규제의 갈림길: 미국, 유럽과 암호자산의 미래
글: TradFiHater
번역: AididiaoJP, Foresight News
비트코인의 발명자 사토시 나카모토가 백서를 발표했을 때, 채굴은 매우 간단했다. 일반 가정용 컴퓨터를 소유한 게이머라면 누구나 수백만 달러에 달하는 미래의 부를 축적할 수 있었다.
가정용 컴퓨터로 막대한 유산을 구축해 자손들이 더 이상 고된 노동을 하지 않아도 되는 상황이 가능했던 것이다. 비트코인의 잠재적 수익률은 무려 25만 배에 달했기 때문이다.
하지만 당시 대부분의 게이머들은 Xbox에서 <할로우 3>에 빠져 있었고, 오직 소수의 젊은이들만 가정용 컴퓨터를 이용해 현대 기술 거물들을 능가하는 부를 벌어들였다. 나폴레옹이 이집트와 유럽 정복으로 전설을 만들었듯, 당신에게 필요한 것은 단지 '채굴 시작' 버튼을 누르는 것뿐이었다.
15년간 비트코인은 글로벌 자산이 되었으며, 그 채굴은 수십억 달러의 자금과 전문 하드웨어, 막대한 에너지 소비를 필요로 하는 대규모 산업으로 진화했다. 현재 평균적으로 비트코인 한 개를 채굴하는 데 약 90만 kWh의 전력이 소모된다.
비트코인은 우리가 익히 아는 전통 기관 중심 금융 세계와 정반대되는 새로운 패러다임을 창출했다. 이는 '월가 점거' 운동의 실패 이후 엘리트 계층에 대한 실질적인 첫 번째 반란일지도 모른다. 주목할 점은 비트코인이 바로 오바마 시대의 '대규모 금융 위기' 직후에 탄생했다는 사실이다. 당시 위기는 과도한 위험을 감수하는 '도박장식' 은행업에 대한 관용에서 비롯된 것이었다. 2002년 제정된 <사바인스-옥슬리 법안>은 인터넷 버블 재발 방지를 목표로 했지만, 아이러니하게도 2008년 금융 붕괴는 그보다 훨씬 심각한 결과를 초래했다.
사토시가 누구든 간에, 그의 발명은 강력하고 광범위하게 존재하는 전통 금융 시스템에 대한 경련적이면서도 치밀한 저항이 적절한 시기에 등장한 것이었다.
무질서에서 규제까지: 역사의 순환
1933년 이전 미국 증시는 거의 무규제 상태였으며, 각 주의 산발적인 '청천법(Blue Sky Laws)'에 의존해 정보 비대칭과 허위 거래가 만연했다.
1929년 유동성 위기는 이러한 체제의 '스트레스 테스트' 역할을 하며, 분산형 자율 규제가 시스템적 리스크를 억제할 수 없음을 입증했다. 미국 정부는 1933년과 1934년 <증권법>을 통해 '강제 재설정'을 시행했다. 즉 '구매자 책임(Buyer Beware)' 원칙을 포기하고 중앙 집행 기관(SEC)과 강제 정보 공개 제도를 도입해 모든 공개 자산에 통일된 법적 기준을 마련함으로써 시스템 지급 능력에 대한 신뢰를 회복했다. 오늘날 우리는 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서도 완전히 동일한 과정을 목격하고 있다.
최근까지 암호화폐는 허가 없이 운영되는 '그림자 은행' 자산처럼 작동하며, 기능적으로 1933년 이전 미국 증시와 유사했지만 완전한 규제 부재로 인해 훨씬 더 위험했다. 이들의 거버넌스는 주로 코드와 과장 광고에 의존했으며, 이 '야수'가 가져올 수 있는 거대한 리스크를 제대로 평가하지 못했다. 2022년 일련의 연쇄적 붕괴 사건은 암호화폐 세계의 '1929년식 스트레스 테스트'가 되었고, 탈중앙화가 무한한 수익과 안정적인 화폐를 의미하지 않음을 보여주었다. 오히려 다수의 자산 클래스를 삼킬 수 있는 리스크 노드를 만들어냈다.
