최근 DeFi에 대한 생각: DeFi의 규제 완화, 브로커 법안 폐지 등
1/ sUSD 지속적 디페깅, 왜 아직도 복구되지 않는가?
SIP-420 제안이 올해 초 통과된 이후 sUSD는 디페깅 현상을 겪었으며, 최근에는 $0.9 미만의 심각한 디페깅 구간으로 진입했다. 이 제안의 핵심 변경 사항은 '위탁 풀(delegate pool)' 도입인데, 사용자가 이 메커니즘을 통해 sUSD를 발행하도록 유도하는 설계다. 주요 장점은 다음과 같다.
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200% 담보율 (기존 설계는 500% 이상)
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부채를 프로토콜에 선형적으로 이전 가능
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전체 이전 후 사용자는 상환 필요 없음
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프로토콜은 수익 창출 수단 및 $SNX 가치 상승을 통해 부채 해소
장점은 명확하다. SNX의 발행 효율을 높이고 차용인의 강제청산 리스크를 제거하며, 시장이 SNX에 대한 강한 신뢰를 갖는다면 긍정적인 순환이 가능하다.
하지만 문제도 즉시 드러났다.
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시장은 여전히 SNX-sUSD와 같은 내생적 담보자산에 대해 심각한 PTSD를 가지고 있음
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신뢰 부족과 더불어 SNX 발행 효율 증가로 인해 추가적인 sUSD가 시장에 유입되며 Curve 풀이 심각하게 벗어남
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'위탁 풀' 설계로 인해 사용자가 스스로 부채를 관리하지 않아, 저가 sUSD를 구매해 상환하고 이익을 얻는 아비트리지를 할 수 없음
사람들이 가장 궁금해하는 것은 결국 앵커링이 가능한지 여부다. 이는 프로젝트팀에 크게 의존한다. 왜냐하면 반드시 sUSD 수요 또는 인센티브를 높여야 하기 때문이다. @synthetix_io도 이를 잘 알고 있다. 그러나 시장이 이러한 내생적 담보 방식의 알고리즘 스테이블코인이 성공할지 여부는 불확실하다. LUNA 후유증이 여전히 너무 크다. 하지만 순전히 설계 측면에서 보면 싼테틱스(synthetix)의 이 설계는 여전히 진보적이다. 만약 이런 모델이 알고리즘 스테이블코인 초기 무법천지 시기에 등장했다면 오히려 각광받았을지도 모른다.
(여기서 언급하는 내용은 투자 권유가 아니며, 오직 사건 원인 설명 및 학습 목적임)
2/ veCAKE 거버넌스 공격, cakepie 프로토콜 청산 위기
극적인 점은 ve 모델 자체가 거버넌스 공격을 방지하기 위해 고안되었으나, veCAKE는 중앙화된 제재로 인해 종말을 맞이했다는 것이다.
이 사건의 자세한 과정은 생략한다. 주된 논란은 팬케이크(Pancake)가 @Cakepiexyz_io가 거버넌스 권한을 이용해 CAKE 배분을 유동성 효율이 낮은 풀에 유도함으로써 팬케이크의 이익을 해치는 '기생(parasitic)' 행위를 했다고 판단한 것이다.
그러나 이 결과는 ve 메커니즘 운영 원칙을 위반한 것은 아니다. CAKE 배분은 cakepie의 거버넌스 토큰인 vlCKP의 스테이킹에 의해 결정되며, vlCKP는 거버넌스 권한을 나타내며 뇌물 시장을 형성할 수 있다. 이것이 cakepie와 convex 계열 프로토콜이 존재하는 이유다.
팬케이크-cakepie와 커브-Curve-Convex의 관계는 기본적으로 동일하다. Frax와 Convex는 대량의 veCRV 투표권을 축적함으로써 혜택을 받으며 성장했고, ve 모델 설계 또한 수수료와 배분을 직접 연계하지 않았다. cakepie가 지적받는 비효율적인 배분 유도 문제는 시장 관점에서 보면 거버넌스 권한의 충분한 경쟁이 이루어지지 않은 결과다. 일반적인 해결책은 경쟁을 기다리거나 촉진하는 것이며, 인위적 개입이 필요하다면 오히려 풀별 인센티브 상한 설정이나 더 많은 사람들이 vecake 투표권을 확보하도록 유도하는 등의 조치가 더 바람직하다.
3/ 위 veCAKE 거버넌스 공격 관련하여, Curve 창시자 @newmichwill이 정량적 계산 방법을 제시:
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Cakepie를 통해 veCAKE로 잠근 CAKE 수량 측정 (이 CAKE는 영구 잠금됨).
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가정 상황 비교: 동일한 veCAKE가 '우수한 풀(good pools)'에 투표 지원했고, 모든 수익이 CAKE를 매입 소각하는 데 사용되었다면 소각된 CAKE 수량은 얼마였을까?
