원하지 않는 왕관: 글로벌 준비통화의 보이지 않는 대가
글: Zeus
번역: Block unicorn
서론
수십 년 동안 경제학자들과 정책 입안자들은 달러의 세계적 지배를 미국의 '과도한 특권'으로 묘사해 왔다. 이는 미국 권력의 왕관에 박힌 보석처럼, 미국이 세계 무대에서 비할 데 없는 경제적 우위를 누리게 해주는 존재였다. 우리는 다른 국가들이 이러한 지위를 탐내며 달러 체제를 전복하고 그 특권을 차지하려 한다고 들었다.
그러나 현실은 전혀 다른 이야기를 말한다. 진실은 직관보다 훨씬 더 복잡하다. 금융 기관과 자본시장 같은 미국 경제의 일부는 예금 통화 지위로부터 막대한 이득을 얻지만, 이러한 혜택은 극히 소수에게 집중되는 반면, 그 비용은 전국적으로 널리 분산된다. 이러한 구조적 불균형은 예금 통화 역할을 장기적으로 본질적으로 지속 불가능하게 만들며, 그 주체가 누구든 상관없다. 일견 특권처럼 보이는 것이 세밀히 살펴보면 화려한 감옥임이 드러난다. 즉, 그것이 가져오는 이점은 심각한 구조적 비용을 수반한다.
예금 지위의 숨겨진 부담
예금 통화 지위의 근본적인 문제는 1960년대 벨기에 경제학자 로버트 트리핀(Robert Triffin)이 제시한 이른바 '트리핀 딜레마(Triffin Dilemma)'로 요약된다. 핵심은 조정 불가능한 갈등이다. 국제무역과 외환보유를 위해 충분한 달러를 세계에 공급하기 위해서는 미국이 지속적으로 무역수지 적자를 유지해야 하며, 본질적으로 물건을 수입하는 대신 달러를 수출해야 한다.
이러한 무역수지 적자는 글로벌 통화 안정에는 필수적이지만, 미국 내 제조업과 고용 시장, 그리고 달러의 초기 매력을 만들어낸 경제 기반을 점차 약화시킨다. 예금 통화 발행국은 국내 우선순위와 국제적 책임 사이에서 모순된 입장에 놓이며, 이 갈등은 영구적으로 해결되지 않고 오직 증가하는 비용으로 관리될 뿐이다.
가장 명백한 결과는 미국 제조업의 급격한 산업공동화(deindustrialization)다. 1971년 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 달러가 의심 없는 예금 통화가 된 이래, 미국은 깊은 산업 구조 전환을 겪어왔다. GDP 대비 제조업 비중은 1960년대 약 25%에서 오늘날 12% 미만으로 하락했다. 생산 중심이었던 지역 전체가 공동화되며 악명 높은 '러스트 벨트(Rust Belt)'를 형성했고, 이 전환은 심오한 사회적 혼란을 동반했다.
덜 알려진 사실은, 이러한 전환이 정책 실패라기보다는 달러의 글로벌 역할로 인한 필연적인 구조적 결과라는 점이다. 한 국가의 통화가 세계 주요 예금 자산이 되면, 수학적으로 그 국가는 생산보다 더 많이 소비하고, 수출보다 더 많이 수입해야 한다. 그 결과, 소비 번영이라는 가면 아래 서서히 산업기반이 약화되는 것이다.
수출 강국들의 고려사항
일반적으로 독일, 일본, 중국과 같은 수출 강국들은 기회가 된다면 예금 통화 지위를 열망할 것이라 여겨진다. 이들 경제 전략은 수출 중심 성장에 초점을 맞추고 있으며, 막대한 무역 흑자와 외환보유액을 축적했다. 당연히 자국 통화가 달러의 특권 자리를 차지하기를 원할까?
그러나 이들 국가는 언제나 달러의 진정한 대체재로 자국 통화를 추진하는 데 있어 이상한 정도의 주저함을 보여왔다. 중국조차 인민폐 국제화를 언급하지만, 실제 정책은 여전히 신중하며 범위가 제한적이다.
이러한 주저함은 우연이 아니다. 오히려 관련된 비용에 대한 명확한 인식을 반영한다. 수출 중심 경제체제에 있어서 예금 통화 지위는 경제에 파멸적인 타격을 줄 것이다. 자국 통화에 대한 수요 증가는 그 가치를 끌어올려 수출을 더 비싸게 하고 수입을 더 저렴하게 만들 것이다. 이로 인해 발생하는 무역수지 적자는 경제를 이끌어온 수출 주도 모델을 파괴할 것이다.
