미국 스테이블코인 전략: 달러 패권 재편과 국채 시장 구조 변화
글: Cobo 연구원
스테이블코인 입법은 미국의 암호화폐 규제 성공 사례로 간주되고 있다. 그러나 더 큰 서사 속에서 이는 달러 세력 확장 전략의 시작에 불과하다.
5월 19일 상원에서 압도적인 표차로 절차적 투표를 통과한
블룸버그 보도에 따르면, 이러한 전략적 고려는 시장이 일반적으로 생각하는 것보다 더욱 심오할 수 있다. 이미 트럼프 행정부 시절부터 행정 수단을 통해 달러 기반 스테이블코인의 발전을 국가 전략적 고려사항에 포함시키고 이를 달러 패권 연장의 도구로 삼으려는 징후가 있었다. 그리고
스테이블코인 입법: 전략적 이득을 노리는 정책 설계
이 조치는 한편으로는 점점 커지는 미국 국채 시장에 새로운 성장 가능성을 지닌 매수자층을 유입하며 특히 중국, 일본 등 일부 전통적인 외국 주권 매수자들이 최근 지속적으로 미 국채를 매각하는 상황에서 그 전략적 가치가 더욱 부각된다. 다른 한편으로는 규제 준수 달러 스테이블코인 생태계를 지원함으로써 미국이 디지털 화폐 시대에도 통화 영향력을 유지할 수 있게 되며, 연준의 대차대조표를 직접 확장하지 않아도 된다.
최근 주요 금융기관들의 전망은 이러한 신규 자금 흐름이 미국 국채 시장에 가지는 전략적 가치를 추가로 입증하고 있다. 예를 들어, 스탠다드차타드 은행은 2028년 말까지 달러에 연동된 스테이블코인 유통 시가총액이 8배 증가해 2조 달러에 이를 수 있다고 추정했다. 씨티그룹의 분석 역시 유사한 성장 경로를 제시하며, '기본 시나리오'에서는 2030년 시장 규모가 1.6조 달러에 달하고, '낙관 시나리오'에서는 최대 3.7조 달러에 이를 수 있다고 본다.
자료 출처: 미국 재무부, Tagus Capital, 씨티 아카데미
특히 중요한 점은 두 국제 은행 모두 스테이블코인 발행사들이 발행된 토큰을 뒷받침하기 위해 미국 국채 등의 저위험 자산을 매수해야 하므로, 향후 수 년 내 많은 주권 국가들을 넘어설 가능성마저 있다고 명확히 지적했다는 점이다. 이러한 추세가 발생하는 맥락은 특히 주목할 만하다. 한편으로는 중국 등 전통적인 미 국채 보유 강국들이 최근 지속적으로 보유량을 줄이고 있으며, 다른 한편으로는 트럼프 행정부 시절 시행된 무역 관세 정책 등이 미국 국채의 전통적 안전자산 지위에 대한 시장의 검토와 의문을 일으킨 바 있다. 이러한 상황에서 규제 준수 스테이블코인 발행사들은 암호화폐 분야의 특정 참가자에서 벗어나 미국 국채의 잠재적이고, 심지어 주요 구조적 수요원으로 변모하고 있다.
Tether의 역할: 시장 거물에서 전략적 허브로
이러한 전략적 그림 속에서 세계 최대 스테이블코인 USDT 발행사인 Tether의 역할이 점점 더 두드러지고 있다. 데이터에 따르면, Tether가 보유한 미국 국채 규모는 독일과 같은 주요 산업국과 맞먹는 수준이다. 이로 인해 Tether는 암호화폐 시장의 중요한 인프라일 뿐 아니라 미국 국채의 무시할 수 없는 보유자이기도 하다.
