Ondo: RWA 선두 기업의 제품 라인, 경쟁사 및 토큰 평가 분석
TechFlow 선정TechFlow 추천
Ondo: RWA 선두 기업의 제품 라인, 경쟁사 및 토큰 평가 분석
만약 Ondo 체인이 순조롭게 발전한다면, Ondo는 퍼블릭 블록체인의 밸류에이션 수준을 누릴 수 있게 되고, 수십 억 달러의 시가총액(MC)과 100억 달러 이상의 완전 희석 시가(FDV)도 더 이상 그리 과장된 것으로 보이지 않을 것이다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: Alex, Mint Ventures
서론: 지금 RWA 분야에 주목해야 하는 이유
이번 암호화 주기에서는 DeFi, NFT, 게임파이(GameFi)와 같은 이전 주기의 새로운 트렌드를 보지 못했으며, 밈(Meme) 투기가 시장 거래의 주요 관심사로 부상했습니다. 그러나 프로젝트의 양산화, 유동성 회수 속도의 가속화, 소재 고갈 등으로 인해 밈 시장 역시 예정된 침체기에 접어들었습니다. 한편, 이번 사이클에서 새로운 주제로 떠오른 다수의 AI 프로젝트들은 아직 암호화폐와 AI 간 적절한 제품-시장 적합(Product-Market Fit)을 찾지 못해 비즈니스 논리가 취약하며, 장기적인 산업 투자나 장기 자금 유입을 끌어들이기 어렵습니다.
웹3 분야의 상용화 탐색 전반의 실패와 견고한 산업 논리를 갖춘 투자 스토리텔링의 부족은 BTC 외 대부분의 암호화 자산이 조기에 "약세장"에 진입한 주요 원인입니다. 애플리케이션 분야의 침체는 애플리케이션을 지원하는 공용 블록체인 플랫폼의 평가 절하로 직결되어, ETH를 중심으로 하는 레이어1 자산들의 BTC 대비 환율 하락을 초래했습니다.
반면, BTC는 규제 채널 개방, 정부 비축, 상장 기업 및 주권 펀드의 재무제표 편입, 규제의 우호적 전환 등의 기본적 요소 개선 덕분에 몇 달간의 중기 조정을 마친 후 다시 사상 최고치 근처로 회복하며 상당한 미실현 수익을 축적했습니다.
이러한 자금들이 일부 수익을 실현하고, 더 높은 성장성을 지닌 알트코인 자산에 배치하려는 수요는 여전히 존재합니다.
문제는 무엇을 살 것인가입니다.
다른 암호화 분야들과 비교했을 때, RWA는 특히 주목할 만한 핵심 분야 중 하나일 수 있습니다.
저자는 「미국 주식의 블록체인 연동과 STO: 잠재된 스토리텔링」라는 글에서 다음과 같은 관점을 제시했습니다. 비즈니스 논리 측면에서 보면 미국 주식을 포함한 다양한 RWA 자산의 토큰화 가치 제안은 명확하며, 수요와 공급의 요구도 비교적 뚜렷합니다. 또한 미국을 중심으로 한 규제 환경의 개선은 이 분야의 폭발적 성장을 위한 계기를 마련해주었으며, 영향력 있는 전통 금융기관들도 이를 두고 경쟁적으로 준비하고 있습니다.
이러한 배경에서 필자는 최근 여러 RWA 프로젝트들을 조사하였으며, 그 중 Ondo는 특히 심층 분석이 필요한 대표적인 사례입니다.
본 리포트에서는 Ondo의 사업 현황, 팀 배경, 경쟁 구도, 도전과 리스크 등을 다각도로 분석하고, 현재 평가 수준을 동종 프로젝트들과 비교하겠습니다.
PS: 본문은 필자가 게시 시점까지의 일시적 견해이며 향후 변경될 수 있으며, 의견은 매우 주관적이며 사실, 데이터, 추론 논리에 오류가 있을 수 있습니다. 모든 견해는 투자 권유가 아니며, 동업자 및 독자들의 비판과 추가 논의를 환영합니다.
1. 사업 현황
1.1 제품 포트폴리오
Ondo Finance는 전통 금융 자산(Real-World Assets, RWA)을 토큰화하여 블록체인에 도입하는 기관 중심 플랫폼이며, 현재 토큰 발행된 RWA 프로젝트 중에서도 가장 높은 브랜드 인지도와 가장 완성도 높은 제품 라인업을 갖춘 대표적인 프로젝트입니다.