1980년대 일본의 경험은 경고 사례다. 엔화 국제화와 가치 상승이 시작되자, 일본 정책 입안자들은 수출 부문에 미칠 영향을 우려했다. 1985년 플라자 합의(Plaza Accord)로 엔화가 급격히 상승하면서 결국 일본의 경제 기적은 종언을 고했고, '잃어버린 30년'이 시작됐다. 이를 면밀히 주목한 중국은 당연히 같은 함정에 빠지고 싶지 않을 것이다.
이들 국가에게 현재의 체제는 더 나은 선택지를 제공한다. 수출 촉진을 위해 자국 통화를 평가절하 상태로 유지하면서, 달러 흑자를 미국 국채에 재투자함으로써 실질적으로 자국 제품을 사는 미국인들에게 자금을 빌려주는 것이다. 이러한 달러 순환 메커니즘을 통해 수출 경쟁력을 유지하면서 동시에 미국 소비를 자국 성장을 위한 동력으로 삼을 수 있다.
동시에, 이들은 글로벌 유동성을 공급하거나 국제 금융 위기를 관리하거나, 국내 수요와 국제적 책임 사이의 모순 속에서 고군분투할 필요 없이도 부담을 피할 수 있다. 그들은 달러 체제의 이점을 누리면서도 그 비용은 회피하는 것이다.
미국의 커지는 주저함
예금 통화 지위가 표면적으로 보이는 것처럼 후한 보상이 아님을 가장 잘 보여주는 증거는 아마도 미국 자체로부터 나온다. 점점 더 많은 미국 정책 입안자들이, 다양한 정치 진영에서, '과도한 특권'이 국내적 비용에 비해 그럴 만한 가치가 있는지 질문하고 있다.
트럼프 행정부는 이러한 변화를 명확히 표현했다. 트럼프의 관세 정책은 두 번째 임기에서 더욱 강력하게 재등장했는데, 이는 달러 패권을 유지하는 메커니즘을 직접 도전한 것이다. 모든 수입품에 대해 10%의 광범위한 관세를 부과하고(특정 국가에는 더 높은 세율 적용), 트럼프 행정부는 실제로 예금 통화 지위를 위해 산업 기반을 희생할 의사가 더 이상 없다는 것을 표명한 것이다.
트럼프가 "관세는 사전에서 가장 아름다운 단어"라고 선언했을 때, 이는 미국 우선주의의 깊은 전환을 의미했다. 목표는 명확했다. 달러의 지배를 유지하는 메커니즘을 해치는 대가를 치르더라도 무역수지 적자를 줄이는 것이다.
이것은 트럼프만의 변칙적인 움직임이 아니다. 무역 회의론은 점점 양당 간 공감대로 자리 잡아가고 있으며, 다양한 정치 세력의 주요 인물들이 자유무역의 정통론과 그것이 미국 노동자에게 미친 영향에 의문을 제기하고 있다. 수십 년 동안 달러 패권을 유지함으로써 미국 내 산업 공동화를 정당화할 수 있었던 이 공감대가 좌우 양쪽 모두에서 흔들리고 있다.
불균형한 이익
왜 아무도 핵심 지위를 차지려 하지 않음에도 불구하고 현행 체제가 계속 존재하는지를 이해하기 위해선, 이 체제가 서로 다른 참여자들에게 창출하는 불균형한 이익을 인식해야 한다.
신생경제국들에게 달러 체제는 성숙한 발전 경로를 제공한다. 자국 통화를 평가절하 상태로 유지하고 수출에 집중함으로써 한국에서 베트남까지의 국가들은 산업 발전을 추진했다. 제조업 고용은 성장하는 중산층의 기반이 되었으며, 기술이전은 현대화를 가속화했다. 이들 국가는 이러한 발전 모델을 위한 입장료로 달러 지배를 기꺼이 받아들였다.
스위스, 싱가포르, 영국과 같은 금융 허브들에게 달러 체제는 예금 통화 발행국이 직면하는 전반적 부담 없이도 풍부한 기회를 창출한다. 이들은 글로벌 달러 시장에 참여하고 달러 유동성에 금융 서비스를 제공하며, 주요 예금 통화 발행국이 겪는 제조업 쇠퇴 없이도 거대한 가치를 포착할 수 있다.
한편 미국에게는 이러한 비용이 소비자 혜택으로 부분적으로 가려졌다. 미국인들은 저렴한 수입 상품, 쉬운 신용 접근, 다른 경우보다 낮은 금리의 혜택을 누렸다. 뉴욕을 중심으로 한 금융 부문은 글로벌 달러 유동성 관리로 막대한 가치를 포착했다. 역사적으로 이러한 명백한 혜택은 산업 공동화라는 덜 눈에 띄지만 깊이 있는 비용을 상쇄했다.