Tether가 보유한 미국 국채, 곧 독일을 넘어설 듯
Tether의 특별함은 단지 거대한 자산 규모에만 있지 않다. 미국의 오랜 금융기관 칸토 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)와의 깊은 협업 또한 중요한 요소인데, 이 1급 딜러는 연준의 직접 거래 파트너로서 Tether에게 극한 시장 상황에서도 전례 없는 유동성 지원을 제공한다. 칸토 피츠제럴드를 통해 Tether는 사용자들이 집중적으로 USDT를 환매할 경우 보유한 미국 국채를 신속히 매각하여 달러 현금을 확보할 수 있다. 예를 들어, 2022년 암호화폐 시장이 격렬하게 요동칠 당시 USDT가 일시적으로 달러와 탈피했지만, Tether는 이 메커니즘을 활용해 48시간 만에 당시 공급량의 10%에 해당하는 70억 달러 규모의 환매 수요를 성공적으로 처리했다. 이러한 규모의 은행 택거(run)는 대부분의 전통 금융기관을 위기로 몰아넣기에 충분하지만, Tether는 이를 평온히 극복하며 그 준비금 시스템의 안정성과 유동성 설계의 독창성을 부각시켰다.
어떤 의미에서 이러한 제도 설계는 최근 미국이 금융 혁신을 추진하면서도 달러의 지배적 위치를 공고히 하려는 장기 목표와 부합한다. 즉, 비전통적 방식으로 미국의 금융적 우위를 강화하는 결과로서, 달러와 깊게 연결된 강력한 스테이블코인 발행사는 객관적으로 달러 체계의 글로벌 침투에 기여한다.
글로벌 확장과 디지털 달러의 소프트파워 확산
Tether의 야심은 기존 시장에 머무르지 않는다. 회사는 아프리카, 라틴 아메리카 등 신흥 시장으로 USDT 사업을 적극적으로 확장 중이며, 현지 인프라 인수, 자산 토큰화 플랫폼 Hadron 개발, 자체 관리형 오픈소스 지갑 출시, Holepunch 프로토콜 기반의 뇌-컴퓨터 인터페이스 및 P2P 커뮤니케이션 앱 Keet에 대한 투자 등 다양한 전략을 통해所谓 'AI Agent 기반 P2P 네트워크'를 구축하고 있다. 최근 출시된 QVAC 플랫폼은 원래부터 USDT와 비트코인 결제를 지원하며 탈중앙 커뮤니케이션 도구를 통합해 사용자 자율성, 검열 저항성, 신뢰 불필요성을 강조하는 디지털 생태계를 만들려 한다.
Tether CEO 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 중국이 개발도상국에서 인프라 프로젝트를 통해 영향력을 확대하고 있는 점과, 금 연계 디지털화폐와 같은 잠재적 비(非)달러 결제 체계를 추진하는 것을 언급한 바 있다. 이러한 맥락에서 Tether의 해당 지역 진출은 시장 주도 방식의 상업적 행동으로 달러 기반 스테이블코인 사용 사례를 확대하려는 시도로 볼 수 있으며, 객관적으로 다른 디지털 화폐 체계와 경쟁하며 디지털 영역에서 달러의 영향력을 확대하는 결과를 낳는다. 이는 미국이 글로벌 통화 지위를 유지하려는 거시 전략과 어느 정도 일치한다.
비록 시장 지위가 두드러지고 유동성 메커니즘이 독특하지만, Tether의 운영은 논란 없이 진행되는 것은 아니다. 지난해 10월 월스트리트저널 보도에 따르면, 맨해튼 연방 검사가 Tether가 제재 및 자금세탁 방지 규정 위반 가능성이 있는지 조사한 바 있다(Tether는 이를 몰랐거나 당국과 협력 중이라고 밝힘). 2021년에는 Tether가 미국 당국과 합의해 준비금 허위 보고 혐의 관련 4100만 달러를 지불한 바 있다. 이러한 과거 사건들과 지속적인 감사는 대형 스테이블코인 발행사가 규제 준수와 투명성 면에서 직면한 도전 과제를 부각시킨다. CEO 아르도이노 본인도 올해 3월에서야 처음으로 미국을 방문했는데, 이전에 갔다면 체포되었을지도 모른다고 농담한 적도 있어, Tether와 미국 당국 사이의 미묘한 관계를 반영한다. 그러나 블룸버그 보도는 일부 정책 시각에서 "Tether의 이해관계가 갑자기 미국의 이해관계와 일치하게 되었다"고 지적하기도 했다.
디지털 시대의 달러 패권, 새로운 길
미국은
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Cobo