Ondo의 제품군은 토큰화 펀드, 수익형 스테이블코인, 대출 플랫폼, 토큰화 자산 발행 프로토콜, 토큰화 자산 거래 플랫폼, 자체 규제 준수 블록체인을 아우르며, RWA의 발행, 위탁 관리, 거래 유통에 이르는 전 과정을 커버합니다.
제품군을 자산형, 프로토콜형, 인프라형으로 나눌 수도 있습니다.
다음은 Ondo의 주요 제품들을 살펴보겠습니다.
1.1.1 자산형 제품
OUSG(Ondo 단기 미국 국채 펀드)
미국 국채를 담보로 하는 토큰으로, 적격 투자자(Qualified Purchasers)에게만 발행되며 엄격한 KYC/적격 투자자 인증을 요구합니다. 투자자가 OUSG를 구매하면 전문 펀드 매니저가 단기 미국 국채 자산 포트폴리오에 투자하는 펀드 지분을 보유하게 되며, OUSG 토큰의 내재 가치는 펀드 순자산가치(NAV) 상승과 함께 증가합니다. 즉 매일 이자 수익이 자동으로 누적됩니다. OUSG의 기초 자산은 베일리 BUIDL 미국 국채 펀드 외에도 프랭클린템플턴(FOBXX), 웰링턴, WisdomTree, 피델리티 등이 발행한 미국 국채 펀드 지분을 예비 자산으로 포함합니다.
OUSG의 수익 모델
OUSG는 기관 고객에게 0.15%의 운용 수수료(management fee, 현재는 징수하지 않으며 2025년 7월 1일부터 징수 예정)와 펀드 비용(Fund expenses, 0.15%, 현재 징수 중)을 부과하며, 실제 수익은 기초 미국 국채 이자에서 이러한 비용을 차감한 금액으로 발생합니다.
USDY(US Dollar Yield)
수익형 달러 스테이블코인입니다. USDY는 미국 이외 지역의 개인 및 기관 사용자를 대상으로 하며, 단기 미국 국채 및 은행 예금 이자를 통해 수익을 제공합니다. USDY의 기초 가격은 1달러이며, 이자는 매일 정산되어 토큰 가치에 반영되어 보유자가 자동으로 수익을 누릴 수 있습니다. 따라서 사용자는 담보 제공이나 잠금 없이 USDY를 보유하기만 해도 매일 수익을 자동으로 누적할 수 있으며, USDY의 수익률은 일반적으로 무위험 금리(SOFR)에서 0.5%의 수수료를 차감한 수치를 기준으로 합니다.
USDY의 수익 모델
Ondo는 매월 USDY의 연간 수익률(예: 특정 월 4.25%)을 설정하며, 기초 수익의 대부분을 보유자에게 분배하고, 자체적으로 약 0.5%p를 운용 수수료로 남깁니다.
또한, OUSG와 USDY는 각각 rebase 기능을 갖춘 안정된 가치 토큰 rOUSG와 rUSDY로 전환할 수 있으며, 이들의 가치는 변하지 않지만 수익 증가에 따라 토큰 수량이 증가합니다. 이는 Lido의 stETH 메커니즘과 유사합니다.
OUSG와 USDY의 차별화 포지셔닝
표면적으로 보면 OUSG와 USDY는 모두 미국 단기 국채 등 고품질 현금성 자산에 투자한다는 점에서 매우 유사한 제품처럼 보이지만, 실제로는 몇 가지 면에서 차이가 있으며 포지셔닝도 다릅니다:
-
자산 구성 차이: OUSG는 베일리가 발행한 Buidl 펀드, WisdomTree가 발행한 WTGXX 등 규제를 받는 정부 채권 펀드 지분을 보유함으로써 간접적으로 미국 국채에 투자하며, 조합이 다양하고 완전히 정부 관련 증권으로 구성됩니다. 반면 USDY는 직접 보유 전략을 취하며, 대부분의 자산은 은행 예금과 단기 국채의 조합입니다. USDY는 어떤 펀드 상품에도 투자하지 않으며, 요구불 예금 비중이 현저히 높습니다.
