견해: 스테이블코인의 패키징은 국채와 주식의 블록체인 연동을 위한 지름길이 될 수 있다
글: 황스리량
최근 업계 동향을 보면 RWA(실물자산 블록체인 연동) 분야가 실질적인 실현 단계에 진입할 가능성이 있다. 코인베이스는 주식을 블록체인에 매핑하겠다고 발표했다.
하지만 코인베이스의 이 소식을 자세히 살펴보면 현재 기술은 여전히 자산 합성 방식을 사용하고 있으며, 주식을 위탁 관리한 후 1:1로 토큰을 발행해 주식과 토큰 간 양방향 앵커링을 구현하는 방식은 아니다.
나는 현재 이러한 자산 연동 프로젝트들이 암호화폐 생태계의 본질을 제대로 이해하지 못하고 있다고 느낀다. 사실 암호화폐 생태계에는 자산을 체인에 연결하는 매우 정교하고도 성숙하며 신뢰할 수 있는 방법이 있는데, 바로 '래핑(Rappling)' 모델이다.
래핑 모델은 암호화폐 생태계에서 매우 일반적인 자산 관리 및 이전 기술 패러다임이다.
예를 들어 원본 BTC를 이더리움 네트워크의 wbtc-erc20으로 변환하는 것은 BTC 자산을 이더리움 체인에 '연결'시키는 것이다.
Lido가 stETH를 wstETH로 래핑하는 것도 수익형 자산을 표준 erc20 토큰 형태로 변환하여 지분 자산을 체인 상에서 더 편리하게 관리할 수 있도록 하는 것이다.
wbtc와 wstETH의 사례는 RWA 자산 연동에 가장 필요한 두 가지 기술을 제공한다. 하나는 자산의 체인 연동을 위한 래핑이고, 다른 하나는 지분 자산의 래핑 관리이다.
현재 암호화폐 생태계의 주요 자산 연동 프로젝트들—Ondo, MakerDAO, 그리고 코인베이스의 기술—을 개괄해보자.
Ondo는 가장 직관적인 방식으로, 실물 자산을 중앙화된 기관에 위탁하고 체인 상에 대응 토큰을 매핑한다.
사실 USDT와 USDC 같은 달러 스테이블코인이 자산 연동에서 가장 성공적인 사례인데, 달러와 스테이블코인을 1:1로 양방향 앵커링하고, 달러는 중앙화 기관이 보관하며 토큰은 체인 상에서 유통되는 메커니즘을 사용한다.
USDT와 USDC는 가장 성공한 RWA 프로젝트라고 할 수 있다.
하지만 Ondo처럼 자산을 래핑하는 방식은 법적 규제 때문에 매우 복잡해지며, 규제를 꺼리는 암호화폐 생태계에서는 대규모 확산이 어렵다는 느낌을 준다.
MakerDAO가 추진하는 미국 국채 연동은 본질적으로 제3자가 국채를 보유하고 그 수익을 sDai(사용자가 Dai를 특정 컨트랙트에 예치하면 sDai로 전환됨) 보유자에게 에어드랍하는 방식이다. 마치 단순히 Dai 보유자들에게 혜택을 주려는 것처럼 보인다.
코인베이스가 추진하는 주식 연동은 본질적으로 합성 자산 기술을 사용해 체인 상에서 주식을 생성하는 것으로, 이 기술을 가장 유명하게 사용하는 프로젝트는 Synthetix이다.
나는 가장 간단하고 효과적인 방법은 USDT와 USDC라는 두 스테이블코인을 한 번 더 래핑하는 것이라고 생각한다. 이를 통해 국채 연동을 실현할 수 있다.
이는 USDT와 USDC 운영 회사가 직접 나서야 가능한데, 여기서는 USDC를 예로 들겠다.
사용자가 USDC를 컨트랙트에 예치하면 wUSDC 토큰을 반환받아 예금 인출 증서로 삼는 예금 컨트랙트를 설계하는 것이다.
wUSDC는 완전한 erc20 표준을 따르며 시장에서 자유롭게 유통될 수 있다.
USDC 모회사인 Circle은 예금 컨트랙트 내 USDC에 해당하는 실제 달러를 활용해 미국 국채를 매입하고, 국채 수익을 예금 컨트랙트에 USDC를 추가함으로써 wUSDC 보유자들에게 배분할 수 있다.
이렇게 하여 국채 연동이 실현된다. 미국 국채 구매는 단순히 wUSDC를 구매하는 것으로 대체된다.
실제 국채 매매 및 수익 관리는 모두 Circle이 수행하면 된다.
주식 역시 동일한 래핑 기술을 적용할 수 있다. wUSDC는 주식 풀 내 지분을 나타내며, wUSDC와 실제 주식 가격은 아비트리지를 목적으로 거래하는 사람들에 의해 가치가 일치되도록 유지된다.
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