IOSG 창립자의 신규 글: 홍콩에서 덴버까지, 이더리움은 이제 '던커크 순간'으로 접어들고 있다
작자: Jocy@IOSGVC
여러분들도 지난 2주간의 Consensus HK에 대한 다양한 기록을 이미 많이 접하셨을 것입니다. 저는 반복하지 않겠습니다. 대부분은 업계에 실망하고 돌파구를 보지 못하며 이미 약세장에 진입했다고 생각하는 분위기로 요약할 수 있습니다. 한편 그 주는 P작귀들과 KOL 대신들이 축제를 즐기는 시간이기도 했습니다. 홍콩 방문에서 느낀 가장 큰 충격은 바로 정당성입니다. 펀드와 창업가들보다 더 열심히 노력하는 이 작은 작귀들과 대신들은 충분히 많은 보상을 받을 자격이 있으며, 그들은 초현실주의 투자자들이라 할 수 있습니다. 그들은 매번의 거래마다 완벽한 마침표를 찍을 수 있는 능력을 가지고 있죠. 많은 P작귀들의 거래 원칙은 '90% or BTC', 나머지 10%는 Solana에서 활발하게 포지션을 유지하며 언제든지 PVP(사람 대 사람) 전투와 스프린트를 준비하는 것입니다. 수익이 얼마나 되든 상관없이, 그들은 항상 이런 포지션 구성을 고수합니다. 밈 열풍과 주목 경제 덕분에 이것이 HK에서 가장 뜨겁게 논의되는 주제가 되었습니다.
Kaito의 성공은 KOL들에게 황금기를 선사했으며, 주목이 가격화되어 빠르게 현금화될 수 있게 되었습니다. 반면, 전체 이더리움 생태계는 생기가 없고 공허하며, 이상적인 구호는 누구도 따르지 않습니다. 현실의 무정한 타격입니다.所谓 가치 투자자들은 깊이 손실 상태이며, 장기 홀더들은 점차 이더리움을 비관하게 되어 솔라나(Solana)로 줄줄이 이동하고 있습니다. 많은 사람들이 이더리움 창업가들의 배고픔(hungry)을 보지 못하고 있습니다 (반면 솔라나는 개발자가 L2/이더리움과 연결을 요청할 경우 평균 2주 정도 기다려야 하지만, 솔라나 재단은 이틀 내로 채팅방에 초대하고 소통을 시작할 수 있습니다). 이것은 암호화폐 업계의 지배 세력이 의도적으로 만들어낸 것처럼 보입니다. 이번 소규모 강세장에서는 장기 홀더를 장려하기보다 단기 트레이더에게 더 좋은 보상을 제공하는데, 그러나 제 관점에서는 이는 이더리움 같은 업계 리더들의 무책임 또는 위기 의식 부족에 대한 시장의 경고 신호입니다.
단기주의 만연: 업계 가치관의 붕괴
동시에 모두가 위선을 벗어던지고, 강세장 종료 직전 마지막으로 크게 벌어보려 할 때, 많은 사람들이 이상도 신념도 잃고 무정한 차익실현 도구로 전락합니다. 누구도 업계의 미래를 걱정하지 않으며, 모두가 이번 사이클의 마지막 돈을 챙기려 합니다. 거래소는 자체 프로젝트와 체인을 지원하기 위해 상장 기준을 포기하고 자신들이 투자한 프로젝트를 상장시키기도 하며, 최정상급 프로젝트들은 TGE를 사실상 최후의 인출기로 삼습니다. 마켓메이커(MM) 또한 이번 사이클의 불패 장군으로 등극해, BD와 브랜드를 바탕으로 무료로 칩을 확보하며 VC코인 전반의 하락장에서도 중위 규모의 MM은 순수익 약 4천만 달러에 이를 수 있습니다. 마치 모든 것이 장기적 비전에서 단기 버블과 투기주의로 전환되고 있으며, 이러한 행위들이 건실하게 구축하려는 창업가들에게 깊은 영향을 미치고 있습니다.
이러한 시점은 2018년, 2022년과 매우 유사하며, 극도로 침체되어 있습니다. 종사자들은 업계에서 희망과 인정을 찾지 못해 떠나고 있습니다. 모두가 약세장에서 생존하기 위해 온갖 수단을 동원하고 있으며, 여전히 창업과 사업을 하는 팀들에게는 고통스러운 시간입니다. 그들은 끊임없이 확고부동한 믿음과 가치관을 유지해야 합니다. 트럼프는 미국의 핵심 가치관에 영향을 미쳤으며, 암호화업계는 Trump 토큰 이후 거대한 허무주의 투자 문화를 낳았습니다. 종사자와 투기자 모두 이것이 빠르고 단기적인 게임이라고 여기며, 모두가 그 금전 게임의 스위치가 눌러지기 전 얼마나 많은 현금을 챙길 수 있을지를 목표로 삼고 있습니다.
홍콩 방문을 요약하자면, 업계의 큰 가치관 붕괴였으며, 이더리움에 대한 공식적인 서면 심판이기도 했습니다. 업계에서 가장 성공한 창업가로서, 그는 업계의 방향타를 잘 잡았는가? 그가 업계를 허무주의로 이끌었는가?