우리는 시대정신이 강제로 전환되는 모습을 목격하고 있다. 암호화 세계는 자유주의적이고 도박장 같은 패러다임에서 규정 준수하는 자산 클래스로 전환되고 있다. 규제 당국은 암호화폐에 'U턴'을 요구하고 있다. 합법화되면 펀드, 기관, 부자, 국가 모두 다른 자산을 사들인 것처럼 암호화폐를 매입하고 이를 과세할 수 있게 된다.
본문은 암호화폐의 '제도적 부활(Institutional Rebirth)'의 기원을 분석하는 것을 목표로 한다. 이 변화는 피할 수 없다. 우리의 목적은 이러한 추세의 논리적 종착점을 추론하고 DeFi 생태계의 궁극적 형태를 묘사하려는 것이다.
규제의 실행: 단계적 접근
2021년 DeFi가 최초의 진정한 '암흑 시대'에 접어들기 전까지, 초기 발전은 새로운 입법보다는 연방 기관이 기존 법률을 디지털 자산에 확장 적용하면서 이루어졌다.
첫 번째 중요한 연방 차원의 조치는 2013년 발생했다. 미국 금융범죄집행네트워크(FinCEN)는 암호화폐 '거래소'와 '관리자'를 화폐서비스사업자(MSB)로 분류하여 <은행비밀법>과 자금세탁방지(AML) 규정의 적용을 받도록 했다. 2013년은 월스트리트가 DeFi를 처음 '공인'한 해로 간주되며, 동시에 향후 규제와 억압의 기반을 마련했다.
2014년 미국 국세청(IRS)은 가상화폐를 연방 세금 목적상 '화폐'가 아닌 '재산'으로 정의했다. 이로 인해 모든 거래마다 자본이득세가 발생할 수 있게 되었다. 이 시점에서 비트코인은 법적 지위를 부여받았으며, 과세 가능한 존재가 되었고, 이는 초기의 '반항적' 정신과 크게 어긋났다!
주 차원에서는 뉴욕주가 2015년 논란의 여지가 많은 BitLicense를 도입했는데, 이는 암호화폐 기업의 정보 공개를 요구한 최초의 규제 프레임워크였다. 결국 미국 증권거래위원회(SEC)는 'DAO 조사 보고서'를 통해 열기를 마무리하며, 많은 토큰이 '하위 테스트(Howey Test)'에 따라 미등록 증권에 해당한다고 확인했다.
2020년 미국 통화감독청(OCC)은 국립은행이 암호화폐 보관 서비스를 제공할 수 있도록 잠시 허용했으나, 이후 바이든 행정부가 이를 문제 삼았다. 이는 역대 대통령의 '관례적 조치'에 가깝다.
구세계의 속박: 유럽의 길
대서양 건너편 '구세계'에서도 낡은 관습이 암호화폐 발전을 좌우하고 있다. 영미의 보통법 체계와는 달리 경직된 로마법 전통의 영향을 받아 개인의 자유를 억누르는 분위기가 자리잡고 있으며, 후퇴하는 문명 속에서 DeFi의 가능성을 제한하고 있다. 미국 정신은 신교 윤리의 영향을 깊게 받아 이러한 자치 정신이 미국의 창업 문화, 자유 사상, 개척 정신을 형성했다는 점을 기억해야 한다.
유럽에서는 가톨릭 전통, 로마법, 봉건 잔재가 결합되어 전혀 다른 문화를 낳았다. 따라서 프랑스, 영국, 독일 등의 오래된 국가들이 다른 길을 걷는 것도 놀라운 일이 아니다. 모험보다 복종을 선호하는 사회에서는 암호화폐가 필연적으로 엄격한 억압을 받을 수밖에 없다.
