자금 순환이 뚜렷하게 나타나며 금과 비트코인이 '제로섬 게임'을 보이는가?
글: 부슈칭, 월스트리트 저널
JP모건은 "탈달러화 거래"가 정체되면서 금과 비트코인 사이에 '제로섬 게임' 상황이 나타났다고 지적했다. 4월 22일 이후 금값은 3500달러의 정점을 찍은 후 약 8% 하락한 반면, 같은 기간 동안 비트코인 가격은 18% 상승했다.
이러한 대조는 자금 흐름에도 반영되고 있다. 트레이딩데스크의 보도에 따르면 JP모건의 최신 보고서는 지난 3주 동안 금 ETF에서 자금이 유출되었으며, 반면 비트코인 및 암호화폐 ETF는 자금 유입을 끌어모았다고 밝혔다.
JP모건은 올해 남은 기간 동안 금과 비트코인 간의 '제로섬 게임'이 계속될 것으로 예상하며, 하반기에는 암호화폐 특유의 촉매 요인이 비트코인의 추가 상승 여지를 더 크게 만들 것으로 전망했다. 보고서는 금에서 유출된 자금의 지원 외에도 비트코인이 마이크로스트레티지(MicroStrategy) 등의 기업 매수 확대, 뉴햄프셔주가 주 재정을 통한 비트코인 투자 허용 법안 통과 등 여러 암호화폐 특유의 촉매 요인의 혜택을 받고 있다고 지적했다.
피난처 자산의 대전환
보고서는 2024년 4분기에 금값과 비트코인 가격이 미국 대선 기간과 그 이후에 동반 상승세를 보였으며, 시장의 달러 약세 우려가 두 자산 모두에게 긍정적인 영향을 미쳤다고 분석했다. 그러나 2025년에 들어서면서 이러한 '탈달러화' 거래가 명백히 정체되며, 금과 비트코인 간의 '제로섬 게임' 관계로 전환되었다고 설명했다.
자금 흐름 측면에서는 다음과 같은 세 가지 특징이 나타났다:
실물 금과 현물 비트코인/암호화폐 ETF의 자금 흐름을 보면, 지난 3주 동안 금에서 자금이 유출되었다.
동기간 비트코인/암호화폐 ETF는 자금 유입을 기록함
선물 포지션 데이터는 금 선물 포지션이 계속 감소하고 있는 반면, 비트코인 선물 포지션은 명확히 증가했음을 보여줌
자금 순환은 시장 환경 변화와 밀접하게 관련되어 있다. JP모건은 올해 2월 중순부터 4월 중순까지의 관세 긴장 국면이 금의 강세 상승을 이끌었으며, 비트코인은 리스크 자산과 함께 부진한 모습을 보였다고 분석했다. 그러나 지난 3주 동안 시장의 리스크 편향 개선과 함께 이 추세가 완전히 반전되었다고 평가했다.
이는 특정 시장 환경 하에서 투자자들이 두 종류의 피난처 자산 사이에서 자금을 순환 배분하고 있음을 보여준다:
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관세 긴장 기간: 금 상승, 비트코인 하락
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리스크 편향 개선 기간: 금 조정, 비트코인 상승
JP모건은 금과 비트코인 간의 제로섬 게임 관계가 2025년 남은 기간 동안 지속될 것으로 예상하지만, 암호화폐 고유의 촉매 요인을 고려할 때 하반기 비트코인이 금보다 더 큰 상승 가능성을 가질 수 있다고 내다봤다.
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