-
수익과 리스크: 두 제품 모두 무위험 금리(연 4~5%) 수준에 거의 근접하며 수익률 차이는 크지 않습니다. 하지만 USDY는 일부 은행 예금을 보유함으로써 수익 안정성이 약간 더 높고, 금리 변동에 따른 순자산가치 영향이 거의 없으며, 3%의 초과 담보를 통해 리스크 완충층을 강화합니다. 반대로 USDY는 일정 부분의 은행 신용 리스크(최대한 완화됨)를 도입하지만, OUSG는 거의 완전히 미국 정부 신용(신용 품질이 더 순수)에 해당합니다. 따라서 USDY는 자산 구조 설계를 통해 미미한 은행 리스크를 감수하면서 수익 안정성과 리스크 격리를 달성한 반면, OUSG는 국채 시장 금리에 더 직접적으로 반응하며, 리스크는 전적으로 국채 금리 변동에서 발생합니다.
-
유동성과 환매 메커니즘: OUSG는 적격 투자자를 대상으로 하며 즉시申购·赎回과 체인상 정산의 편의성을 제공하지만, 이차 시장 양도는 제한되어 제한된 환경에서 유통되며, KYC를 통과한 기관 주소만 보유 가능합니다. 반면 USDY는 초기 잠금 기간(40일) 이후 자유롭게 거래 가능한 수익형 스테이블코인이 되어 체인상에서 자유롭게 유통될 수 있어 유동성과 접근성이 높아집니다. 다만 40일의 대기 기간 때문에 USDY의 초기 유동성은 OUSG보다 즉각적이지 않습니다. 환매 측면에서 OUSG는 USDC로 직접 교환 가능하지만, USDY의 공식 환매는 법정화폐 인출을 필요로 하며 최소 금액 요건이 있어, 일반적으로 USDY 보유자는 이차 시장 거래를 통해 현금화합니다.
-
면가: OUSG의 기초 면가는 100달러이며, USDY의 기초 면가는 1달러입니다.
간단히 말해, USDY는 개방된 유통과 소매 수요에 더 중점을 두며 스테이블코인으로 포지셔닝되는 반면, OUSG는 폐쇄된 환경에서의 즉시 유동성에 더 중점을 두며 기관 수요에 맞춰져 펀드 지분으로 포지셔닝됩니다.
1.1.2 프로토콜형 제품
Flux 대출 플랫폼
Flux Finance는 Compound V2 에셋 풀 모델을 기반으로 개발된 탈중앙화 대출 프로토콜입니다. 사용자는 고품질 RWA 자산(현재 OUSG만 지원)을 담보로 하여 스테이블코인을 빌릴 수 있고, 유휴 스테이블코인을 예치해 이자를 벌 수 있습니다. Flux는 현재 USDC, DAI, USDT, FRAX 등의 스테이블코인 예치 및 대출을 지원합니다. 동시에 OUSG 등의 제한 자산에 대해 권한 제어를 시행하여(화이트리스트 주소만 담보 가능), 규제 준수를 유지합니다. Flux는 Ondo DAO에 의해 거버넌스되며, ONDO 토큰 보유자가 거버넌스를 통해 파라미터와 자산 목록을 결정합니다. Flux의 등장으로 OUSG 보유자는 담보를 통해 유동성을 확보할 수 있게 되었습니다.
담보 자산 유형이 OUSG에 한정된 상태에서 Flux는 눈에 띄지 않으며, 수천만 달러 규모의 예치 및 대출 규모도 그리 크지 않습니다. 그러나 앞으로 점점 더 많은 RWA 자산이 체인상으로 유입된다면, Flux는 Ondo 생태계의 핵심 구성 요소가 되어 생태 내 RWA 자산에 유동성을 제공할 것입니다.
Ondo Global Markets(약칭 GM)
Ondo는 2025년 2월 뉴욕에서 개최된 첫 번째 Ondo Summit에서 GM 플랫폼 설계를 공식 발표했습니다. 이는 Ondo가 계획 중인 전통 자산 토큰화 플랫폼으로, 수천 종의 공개 거래 증권(주식, 채권, ETF 등)을 블록체인에 올리는 것을 목표로 하며, Ondo는 이 제품의 비전을 "월스트리트 2.0"이라고 부릅니다. Ondo GM은 미국 이외 지역 투자자에게 개방될 예정이며, 발행된 모든 GM 토큰은 실제 증권과 1:1로 백킹되며 스테이블코인처럼 자유롭게 양도되고 DeFi에 활용될 수 있지만, 발행 및 환매 단계에서는 규제 준수 권한 제어가 내장됩니다. Ondo는 현재 전통 투자 환경의 높은 비용, 채널 제한, 유동성 파편화 등의 문제를 지적하며, GM은 블록체인을 통해 더 낮은 비용, 24/7/365 거래, 즉시 정산을 실현하고자 합니다. 예를 들어 투자자는 스테이블코인을 구매하듯 쉽게 애플, 테슬라, S&P500 ETF 등의 미국 주식/펀드 토큰화 버전을 획득하고 비미국 시장에서 자유롭게 거래하거나 체인상 금융 서비스에 참여할 수 있습니다. GM 플랫폼은 토큰 보유자가 증권 대출에 참여해 추가 수익을 얻는 것도 지원할 예정입니다.