유럽의 암호화 초기 시대는 통일된 비전보다 산발적인 관료제에 의해 정의되었다. 이 업계는 2015년 사법상 첫 승리를 거뒀다. 유럽사법재판소는 비트코인 거래에 부가가치세(VAT)를 면제하는 판결을 내렸고, 실질적으로 암호화폐의 '화폐' 속성을 인정한 셈이었다.
EU 차원의 통일 법제가 없는 가운데 각국이 각자의 규제를 시행하다가 마침내 <암호자산시장규제(MiCA)>가 등장했다. 프랑스는
2020년 <제5차 자금세탁방지지침>이 혼란스러운 시대를 종결시켰다. EU 전역에 엄격한 고객 신원확인(KYC)을 의무화함으로써 실질적으로 익명 거래를 종식시켰다. EU 위원회는 27개 서로 충돌하는 규칙이 더 이상 지속 불가능하다는 점을 인식하고 2020년 말 MiCA를 제안하며 '패치 시대'의 종말과 통일 규제 시대의 시작을 알렸다.
미국의 '비전' 모델?
미국 규제 체계의 변화는 진정한 체계적 개혁이라기보다 여론 주도층에 의해 추진된 것이다. 2025년 권력 교체는 새로운 철학을 가져왔다. 도덕주의보다 상업주의가 우위를 점한 것이다.
트럼프가 2024년 12월 논란의 '밈코인(meme coin)'을 출시한 것은 상징적인 사건일 수 있다. 이는 엘리트 계층도 '암호화폐를 다시 위대하게 만들자'는 입장임을 나타낸다. 이제 여러 '암호화폐 교황'들이 창립자, 개발자, 소매 투자자들을 위한 더 큰 자유와 공간을 위해 방향을 제시하고 있다.
폴 앳킨스가 SEC를 이끄는 것은 단순한 인사 변경이라기보다 '정권 교체'에 가깝다. 그의 전임자 게리 겐슬러는 암호화업계에 거의 적대적인 태도를 보이며 한 세대 암호화 종사자들의 '공적'이 되었다. 옥스퍼드대학 논문조차 겐슬러 정책이 초래한 고통을 분석했다. 많은 이들이 그의 급진적 입장 때문에 DeFi 분야의 발전이 수년간 지연됐다고 생각한다. 업계를 이끌어야 할 규제자가 오히려 업계와 심각하게 단절돼 있었다.
앳킨스는 다수의 소송을 중단시켰을 뿐 아니라 실질적으로 이전 정책에 사과했다. 그가 추진한 '암호화 프로젝트'는 관료 기관의 유연한 전환 사례로 꼽힌다. 이 프로젝트는 월스트리트가 솔라나 같은 암호자산을 석유처럼 거래할 수 있도록 극도로 지루하고 표준화된 포괄적 정보 공개 제도를 목표로 한다. 앤서니 국제법률사무소의 요약에 따르면 이 계획의 핵심은 다음과 같다:
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미국 암호자산 발행을 위한 명확한 규제 프레임워크 마련
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보관기관 및 거래소 선택의 자유 보장
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시장 경쟁 촉진 및 '슈퍼앱' 개발 추진
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체인상 혁신과 탈중앙화 금융 지원
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혁신 면제 메커니즘 도입으로 사업 가능성 확보
가장 중요한 변화는 재무부에서 일어났을 수 있다. 전 재무장관 재닛 옐런은 스테이블코인을 시스템적 리스크로 간주했다. 그러나 현재 재무장관인 스콧 베센트는 헤지펀드 사고방식을 가진 관료로서 본질을 파악했다. 스테이블코인 발행업체는 미국 국채의 '유일한 순매수자(net buyer)'라는 점이다.
베센트는 미국 적자의 심각성을 잘 알고 있다. 전 세계 각국 중앙은행이 미국 국채 매입을 줄이는 상황에서, 스테이블코인 발행업체의 단기 국채에 대한 '탐욕'은 새 재무장관에게 큰 호재다. 그는 USDC, USDT 등이 달러의 경쟁자가 아니라 '선봉장'이라고 본다. 이들은 법정화폐가 폭락하고 국민들이 스테이블코인을 더 선호하는 국가로 달러 패권을 확장하는 역할을 한다.
