리버모어에서 암호화 거물까지: 100년을 아우르는 거래의 은밀한 전쟁, 하이퍼리퀴드에서 벌어진 3억 달러 규모 주문 뒤에 숨겨진 공방전 해부
2025.03.13
이번 시장의 지배자 역시 대규모 포지션을 운용해 성공했으며, 시장 유동성이 부족한 상황에서도 의도적으로 청산함으로써 극한의 운영을 선보이며 시장의 경외를 받았다.
저자: Frank, PANews
"내가 주식 트레이더로 살아온 모든 날들 중에서 이날의 기억이 가장 선명하다. 바로 이날, 내 수익이 처음으로 100만 달러를 돌파했다. 이는 내가 사전에 계획한 전략에 따라 처음으로 성공적으로 포지션을 종료한 날이기도 하다. 내가 예견했던 모든 것이 현실이 된 순간이었다. 그러나 무엇보다도 중요한 것은, 나의 열광적인 꿈이 현실이 되었다는 점이다.
이날 나는 시장의 왕이었다!"
—— 『주식작수 회고록』
100여 년 전, 주식계의 전설적인 트레이더 리버모어(Livermore)는 자신의 성공을 이렇게 묘사했다. 100년이 지난 오늘날, 암호화폐 시장에서 동일한 장면이 다시 한번 펼쳐지고 있다. 우연히도 이번의 '시장의 왕' 역시 대규모 포지션 운영에 성공했으며, 유동성이 부족한 상황에서 의도적으로 강제청산되며 극한의 작전을 펼쳤고, 시장의 경외를 받았다. 다른 점이라면, 이번에는 시장의 왕의 수익을 거래소가 지불했다는 것이다.
마지막 작업에서 이 사용자는 800만 달러를 인출하고 약 613만 달러를 증거금으로 유지한 채 강제청산을 기다렸다.
OK 사건 이후 각 중심화 거래소들은 단계별 증거금 제도를 도입하여 사용자의 증거금이 항상 시장의 합리적 범위 내에 있도록 했다. 이번 사건은 신생 체인 상 거래소인 Hyperliquid에게 일종의 교훈을 준 셈이다. 전 과정이 DEX 방식으로 운영되어 증거금에 대한 위험 통제가 이루어지지 않았기 때문이다.
결국 고래의 강제청산 시점에 시장 유동성이 부족해 강제청산 주문을 처리할 수 없게 되었고, Hyperliquid가 직접 시장의 반대편에 서서 손실을 부담해야 했다. HLP 데이터에 따르면, 400만 달러의 손실은 거의 Hyperliquid의 한 달 순이익에 해당한다. 3월 10일 기준 Hyperliquid의 HLP 누적 수익은 6350만 달러였으므로, 단일 주문으로 인한 손실임에도 불구하고 여전히 약 6000만 달러의 이익이 남아 있다.
다만 이번 사건이 소셜미디어에서 뜨거운 논의를 불러일으키면서 향후 다른 사용자들이 고래를 모방할 가능성도 존재한다. Hyperliquid는 즉각적으로 BTC의 레버리지를 40배로, ETH는 25배로 조정하겠다고 발표하며 유사한 문제가 재발하지 않도록 조치했다.
시장에서는 이러한 기법이 Hyperliquid에 근본적인 타격을 줄 수 있는지 여부에 대해 추측이 분분하지만, 다음과 같이 계산해 보면 그 가능성을 확인할 수 있다. 현재 Hyperliquid의 HLP 풀은 여전히 약 6000만 달러의 자금을 보유하고 있으며, BTC 최대 레버리지 40배 기준으로 최대 24억 달러의 청산 리스크를 감당할 수 있다. 이 관점에서 보면, 이를 감당할 수 있는 사용자는 거의 없다고 볼 수 있다. 일반적인 시장 주문의 경우 시장의 반대편 유동성만으로도 충분히 상쇄될 수 있다.
이 사건 전체를 되돌아보면, 고래가 이번 거래를 수행하기 전에 여러 차례 테스트를 거쳤을 가능성이 있다. 삼총사 캐피탈(SBF Capital) 공동 창립자 저수(Zhu Su)는 해당 주소가 이렇게 큰 위험을 감수할 수 있었던 이유는 동시에 바이낸스 거래소에서 숏 포지션을 잡았기 때문이라고 추측했다. 즉, 롱과 숏의 헷지를 통해 포지션 상태를 유지한 것으로, Hyperliquid의 청산 메커니즘이 중심화 거래소와 다르다는 점을 발견하고 이 틈을 노린 것이라는 분석이다.
사실상 이러한 거래 기법은 특별히 획기적인 혁신은 아니다. 앞서 언급했듯이, 100년 전 리버모어도 무의식적으로 유사한 결과를 만들어낸 바 있다. 다만 당시 리버모어는 시장 생존을 위해 스스로 매수하고 청산했지만, 오늘날의 시장에서는 거래소가 이러한 현상을 보장해주기 때문에 사용자가 오히려 거래소를 역으로 '깎는' 현상이 나타난 것이다. 다만 앞으로는 이러한 기법을 활용할 수 있는 공간이 다시 닫힐 가능성이 크며, 유사한 효과를 낼 수 있는 플랫폼도 앞으로 보기 어려울 것이다.
