마이너들이 비트코인 채굴을 그만두고 전력을 AI에 팔기 시작했다
글쓴이: Cathy
비트코인 1개를 채굴하는 데 드는 비용은 8.7만 달러다. 그러나 시장에서 판매하면 단지 6.7만 달러만 받을 수 있다.
즉, 비트코인 1개를 채굴할 때마다 순손실이 2만 달러 발생한다. 이 손실은 수수료나 전기료 변동 때문이 아니라, 비트코인 1개를 생산할 때마다 실질적으로 2만 달러를 손해 보는 것이다. 이것이 2026년 3월의 현실이며, Glassnode와 MacroMicro의 데이터 모두 동일한 결론을 지지한다: 현재 가격 하에서 비트코인 채굴은 손해 보는 사업이다.
그러나 채굴자들은 좌시하지 않고 시장을 모두 놀라게 한 선택을 했다—채굴을 멈추고, 전기를 AI 기업에 팔기로 한 것이다.
정확히 말하자면, ‘채굴을 완전히 중단한다’는 의미가 아니라, 비트코인 국고를 전부 정리하고 자금을 모두 AI 데이터센터에 투입함으로써 채굴을 부업으로 전환하는 것이다.
2025년 10월 비트코인이 사상 최고치인 12.6만 달러에서 하락세로 돌아선 이후, 상장된 채굴 기업들은 누적하여 1.5만 개 이상의 비트코인을 매도했다. 이는 임시적인 자금 확보가 아니라, 조직적이고 전략적인 대규모 철수 작전이다.
채굴자들의 집단적 청산, 1.5만 개의 BTC는 어디로 갔는가?
Core Scientific은 가장 먼저, 그리고 가장 단호하게 행동한 기업이다.
2026년 1월, 이 회사는 약 1900개의 비트코인을 일괄 매도하여 1.75억 달러를 현금화했다. 나머지 보유분도 1분기 내 전량 청산할 계획이다. 과거 파산 후 재건을 거친 이 채굴 기업은 현재 텍사스 주의 채굴장을 하나씩 고밀도 AI 호스팅 시설로 개조 중이며, 총 1.3GW의 전력 용량을 전부 AI 분야에 할당하는 것을 목표로 하고 있다.
MARA는 더 극단적이다. ‘절대 비트코인을 팔지 않는다’는 원칙으로 유명했던 이 기업은 2026년 3월 제출한 10-K 연간 보고서에서 조용히 국고 정책을 수정했다—보유 중인 53,822개의 비트코인 전부를 매각 가능하도록 승인한 것이다. 당시 가격 기준으로 약 40억 달러 규모의 자산이 ‘전략적 보유’에서 ‘운용 가능한 자금’으로 일夜间 전환된 셈이다. 바로 이어진 조치로, MARA는 Starwood Capital과 합작 협약을 체결하고 1GW 규모의 AI 데이터센터 용량을 공급하기로 했다.
가장 예상 밖의 움직임을 보인 것은 Cango다. 이 기업의 전신은 중국의 자동차 금융 플랫폼이었으며, 2024년 말에야 비트코인 채굴 사업에 진입했으나, 2026년 2월에는 보유 비트코인의 60%에 해당하는 4451개를 매도해 3.05억 달러를 확보하여 부채 상환 및 AI 전환에 사용했다. 또한 전 Zoom 고위 임원인 Jack Jin을 AI 사업 최고기술책임자(CTO)로 영입해, 전 세계 채굴장에 컨테이너형 GPU 컴퓨팅 노드를 설치할 계획이다. 자동차 대출 업체가 2년 만에 채굴자로 변신한 뒤 다시 AI 추론 서비스 제공업체로 탈바꿈한 이 속도는 오직 암호화폐 업계에서만 볼 수 있는 현상이다.
비트디어(Bitdeer)의 선택은 마치 정밀하게 계산된 한 수 같았다. 이 기업은 2월에 자체 보유 비트코인을 전량 청산했고, 창업자 우지한(Wu Jihan)의 반응은 매우 솔직했다: “보유량이 0이라는 건 앞으로도 항상 0이라는 뜻이 아니다. 지금은 전력 및 토지 인수 창구를 잡기 위해 유동성이 필요하다.” 다른 채굴 기업들과 달리, 비트디어는 청산과 동시에 가속페달을 밟았다—1월 한 달간 비트코인 채굴량은 전년 동기 대비 430% 폭증했고, 자사 운영 해시레이트는 63.2EH/s에 달해 MARA를 넘어 전 세계 상장 채굴 기업 중 최대 규모를 기록했다. 계좌 상의 비트코인을 모두 정리한 결과, 해시레이트와 인프라 규모가 대폭 확장된 것이다. ‘장사정완(壯士斷腕)’의 결단력과 동시에 ‘탄약 장전’의 야심을 동시에 보여준 셈이다.