또 다른 '공매도에서 매수로 전환'한 전형적인 사례는 JP모건 CEO 제이미 다이먼이다. 그는 과거 비트코인 거래를 하는 직원은 해고하겠다고 위협했지만, 이제 금융사 역사상 가장 수익성 높은 '180도 전환'을 완료했다. JP모건은 2025년 암호화 담보 대출 사업을 시작하며 '백기를 들었다'. 더 블록(The Block)의 보도에 따르면:
JP모건은 기관 고객이 비트코인과 이더리움을 대출 담보로 사용할 수 있도록 할 계획이며, 이는 월스트리트가 암호화폐 영역에 더욱 깊이 관여하고 있음을 의미한다.
블룸버그는 익명의 소식통을 인용해 이 계획이 전 세계적으로 시행될 예정이며, 제3자 보관기관을 통해 담보 자산을 보관할 것이라고 전했다.
골드만삭스와 베어링스가 JP모건의 보관 수수료 수입을 침식하기 시작했을 때, '전쟁'은 이미 조용히 끝났다. 은행들은 '참전하지 않고' 전쟁에서 승리한 셈이다.
마지막으로 과거 '외로운 암호화 전사'로 여겨졌던 시니시아 루미스 상원의원은 이제 미국의 새로운 담보 체계를 가장 강력히 지지하는 인물이 됐다. 그녀가 제안한 '전략적 비트코인 준비금'은 인터넷 포럼의 주변 이론에서 진지한 의회 청문회까지 진출했다. 그녀의 주장이 직접적으로 비트코인 가격을 끌어올리진 않았지만, 노력은 진정성이 있었다.
2025년 법적 지형은 '이미 결정된 것'과 '아직 미결인 것' 두 부분으로 구성된다. 현재 정부가 암호화폐에 대해 너무나 열광해서 최고의 법률사무소들이 실시간 정책 추적 서비스를 개설하고 있다. 예를 들어 리드앤드피더스(Latham & Watkins)의 '미국 암호화 정책 트래커'는 DeFi를 위한 새로운 규정을 마련하기 위해 쉬지 않고 노력하는 각 규제 기관의 동향을 실시간으로 추적한다. 그러나 우리는 여전히 '탐색 단계'에 있다.
현재 미국의 논의를 주도하는 법안은 두 가지다:
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: 2025년 7월 통과됨. 이 법안은 워싱턴이 마침내 비트코인 이후 가장 중요한 암호자산 카테고리인 스테이블코인을 규제하기 시작했음을 의미한다. 스테이블코인은 반드시 1:1 국채 준비금을 가져야 하며, 이를 통해 시스템적 리스크에서 금이나 석유와 같은 지정학적 도구로 전환된다. 이 법안은 서클(Circle)과 테더(Tether) 같은 민간 발행업체에게 미국 국채의 '공식 인정 매수자' 지위를 부여함으로써 윈윈을 실현한다. -
: 증권과 상품의 구분을 명확히 하고 SEC와 CFTC의 관할권 분쟁을 해결하려는 시장 구조 법안이지만, 여전히 하원 금융서비스위원회에서 막혀 있다. 이 법안이 통과되기 전까지 거래소는 견고한 성문법이 아닌 일시적 규제 지침에 의존하며 편안하지만 취약한 '회색 지대'에서 운영되고 있다.
현재 이 법안은 공화당과 민주당의 정치적 각축장이 되었으며, 양측이 이를 '무기'로 활용하고 있는 듯하다.