피할 수 없는 전환
역사는 어떤 예금 통화도 영원히 지속되지 않는다는 것을 보여준다. 포르투갈 리스를 시작으로 네덜란드 길더, 영국 파운드 스테를링에 이르기까지, 모든 글로벌 통화는 그것을 떠받치는 경제 기반의 침식으로 결국 자리를 내주었다. 현재의 달러가 직면한 어려움은 이러한 역사적 패턴이 여전히 유효함을 시사한다.
현 시점의 독특함은 어느 국가도 이 무거운 짐을 서둘러 떠안으려 하지 않는다는 점이다. 가장 자주 거론되는 잠재적 후계자인 중국조차 인민폐의 완전한 국제화에 대해 뚜렷한 주저함을 보이고 있다. 유럽의 유로화 프로젝트는 재정 연합의 부족 속에서 여전히 불완전하다. 일본과 영국은 필요한 경제 규모를 갖추지 못했다.
이러한 집단적 주저함은 전례 없는 상황을 창출한다. 주요 예금 통화가 자신의 역할에서 물러나려는 징후를 보이고 있지만, 준비된 명백한 대체자가 없다.
트럼프의 급진적인 관세 정책은 이러한 전환을 가속화할 수 있다. 국내 산업을 우선시하고 국제 금융 체계보다 앞서 나감으로써, 미국 정부는 실제로 예금 통화 발행국으로서 요구되는 구조적 무역수지 적자를 더 이상 수용하지 않겠다는 의지를 표명하고 있다. 그러나 이러한 적자가 없으면 세계는 달러 부족에 직면할 수 있으며, 이는 글로벌 무역과 금융을 심각하게 제한할 수 있다.
새로운 균형 찾기
현재의 예금 통화 체제가 더 이상 지속 불가능해졌다면, 다음엔 무엇이 올까? 더 중요한 것은, 이 전환이 얼마나 혼란스러울 것인가?
우리는 역사적으로 하나의 글로벌 통화 질서에서 다른 것으로의 전환이 종종 혼란스러웠음을 인정해야 한다. 이는 종종 금융 위기, 정치적 동요, 때로는 전쟁을 동반했다. 파운드에서 달러로의 전환은 계획적이거나 질서정연했던 것이 아니라, 두 차례의 세계대전과 대공황의 혼란 속에서 등장한 것이다. 우리는 어떠한 미래의 전환도 이런 혼란보다 덜할 것으로 예상해서는 안 되며, 안정을 위해 의도적으로 설계하지 않는 한 그렇다.
가장 자주 논의되는 대안은 여러 주요 통화가 예금 지위를 공유하는 다극적 통화 체계다. 이는 이익과 부담을 여러 경제체제에 분산시켜, 어느 한 국가가 과도한 적자를 유지해야 하는 압박을 완화할 수 있다.
그러나 다극 체계는 자체적인 도전 과제를 안고 있다. 유동성의 분산은 거래비용을 증가시키고 위기 대응을 복잡하게 만든다. 금융적 스트레스 상황에서 경쟁하는 통화 당국 간의 조정 문제는 심화된다. 무엇보다도, 이 방법은 핵심 모순인 트리핀 딜레마를 해결하는 것이 아니라, 단지 여러 나라의 어깨로 옮기는 것뿐이다.
이상적인 대안의 원칙
구체적인 실행 방안에 주목하기보다는, 이상적인 예금 체계와 그 전환이 따라야 할 원칙들을 생각해보자. 이 체계는 다음과 같은 핵심 모순을 해결해야 한다. 예금 통화 지위로 인한 비용은 어느 국가도 감내하기를 원하지 않는다.
1. 단방향 통제가 아닌 집단 거버넌스
국가 통화를 예금 자산으로 사용하는 근본적인 문제는 국내 수요와 국제적 책임 사이의 불가피한 갈등이다. 이상적인 체계는 이러한 기능을 분리하면서도, 국가들이 여전히 체계 거버넌스의 이해관계자로서 참여할 수 있도록 해야 한다.
이는 국가들이 무능해진다는 의미가 아니다. 오히려 정반대다. 단일 국가의 국내 정치적 압력에 종속되는 대신, 공동 이익을 직접 봉사하는 체계 내에서 더 의미 있는 집단적 영향력을 얻게 될 것이다. 중립성이란 국가 참여를 포기한다는 것이 아니라, 참여 방식을 바꾼다는 뜻이다.