그러나 현재 Ondo Global Markets는 아직 공식 출시되지 않았으며, 공식 홈페이지에는 "올해 후반쯤 출시될 것으로 예상된다"고만 모호하게 표시되어 있습니다. 이 사업은 아마도 제품, 규제 준수 등 다양한 준비를 진행 중일 것이며, 미국 규제 당국의 자산 토큰화에 대한 명확한 규제 지침과 관련 입법의 명확화가 이 제품이 원활히 운영되기 위한 중요한 선행 조건이 될 것입니다. 또한, Ondo Global Markets는 Ondo Chain에서 운영될 예정이며, 아래에서 자세히 설명하겠습니다.
Nexus 자산 발행 프로토콜
Ondo Nexus는 2025년 2월에 발표된 새로운 기술 방안으로, 제3자 발행 미국 국채 토큰에 즉각적인 유동성을 제공하는 것을 목표로 합니다. 간단히 말해, Nexus는 OUSG가 갖춘 즉시 발행·소각 능력을 활용하여 서로 다른 발행 주체 간 공통 유동성 계층을 형성합니다. Ondo는 OUSG의 적격 담보 범위를 프랭클린템플턴, WisdomTree, 웰링턴 등의 미국 국채 토큰으로 확장합니다. 이러한 협력 기관이 발행한 수익 증서(예: 프랭클린 FOBXX 펀드 토큰 등)는 Ondo가 수용하여 OUSG로 교환할 수 있으므로, 각 제품과 스테이블코인 간 공유 유동성을 실현할 수 있습니다. Nexus를 통해 미국 국채 토큰을 보유한 제3자 기관 투자자는 24시간 언제든지 이를 Ondo에 판매해 USDC 또는 기타 스테이블코인을 획득할 수 있으며, Ondo는 해당 토큰을 자체 자산 풀에 포함한 후 동등한 가치의 OUSG를 발행합니다. 이는 전체 시장에 "즉시 환매" 메커니즘을 제공하며, 전통 펀드가 평일 제한된 시간 창에서만 환매 가능한 제약을 깨뜨립니다. Nexus의 출시는 Ondo와 베일리, 프랭클린 등 자산운용 거대 기업 간 협력 관계를 강화했습니다.
1.1.3 인프라형 제품
Ondo Chain : 규제 준수 중심의 허가형 L1
2025년 2월, Ondo는 기관 중심 RWA 발행 및 거래를 위해 자체 개발한 반허가형 블록체인 Ondo Chain을 출시한다고 발표했습니다. Ondo Chain은 지분 증명(PoS) 합의 알고리즘을 채택하지만, 검증자가 담보로 제공할 수 있는 자산은 암호화 자산에 국한되지 않고 충분한 유동성을 지닌 현실 세계 자산도 가능하여 암호화 시장 변동성이 네트워크 보안에 미치는 영향을 줄입니다. 검증 노드는 허가를 받은 저명한 금융기관들이 맡을 예정이며(참여 의향 기관으로 프랭클린템플턴, 웰링턴, WisdomTree, Google Cloud, ABN AMRO, Aon, McKinsey 등 대형 전통 기관 포함).