또한 <직원회계공고 121호(Employee Accounting Bulletin 121)> 폐지는 중대한 의미를 갖는다. 이 회계 규칙은 은행이 보관하는 암호자산을 대차대조표의 부채로 분류하도록 요구해 실질적으로 은행의 암호자산 보유를 막았다. 이 규칙 폐지는 마치 '홍수 방류'를 여는 것과 같으며, 기관 자본이 마침내 규제 보복을 두려워하지 않고 암호화 시장에 진입할 수 있음을 의미한다. 동시에 비트코인 기반 생명보험 상품도 등장하기 시작해 미래는 밝아 보인다.
구세계: 본질적 리스크 회피 성향
교회가 과거 과학자를 화형에 처했듯, 오늘날 유럽 당국은 복잡하고 모호한 법률을 제정하는데, 그 결과는 기업가를 겁주는 것에 그칠 수 있다. 역동적이고 반항적인 미국의 젊은 정신과 경직되고 보수적이며 느린 유럽 사이의 간극은 지금까지 그 어느 때보다 커졌다. 브뤼셀이 관례적인 경직성을 벗어날 기회가 있었음에도 불구하고 스스로 굳어버렸다.
MiCA는 2025년 말 전면 시행되며, 관료적 의도의 '걸작'이자 혁신의 '재난'이 되었다.
MiCA는 '포괄적 프레임워크'라고 선전되지만, 브뤼셀 맥락에서 이 용어는 종종 '포괄적 고문'을 의미한다. 그것은 분명함을 제공하지만, 그 분명함이 도망가고 싶게 만들 정도다.
MiCA의 근본적 결함은 '분류 오류'에 있다. 암호화 창립자를 주권 은행과 동일하게 규제한다는 점이다. 그 엄청난 규제 준수 비용은 대부분의 암호화 스타트업을 실패로 이끈다.
노턴로즈(Norton Rose) 법률사무소의 한 메모는 이 규정을 객관적으로 분석했다:
구조적으로 MiCA는 '배제 메커니즘'이다. 디지털 자산을 고도로 규제되는 범주에 강제로 포함시키고, 암호화자산서비스제공자(CASP)에게 <금융상품시장지침 II>(MiFID II) 수준의 번거로운 규제 준수 구조를 부과하는데, 이는 원래 금융 거물들을 규제하기 위한 것이었다.
제3·4편에 따르면, 안정권 발행자에게 엄격한 1:1 유동성 준비금 요구를 부과하며, 법적으로 (처음부터 '지불불능'으로 간주함으로써) 알고리즘 스테이블코인을 사실상 금지한다. 이 자체가 새로운 시스템적 리스크를 초래할 수 있다—브뤼셀이 하룻밤 사이에 '불법'이라고 선언한다면?
또한 '중요' 토큰 발행자는 유럽은행감독청(EBA)의 강화된 감독을 받게 되며, 스타트업이 감당하기 어려운 자본 요구 조건이 부과된다. 이제 최고 수준의 변호사 팀과 전통 금융 거물에 맞먹는 자본 없이는 유럽에서 암호화 사업을 여는 것이 거의 불가능하다.
중개기관의 경우, 제5편은 오프쇼어, 클라우드 거래소 모델을 완전히 부정한다. 서비스 제공자는 EU 회원국에 실체 사무실을 두고, '적합성 평가 테스트'를 통과한 상주 이사를 임명하며, 엄격한 자산 격리 보관을 시행해야 한다. '백서' 요구사항은 기술 문서를 법적 구속력 있는 증권청약서로 바꾸며, 중대한 허위 또는 누락은 엄격한 민사 책임을 초래한다. 이는 업계가 소중히 여기는 익명성 '회사 베일'을 완전히 무너뜨린다. 차라리 바로 디지털 은행을 설립하는 것이 낫다.
MiCA가 '통행권(passporting right)'을 도입해 한 회원국에서 승인받은 서비스 제공자가 유럽경제지역 전체에서 운영할 수 있도록 했지만, 이 '통합화'는 높은 대가를 치른다.
이것은 자금세탁방지 통합, 시장 남용 감시, 신중한 보고 등 막대한 비용을 감당할 수 있는 막대한 자본을 가진 기관 플레이어들만 진입할 수 있는 규제 '성벽'을 쌓는다.