거래소 입장에서는 또 한 번 비용을 치르며 교훈을 얻은 사례다. 소매 투자자들에게는 이러한 거래는 일시적인 현상이며, 결함을 발견해 수익을 얻은 개별 사례일 뿐, 재현 가능한 의미는 없다. 다만 지루한 시장 분위기 속에서 사람들이 입에 담는 화제거리일 뿐이다.
100여 년 전, 주식계의 전설적인 트레이더 리버모어(Livermore)는 자신의 성공을 이렇게 묘사했다. 100년이 지난 오늘날, 암호화폐 시장에서 동일한 장면이 다시 한번 펼쳐지고 있다. 우연히도 이번의 '시장의 왕' 역시 대규모 포지션 운영에 성공했으며, 유동성이 부족한 상황에서 의도적으로 강제청산되며 극한의 작전을 펼쳤고, 시장의 경외를 받았다. 다른 점이라면, 이번에는 시장의 왕의 수익을 거래소가 지불했다는 것이다.
세기의 순환: 월스트리트 유령의 체인 상 재탄생
트럼프가 BTC, ETH, SOL, ADA, XRP 등 다섯 가지 암호자산을 암호자산 전략비축에 포함시키겠다고 발표하기 직전, 600만 달러를 투입해 50배 레버리지를 걸고 ETH와 BTC를 매수해 680만 달러의 수익을 올렸던 이 거대 고래는 최근 한 달간 시장에서 반복적으로 거래하며 풍부한 수익을 거두었으며, 이번엔 Hyperliquid 역사에 길이 남을 또 하나의 고전적 승리를 만들어냈다. 3월 12일, 이 고래는 다시 한번 50배 레버리지로 16만 ETH를 롱 포지션 오픈한 후 800만 달러를 인출하며 자발적으로 강제청산되었고, 최종적으로 약 180만 달러의 수익을 실현했다. 반면 Hyperliquid 거래소는 이로 인해 400만 달러의 손실을 입게 되었다. 논리적으로 보면 다소 기이하게 보이는 이 현상은, 본질적으로 Hyperliquid의 체인 상 거래 메커니즘의 '취약점'을 이용해 수익을 얻은 것이다. 이 고래의 거래 과정을 되짚어보자: 3월 12일 오전 6시 54분, 해당 주소는 크로스체인 브릿지를 통해 Hyperliquid에 348만 달러를 입금하고 1.7만 ETH(가치 약 3120만 달러)의 포지션을 개시했다. 그 후 이 주소는 증거금을 추가하고 포지션을 확대하는 방식으로 보유량을 21,790 ETH(가치 약 4085만 달러)로 늘렸다. 이후 계속해서 추가 매수를 진행하며 ETH 총 보유량을 17만 ETH(시가 약 3.43억 달러)로 끌어올렸고, 미실현 수익은 859만 달러에 달했다. 이 과정에서 이 주소는 총 1521만 달러의 증거금을 사용했다. 최종적으로 일부 포지션 정리 및 증거금 인출을 통해 1708만 달러를 회수하며, 187만 달러의 수익을 실현했다.
마지막 작업에서 이 사용자는 800만 달러를 인출하고 약 613만 달러를 증거금으로 유지한 채 강제청산을 기다렸다.
사냥의 순간: 17만 ETH 포지션 뒤에 숨은 정교한 계산
왜 고래는 수익을 정리하지 않고 이런 방식을 택했을까? 이 과정에서 고래는 두 가지 선택지가 있었다. 첫 번째는 직접 포지션을 청산해 859만 달러의 미실현 수익을 실현하는 것이다. 이 방법이 이윤을 극대화하는 방식이지만, 체인 상의 유동성 공급자가 일시에 이 엄청난 물량을 소화할 수 없어 가격이 하락하면서 점진적으로 거래를 마무리해야 하므로 수익이 크게 줄어들 가능성이 있다. 게다가 3.43억 달러 규모의 주문을 자발적으로 청산하면 시장 흐름에 큰 영향을 미쳐 실제 실현 수익이 크게 감소할 수 있다. 따라서 고래는 두 번째 선택지를 택했다. 즉, 일부 증거금과 이익을 인출함으로써(일부 포지션을 청산하고 나머지 불필요한 증거금을 인출함으로써) 증거금을 50배 레버리지의 최소 기준에 맞추는 것이다. 이를 통해 시장이 계속 상승하면 더 큰 수익을 얻을 수 있고, 추가로 분할 청산할 수 있으며, 시장이 급락할 경우 2%의 낙폭 안에서 강제청산된다. 하지만 이미 1708만 달러를 인출했기 때문에 전체적으로는 187만 달러의 수익을 이미 실현한 상태다. 따라서 강제청산이 발생하더라도 실제 손실은 발생하지 않는다. 겉보기에 광기 어린 도박처럼 보였지만, 실제로는 보수적인 수익 전략을 선택한 것이다. 사후 Hyperliquid가 공개한 데이터에 따르면, 당일 거래소는 400만 달러의 손실을 입었으며(여기에는 팔로우 트레이딩 수익도 일부 포함됨), 이 고래는 180만 달러 이상의 수익을 실현했다. 사실상 손익비로 계산하면, 고래는 총 약 1521만 달러를 투입해 187만 달러의 수익을 냈으며, 수익률은 약 12.2%였다. 비율과 금액 모두 트럼프가 ADA와 SOL을 전략비축에 포함시킨다고 발표했을 당시 이 주소가 얻은 수익보다 낮다.여진과 교훈: 체인 상 거래소의 진화를 촉진하다
시장 관점에서 볼 때, 이러한 거래 방식이 결국 거래소가 비용을 부담하게 만든다는 점은 극히 드문 일이다. 다만 이러한 상황은 Hyperliquid에서나 가능한 것으로 보인다. KOL 핸바롱왕의 트윗에 따르면, 2018년 OK거래소에서도 유사한 사건이 발생했다. 같은 방식을 사용해 수익을 실현한 후 증거금을 인출함으로써 강제청산 가격에 도달했으나 유동성 부족으로 인해 거래소가 직접 손실을 부담한 사건이다.