2. 원칙 기반의 공급 관리
현재의 체계는 하나의 보존할 만한 핵심 특징을 포함하고 있다. 글로벌 수요를 충족시키기 위해 통화 공급을 확장하고 수출할 수 있는 능력이다. 이 확장 능력은 세계 경제 운용에 매우 중요하다. 문제는 확장 자체가 아니라, 누가 그 비용을 부담하는지와 어떻게 거버넌스 되는지다.
이상적인 체계는 이러한 확장 능력을 유지하면서도 현재 체계에 결여된 것을 추가할 것이다. 즉, 적절한 시기에 대칭적인 축소를 수행하는 것이다. 이러한 균형 잡힌 접근법은 현재 체계의 장점을 유지하면서도 구조적 약점을 해결한다.
이것은 새로운 메커니즘을 발명하는 것이 아니라, 수십 년간 이해되어 왔으나 정치적 제약 때문에 시행되지 못한 원칙을 실행하는 것이다.
3. 대체가 아닌 흡수를 통한 전환
아마도 가장 중요한 원칙은, 실현 가능한 대안은 현재 체계를 공격하는 것이 아니라 흡수해야 한다는 점이다. 약 36조 달러에 달하는 미국 국채는 단순히 버릴 수 없다. 그렇지 않으면 글로벌 경제에 재앙적인 피해를 줄 것이다.
이상적인 체계는 전환 기간 동안 이러한 자산에 대한 지속적인 수요를 창출하여 점진적인 진화를 가능하게 하고 파괴적인 혁명을 피할 것이다. 이는 어떤 국가의 이익을 해치는 것이 아니라, 체계 진화 과정에서 연속성을 보장하는 것이다.
현재의 예금 통화 발행국(미국)도 이러한 방법에서 실제로 이익을 얻을 것이다. 모든 사람에게 해로운 채무 시장 붕괴를 유발하지 않으면서도, 경제를 다시 생산 중심으로 재조정할 수 있는 능력을 얻게 되는 것이다.
4. 위기 회복력 설계
금융 위기는 피할 수 없다. 중요한 것은 체계가 이러한 위기에 어떻게 대응하는가다. 현재의 체계는 크게 중앙은행(특히 연준)의 재량 개입에 의존하는데, 정치적 고려가 개입의 시기와 규모에 영향을 미치는 경우가 많다.
이상적인 대안은 스트레스 기간 동안 시장을 안정화하기 위한 사전 결정되고 투명한 메커니즘을 포함할 것이다. 비상 유동성을 제공하고, 공포의 연쇄 반응을 방지하며, 개인의 사익이 파괴적인 행동을 유도할 수 있는 상황에서도 핵심 시장이 정상적으로 작동하도록 보장할 것이다.
중요한 점은, 이 방법이 국가 수준의 재량적 위기 대응을 제거하지 않는다는 것이다. 주권 통화는 여전히 완전한 위기 관리 도구를 유지한다. 각국 중앙은행은 여전히 비상 조치를 취하거나, 비정상적 통화정책을 시행하거나, 필요에 따라 국내 금융 스트레스에 대응할 수 있다. 차이점은 국제 예금 레벨이 단일 국가의 결정에 대한 의존도를 줄여 글로벌 안정을 유지하는 더 예측 가능하고 규칙 기반의 메커니즘으로 운영된다는 점이다. 이는 보완적인 이중 레벨 체계를 창출한다. 예측 가능한 국제 조정과 유연한 국가 대응이 공존하며, 각각의 역할을 수행하는 것이다.
5. 관리된 상승 궤도
흥미롭게도, 안정적이지만 통제된 상승을 보이는 예금 자산은 전체 체계에 일정한 이점을 제공한다. 이는 중앙은행들이 점진적으로 보유량을 늘리는 자연스러운 인센티브를 창출하면서도, 수출 중심 경제가 정상적으로 운영될 수 있게 해준다. 이러한 수출 경제국들은 이미 자국 통화를 달러 대비 관리하고 있으므로, 새로운 예금 자산에 대해서도 동일한 접근을 계속할 수 있다.
전환의 길
통화 진화에서 가장 위험한 시기는 전환 단계다. 여기서 안정을 위한 설계가 필수적이다. 전환은 몇 가지 다른 단계를 거칠 수 있다:
초기 채택: 대체가 아닌 보완적 공존으로 시작하여, 새로운 체계는 최소한의 교란 속에서 신뢰를 쌓는다.
보유 다변화: 기관, 특히 중앙은행들이 새로운 자산을 점진적으로 보유에 포함시키며, 시장 공포를 유발하지 않으면서 달러 집중도를 낮춘다.
결제 기능 발전: 유동성과 채택률이 증가함에 따라, 이 체계는 점점 더 국제 무역 결제 기능을 수행할 수 있게 된다.