MiCA는 유럽 암호화 시장을 규제할 뿐 아니라, 법적·재무 자원이 부족한 창업자의 진입을 실질적으로 차단한다.而这恰恰是大多数加密创始人的现状。
EU 법 위에, 독일 규제기관 BaFin은 평범한 '규제 서류 처리기'로 전락했으며, 효율성은 점점 위축되는 산업의 서류 작업에서만 드러난다. 프랑스가 유럽 'Web3 허브'가 되겠다는 야심은 자신이 쌓은 높은 장벽에 부딪혔다. 프랑스 스타트업은 코드를 짜는 대신 '발로 투표'하고 있다. 미국의 속도나 아시아의 혁신력과 경쟁할 수 없어 인재가 두바이, 태국, 취리히로 대거 유출되고 있다.
그러나 진정한 '종언의 종'은 스테이블코인 금지령이다. EU는 '통화 주권 보호'를 이유로 유로화 이외의 스테이블코인(예: USDT)을 실질적으로 금지함으로써 DeFi 생태계에서 가장 신뢰할 수 있는 영역을 질식시켰다. 글로벌 암호화 경제는 스테이블코인에 의존해 돌아간다. 유럽 거래자들에게 유동성이 낮고 유로존 밖에서 아무도 관심 없는 '유로 스테이블코인' 사용을 강요하는 것은 브뤼셀이 스스로 '유동성 함정'을 파는 셈이다.
유럽중앙은행(ECB)과 유럽시스템리스크위원회(ESRB)는 EU가 '다중 발행(multiple issuance)' 모델(글로벌 스테이블코인 회사가 EU 내외 발행 토큰을 상호 교환 가능하게 간주하는 것)을 금지할 것을 촉구했다. ECB 총재 라가르드가 이끄는 ESRB는 비-EU 보유자가 EU 발행 토큰을 대량 인출할 경우 'EU 내부 금융 리스크를 증폭시킬 수 있다'고 경고했다.
한편 영국은 개인의 스테이블코인 보유 한도를 2만 파운드로 설정하는 것을 검토 중이며, 반면 더 위험한 '쓰레기코인(junk coins)'에는 규제가 부족하다. 유럽의 이러한 리스크 회피 전략은 체계적 붕괴를 초래할 수 있으므로 근본적 개혁이 시급하다.
이유는 아마도 간단하다. 유럽은 자국민이 유로화에 묶여 있어 미국 경제에 참여해 자신의 정체 또는 침체에서 탈출하는 것을 원치 않는다. 로이터통신이 인용한 ECB의 경고처럼:
스테이블코인은 유럽은행에서 소중한 소매 예금을 빼낼 수 있으며, 스테이블코인에 대한 대량 인출은 글로벌 금융 안정에 광범위한 영향을 미칠 수 있다.
이상적 모델: 스위스 모델
일부 국가들은 정당 갈등, 어리석은 결정, 낡은 법률의 속박을 벗어나 '과잉 규제'와 '규제 부족'이라는 이분법적 난국을 피하고, 모든 이해관계를 포용하는 길을 찾아냈다. 스위스는 바로 그러한 모범 사례다.
그들의 규제 환경은 다원적이며 효과적이고 친화적이어서 종사자와 사용자 모두에게 사랑받는다:
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<금융시장감독법>: 2007년 제정, 은행, 보험, 자금세탁방지 감독기관을 통합해 독립적이고 통일된 스위스금융시장감독청(FINMA)을 설립.
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<금융서비스법>: 투자자 보호에 초점, 엄격한 행동규범, 고객 분류, 정보 공개를 통해 다양한 금융서비스 제공자에게 공정한 경쟁 환경 조성.
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<자금세탁방지법>: 모든 금융중개자(암호화 서비스 제공자 포함)에 적용되는 금융범죄 대응 핵심 프레임워크.