OK 사건 이후 각 중심화 거래소들은 단계별 증거금 제도를 도입하여 사용자의 증거금이 항상 시장의 합리적 범위 내에 있도록 했다. 이번 사건은 신생 체인 상 거래소인 Hyperliquid에게 일종의 교훈을 준 셈이다. 전 과정이 DEX 방식으로 운영되어 증거금에 대한 위험 통제가 이루어지지 않았기 때문이다.
결국 고래의 강제청산 시점에 시장 유동성이 부족해 강제청산 주문을 처리할 수 없게 되었고, Hyperliquid가 직접 시장의 반대편에 서서 손실을 부담해야 했다. HLP 데이터에 따르면, 400만 달러의 손실은 거의 Hyperliquid의 한 달 순이익에 해당한다. 3월 10일 기준 Hyperliquid의 HLP 누적 수익은 6350만 달러였으므로, 단일 주문으로 인한 손실임에도 불구하고 여전히 약 6000만 달러의 이익이 남아 있다.
다만 이번 사건이 소셜미디어에서 뜨거운 논의를 불러일으키면서 향후 다른 사용자들이 고래를 모방할 가능성도 존재한다. Hyperliquid는 즉각적으로 BTC의 레버리지를 40배로, ETH는 25배로 조정하겠다고 발표하며 유사한 문제가 재발하지 않도록 조치했다.
시장에서는 이러한 기법이 Hyperliquid에 근본적인 타격을 줄 수 있는지 여부에 대해 추측이 분분하지만, 다음과 같이 계산해 보면 그 가능성을 확인할 수 있다. 현재 Hyperliquid의 HLP 풀은 여전히 약 6000만 달러의 자금을 보유하고 있으며, BTC 최대 레버리지 40배 기준으로 최대 24억 달러의 청산 리스크를 감당할 수 있다. 이 관점에서 보면, 이를 감당할 수 있는 사용자는 거의 없다고 볼 수 있다. 일반적인 시장 주문의 경우 시장의 반대편 유동성만으로도 충분히 상쇄될 수 있다.
이 사건 전체를 되돌아보면, 고래가 이번 거래를 수행하기 전에 여러 차례 테스트를 거쳤을 가능성이 있다. 삼총사 캐피탈(SBF Capital) 공동 창립자 저수(Zhu Su)는 해당 주소가 이렇게 큰 위험을 감수할 수 있었던 이유는 동시에 바이낸스 거래소에서 숏 포지션을 잡았기 때문이라고 추측했다. 즉, 롱과 숏의 헷지를 통해 포지션 상태를 유지한 것으로, Hyperliquid의 청산 메커니즘이 중심화 거래소와 다르다는 점을 발견하고 이 틈을 노린 것이라는 분석이다.
사실상 이러한 거래 기법은 특별히 획기적인 혁신은 아니다. 앞서 언급했듯이, 100년 전 리버모어도 무의식적으로 유사한 결과를 만들어낸 바 있다. 다만 당시 리버모어는 시장 생존을 위해 스스로 매수하고 청산했지만, 오늘날의 시장에서는 거래소가 이러한 현상을 보장해주기 때문에 사용자가 오히려 거래소를 역으로 '깎는' 현상이 나타난 것이다. 다만 앞으로는 이러한 기법을 활용할 수 있는 공간이 다시 닫힐 가능성이 크며, 유사한 효과를 낼 수 있는 플랫폼도 앞으로 보기 어려울 것이다.
거래소 입장에서는 또 한 번 비용을 치르며 교훈을 얻은 사례다. 소매 투자자들에게는 이러한 거래는 일시적인 현상이며, 결함을 발견해 수익을 얻은 개별 사례일 뿐, 재현 가능한 의미는 없다. 다만 지루한 시장 분위기 속에서 사람들이 입에 담는 화제거리일 뿐이다.TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
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