미국 달러 스테이블코인: 통화의 지배력
저자: 0xCousin
통화정책은 항상 정치의 연장선이다
역사적으로 통화는 중립적인 도구가 아니었다. 고대 군주들이 동전을 사조하는 시절부터 현대 국가가 양적 완화를 통해 신용을 조작하는 오늘날에 이르기까지, 화폐는 늘 정치의 연장선에 있었다.
로마제국의 “은화에서 동화로”
로마제국 후기, 방대한 군비와 관료제를 감당하기 위해 황제들은 은화 속 은 함량을 점차 줄이기 시작했다. 처음 90%에서 70%, 50%, 30%로 떨어졌고, 결국 거의 순수한 동화인 “은화”가 되었다. 이는 본질적으로 로마제국이 통화 가치를 하락시켜 전 국민에게 세금을 부과한 것이며, 고대 인플레이션의 시초라고 할 수 있다.
한무제의 “백금삼품”
한무제는 흉노와의 장기전으로 국고가 바닥났다. 재정 불균형 상태에서 조정은 기존의 동전 주조 체계를 우회해 전쟁 자금을 마련하고자 “백금삼품”(금, 은, 거북 등 패각화)을 도입하며 통화 혁신을 통한 재정 확충을 시도했다. 그러나 시장이 이를 받아들이지 않아 결과적으로 통화 혼란을 초래하고 말았다.
나치 독일의 “메포 제도”
1933년 나치 정권이 집권하자 베르사유 조약 이후의 재정 위기를 탈피하기 위해 “메포권”을 창설했다. 이 통화 시스템을 통해 나치 독일은 재정 적자를 숨기고 국제 감독을 회피했으며, 정부는 메포권으로 막대한 국채를 발행했고 일반 국민과 기업이 이 “거짓 번영”의 금융 리스크를 떠안게 되었다.
역사를 거울 삼아 흥망성쇠를 알 수 있다. 옛날이나 지금이나, 동서고금을 막론하고 왕조의 교체에는 전쟁의 승패뿐 아니라 숨겨진 재정 구조의 변화가 항상 존재한다. “재정 적자—통화 가치 하락—정권 붕괴”라는 일련의 패턴은 반복되어 왔다.
삼권분립의 미국
제국의 몰락은 대개 재정 통제 상실에서 비롯된다. 과거 제국들은 정부가 “화폐 발행”, “지출”, “감독” 등의 모든 권한을 독점했기 때문이다. 미국 건국 초기에는 이러한 상황을 개선하고자 했다. 미국은 입법권(의회), 행정권(대통령), 사법권(연방법원)이 서로 독립하고 견제하는 “삼권분립” 체제를 채택했다.
재정정책과 통화정책 분야에서도 “기능적 삼권분립”이 실현되고 있다. 미국 의회는 정부의 통화 발행권 남용을 방지하고자 1913년 <연방준비법>을 통과시켜 연방준비제도(Fed)를 설립하고 주조권을 연준에 위임했다. 재정정책은 의회가 통제하며 “얼마를 지출하고 어떻게 쓸 것인지”를 결정하고, 정부 부처가 지출을 집행한다. 통화정책은 연준이 “얼마를 찍어내고 어떻게 조절할 것인지”를 결정하며 대통령의 통제를 받지 않는다.
이에 따라 미국 정부(재무부)는 국채 발행권을, 연준은 통화 발행권을 각각 보유하게 되었다. 재정정책은 미국 재무부가 주도하며 세금 징수, 국채 발행, 지출 등을 담당하고, 통화정책은 연준이 금리 조정, 국채 매매, 양적 완화 등을 통해 경제를 거시적으로 조절한다. 두 기관은 독립적이지만 때때로 협력하여 달러 남발을 방지하고 달러 가치를 유지하려 한다.
이 체제는 건국자들의 이상을 기본적으로 실현했다. 재정은 정부가, 통화는 연준이 담당하며 서로 견제함으로써 “정부가 통화를 무기로 권한을 남용하는 것”을 방지하는 것이다.
점점 통제를 잃는 미국 재정
두 차례의 세계대전을 거치며 미국은 유일한 승전국이 되었고, 글로벌화 맥락 속에서 브레튼우즈 체제와 석유달러 결제 체계가 차례로 달러의 세계 준비통화 지위를 공고히 했다.
1945-1971년까지는 금본위제가 미국 재정을 억제했다. 금 보유량에 달러가 고정되었기 때문에 정부 지출이 제한되어 재정 운영이 비교적 절제되었다.
그러나 1971년 이후 브레튼우즈 체제가 붕괴되면서 달러는 더 이상 금에 고정되지 않았고, 미국 재정 적자는 실질적인 제약을 잃고 “재정-통화 공모” 시대로 접어들었다. 즉, 정부가 국채를 발행해 지출하면 연준이 이를 인쇄해 매입하는 구조이다.
미국은 이제 “국채 발행—화폐 인쇄—세계가 부담”이라는 사이클로 재정 적자를 운용하고 있다. 현재 미국의 국채 규모는 이미 36조 달러를 넘었으며, 연간 적자는 1.5조 달러를 초과하고, 국채 이자 지출만 해도 1조 달러를 넘어 연방 예산에서 가장 큰 항목 중 하나가 되었다.