같은 전기, AI에 쓰면 가치가 10배
왜 채굴자들이 이렇게 일사불란하게 매도에 나서는가? 단순히 계산해보면 답이 너무 명확하기 때문이다.
채굴은 손해를 보지만, 채굴 기업이 보유한 한 가지 자산은 전 세계가 열망하고 있다—‘전기를 공급할 수 있는 토지’다.
2024년 반감기 이후, 비트코인 채굴 수익률은 정점기의 90% 이상에서 손익분기점 수준까지 급격히 축소되었다. 그러나 같은 기간 동안 AI 분야의 전력 및 데이터센터 수요는 거의 폭발적으로 증가했다. MarketsandMarkets의 전망에 따르면, 글로벌 AI 추론 시장은 2025년 약 1060억 달러에서 2030년에는 약 2550억 달러로 성장할 전망이다.
모건스탠리(Morgan Stanley)는 다음과 같은 계산을 했다: 1MW의 전력을 채굴에서 AI 호스팅으로 전환할 경우, 기업 가치 프리미엄이 10배 이상 발생할 수 있다.
이는 과장이 아니다. AI 호스팅 계약은 일반적으로 10~15년의 장기 계약이며, 고객은 마이크로소프트(Microsoft), 메타(Meta) 등 신용등급이 투자등급(Investment Grade)에 해당하는 거대 기업들이다. 따라서 현금흐름은 안정적이며 예측 가능하다. 반면 채굴 수익은 전적으로 비트코인 가격에 의존한다—그리고 그 가격이 얼마나 불확실한지는 다 아는 바이다.
월스트리트는 이미 실제 자금을 투입하며 표시를 했다. 모건스탠리는 Core Scientific에 5억 달러 규모의 대출 한도를 부여했으며, 추가로 최대 10억 달러까지 증액될 수 있도록 조항을 포함시켰다. 이것은 단순한 ‘암호화폐 기업’에 대한 대출이 아니라, ‘디지털 인프라 기업’에 대한 신용 보증이다. 테라울프(TeraWulf)와 사이퍼마이닝(Cipher Mining)은 성공적인 하이브리드 모델 덕분에 모건스탠리로부터 ‘매수 권고’ 등급을 받았으며, 과거 비트코인을 절대 팔지 않겠다고 고집하던 MARA는 과도한 비트코인 가격 리스크 노출로 인해 등급이 강등되기도 했다.
자본시장이 보내는 신호는 너무나 명확하다: 월스트리트의 관점에서 이 기업들의 가치는 더 이상 그들이 보유한 비트코인의 양이 아니라, 통제하고 있는 전력의 양에 따라 결정된다.
체인상 지표가 말해주는 것: 바닥이 가까워지고 있다
채굴자들의 집단적 매도로 시장은 일제히 암울한 분위기에 휩싸였다. 그러나 체인상 데이터를 살펴보면, 흥미로운 신호들을 발견할 수 있다.
해시 리본(Hash Ribbon) 지표는 2025년 11월 말부터 역전 현상을 보였고, 2026년 2월까지 무려 3개월간 지속되었다—이는 역사상 가장 긴 ‘채굴자 항복기’ 중 하나다. 유사한 신호 조합이 마지막으로 나타났던 때는 2022년 12월로, 당시 비트코인은 15,500달러에서 바닥을 형성했다. 3월 초 기준, 30일 이동평균선이 60일 이동평균선 상방을 향해 접근 중이며, 회복 신호가 곧 촉발될 전망이다.
MVRV Z-Score는 3월 상순 0.43~0.49 구간에서 유지되고 있다. 이 지표는 시장 가격이 ‘실제 가치’ 대비 얼마나 편차를 보이는지를 측정한다. 역사적으로 Z-Score가 0~1 구간으로 하락할 때마다, 거의 항상 전략적 매수 창구가 열렸다.