성숙한 균형: 마침내 새로운 균형이 도달하게 되는데, 각국 통화는 국내 기능을 유지하는 반면, 국제 기능은 더 중립적인 체계로 이동한다.
이 과정에서 달러는 중요성을 유지하겠지만, 국내 및 국제 수요를 동시에 충족시켜야 하는 감당하기 어려운 부담에서 서서히 벗어나게 된다. 이것은 혁명이 아니라 진화를 의미한다.
전환의 도전 과제
이론적 대안이 아무리 잘 설계되었다 하더라도, 현재 달러 중심 체계에서의 전환은 거대한 도전에 직면한다. 달러는 글로벌 무역, 금융시장, 중앙은행 외환보유에서 뿌리 깊게 자리잡고 있다. 갑작스러운 변화는 통화 위기, 채무 불이행, 시장 실패를 유발할 수 있으며, 인간에게 파멸적인 결과를 초래할 수 있다.
책임 있는 전환은 체계 간의 다리를 건설하는 것이지, 체계를 파괴하는 것이 아니다. 달러 붕괴를 지지하는 혁명적 접근은 오히려 통화 체계가 피해야 할 경제 재앙을 초래할 수 있다. 비록 현행 체계가 결함이 있더라도, 수십억 명이 여전히 그 지속적인 운영에 의존하고 있다. 대안이 발전하는 동안에도 마찬가지다.
가장 실현 가능한 전진 경로는 급격한 혁명이 아니라 점진적인 진화다. 새로운 체계는 이념이 아닌 실용성으로, 강제적인 간섭이 아닌 긍정적인 인센티브를 통해 채택되어야 한다.
번영의 고려
모든 통화 체계의 궁극적 기준은 이념의 순수성이 아니라 인간의 번영에 대한 실제적 영향이다. 현재의 예금 통화 체계가 창출한 불균형한 이익과 부담은 점점 더 지속 불가능해 보인다. 잘 설계된 대안은 다음을 통해 더 균형 잡힌 번영을 창출할 수 있다:
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미국이 통화 위기를 유발하지 않고도 생산 중심으로 재조정할 수 있도록 허용
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수출국에 정치적 복잡성을 피하면서 더 예측 가능한 통화 환경 제공
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신생시장에 다른 경제체제를 위해 설계된 정책의 부수적 피해로부터 보호 제공
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금융 무기화로 인한 지정학적 긴장 완화
번영의 문제는 궁극적으로 안정성, 적응성, 공정성의 균형에 관한 것이다. 장기적 계획을 위한 충분한 예측 가능성을 제공하면서도, 변화하는 환경에 대응할 수 있고, 현행 체계보다 이익을 더 공평하게 배분하는 체계를 창출하는 것이다.
결론: 어느 국가도 혼자 감당할 수 없는 짐
예금 통화 지위에 대한 진실은 중요한 뉘앙스를 담고 있다. 진짜로 아무도 그것을 원하지 않는 것이 아니라, 금융 부문의 일부는 분명히 그로부터 이득을 보며 이를 지지한다. 오히려 이익은 집중되고, 비용은 더 넓은 경제에 걸쳐 분산된다는 점이 핵심이다. 이러한 고유한 구조적 불균형은 어느 국가가 짐을 떠안든 장기적으로 유지할 수 없게 만든다.
트럼프의 정책은 미국이 더 이상 이러한 분산된 비용을 감수하며 글로벌 역할을 유지하려 하지 않을 수 있음을 보여준다. 그러나 이 체계가 지속되는 이유는 결함이 있음에도 불구하고, 모두가 누군가가 이러한 기능을 수행하기를 의존하고 있기 때문이다.
역사의 아이러니는, 수십 년간 다른 국가들이 달러 역할을 피하려 자국 통화를 '조작'한다고 비난받아왔지만, 결국 미국 자체가 예금 통화 지위의 부담에서 벗어나는 국가가 될 수 있다는 점이다. 이것은 위험과 기회를 동시에 안고 있다. 무질서한 전환의 위험과 함께, 근본적으로 더 나은 체계를 설계할 수 있는 기회도 있다.
우리가 직면한 도전은 기술적인 것뿐만 아니라 철학적인 것이기도 하다. 국가 이익이 아니라 인류의 번영을 위해 글로벌 금융의 기반을 재설계하는 것이다. 만약 우리가 성공한다면, 마침내 이 모순을 해결할 수 있을지도 모른다. 어떤 단일 국가도 기본적인 글로벌 통화 기능을 지속적으로 제공할 수 없다는 것을 말이다.
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@ohmzeus
