귀했다.

이후 스테이블코인 시장은 계속 성장세를 이어가며 중요성과 규모가 확대되고 있으며, USDT와 USDC의 총 시가총액은 이미 2140억 달러에 달한다.

이러한 성장은 눈에 띄지 않았다. 함께 커진 미국 재무부는 이제 달러 스테이블코인을 달러 영향력의 전략적 확장으로 인식하고 있다.

간단히 말해, 재무부는 스테이블코인이 필요하다.

미국 재무부가 스테이블코인이 필요한 이유

간단히 말해, 스테이블코인은 달러의 글로벌 사용을 촉진함으로써 미국 국채 수요를 견인할 수 있다.

USDC 및 USDT와 같은 달러 연동 스테이블코인은 디지털 버전의 달러로서, 스마트폰과 인터넷 연결만 있으면 전 세계 어디서나 사용할 수 있다.

이는 은행 시스템이 미흡한 지역까지 달러의 영향력을 확장시킨다.

실제로 스테이블코인은 체인 상에서 허가 없이 사용 가능한 달러로서, 전 세계 사용자가 가치 저장, 국경 간 거래, 현지 통화 위험 헤지를 가능하게 한다.

이러한 광범위한 수요는 달러를 세계 준비통화로서의 지위를 더욱 공고히 한다.

Circle CEO 제레미 알레어(Jeremy Allaire)는 "USDC는 해외에서 많은 은행보다 달러 역할을 더 잘 수행한다"고 말한 바 있다.

좋은 일이다. 이는 달러의 글로벌 사용을 돕고, 은행 계좌가 없는 외딴 지역 사람들에게도 혜택을 준다.

하지만 이것이 미국 재무부에 어떻게 도움이 되는가?

답은 간단하다.

1:1 고정을 유지하기 위해 스테이블코인은 고품질의 유동 자산으로 뒷받침되어야 한다. 대부분의 주요 발행자들에게 이것은 특정 유형의 증권 중심 보유를 의미한다.

바로 미국 국채다.

Tether가 5월 1일 발표한 보도자료에 따르면, "Tether는 미국 국채에 대한 직접·간접 노출(머니마켓펀드 및 역환매조건부매매 간접 포함)이 역사상 최고 수준인 약 1200억 달러에 달한다."

이는 Tether를 미국 국채 보유 순위에 올려놓는다:

사실상 Tether는 독일과 아랍에미리트를 넘어선 국채 보유량을 가졌다. 어떻게 이렇게 빠르게 이 규모에 도달했을까?

작년 한 해 동안 Tether는 미국 국채의 10대 구매자 중 하나였으며, 331억 달러를 추가해 순구매 기준 7위에 올랐고, 영국 다음, 캐나다 앞에 위치했다.

USDC도 잊지 말자. 시가총액은 작지만, USDC는 준비금의 75% 이상을 3개월 이하의 미국 정부채(단기 국채)에 투자한다고 밝혔으며, 나머지는 주요 은행의 현금으로 보유하고 있다.

이러한 발행자들의 총합 수요는 이미 중간 규모의 주권 국가들과 맞먹는 수준에 이르렀다.

적자가 늘고 국채 발행이 증가하는 세상에서, 이 수요는 워싱턴에 있어 반가운 '구세주'다.

비주권 실체에서 오는 이 새로운 국채 수요는 전통적인 채무 시장을 재편하고 있다:

스테이블코인 준비금은 단기 국채와 같은 안전 자산에 투자하는 수익 추구형 대차대조표 역할을 한다.

전통은행과 달리, 이 발행자들은 바젤 자본 요건이나 예금 보험 규정의 제약을 받지 않아 대차대조표 규모 확장에 자유롭다.

예를 들어, Tether는 2024년 국채 포트폴리오에서 발생한 이자 수입을 기반으로 130억 달러 이상의 순이익을 기록했는데, 직원은 약 100명에 불과하다.

이 수요는 많은 국채를 판매해야 하는 미국 재무부에게 매우 중요하지만, 동시에 집중 리스크를 가져오며 투명성, 환매 절차, 시스템적 리스크에 대한 의문을 제기한다.

우리는 USDC와 실리콘밸리은행 사건에서 이미 그것을 목격했다. 연방정부의 개입 이후 신속히 페깅이 복귀되었지만, 이 사건은 신뢰가 얼마나 빠르게 증발할 수 있는지를 보여주었다.

