선형적 통화가 필요로 하는 것: 왜 탈중앙화 시스템이 진정한 안정성을 실현하기 어려운가?
글: Zeus
번역: Block unicorn
서론
화폐는 경제 활동의 기반이지만, 우리는 화폐가 효과적이게 만드는 특성이 무엇인지 거의 탐구하지 않는다. 디지털 화폐가 전통적인 화폐 개념에 도전하면서, 현대 경제에서 기본 기능을 수행할 수 있도록 하는 특성들을 재검토할 필요가 있다.
역사적으로 볼 때, 화폐의 정의는 단지 기술적 특성에 있는 것이 아니라, 다양한 발전 단계를 거쳐 진화할 수 있는 능력에 있다. 진정한 화폐는 많은 신생 화폐들이 완수하지 못하는, 도전으로 가득 찬 진화의 길을 걸어야 한다.
완전한 화폐 생애주기
기능적으로 완벽한 화폐가 되기 위해서 자산은 네 가지 발전 단계를 성공적으로 완료해야 한다.
1. 가치 유치
먼저, 화폐는 자본과 관심을 끌어야 한다. 귀금속이든, 정부의 보증이든, 혹은 상승 가능성에 기반하든, 모든 성공적인 화폐는 사람들이 그것을 보유하게 만드는 초기 매력에서 시작된다. 이 초기 매력이 후속 발전의 기반을 마련한다.
이 단계 없이는 광범위한 채택에 필요한 임계 규모를 확보할 수 없다. 많은 디지털 화폐들이 투기와 네트워크 효과를 활용해 초기 채택과 유동성을 구축하며 이 단계에서 두각을 나타낸다.
2. 규모 확장
둘째, 화폐는 의미 있는 경제 활동을 지원할 만큼 충분한 규모와 유동성을 확보해야 한다. 거래로 인한 과도한 변동성을 방지하기 위한 충분한 시장 깊이와, 거래 상대를 찾는 것이 지나치게 어렵지 않도록 하는 충분한 분포가 필요하다.
규모는 신뢰성, 네트워크 효과 및 더 넓은 적용을 위한 필수 유동성을 가져온다. 비트코인과 같은 주요 암호화폐는 수조 달러의 시가총액을 달성하며 이 단계를 성공적으로 통과했다.
3. 안정성 메커니즘
셋째, 화폐는 상업 및 계약에서 신뢰할 수 있게 만들어주는 안정성 메커니즘을 발전시켜야 한다. 안정성이란 고정된 가치를 의미하는 것이 아니라, 시장 위기 속에서도 예측 가능하고 회복력 있는 특성을 말한다. 이를 위해서는 기술적 메커니즘과 제도적 지원이 모두 필요하다.
많은 신생 화폐들이 이 단계에서 실패한다. 진정한 안정성은 다양한 시장 조건 하에서도 정상 작동하며 붕괴되지 않고 외부 개입이 필요 없는 시스템을 의미한다. 즉, 수요 과잉과 수요 부족 모두에 내재적으로 대응할 수 있는 메커니즘이 화폐에 존재해야 한다.
4. 경제적 실용성
마지막으로, 화폐는 투기를 넘어서는 일반적인 경제 활동에서 실제로 유용해야 한다. 다양한 경제 환경 속에서 신뢰할 수 있는 계정 단위, 교환 매개체, 가치 저장 수단으로 기능해야 한다.
진정한 실용성은 효율적인 결제, 신뢰할 수 있는 계약, 합리적인 차입 시장, 안정적인 계획 주기를 포함한 현대 경제에 필요한 모든 금융 기능을 지원한다는 것을 의미한다. 이는 화폐가 단순히 흥미롭고 새로운 것이 아니라, 평범하고 실용적이게 된다는 것이다.
조정 문제
사람들은 후반 단계로 갈수록 시스템 규모 확대에 따라 난이도가 급격히 증가하는 근본적인 조정 문제를 해결해야 한다는 사실을 거의 인식하지 못한다.
