암호화 시장의 혼란: CLS 글로벌 조작 사건과 마켓메이커의 착취적 행위가 가져온 규제 시사점
글: Aiying
암호화 회사가 FBI의 급습 수사로 드러난 워시 트레이딩(자기매매) 거래 계획으로 인해 42.8만 달러의 벌금을 부과받았다. CLS Global FZC LLC는 아랍에미리트(UAE)에 본사를 둔 암호화폐 시장 메이커로서, 신규 프로젝트 토큰 거래를 지원하기 위해 유동성을 제공한다고 주장했다. 그러나 2024년 8월 23일부터 9월 18일까지 CLS Global은 'NexFundAI' 암호화 자산을 대상으로 시장 조작을 저지른 혐의를 받고 있다. 이들은 워시 트레이딩을 통해 위조된 거래량을 만들어내며 투자자들을 유인한 것으로 지목됐다. SEC는 'NexFundAI'가 증권에 해당하며, 이러한 행위가 『1933년 증권법』 및 『1934년 증권거래법』의 사기 방지 및 시장 조작 금지 조항을 위반했다고 판단했다.
SEC 조사 결과에 따르면, CLS Global은 30개의 지갑을 이용해 740건의 워시 트레이딩을 실행했으며, 거의 60만 달러에 달하는 허위 거래량을 생성했다. 이는 동기 전체 거래량의 98%에 해당한다. 이러한 거래는 알고리즘과 봇에 의해 자동화되어 마치 시장이 활성화된 것처럼 보이게 만들었고, 소규모 투자자들의 진입을 유도했다. 더욱 아이러니한 것은, 이러한 조작 행위가 'NexFundAI' 프로모터가 고용한所谓 '시장 서비스'였다는 점이며, CLS Global은 그 과정에서 수익을 얻었지만, 프로젝트 운영팀과 투자자들은 오히려 손실을 입었다.
1. 법적 조치 및 판결
2024년 10월 9일, SEC는 CLS Global과 그 직원 안드레이 조르제스(Andrey Zhorzhes)를 상대로 민사소송을 제기했다(사건 번호: 1:24-cv-12590-AK). 동시에 매사추세츠주 지역 검찰청은 두 사람을 상대로 형사 기소를 진행하며 시장 조작 및 전신사기 혐의를 적용했다. 이번 조치는 연방수사국(FBI)의 일종의 '낚시 작전'의 일부로, 암호화 시장의 혼란을 근절하기 위한 목적을 가졌다.
2025년 4월 7일, 민사 사건에 대한 최종 판결이 내려졌으며, CLS Global은 다음 조건을 준수해야 한다:
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벌금 납부: 42.5만 달러의 민사 벌금, 3,000달러의 불법 이득 및 80.39달러의 판결 전 이자;
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행위 제한: 30일 이내에 고객이 미국 개인 또는 법인이 아닌지 확인하고, 45일 이내에 컴플라이언스 정책을 시행하며, 향후 3년간 매년 컴플라이언스 보고서를 제출해야 함;
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벌금 상계: 형사 사건에서 벌금을 납부할 경우 민사 벌금에서 공제 가능.
안드레이 조르제스의 민사 처벌은 아직 확정되지 않았으며, 형사 사건 처리 과정 중에 결정될 것으로 보여 사건의 불확실성이 남아 있다. CLS Global 사건은 최근 몇 년간 SEC가 암호화 시장 조작에 대해 취한 상징적인 법 집행 조치 중 하나이다.
2. 메이커 시장의 문제점: 대출 옵션 모델에서 워시 트레이딩까지
CLS Global의 워시 트레이딩은 암호화폐 메이커들의 착취적 행태가 가진 문제의 일부에 불과하다. 이전에 Aiying이 분석했던所谓 '대출 옵션 모델'의 문제와 이번 사건은 매우 유사하며, 모두 시장의 비투명성과 프로젝트 운영팀의 경험 부족이라는 약점을 악용하고 있다.
