10억 달러 미국 국채의 지원을 받는 Sky의 RWA 전략, MKR을 구원할 수 있을까?
글: Dingdang, Odaily 스타 데일리
MakerDAO는 탈중앙화 금융(DeFi) 분야의 초기 선구자 중 하나로, 최근 조용하지만 심층적인 토큰 경제 모델 개혁을 시작했다. 브랜드명을 Sky Protocol로 변경하고 거버넌스 토큰 MKR이 점차 SKY로 대체되는 과정이다. 아쉽게도 이처럼 신중하게 준비된 전환 시나리오는 시장에서조차 물결 하나 일으키지 못하고 있다.
이미 2022년 창시자 Rune Christensen은 현실 세계 자산(RWA) 통합, 경제 메커니즘 최적화 및 브랜드 리브랜딩을 통해 점점 복잡해지는 거버넌스 과제와 치열한 시장 경쟁에 대응하기 위한 '엔드게임 플랜(Endgame Plan)'을 제시했다. 그러나 이 계획의 실행은 순탄치 않았다. 일부 투자자들이 전략 방향성에 의문을 제기하며 차례로 MKR을 매도했고, 커뮤니티 내부에서도 거버넌스를 두고 의견이 갈려 이번 변화가 조용히 진행되었으며 시장의 충분한 주목을 받지 못했다.
이번 전환은 MakerDAO 기존 모델의 혁신일 뿐 아니라 미래 포지셔닝의 재정립이기도 하다.
Sky Protocol의 출범은 Maker가 단일 스테이블코인 프로토콜에서 다각화된 DeFi 생태계로 전환되었음을 상징하며, 전통 금융과의 깊은 협업은 이러한 전략의 야심을 더욱 부각시킨다. Rune의 비전은 RWA 도입과 토큰 경제 최적화를 통해 체인 내외를 연결하는 교량으로서 Maker를 구축함으로써 프로토콜의 안정성과 시장 매력을 강화하는 것이다.
그러나 시장은 아직 이러한 변화의 장기적 의미를 충분히 인식하지 못하고 있다. 투자자들의 매도와 커뮤니티의 논란 속에서 Sky가 구축 중인 새로운 구조는 가려져 있다. 본고에서는 MKR 경제 모델 조정 과정과 그 의미를 면밀히 분석하고, 월스트리트 자본과의 협력이 발신하는 심층 신호를 살펴보고자 한다.
MakerDAO의 브랜드 리뉴얼과 토큰 전환
MakerDAO가 Sky Protocol로 브랜드 업그레이드되며, 거버넌스 토큰도 MKR에서 SKY로 점진적으로 전환되고 있다.
sky.money 플랫폼을 통해 사용자는 1 MKR당 24,000 SKY의 고정 비율로 자발적으로 전환할 수 있다. 2025년 3월 25일 기준, MKR 총 공급량은 역사적 소각 등의 요인으로 약 87.4만 개로 줄었으며, 이 중 11.8%가 이미 SKY로 전환되었다. 이 비율은 예상보다 낮아 일부 보유자들이 새 생태계에 대해 관망하고 있음을 반영한다.
동시에 스테이블코인 DAI는 1:1 비율로 USDS로 업그레이드할 수 있는 경로를 제공하며, 사용자는 USDS를 스테이킹함으로써 SKY 보상을 받을 수 있다. 이 설계는 USDS의 기능성을 크게 강화한다. 최신 데이터에 따르면 Sky 생태계의 총 잠금 가치(TVL)는 약 4.8억 달러이며, USDS 유통량은 약 15억 달러로 추산된다. 이는 시장이 해당 스테이블코인 시스템을 초기 수용하고 있음을 보여준다. 그러나 여전히 Dai 공급량은 83억 달러에 달해 82%의 Dai가 업그레이드되지 않은 상태로 남아 있으며, 이는 USDS 성장 가능성을 넓게 열어두고 있다.
참고로 Sky 생태계로의 업그레이는 의무 사항이 아니며, Dai 및 MKR 사용자는 원래 방식을 유지할 수 있다. 하지만 USDS와 SKY를 보유해야만 Sky 프로토콜의 완전한 기능(거버넌스 참여, 보상 수령, 신규 모듈 이용 등)을 활용할 수 있다. 이러한 자발적 전환 설계는 Maker의 유연성을 유지하면서 Sky 확산에 버퍼 기간을 제공한다. 예를 들어 Dai 보유자가 업그레이드하지 않으면 USDS 스테이킹 수익을 누릴 수 없으며, MKR 보유자가 SKY로 전환하지 않으면 신생태계에 대한 거버넌스 권한을 놓칠 수 있다.