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이러한 비교를 통해 Cakepie의 행동이 CAKE 직접 소각보다 더 효율적인지 판단 가능.
마이클(Michael)의 경험에 따르면, Curve에서 veToken 모델은 CRV 토큰 유통량 감소 측면에서 직접 소각보다 약 3배 더 효율적이다.
4/ BUIDL 지속적 증가, 7일 만에 24% 상승
(1) 지난번 20억 돌파에 주목했고, 현재 25억 돌파 직전
(2) 최근 5억 달러 증가는 이테나(Ethena)에서 발생한 것이 아님
(3) 새로운 투자자 그룹을 끌어들였을 가능성 있음
(4) 체인상 흔적으로 보아 MakerDAO 산하 대출 프로토콜 Spark에서 온 것으로 추정됨
RWA 사업은 계속 성장하고 있으나, 아직 DeFi 생태와 잘 융합되지 못하고 있으며, 현재 "시장과 단절되고 소액 투자자들과 무관한" 상태를 유지하고 있다.
5/ IRS DeFi 브로커 법안 공식 폐지
4월 11일, 미국 트럼프 대통령이 법안에 서명해 미국 국세청(IRS)의 DeFi 암호화폐 브로커 규칙을 공식 폐지했다.
DeFi 분야는 다소 상승했으나 큰 폭은 아니었다. 개인적으로는 실제로 DeFi에 매우 긍정적인 소식이라 생각한다. 규제 당국의 태도가 DeFi 규제 완화 방향으로 전환하며, 더 많은 애플리케이션 혁신 가능성을 열어줄 수 있다.
6/ Unichain 유동성 마이닝 시작, 12개 풀에 500만 달러 상당의 $UNI 토큰 보상
대상 토큰: USDC, ETH, COMP, USDT0, WBTC, UNI, wstETH, weETH, rsETH, ezETH
Uniswap의 마지막 유동성 마이닝은 5년 전, 2020년 UNI 토큰 출시 당시였다. 이번 목표는 Unichain 유동성 유치다. 아마 많은 사람들이 참여할 것이며, UNI 토큰을 낮은 비용으로 획득할 수 있는 좋은 기회가 될 것이다.
7/ Euler 에이발란슈(Avalanche)로 확장, TVL 이미 대출 프로토콜 상위 10위 진입
(1) TVL 한 달 만에 50% 증가
(2) 대부분의 성장은 인센티브 조치에서 비롯되었으며, 주로 Sonic, Avalanche, EUL 등에서 제공됨
8/ 코스모스 IBC Eureka 공식 출시
(1) IBC v2 기반
(2) 각 거래마다 소모되는 가스로 인해 $ATOM 소각
(3) 코스모스와 EVM 간 크로스체인 지원
(4) 현재는 이더리움 메인넷과 코스모스의 주요 자산 지원, L2까지 확장은 아직 아님
(5) 최근 1주일간 코스모스 허브로 11억 달러의 크로스체인 유입
ATOM에 강력한 유틸리티를 부여했다. 코스모스 내 어떤 체인이든 대규모 자금을 유치할 수 있다면 ATOM 가치 상승을 이끌 가능성이 있으며, 과거 LUNA 시기처럼 생태계 폭발이 일어나도 ATOM과 연결되지 못했던 상황이 개선될 전망이다.
최근 일주일간 대규모 자금 유입이 있었지만, ATOM의 기본면을 변화시키려면 지속성 여부를 살펴봐야 한다.
9/ 회수(리파이낸싱)
(1) AaveDAO 공식적으로 토큰 회수 시작
(2) Pendle 제안: PT 토큰을 Aave에 상장
10/ Berachain 파밍
(1) POL 보상 배분 규칙 업데이트, 단일 리워드 밸트(Reward Vault)에 대한 배분 비율 상한 30%로 설정
(2) Berachain 거버넌스 업데이트를 통해 새로운 감독 위원회(Guardian Committee) 도입, RFRV 심사 및 승인 담당
(3) OlympusDAO는 새 규칙에 대응해 일부 POL 유동성을 이동시켜 $OHM 풀의 높은 인센티브 유지 준비
(4) Yearn의 $yBGT, Berachain 진출
Berachain은 황금의 3월을 거친 후 토큰 가격과 TVL 모두 조정기에 들어섰다. 노출된 인센티브 배분 불균형 문제에 대해 공식적으로 수정 및 제한 조치를 취했다. 지난 몇 주 동안 TVL이 계속 대규모 유출되고 있지만, 여전히 가장 DeFi 친화적인 체인 중 하나다. 향후 더 많은 프로토콜 통합과 TVL 유입 상황을 지속적으로 주목해야 한다.
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