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<분산원장기술법>: 2021년 제정, 10개 연방법 개정, 암호자산의 법적 지위를 공식 인정.
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가상자산서비스제공자(VASP) 규정: FATF 규칙을 '제로 톨러런스'로 엄격히 시행.
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<스위스형법典> 제305조의2: 자금세탁을 명확히 형사범죄로 규정.
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산업 표준: 자본시장기술협회(CMTA)가 발행, 의무는 아니지만 널리 채택됨.
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감독 체계: 의회 입법, FINMA 세부 규칙 발표, 자기규제기구(SRO) 일상 감독, 자금세탁보고사무소(MLRO)가 의심 신고서 검토 후 기소로 이관. 구조 명확, 권한과 책임 명확.
따라서 추크 계곡(Zug Valley)은 암호화 창업자의 '성지'가 되었다. 그들의 논리적 프레임워크는 혁신을 허용할 뿐 아니라 명확한 법적 보호막을 제공해 사용자에게 안심을 주고, 통제 가능한 리스크를 감수하려는 은행들도 기꺼이 협력하게 한다.
미국의 수용과 활용
신세계가 암호화폐를 수용하는 것은 순수한 혁신에 대한 열망 때문이 아니라(프랑스는 여전히 인간을 달에 보내지 못했다), 재정적 압박 아래서의 실용적 선택이다. 80년대 웹2 인터넷 주도권을 실리콘밸리에 넘긴 이후 유럽은 웹3를 육성할 산업이 아니라 수확할 '세수 기반'으로 보는 듯하다.
이러한 억압은 구조적이고 문화적인 것이다. 고령화와 파산 위기의 연금 시스템을 가진 유럽은 통제되지 않는 경쟁 금융 산업의 부상을 용납할 수 없다. 이는 봉건 영주가 잠재적 위협을 제거하기 위해 지방 귀족을 감옥에 가두거나 살해하는 것과 닮았다. 유럽에는 통제되지 않는 변화를 막기 위해 시민의 잠재력을 희생하는 비극적인 '자기 파괴적 성향'이 있다. 이는 미국에서는 낯선 현상이다. 미국 문화는 경쟁, 진취성, 파우스트적인 권력 의지를 숭상한다.
MiCA는 '성장' 프레임워크가 아니라 '사형 선고'다. 유럽 시민이 암호화 거래를 하더라도 국가 감시망 내에서 이루어져야 하며, 정부가 '몫을 챙길' 수 있도록 보장한다는 것이다. 마치 농민을压榨하려는 뚱뚱한 군주처럼 말이다. 유럽은 스스로를 세계의 '고급 소비 식민지'이자 '영원한 박물관'으로 정의하며, 놀란 미국인이 부활할 수 없는 과거를 애도하러 오는 장소가 되고 있다.
스위스, UAE 등은 역사와 구조의 결함을 벗어났다. 그들은 글로벌 준비통화의 제국적 부담도 없고 27개국 집단의 관료적 게으름도 없다. <분산원장기술법> 등을 통해 '신뢰'를 수출함으로써 이더리움, 솔라나, 카르다노 등 핵심 지적 재산권을 가진 재단들을 끌어들였다. UAE가 뒤를 따르고 있으니, 점점 더 많은 프랑스인이 두바이를 '침공'하는 것도 놀라운 일이 아니다.
우리는 '급진적 사법관할권 아비트리지(arbitrage)' 시대로 접어들고 있다.
암호화 산업은 지리적으로 분열될 것이다. 소비자 측은 전면 신원확인, 높은 세금, 전통 은행과의 통합을 수용하며 미국과 유럽에 머무를 것이다. 반면 핵심 프로토콜 계층은 스위스, 싱가포르, UAE 등 합리적인 사법관할권으로 전체적으로 이전될 것이다.
사용자는 전 세계에 분포할 것이지만, 창립자, 벤처캐피탈, 프로토콜, 개발자들은 고향 시장을 떠나 더 나은 건설 환경을 찾아야 할 것이다.