미국 재정은 점차 통제를 잃어가며 네 가지 난국에 빠지고 있다.
첫째, 채무 의존증: 재정은 오직 새 빚으로 옛 빚을 갚는 방식에 의존하고 있으며, 금리가 내려가지 않으면 상황이 악화될 수 있다.
둘째, 정치적 타협의 한계: 양당 모두 지출 삭감이 어렵다. 민주당은 복지 확대를, 공화당은 감세를 원한다.
셋째, 연준의 구제 관성: 연준은 표면상 독립적이지만, 위기마다 언제나 인쇄로 재정을 구제해왔다.
넷째, 세계적 디-달러화 충격: 점점 더 많은 국가들이 금이나 다양한 외환보유를 선택하며 미국의 채무 재융자 부담이 커지고 있다.
이 네 가지 난국 속에서 미국 정부는 연준의 유동성 공급에 대한 요구가 갈수록 강해지고 있다. 트럼프는 수차례 트윗을 통해 금리 인하를 요구했지만, 연준은 여전히 “통화정책의 독립성”을 고수하고 있다.
트럼프의 새로운 수법: 체인 상의 우회적 주조
트럼프 정부는 달러 스테이블코인 법안을 추진 중이다. "Stable Act"이든 “Genius Act”이든, 모두 미국 국채를 담보로 달러 스테이블코인 발행을 허용한다.
달러 스테이블코인 법안이 통과되면, 미국 정부는 사실상 “우회적 주조권”을 획득하게 된다. 그 논리는 다음과 같다.
1. 미국 재무부는 국채 발행권을 가진다.
2. 국채를 담보로 달러 스테이블코인을 발행한다.
3. 달러 스테이블코인을 다시 달러로 교환해, 연준의 통화정책에 압력을 가한다.
미국 정부는 “국채—달러 스테이블코인—달러” 경로를 통해 디지털 달러 주조권을 사실상 장악하고, 연준의 통화정책 독립성을 침해할 수 있다.
어떤 의미에서 이는 미국 정부가 연준을 향한 일종의 “사냥”이라고 볼 수 있다.
트럼프는 여러 차례 연설에서 CBDC(중앙은행 디지털화폐) 포기를 선언하고 달러 스테이블코인을 지지한다고 밝혔다. 많은 사람들이 이 둘의 차이를 잘 모른다. CBDC는 중앙은행(연준)이 발행하므로 주조권은 여전히 연준이 가진다. 반면 달러 스테이블코인은 상업은행이나 기업 등이 발행하되, 담보 자산은 국채이며, 국채는 미국 재무부가 발행한다. 따라서 CBDC는 연준의 권한을 강화하지만, 달러 스테이블코인은 재무부의 권한을 강화한다.
트럼프 정부의 이러한 움직임은 “주조권 장악”을 노린 것이라는 의심을 받을 만하다.
덧붙여 말하자면, 사실 미국 재무부도 원래 주조권을 일부 가지고 있다. 미국의 주조권은 두 부분으로 나뉘는데, 달러 지폐는 연준이, 달러 동전은 재무부 산하 “조폐국”이 발행한다. 예전부터 재무부가 1조 달러짜리 백금 동전을 몇 개 만들고 이를 연준 계좌에 입금해 직접 채무를 상환하거나 지출에 사용할 수 있다는 주장도 있었다. 이는 초기 형태의 주조권 장악 아이디어였다. 그러나 백악관은 이를 거부했는데, 이 경우 시장이 달러 신용을 우려할 수 있기 때문이다.
더 깊은 질문들은 ChatGPT의 답변을 참고하자.
1. 미국 정부가 정말 주조권을 장악할까?
ChatGPT 답변: “할 것인가”가 아니라 “이미 진행 중이다”. 헌법이 허용하며, 의회는 원래부터 주조권을 가진다. 정치적 의지도 있고, 트럼프는 공개적으로 CBDC에 반대하고 달러 스테이블코인을 지지한다. 재정적 필요성도 크다. 적자가 계속되고 높은 이자 부담을 견딜 수 없다. 실행 방안도 마련되어 있으며, 국채를 담보로 체인 상의 스테이블코인을 발행하는 구조다. 법적 근거도 있으며, 스테이블코인 법안이 추진 중이다. 핵심은 —— 정부가 체인 상의 통화 메커니즘을 통해 이 “부드러운 쿠데타”를 합법화하고 제도화하며 세계 시장의 인정을 얻을 수 있는가 하는 점이다.
2. 달러 불안정을 초래할까?
ChatGPT 답변: 단기적으로는 그렇지 않다. 스테이블코인이 국채와 상업은행 예금에 고정되어 있고, 연준이 여전히 금리 기준점을 통제하기 때문이다. 중장기적으로는 달러 신용 구조를 흔들 수 있다. 특히 재무부가 연준을 우회해 체인 상 달러를 지속적으로 확장할 경우, 달러 가치의 기준점은 더 이상 연준만의 통제 하에 있지 않게 된다. 미래에 비트코인이나 금 같은 자산을 스테이블코인의 담보 자산으로 도입한다면, 이는 “새로운 브레튼우즈 체제”의 시초가 될 것이다.
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