최후의 수단 기능 제공, 비상 안정 조치 시행, 또는 위기 시 개입과 같은 화폐의 기본 기능을 생각해보자. 이러한 기능들은 본질적으로 공공재이다. 개별 참여자가 자신의 당면 이익보다 시스템 안정을 우선시하며, 집단적 이익을 위해 개인적 위험을 감수해야 한다는 것을 요구한다.
완전히 개인의 이익 중심인 탈중앙화 시스템에서는 이러한 핵심 기능에 대한 구조적 지원이 부족하다. 정상 상황에서는 잘 작동하더라도, 안정성이 가장 중요한 순간에 시스템은 무너질 수 있다.
우리는 암호화폐 시장에서 이런 취약성을 반복해서 목격했다:
2020년 3월 폭락 당시 BitMEX 등의 거래소는 청산 캐스케이드가 전체 생태계를 위협해 완전한 붕괴로 이어지는 것을 막기 위해 거래를 일시 중단해야 했다.
'블랙 선데이(Black Thursday)'에는 MakerDAO가 담보 부족으로 인해 비상 거버넌스 대응과 커뮤니티 구제가 필요했다.
LUNA는 초기에는 자금력 있는 참가자들의 대규모 개입으로 시장 압박을 버텼지만, 그 규모가 성장하여 이러한 서포터들조차 시장을 안정시킬 수 없을 정도가 되자 완전히 붕괴되었다.
이러한 사례들은 한 가지 깊은 진실을 드러낸다: 암호화폐가 이론적으로 신뢰 없는(trustless) 시스템을 추구한다고 하지만, 위기 속에서의 생존은 반복적으로 은연중의 신뢰 관계를 가진 참여자들의 재량 개입에 의존하고 있다는 점이다.
시스템의 규모가 커질수록 이 조정 문제는 지수급으로 어려워진다. 소규모에서는 비공식적인 조정으로 해결 가능한 문제가, 시스템이 특정 임계점을 넘어서면 불가능해진다.
자본 형성 요건
안정성 외에도, 건전한 화폐는 경제 생산력을 추진하는 대출 과정인 자본 형성을 지원해야 한다. 이것이 현재 암호화폐가 직면한 또 다른 근본적 한계이다.
암호 자산이 담보로 사용되는 경우는 점점 늘어나지만, 부채의 가치 단위로 사용되는 경우는 거의 없다. 비트코인(BTC)이나 이더리움(ETH)으로 차입하려는 사람은 거의 없는데, 그들의 불확실성이 차입자와 대출자 모두에게 관리하기 어려운 위험을 초래하기 때문이다.
기능적으로 완벽한 화폐는 시간을 초월한 계약을 위한 안정적인 계정 단위를 제공해야 한다. 주택 건설, 기업 자금 조달, 인프라 개발 등 어떤 목적을 위해 차입하든, 차입자는 자신의 부채 미래 가치에 대해 합리적인 확신이 있어야 한다.
완전한 화폐 시스템 설계
기존 암호화폐의 한계는 일시적인 문제가 아니라 근본적인 설계 제약이다. 비트코인과 이더리움 같은 자산들은 주로 앞의 두 단계—가치 유치와 규모 확장—을 염두에 두고 설계되었다.
이들의 고정되거나 매우 제한된 공급 모델은 초기 채택과 투기에 강력한 인센티브를 제공한다. 이러한 설계는 초기 가치 창출과 초기 규모 확보에는 탁월했지만, 보다 광범위한 채택을 위해 안정성과 실용성이 요구될 때는 오히려 짐이 된다.
수요 변화에 적응하거나, 최후의 수단 기능을 제공하거나, 위기 시 안정화 메커니즘을 갖추지 못한다면, 이러한 시스템은 근본적으로 불완전한 화폐 시스템이다. 소유권 장부로서는 잘 작동하지만, 기능적으로 완전한 화폐가 되기는 어렵다.
건전한 화폐의 완전한 아키텍처
이러한 관찰을 바탕으로, 완전한 아키텍처를 갖춘 화폐에 무엇이 필요한지를 정의할 수 있다.