펠 멀티플(Puell Multiple)은 0.6 부근까지 하락했는데, 이는 채굴자들의 일일 수익이 연평균 수준의 약 60% 수준으로 압축됐음을 의미한다. 2022년 베어마켓 바닥 수준인 0.3까지는 이제 얼마 남지 않았으며, 채굴자의 수익 공간은 역사적 최저 수준으로 압박받고 있다.
가장 극단적인 신호는 심리적 측면에서 나온다. 2월 ‘비트코인 극지 소용돌이’ 기간 동안 암호화폐 두려움-탐욕 지수는 5까지 하락했고, 2월 5일 단일 거래일 기준 실현 손실은 32억 달러로 사상 최고치를 기록했다.
네 가지 독립적인 방향의 지표가 동시에 적색 경고를 발령한 것은, 지난번에 이런 일이 발생했을 때 비트코인이 바닥을 형성하던 때와 정확히 일치한다.
채굴자들의 비트코인 매도, 오히려 호재인가?
이것이 전체 이야기 중 가장 직관에 어긋나는 부분이다.
과거에는 채굴자들의 매도가 늘 악재 신호로 간주됐다—이들은 비트코인의 ‘원천적 매도자’로서, 채굴 즉시 매도하면서 시장에 지속적인 매도 압력을 가해왔다. 그러나 2026년의 매도 성격은 완전히 다르다: 이 채굴 기업들은 비트코인을 매도한 뒤, 이제 AI 분야에서 미국 달러 수입을 벌기 시작한 것이다.
이것이 무엇을 의미하는지 생각해보라. 과거 Core Scientific은 매달 수백 개의 비트코인을 매도해 전기료와 운영비용을 충당해야 했다. 그러나 지금은 마이크로소프트와 체결한 장기 계약과 모건스탠리의 신용 한도를 통해, 여전히 남은 대부분의 비트코인 보유분을 매도할 계획이지만(연말 기준 약 2,537개 보유, 대부분 이미 매도됨), 이는 더 이상 ‘비트코인 매도로 생존을 꾀하는’ 수동적 행위가 아니라, 자금을 AI 인프라 투자에 집중시키기 위한 능동적 청산이다. MARA와 Starwood의 합작 프로젝트가 성공적으로 완료되면, 그 1GW 데이터센터에서 창출되는 달러 현금흐름은 모든 비용을 충분히 감당할 수 있을 것이다.
즉, AI로 전환한 채굴 기업들은 비트코인의 구조적 매도자에서 중립적 혹은 잠재적 매수자로 전환하고 있다. 시장에서 가장 큰 규모의 ‘천연 공매도 세력’이 영원히 퇴장하고 있는 것이다.
한편 비트코인 채굴 자체는 사라지지 않았다. 다만 그 존재 방식이 바뀐 것이다. MARA의 하이브리드 모델이 이미 방향을 제시했다: 전기료가 낮을 때는 채굴을 수행하고, AI 수요가 급증할 때는 GPU 컴퓨팅으로 전환한다. 비트코인은 이제 전력망의 ‘유연한 부하’이자 ‘보험 메커니즘’이 되었고, AI는 수익을 창출하고, 채굴은 안전망 역할을 한다.
요약
2025년, 비트코인 네트워크 해시레이트는 1제타해시(Zetahash)라는 새로운 이정표를 돌파했다. 단기적으로 일부 채굴장이 AI로 전환함에 따라 해시레이트 증가율은 둔화될 수 있다—예컨대 Cango는 31%의 해시레이트를 업그레이드를 위해 일시적으로 오프라인 상태로 전환했다. 그러나 이는 오히려 건강한 산업 구조 조정이다: 비효율적인 채굴자가 퇴출하고, 남은 참가자들은 더욱 효율적이고 집중적인 운영을 하게 되며, 네트워크 보안성은 오히려 향상된다.
이는 채굴자들의 항복이 아니라, 채굴 산업의 진화이다.
채굴이 부업이 되고, AI가 주업이 될 때, 비트코인은 강제로 비트코인을 매도하던 채굴자들을 잃게 되지만, 대신 더 건강한 공급 구조를 얻게 된다.
채굴자들이 손에 쥔 비트코인은 모두 팔렸지만, 전기는 여전히 남아 있다.
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