만약 USDT 또는 USDC에서 환매 대란이 발생하면 수백억 달러 규모의 국채가 급속히 정산될 수 있으며, 이는 전 세계 리포시장과 단기 자금 조달 수단에 파급 효과를 줄 수 있다.

따라서 재무부부터 금융안정감독위원회(FSOC)까지 모든 규제기관은 스테이블코인을 단순한 기술·금융 혁신이 아니라 새로운 시스템적으로 중요한 기관으로 인식하고 있다.

미국 국채에 고정되면서, 스테이블코인은 달러 지배력의 구매자이자 증폭기로 자리잡았다. 이 과정에서 그들은... 음, 미국 재정 및 규제의 모든 힘을 묶어버렸다.

여기서 GENIUS 법안이 등장한다.

GENIUS 법안: 워싱턴이 논의에 참여하다

정책 결정자들은 스테이블코인이 더 이상 테두리의 암호 개념이 아니라 글로벌 유동성과 채무 시장의 주요 참가자임을 인식하고所谓 '책임 있는 혁신'을 표방하며 개입했다.

바로 GENIUS 법안이다.

전체 명칭은 「Guiding and Ensuring National Innovation for US Stablecoins Act」(미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지도 및 보장 법안)이며, 공화당의 빌 해그티(Bill Hagerty, 테네시주)와 민주당의 크리스텐 질리브랜드(Kirsten Gillibrand, 뉴욕주) 상원의원이 공동 발의한 양당 합의 입법 제안이다.

법안의 주요 조항들:

연방 면허: 유통량이 100억 달러를 초과하는 발행자는 연방 면허를 취득하고 규제를 받아야 한다.
전액 준비금 지원: 스테이블코인은 미국 국채 및 현금과 같은 고품질 유동 자산으로 1:1 비율로 지원되어야 한다.
강제 감사: 발행자는 정기적으로 독립 감사를 받아야 하며 준비금 데이터를 공개해야 한다.(Tether, 주의해야 할 부분)
이중 규제 체계: 유통량이 100억 달러 미만인 소규모 발행자는 주 정부 규제 하에서 운영할 수 있어 스타트업을 위한 생태계 개방성을 유지한다.
CBDC 대안: 법안은 중앙은행 디지털화폐(CBDC)의 대안으로 민간 부문 달러 스테이블코인을 명시적으로 지지한다.

현재 법안의 입법 진행 상황은 어떠한가?

GENIUS 법안은 지난주(5월 19일) 66 대 32의 양당 투표로 미국 상원을 통과했다. 하지만 물론 모두가 찬성하는 것은 아니다.

엘리자베스 워런(Elizabeth Warren) 상원의원은 법안의 가장 강력하고 날카로운 비판자 중 한 명으로, GENIUS 법안이 충분한 소비자 보호 조치가 부족하며 민간 암호 이익에 과도하게 혜택을 줄 수 있다고 경고했다.

워런은 오랫동안 미국이 디지털 달러를 발행한다면, 소비자 보호, 금융 안정, 환경 영향 최소화를 위해 공공 부문이 발행하고 통제해야 한다고 주장해왔으며, 이는 CBDC 형태일 수 있다고 본다.

하지만 CBDC는 정부와 은행이 당신의 모든 돈에 대해 절대적인 감시와 통제를 가능하게 하며, 모든 거래를 세밀하게 추적할 수 있다.

모든 거래를 거부하거나, 전체 자금을 동결 또는 몰수할 능력까지 갖게 된다.

어쨌든 나는 CBDC가 미국에서 단기 내에 생성되고 사용되기 어렵다고 생각한다.

GENIUS 법안으로 돌아가자.

법안은 이제 하원에 회부될 예정인데, 상원에서 강력한 양당 지지를 받았음에도 불구하고 하원의 길은 더욱 복잡해 보인다.

일부 하원 공화당 의원들은 주 정부 규제 권한, 연방준비제도의 역할, 연방과 주 기관의 통제권 배분을 두고 핵심적인 의견 차이를 보이며 경쟁 입법안을 제출했다.

한편, 일부 하원 민주당 의원들은 워런 상원의원과 함께 이 법안이 암호 내부자들에게 편향되어 있고 남용 방지 또는 시스템적 리스크에 대비한 충분한 소비자 보호 조치가 부족하다고 생각한다.

따라서 GENIUS 법안이 강한 추진력을 가지고 있음에도 불구하고 아직 확정된 것은 아니다. 대통령 책상에 도달하기 전까지는 더 많은 토론, 협상, 수정이 예상된다.