이 체인의 특징은 공용 블록체인의 투명성과 허가형 체인의 규제 준수 안전성을 결합한 것입니다. 체인상에서 누구나 접근하고 개발할 수 있지만, 검증 계층은 통제되어 MEV 공격을 방지하고 규제 요구사항을 충족합니다. 또한 Ondo Chain은 배당금 분배, 액면 분할 등 핵심 금융 기능을 기본 지원하며, 체인상 증명(Proof of Reserves)을 제공하고, 검증자가 정기적으로 감사를 수행해 모든 토큰이 충분한 실물 자산으로 백킹됨을 보장합니다. Ondo Chain은 탈중앙화 검증 네트워크 기반의 크로스체인 브릿지도 내장할 예정입니다.所谓 "개방성"은 누구나 토큰을 발행하고, 애플리케이션을 개발하거나, 사용자 혹은 투자자로서 네트워크에 접근할 수 있음을 의미합니다. 동시에 사용자 신원 확인과 권한 부여는 Ondo Chain의 핵심 기능으로, 자산 발행자와 애플리케이션 개발자가 적절한 계약 수준에서 권한 관리 및 양도 제한을 시행할 수 있도록 합니다. 즉, 사용자가 자유롭게 네트워크에 접근할 수 있지만, 개발자는 계약 수준에서 자신의 프로토콜과 자산에 누구를 접근할 수 있도록 할지 결정할 수 있습니다.
이 체인의 목표는 미래 "월스트리트 2.0"의 기반 아키텍처가 되어 기관들이 체인상에서 주요 브로커리지 업무, 교차 담보 대출 등을 수행하며 전통 금융과 DeFi를 원활하게 통합하는 것입니다. Ondo Chain은 2025년 내에 테스트넷 출시를 예정하고 있으며, 현재 PayPal, 모건스탠리, 베일리 등 기관들과 네트워크 세부 사항을 공동 설계 중이라고 알려져 있습니다.
종합하면, Ondo Finance는 자산 발행-유동성 관리-인프라를 아우르는 복합적인 매트릭스를 초기 단계에서 구축했습니다. 제품군은 기초 자산(미국 국채, 은행 예금, 공개 증권)에서부터 체인상 프로토콜 및 인프라(대출, 크로스체인 브릿지, 전용 체인)까지 상호 협력하며 비즈니스를 연결하고 있습니다.
1.2 사업 데이터
Ondo Finance의 제품 포트폴리오는 많지만, 현재 실제로 출시된 제품은 많지 않으며, 자산형 제품은 OUSG와 USDY, 프로토콜형 제품은 대출 프로토콜 Flux뿐입니다.
OUSG 사업 데이터
자료 출처: Ondo 공식 홈페이지
현재 OUSG의 총 자산 규모는 5.45억 달러이며, 2023년 출시 이후 세 차례의 급속한 성장을 경험했으며, 가장 빠르게 성장한 것은 올해 2월부터 현재까지로, 2억 달러 미만에서 5억 달러 이상으로 증가했습니다.
OUSG는 이더리움, 폴리곤, 솔라나의 세 블록체인에서 공급되지만, 실제로 대부분은 이더리움에 발행되어 다른 두 체인의 규모는 매우 미미합니다.
이더리움의 주소 데이터를 분석하면, OUSG 보유 주소 수는 57개에 불과하며, 상위 10개 주소가 발행总量의 90% 이상을 차지합니다. 이 데이터는 OUSG가 규제 준수 기관에만 개방된다는 점과 일치합니다.
자료 출처: etherscan
USDY 사업 데이터
자료 출처: Ondo 공식 홈페이지
현재 USDY의 총 자산 규모는 6.34억 달러이며, 현재 이더리움, Mantle, 솔라나, Sui, Aptos, Noble, Arbitrum, Plume 등 8개 블록체인을 지원합니다.
이더리움은 USDY 발행의 주요 무대이며, 이더리움 상의 발행 규모가 전체의 절반 이상을 차지하며, 시가총액은 약 3.3억 달러입니다. 보유 주소 수는 많지 않으며 316개입니다. 솔라나는 다음으로, 발행 시가총액은 약 1.77억 달러이며, 보유 주소 수는 6329개로, 더 높은 소매 사용자 채택률을 보여줍니다.
Flux 사업 데이터
자료 출처: Flux 공식 홈페이지
Flux는 현재 OUSG만을 담보 자산으로 지원하기 때문에 사업 규모는 크지 않으며, 총 예치 규모는 7400만 달러, 대출 규모는 3343만 달러입니다. Flux의 향후 성장은 Ondo 생태계가 더 많은 RWA 자산을 유치할 수 있는지에 달려 있습니다.
1.3 팀 배경
RWA는 규제 준수 요구가 강하고, DeFi와 전통 금융이 융합되는 분야로서, 프로젝트팀이 풍부한 전통 금융기관 비즈니스 리소스를 보유하고 있는지, 정부 규제 당국과 원활한 소통 채널을 구축했는지, 금융 규제 준수 분야에서 깊은 산업 경험을 가지고 있는지가 프로젝트의 미래 성공 가능성을 판단하는 중요한 기준입니다.