적응형 공급 메커니즘: 건전한 화폐는 수요가 공급을 초과할 때는 확장되고, 공급이 수요를 초과할 때는 축소될 수 있어야 하며, 자연스러운 안정화 압력을 창출해야 한다.
최후의 수단 기능: 건전한 화폐는 외부 조정 없이도 시장 압박 하에서 유동성과 안정성, 개입을 제공할 수 있는 내재적 메커니즘을 필요로 한다.
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생산적 준비금 활용: 건전한 화폐는 가치를 축적한 준비금을 유휴 상태로 두거나 소멸시키는 것이 아니라, 생산적 용도로 활용해 시스템에 지속 가능한 가치를 창출해야 한다.
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대출 시장 기반: 건전한 화폐는 지나친 위험 없이 자본 형성을 가능하게 할 수 있는 안정성을 제공함으로써, 기능적인 대출 시장 발전을 위한 기반을 마련해야 한다.
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투명한 건강 지표: 건전한 화폐는 시장 감정에 기초하기보다는, 기본적인 시스템 강도에 기반한 현명한 결정을 할 수 있도록 명확한 시스템 건강 상태 지표를 제공해야 한다.
전통적인 화폐 시스템의 역사적 발전은 우연이 아니다—이러한 특성들이 다양화된 경제 조건에서 화폐가 기능하기 위해 반드시 필요했기 때문에 진화된 것이다.
간극 해소
이 분석은 암호화폐의 성취를 부정하는 것이 아니다. 비트코인과 기타 암호화폐는 처음 두 단계—시장 인센티브를 통해 주권이 없는 화폐 시스템을 구축할 수 있음을 입증한 것—에서 뛰어난 성과를 거두었다.
그들의 성공은 화폐 진화 초기 단계에 중요한 전략을 제공했다. 핵심 통찰은, 완전한 화폐 시스템은 궁극적인 성숙 상태를 염두에 두고 설계되어야 하며, 동시에 초기 진화 단계의 요구에도 대응할 수 있어야 한다는 점이다.
화폐 기술은 초기 성장과 투기를 위한 메커니즘을 갖추면서도, 충분한 규모에 도달한 후 안정성과 실용성을 실현할 수 있는 경로를 제공해야 한다. 즉, 암호화폐의 성공을 이끈 초기 부스팅 능력과 현재 부족한 적응형 메커니즘을 통합해야 한다.
결론: 건전한 화폐를 향한 길
화폐의 진화는 단순한 기술 문제가 아니라, 규모 확대에 따라 증가하는 조정 문제를 해결하는 것이다. 건전한 화폐는 초기 채택에서부터 성숙한 활용에 이르기까지 전체 생애주기 동안 기능할 수 있도록 설계되어야 하며, 지속적인 외부 개입 없이도 변화하는 조건에 적응할 수 있는 메커니즘을 내장해야 한다.
이는 완전히 중심화된 시스템으로 돌아가야 한다는 의미가 아니라, 화폐 운영에 필요한 메커니즘을 내장한 완전한 아키텍처의 시스템을 설계해야 한다는 의미다. 이는 최상의 조건에서만 작동하는 화폐가 아니라, 다양한 경제 상황 전반에서 효과적으로 작동할 수 있는 화폐를 창조해야 함을 의미한다.
디지털 화폐를 계속 개발하면서, 이러한 통찰은 그 잠재력을 평가할 수 있는 프레임워크를 우리에게 제공한다. 우리는 단순히 기술적 특성이나 단기적인 가격 상승에만 주목할 것이 아니라, 어떤 화폐가 전체 진화 과정을 통해 우수한 화폐 기능을 수행하기 위해 필요한 완전한 아키텍처 요소를 갖추고 있는지를 고민해야 한다.
화폐의 미래는 가장 첨단 기술을 가진 시스템이나 초기 성장이 가장 강했던 시스템이 아닌, 화폐가 실제로 어떻게 작동하는지를 포괄적으로 이해하고 설계된 시스템에게 속해 있다.
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