이 전환의 의미는 Sky가 토큰 전환과 브랜드 리브랜딩을 통해 거버넌스 체계를 통합하고 USDS에 활력을 불어넣는 동시에, 이후의 경제 모델 최적화 및 RWA 전략에 견고한 기반을 마련했다는 점이다. 전환률이 아직 완전하지 않지만, 11.8%의 전환률에도 불구하고 Sky 생태계의 초석은 이미 형성되었다. 앞으로 USDS 유통량 증가와 더 많은 기능 도입에 따라 이 비율은 추가로 상승할 것으로 기대된다.
SKY 스마트 소각 엔진(Smart Burn Engine)
Sky는 SKY 토큰 유통량을 감소시켜 경제 모델을 최적화하는 ‘스마트 소각 엔진(Smart Burn Engine)’ 메커니즘을 도입했다.
Sky 공동창시자 Rune는 2월 24일 X 플랫폼을 통해 이 메커니즘이 최근 가동되었으며, 초기에는 매일 약 100만 USDS 규모로 SKY 토큰을 매수 후 소각할 계획이라고 밝혔다. 그러나 소각 속도는 변동 가능하며 커뮤니티 거버넌스가 결정한다. 3월 17일 Maker 커뮤니티의 최신 제안에 따르면 SBE의 소각 속도는 매일 50만 USDS로 조정되었으며, 현재 커뮤니티 실행 투표의 최종 승인을 기다리고 있다. 이 새로운 속도로 계산하면 연간 소각 금액은 약 1.83억 달러이다. MKR의 현재 시장가격(약 1,270달러)과 1:24,000의 전환 비율을 고려하면 SKY의 단가는 약 0.053달러이다. 이를 기반으로 연간 소각되는 SKY 수량은 약 3.45억 개로 추산된다. 만약 SKY 초기 총 공급량을 240억 개로 가정(100만 MKR이 모두 SKY로 전환되는 단순 시나리오 기준), 연간 소각량은 전체의 약 1.44%에 해당한다. 이 비율은 온건해 보이지만 장기간 지속될 경우 누적 효과로 공급 구조를 상당히 수축시킬 것이다.
자금 조달은 SBE 운영의 핵심 기반이다. Sky의 소각 자금은 주로 프로토콜 잉여금에 의존하며, 여기서 토큰화 미국 국채의 이자 수입이 중요한 역할을 한다. makerburn.com의 데이터에 따르면 현재 DAO가 관리하는 트레저리(Treasury)의 총 잉여금은 1.39억 달러로, 주로 Dai의 대출 이자와 초기 RWA 수익에서 발생한다. 그러나 연간 3.65억 달러의 소각 수요는 현재 잉여금을 크게 초과하여 Sky가 향후 RWA 투자 수익이나 기타 수입원을 통해 자금을 보충할 필요가 있음을 시사한다.
이 메커니즘은 SKY 유통량을 점진적으로 줄여 희소성을 높이고 장기 보유자에게 가치 상승의 공간을 제공한다. 기존 Maker 시절의 느린 MKR 소각(연 1~2%)과 비교해 스마트 소각 엔진은 규모와 자동화 측면에서 더 공격적이며, Sky의 토큰 경제 설계 혁신을 보여준다. 동시에 소각은 RWA 수익에 기반하고 있어 Maker가 현실 자산 분야에서 선점한 우위를 부각시킨다. 더 광범위한 관점에서 보면, 이 전략은 USDS 유통량이 점차 Dai를 대체하는 맥락에서 Sky의 DeFi 스테이블코인 시장 내 경쟁력을 강화하며, 장기 수익을 중시하는 투자자의 관심을 끌 가능성이 있다.
MKR/SKY 스테이킹과 실 엔진(Seal Engine)
Sky의 실 엔진(Seal Engine) 메커니즘은 사용자에게 새로운 참여 방식을 제공한다. MKR 또는 SKY 토큰을 봉인(lock-up)하여 보상(Seal Rewards)을 받는 것으로, 보상은 일반적으로 USDS 또는 Sky Star 토큰(SPK) 형태로 지급된다.
현재까지 이 메커니즘의 총 잠금 가치(TVL)는 2.1억 달러에 달해 어느 정도 매력성을 입증하고 있다. 전통적 스테이킹과 달리 실 엔진은 유연성을 유지한다. 봉인된 토큰은 직접 인출할 수 없지만, 사용자는 USDS를 차입함으로써 추가 자금을 확보할 수 있으며, 현재 차입 금리는 20%이며 체인상 거버넌스에 의해 동적으로 조정된다. 이 설계는 봉인의 유동성 비용을 낮추어 더 많은 사용자가 참여하도록 유도한다. 다만 해제 시에는 종료 수수료가 발생하며, 초기 5%에서 시간이 지남에 따라 최대 15%까지 증가한다.
스테이킹 메커니즘은 보유자에게 안정적인 수익원을 제공하며, 보상 수단으로 USDS를 사용함으로써 DeFi 생태계 내에서의 유통성과 실용성을 강화하고, SKY와의 결합을 통해 생태계 전반의 유착력을 높인다.