주요 팀원의 경력 배경
출처: Ondo 공식 홈페이지
Ondo Finance의 창립 및 임원진은 주로 월스트리트 대형 금융기관과 유명 컨설팅 회사 출신이며, 다수가 골드만삭스 디지털 자산 부서 출신이며, 핵심 팀원 전원이 실명으로 공개되어 있습니다.
공동 창립자 Nathan Allman은 골드만삭스(Goldman Sachs) 디지털 자산 부서에서 근무한 바 있습니다. CEO 겸 COO인 Justin Schmidt는 이전에 골드만삭스 디지털 자산 시장 부서 책임자였으며, 골드만삭스 디지털 자산 팀의 창립 멤버 중 한 명이기도 합니다. 최고 전략 책임자 Ian De Bode는 Ondo 합류 전 맥킨지(McKinsey)의 파트너로서 디지털 자산 분야 컨설팅을 맡았으며, 금융기관 임원들에게 전략 컨설팅을 제공한 경험을 10년 가까이 보유하고 있습니다. 법률 총괄 책임자 Mark Janoff는 스탠퍼드 법대 출신으로 과거 테크기업 법무 업무를 담당했습니다. 핵심 팀원들의 경력은 화려하며, 과거 경력이 Ondo가 위치한 분야의 발전 요구에 잘 부합합니다.
정부 관계: 정책 제정 및 산업 협회/공공 이니셔티브에 적극 참여
2025년 4월, Ondo 팀은 법률 자문과 함께 미국 SEC 암호자산 작업반(Crypto Asset Working Group)과 회동하여 규제 기관에 토큰화 증권의 규제 준수 프레임워크 제안서를 제출했습니다. 회의 기록에 따르면, Ondo는 현행 금융 법률 하에서 체인상 토큰화 미국 증권의 발행 및 판매 방안을 제안하며, 토큰화 증권의 구조 모델, 등록 및 브로커-딜러(Broker-Dealer) 규제 요구, 시장 구조 규정, 반금융범죄 규제 준수, 주 회사법 등 핵심 이슈를 논의했습니다. Ondo는 규제 기관이 "규제 샌드박스" 또는 일시적 면제 조치를 고려할 것을 제안하여, 공식 규정 시행 전 기업의 혁신적 탐색 공간을 제공함으로써 투자자 보호를 전제로 혁신을 추진하고자 했습니다.
Ondo Finance의 정부 관료 및 규제 기관과의 교류는 비공식 회의에 그치지 않고 공개 행사에서도 나타납니다. 올해 2월, Ondo는 뉴욕에서 첫 번째 Ondo Summit 컨퍼런스를 주최하며 전통 금융 및 블록체인 분야의 주요 인물을 초청했습니다. 주목할 점은 행사에 미국 의회 및 규제 기관의 전직 및 현직 관료들이 참석했다는 점입니다. 미국 하원 금융서비스위원회 전 위원장 Patrick McHenry가 참석하여 디지털 자산의 미래 규제에 대해 연설했으며, 상품선물거래위원회(CFTC) 위원이자 대행 위원장 Caroline Pham도 라운드테이블에 참여해 규제 동향을 공유했습니다. 회의 토론에서 McHenry는 암호화 산업이 워싱턴 정책 결정자들과 적극적으로 소통할 것을 촉구하며 입법 과정의 길고 복잡함을 강조했습니다. Caroline Pham은 연방 정책 집행에서 규제 기관의 최근 진전을 소개했습니다.
더 나아가 2025년 초 Ondo는 Patrick McHenry가 자문위원으로 회사에 합류하여 Ondo Finance 자문위원회 부의장에 취임한다고 발표했습니다. McHenry는 오랫동안 국회의원을 역임하며 금융 규제 정책 수립에 참여한 인물로, 그의 합류는 Ondo의 정부 관계 강화를 위한 중요한 조치로 평가받습니다.