유럽의 운명은 '금융 박물관'이 될 가능성이 크다. 시민들을 위한 화려하지만 무용하며 실제 사용자에게 치명적인 법적 체계를 구축하고 있다. 브뤼셀의 기술관료들에게 묻고 싶다. 당신들은 비트코인을 사본 적이 있거나, 스테이블코인을 크로스체인 이전해 본 적이 있는가?
암호화폐가 거시자산이 되는 것은 피할 수 없으며, 미국은 글로벌 금융 중심지로서의 지위를 유지할 것이다. 비트코인 기반 보험, 암호자산 담보, 암호화 준비금, 무제한 벤처캐피탈 지원, 활기찬 개발자 생태계—미국은 미래를 건설하고 있다.
염려스러운 결론
요약하자면, 브뤼셀이 구축하고 있는 '아름다운 신세계'는 일관된 디지털 프레임워크라기보다는 20세기 은행 규제 조항을 21세기 탈중앙화 프로토콜에 무리하게 결합한 서투른 임기응변처럼 보인다. 그 설계자들은 대개 ECB의 기질을 전혀 모르는 엔지니어들이다.
우리는 행정 통제보다 현실적 수요를 우선시하는 또 다른 제도를 적극적으로 옹호해야 한다. 그렇지 않으면 우리는 이미 혈색 없는 유럽 경제를 완전히 질식시킬 것이다.
불행히도 암호화폐는 이러한 '리스크 편집증'의 유일한 희생양이 아니다. 이는 보수적이고 자만한 관료층의 최신 표적이며, 그들은 수도의 생기 없는 포스트모던 복도를 배회하며 중압감 있는 규제를 통해 자신들이 현실 경험 부족임을 드러낸다. 그들은 계정 인증의 번거로움, 새 여권 발급의 고생, 사업자 등록의 고통을 경험한 적이 없다. 따라서 브뤼셀에는 수많은 '기술관료'가 있지만, 암호화 네이티브 창립자와 사용자들은 무능하고 해로운 입법만을 생산하는 집단과 맞서야 한다.
유럽은 방향을 전환하고 즉각 행동해야 한다
EU가 번거로운 규제에 스스로를 속박하는 동안 미국은 DeFi를 '규범화(normative)'하는 방법을 적극적으로 모색하며 다자간 이익을 추구하는 프레임워크를 향해 나아가고 있다. 어느 정도의 '재중앙화'는 이미 불가피하며, FTX의 붕괴는 이미 벽에 경고문을 써놓았다.
큰 손실을 본 투자자들은 정의를 갈망한다. 우리는 현재의 밈코인 열풍, 크로스체인 브리지 결함, 규제 혼란이라는 '미개한 서부' 순환에서 벗어나야 한다. 전통 자본(Sequoia, Bain, BlackRock, Citigroup 등 이미 선제 조치)이 안전하게 진입할 수 있고, 동시에 종말적 자본으로부터 최종 사용자를 보호할 수 있는 구조가 필요하다.
로마는 하루아침에 지어지지 않았지만, 암호화 실험은 이미 15년을 지났고, 제도적 기반은 여전히 진흙 속에 빠져 있다. 기능적인 암호화 산업을 구축할 수 있는 창이 빠르게 닫히고 있다. 전쟁에서 망설임과 타협은 모든 것을 잃게 하며, 대서양 양안 모두가 신속하고 단호하며 포괄적인 규제를 필요로 한다.
이 사이클이 정말로 끝나려 한다면, 지금이 업계 평판을 회복하고 악의적인 행위자들로 인해 오랫동안 피해를 입은 진지한 투자자들을 보상할 최고의 기회다.
2017년, 2021년, 2025년의 지친 트레이더들은 완전한 청산을 요구하며 암호화 문제에 대한 궁극적 해답을 원한다. 무엇보다 우리 모두가 가장 사랑하는 자산이 마땅히 받아야 할 새로운 역사적 고점에 도달하기를 바란다.
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