대출 옵션 모델의 착취적 운영
암호화 시장에서 메이커들은 '대출 옵션 모델'을 통해 신규 프로젝트에 유동성을 제공한다. 프로젝트 운영팀은 토큰을 메이커에게 대출해주며, 메이커는 거래소에서 매매를 통해 가격을 안정화시키고, 계약에는 일반적으로 메이커가 미래 특정 가격에 토큰을 반납하거나 매수할 수 있는 옵션 조항이 포함된다. 그러나 일부 불량 메이커들은 이러한 구조를 악용한다:
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대량 매도로 수익 창출: 빌린 토큰을 대량으로 매도하여 가격을 하락시키고, 소액 투자자들의 패닉 매도를 유발한 후 저가에 매수하여 반납함으로써 차익 실현;
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옵션 조작: 옵션 조항을 활용해 가격이 가장 낮을 때 토큰을 반납함으로써 자신의 이익을 극대화;
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정보 비대칭: 프로젝트 운영팀은 계약의 리스크를 제대로 이해하지 못한 채 불투명한 계약을 체결하게 되어 메이커의 '사냥감'이 됨.
이러한 행위는 소규모 프로젝트들에게 치명적인 타격을 주며, 토큰 가격 폭락, 커뮤니티 신뢰 붕괴, 거래량 부족으로 인한 거래소 상장 폐지 등으로 이어져 프로젝트의 자금 조달과 생존 자체를 위협한다.
CLS Global의 워시 트레이딩
CLS Global의 워시 트레이딩은 대출 옵션 모델의 착취적 행동과 유사한 면이 있으며, 핵심은 모두 메이커로서의 역할을 악용해 시장에 허위 인상을 심는 것이다:
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허위 거래량: 자기매매를 통해 'NexFundAI'가 활발히 거래되는 것처럼 보이게 하여 소액 투자자들을 유입;
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신뢰 파괴: 허위 번영이 무너진 후 투자자들이 손실을 입고, 프로젝트의 명성도 손상;
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규제 헛점: 워시 트레이딩은 암호화 시장의 실시간 감시 부족과 비투명성이라는 약점을 노렸으며, 이는 대출 옵션 모델의 불투명한 계약과 동일한 구조적 문제를 반영.
또한 본문에서 언급된 다른 메이커들의 관행들, 예를 들어 '보이지 않는 칼' 계약, 유동성 '납치', 허위 '풀패키지' 서비스 등도 업계에서 흔히 발견된다. 이러한 행위들은 종합적으로 소규모 프로젝트의 시가총액을 증발시키고, 커뮤니티를 해체시키며, 산업 전반의 신뢰를 심각하게 훼손하고 있다.
3. 전통 금융의 교훈: 암호화 시장을 위한 '교과서'
전통 금융 시장 역시 유사한 시장 조작 문제에 직면한 바 있으나, 성숙한 규제와 투명한 메커니즘을 통해 착취적 행위의 피해를 크게 줄였다. CLS Global 사건은 암호화 산업에 경종을 울리는 동시에, 전통 금융의 경험을 반드시 참고해야 할 필요성을 시사한다.
전통 금융의 대응 전략
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엄격한 규제: 미국 SEC의 '룰 SHO(Rule SHO)'는 누드 숏셀링(naked short selling)을 제한하고, 숏 포지션을 잡기 전에 반드시 주식을 빌릴 수 있어야 한다고 요구한다. 또한 '상승가격 규칙(up-tick rule)'은 악의적인 가격 하락을 방지한다. 『증권거래법』 제 10b-5조는 시장 조작을 엄격히 금지하며, EU의 『시장 오용 규정(MAR)』 역시 유사한 효과를 갖는다.
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정보 투명성: 상장기업과 메이커 간의 계약은 규제 기관에 신고해야 하며, 거래 데이터는 공개 조회가 가능하고, 대규모 거래는 보고 의무가 있어 불투명한 조작 여지를 줄인다.
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실시간 모니터링: 거래소는 알고리즘을 통해 이상 변동을 감시하고, 이를 기반으로 조사를 개시하며, 서킷브레이커(circuit breaker)는 가격 급변 시 거래를 일시 정지해 패닉 확산을 막는다.
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업계 규범: 미국 금융산업규제기구(FINRA)는 메이커들에게 윤리 기준을 설정하며, 뉴욕증권거래소(NYSE)의 지정 메이커(DMM)는 엄격한 요건을 충족해야 한다.
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투자자 보호: 집단소송 및 증권투자자보호공사(SIPC)는 투자자들에게 책임 추궁과 배상의 통로를 제공한다.
이러한 조치들은 다층적 방어망을 형성해 전통 금융시장에서 메이커들의 행동을 효과적으로 제약한다. 예를 들어, 2008년 금융위기 당시 은행주에 대한 악의적 숏세일링은 SEC에 의해 신속히 조사되었으며, 여러 기관이 벌금을 부과받고 이후 감독이 강화되었다.
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