트럼프 가문과의 "관계"
2025년 2월 초 뉴욕에서 열린 "Ondo Summit"에서 미국 대통령의 장남인 소년 도널드 트럼프가 예상치 못하게 등장해 연설을 했습니다. 이후 Ondo Finance는 2025년 2월 공식 발표를 통해 트럼프 가문이 지원하는 암호화 플랫폼 World Liberty Financial(WLFI)과 전략적 제휴를 체결했다고 밝혔으며, RWA 채택을 공동 추진하고 전통 금융 자산을 블록체인에 도입하겠다고 했습니다. 해당 공지를 보면 WLFI는 Ondo가 제공하는 토큰화 자산(OUSG, USDY)을 자체 네트워크의 예비 자산으로 통합할 계획이라고 합니다. 이후 WLFI 소유로 표시된 이더리움 주소가 47만 달러 상당의 USDC를 약 34.2만 개의 ONDO 토큰으로 교환했으며, 두 달 전 이 주소는 이미 24.5만 달러 상당의 ONDO를 처음 구매했으며 Coinbase Prime에 토큰을 예치했습니다.
물론 WLFI와 구두 협력을 맺고 WLFI 주소의 구매 행위를 광고 효과로 활용한 암호화 프로젝트는 소수에 불과하지만, 이러한 협력과 구매는 광고 성격이 강하며, 일종의 상업적 협력에 가깝습니다.
1.4 사업 요약
위 정보를 종합하면, Ondo의 사업 상황을 몇 문장으로 요약할 수 있습니다:
-
RWA를 중심으로 자산 발행에서 거래까지 완벽한 제품 매트릭스를 구축했으며, 비즈니스 스토리의 천장이 매우 높습니다.
-
핵심 팀의 배경이 우수하며, 전통 금융 기업과 정부 관계에서도 좋은 포지셔닝을 하고 있어 규제 당국과 소통할 수 있는 입장입니다.
-
핵심 제품(Global Markets 및 Ondo Chain)은 아직 출시되지 않았으며, 규제의 문이 열리길 기다리고 있는 상태로, 현재 사업 발전은 여전히 매우 "좌측"에 머물러 있습니다.
종합적으로 보면, 아직 충분히 개척되지 않은 RWA라는 암호화 블루오션 앞에서 Ondo는 현재 가장 철저하게 준비된 암호화 기업 중 하나이며, 갖가지 자원과 역량이 매우 우수하며, 현재로서는 규제 당국과 입법 기관의 신호만 기다리고 있습니다.
2. 경쟁 상황
RWA 개념이 뜨거워지면서 Ondo는 Securitize(토큰 미발행), Centrifuge, Polymesh(바이낸스 상장) 등 여러 프로젝트와 다방면에서 경쟁하고 있습니다.
다음은 시장 점유율, 제품 차이, 규제 준수 진전, 생태계 협력 등의 측면에서 Ondo와 주요 경쟁사들의 경쟁 상황을 비교합니다:
2.1 시장 지위 및 규모
자료 출처: https://app.rwa.xyz/treasuries
RWA 데이터 플랫폼 RWA.xyz의 통계에 따르면, 2025년 5월 기준 Ondo는 미국 국채 기반 RWA 시장에서 자산 잠금 규모 기준 2위를 차지하며, 시장 점유율은 약 17.01%, 잠금 자산 규모는 약 11.7억 달러입니다. 1위는 베일리가 지원하는 Securitize 플랫폼으로, 잠금 자산 약 29.12억 달러, 시장 점유율 42.11%입니다. 3위는 프랭클린템플턴의 Benji 플랫폼(7.27억 달러, 10.52%)입니다.
국채 수익 토큰이라는 세부 시장에서는 Securitize와 Ondo가 선두를 달리고 있으며, Securitize의 자산 규모가 더 크지만, Ondo의 성장 속도도 빠릅니다(최근 30일 성장률 20.3%). Centrifuge는 중소기업 대출 등 프라이빗 크레딧 RWA에 집중하고 있으며, 잠금 자산은 약 4.09억 달러, 비중 5.96%이며, 한 달간 사업 성장률은 무려 222.66%에 달합니다.
각 국채 토큰화 자산의 보유자 수, 자료 출처: https://app.rwa.xyz/treasuries
주목할 점은 Ondo가 보유자 수에서 다른 프로젝트들을 크게 앞서고 있다는 것입니다. 미국 국채 토큰 보유자 수가 전체 시장의 90% 이상을 차지하며(USDY가 미국 이외 일반 투자자에게 개방되어 있어 사용자 기반이 넓기 때문), 반면 Securitize 등은 기관 투자자 중심이라 보유자가 소수의 대형 고객으로 집중됩니다.