전략적 의미: Sky의 다각화 포지셔닝과 산업 주도
Sky의 토큰 경제 모델은 MKR 시대의 단일 소각 메커니즘에서 벗어나 소각과 스테이킹을 겸비한 다차원적 체계로 진화했다. 스마트 소각 엔진은 SKY 공급을 점진적으로 줄여 가치 상승을 유도하고, 실 엔진은 토큰 봉인과 보상 메커니즘을 통해 생태계 유착력을 강화한다. USDS의 안정성과 sUSDS의 수익성은 이 체계를 한층 풍부하게 만든다.
RWA 도입은 이 모델의 핵심 기둥이다. 체인상 자산 변동에 의존하는 기존 DeFi 프로토콜과 달리 Sky는 현실 자산 수익을 통해 더 신뢰할 수 있는 현금흐름을 실현하며, 이는 생태계 내 경제 활동을 보장할 뿐 아니라 시장 침체기에 대비한 위험 대응 능력을 갖추게 한다.
또한 Aave 및 Compound 등 다른 프로토콜과 비교할 때 Sky의 특징은 RWA를 통해 체인 내외 자산을 연결함으로써 DeFi가 암호화 자산에만 의존하던 한계를 돌파했다는 점이다. Aave는 유동성 공급과 차입 서비스에 집중하고, Compound는 탈중앙화 대출 시장을 중심으로 한다면, Sky는 미국 국채 토큰화 등의 자산을 통해 기관화와 탈중앙화가 공존하는 새로운 길을 개척했다. 이러한 포지셔닝은 Sky가 스테이블코인 분야에서 선도적 위치를 유지할 뿐 아니라 현실 자산 통합 경쟁에서 주도권을 선점하며 산업의 새로운 표준을 제시하고 있다.
월스트리트와의 협력 신호
주목할 점은 Sky의 전환이 전통 금융 거물들과의 깊은 협력과 함께 진행되고 있다는 것이다. BlackRock-Securitize, Superstate, Centrifuge의 토큰화 미국 국채 제품은 Sky(구 MakerDAO)로부터 최대 10억 달러의 투자 계획 자금을 받을 예정이다.
구체적으로 이 계획의 최종 배분은 시장 수요에 따라 결정되며 상한은 10억 달러이다. 상한선 기준으로 BlackRock-Securitize가 발행하는 BUIDL에 5억 달러, Superstate의 USTB에 3억 달러, Centrifuge의 JTRSY에 2억 달러가 배정될 예정이다. 커뮤니티 거버넌스 승인 후 이 자산들은 Sky의 원생 스테이블코인 USDS와 수익형 통화 sUSDS의 담보로 사용된다. 이 협력은 Sky 경제 모델에 더 견고한 자산 지원을 제공할 뿐 아니라, 월스트리트 자본이 MKR을 매도하는 와중에도 중요한 시장 신호를 발신하고 있다.
지난 몇 년간 일부 월스트리트 자본(a16z 등)은 Maker의 전략 방향에 의문을 품고 점진적으로 MKR을 매도하며 시장 신뢰가 흔들렸다. 그러나 BlackRock 등 정상급 기관과의 협력은 이러한 서사를 바꿀 가능성이 있다. BlackRock은 자산 운용 규모 10조 달러 이상의 세계 최대 자산운용사로, 그 토큰화 상품 BUIDL이 Sky에 선택된 것은 Sky의 기술력과 규제 준수 수준이 기관 수준의 인정을 받았음을 의미한다. 이 선택은 USDS와 sUSDS의 안정성에 고유동성·저위험 현실 자산을 주입할 뿐 아니라, Sky가 전통 금융 분야에서 신뢰를 되찾고 있음을 상징한다.
이 신호는 현재 상황에서 특히 중요하다. 10억 달러의 투자 규모는 Sky가 DeFi와 전통 금융(TradFi)을 연결하는 전략적 가치를 검증할 뿐 아니라, 투자자들의 관망 태도를 변화시킬 수 있다. BlackRock의 산업 영향력을 배경으로 Sky는 더 많은 전통 자본의 관심을 끌 가능성이 있으며, 이전의 매도 흐름을 반전시킬 수 있다. 더 중요하게는, 이 협력은 Rune의 장기 비전을 직접 지원한다. RWA의 심층적 통합을 통해 Sky는 DeFi 분야에서 선도적 위치를 유지할 뿐 아니라 TradFi의 기관화 흐름 속에서도 일席을 차지할 수 있게 된다. 이러한 움직임은 Sky의 미래 발전에 새로운 추진력을 부여하며, 그 경제 모델의 잠재력이 보다 광범위한 금융 생태계에서 점차 실현될 것을 예고한다.
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