2.2 제품 포지셔닝 및 메커니즘 차이
Ondo는 높은 유동성과 안정적 수익을 지닌 달러 자산(단기 국채, 머니마켓 펀드)에 집중하며 이를 DeFi 애플리케이션에 통합하는 데 주력하고 있으며, 출시한 USDY는 결제 및 담보에 사용 가능한 "수익형 스테이블코인"으로 포지셔닝됩니다. 반면 Securitize는 디지털 증권 발행 플랫폼으로, 사모주식, 펀드 지분 토큰화 등을 포함한 서비스 범위가 더 광범위합니다. 그러나 미국 국채 수익 상품에서는 Securitize가 베일리와 협력하여 BUIDL 펀드 토큰을 발행했으며(Coinbase가 위탁 관리), 주로 기관 및 고액 자산가 고객을 대상으로 합니다. BUIDL은 OUSG와 유사하게 누적 수익형 펀드 토큰이지만 유동성 메커니즘은 다릅니다. BUIDL은 일반적으로 미국 평일 특정 시간대에만申购·赎回이 가능하지만, Ondo OUSG는 365일 24시간 즉시 발행·소각 서비스를 제공합니다. DeFi 통합도면 Ondo가 명백히 앞섭니다. USDY와 OUSG는 80개 이상의 다중 체인 애플리케이션에서 사용 가능하며, 체인상 담보 대출(Flux)도 지원합니다. 반면 Securitize는 자체 허가 거래 시스템(ATS 라이선스)을 통해 거래를 중개하는 데 중점을 두고 있으며, 아직 공개 DeFi 프로토콜에 깊이 통합되지 않았지만, Ondo 및 Ethena를 포함한 다수 프로젝트의 중요한 기초 수익 자산으로 활용됩니다.
Centrifuge의 제품은 전혀 다릅니다. 핵심은 Tinlake 대출 풀로, 현실 세계의 외상매출채권 팩토링, 부동산 담보 대출 등 자산을 이표권 형태로 묶어 판매하며, 투자자는 더 높은 리스크를 감수하고 더 높은 수익(연 5~10% 이상)을 추구합니다. 이러한 자산은 기간이 길고 유동성이 낮아 MakerDao 등 대형 기관의 유동성 제공에 의존해야 합니다.(2021년부터 MakerDAO는 Tinlake 풀의 고위권 채권 토큰을 RWA 담보로 채택하여 자산 당사자에게 Maker Vault를 개방하고, 해당 채권을 담보로 하여 약정된 금리로 DAI를 빌릴 수 있도록 했습니다.) 이에 따라 Centrifuge의 거버넌스 토큰 CFG는 일상 소매 및 결제 시나리오보다는 체인상 담보 예치, 보안 등에 더 많이 사용되며, RWA 내에서도 더욱 세분화된 분야라고 볼 수 있습니다.
Polymesh는 전용 증권 체인으로 포지셔닝되며, 내장된 신원 인증 및 권한 제어를 통해 기관들이 각종 규제 준수 토큰(주식, 채권, 펀드 지분 등)을 발행하기 쉽게 만듭니다. Polymesh는 기존 Polymath 프로젝트에서 전환된 것으로, POLYX 토큰은 체인상 수수료 지불 및 거버넌스에 사용되지만, Polymesh 네트워크 상의 실제 자산 발행 활동은 현재 많지 않으며, 이더리움 등 주류 공용 블록체인의 RWA 활동 규모에 비해 훨씬 작습니다. 그러나 최근 일부 중량급 전통 기관(예: WisdomTree)들이 오히려 자체 체인을 구축하기보다는 Ondo와 협력(넥서스를 통해 자산 발행 및 Ondo 체인 설계 자문 등)을 선택하고 있으며, 장기적으로 Ondo의 사업 실현 가능성은 더 밝습니다.
2.3 규제 준수 및 규제 진전
규제 준수 측면에서 각 플랫폼은 다른 전략을 취하고 있습니다.
Ondo는 규제를 받는 금융 실체와 협력하여 "등록 면제 + 해외 발행" 모델을 따릅니다.所谓 등록 면제란 기관이 발행하는 증권이 특정 면제 조항을 충족하면(예: 모든 미국 대중에게 개방하지 않음), SEC에서 공개 발행 등록을 면제받아 규제 준수 비용을 낮추고 발행 효율을
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Mint Ventures