이더리움 생태계의 도전과 전환
요점 정리: Denver 인프라 파운더들은 매우 비관적이지만, 앱 및 AI 파운더들은 매우 낙관적이다.
덴버 방문 중에는 충격적인 광경들을 많이 목격했습니다. 오랫동안 꾸준히 구축해온 파운더와 개발자들이 갑자기 "청조가 망한다"는 소식을 듣고 믿으려 하지 않습니다. 이더리움 생태계는 일종의 보호 육아 문화를 오랫동안 유지해왔기에, 그들의 펀딩은 늘 순조로웠으며, 실력보다 못한 많은 프로젝트들이 토큰 투기 시장에서 오히려 좋은 성과를 거두는 것을 보아왔습니다. 그러다 보니 자신의 프로젝트가 펀딩을 받지 못하거나 발행한 토큰이 다른 공기코인처럼 제로가 될 수도 있다는 생각을 해본 적이 없었을지도 모릅니다. 잔여 운영기간(runway)이 고작 6~9개월 남았을 때야 비로소 수익과 사용자 기반을 갖춘 실제 제품을 만들어야 한다는 점을 깨닫기 시작하며, 이더리움의 문제점에 대해 진지하게 고민하기 시작합니다. 물론 어떤 시점도 늦지 않았지만, 그들에게는 과감한 인력 감축과 과거의 자신을 완전히 부정해야 하는 어마어마한 도전이 됩니다. 왜냐하면 그들은 불확실한 방향에 자신의 모든 것을 걸어야 하기 때문입니다. 비공식 집계에 따르면, 현재 이더리움과 EVM 생태계에 깊이 뿌리내리고 구축된 프로젝트들의 펀딩액은 수천억 달러를 넘으며, 일차·이차 시장 전체 시가총액은 조 달러를 상회합니다. 따라서 이 프로젝트들 앞에 놓인 질문은 명확합니다. 계속 이더리움에 머물 것인가, 아니면 떠날 것인가? Lido의 창립자 콘스탄틴(Konstantin)조차 트위터에서 '제2의 이더리움 재단' 설립 계획을 발표하자마자 수백 명의 이더리움 생태계 DeFi 창업자들(유니스왑 포함)로부터 다이렉트 메시지를 받았습니다. 물론 여전히 컨센서스 형성에는 큰 도전이 따릅니다.
또한 과거부터 업계의 기술 중심축이었던 이더리움 생태계 창업가들을 만났는데, 그들이 개발한 기술 제품과 솔루션은 TEE/zkTLS/롤업 등에서 널리 채택되며 독보적인 위치를 차지해왔습니다. 그러나 이제 그들 역시 지쳐갑니다. 최종 사용자와 수요가 없는 기술 프로토콜을 위해 아무리 훌륭한 솔루션을 제공해도, 진정한 창업의 즐거움을 느낄 수 없습니다. 지금 그들을 흥분시키는 것은 AI 연구 분야에서 발표되는 새로운 논문들입니다. 솔직히 말해, 이런 창업자들은 소수에 불과하지 않으며, 업계에서 실제로 깊이 연구하고 실행 가능한 솔루션을 만들어낼 수 있는 몇 안 되는 존재들입니다. 이런 창업자들이 대거 이탈한다면, 이더리움 인프라에 미치는 영향은 최소 3~5년은 후퇴할 것으로 봅니다.
AI와 Web3 융합의 특별한 에너지
처음엔 모두가 덴버의 인프라가 전혀 뜨겁지 않고 침체됐다고 말했지만, 우리가 매일 평균 3~4개의 AI*Web3 신규 프로젝트를 만나면서 이더리움 커뮤니티가 AI 등 신기술을 적극적으로 수용하고 있으며, DeTraning/Inference/DePIN 분야에서 혁신적인 시도를 하고 있음을 확인했습니다. 이더리움은 새로운 기술 흐름에 적극적으로 적응하며 새로운 응용 시나리오를 모색하고 있습니다. 자본과 창업가들은 이미 업계의 선구자 역할을 하고 있습니다. Paradigm은 웹3 LLM 회사인 Nous Research를 10억 달러의 기업가치로 리드 투자했으며, Inference 플랫폼 Groq는 지난 1년간 10억 달러 이상의 수익을 창출했습니다. Openmind는 우수기술과 협력해 RobotAI를 개발했고, DePAI의 오픈소스 제품이 덴버에서 공개되었습니다. Hyperbolic은 웹3 개발자들 사이에서 통합 및 지원률이 가장 높은 추론(inference) 네트워크 중 하나가 되었으며, Open Gradient와 Pluralis와 같은 오픈소스 인텔리전스 플랫폼도 주목받고 있습니다. 덴버와 같은 이더리움 컨퍼런스에서 똑똑한 개발자들과 창업가들은 웹3가 AI를 어떻게 수용할지 전면적으로 돕고 있으며, 모두가 AI 에이전트가 더 많은 웹3 시나리오에 어떻게 적용될 수 있을지 고민하고 있습니다. 업계에는 결코 끝이 없으며, 연구와 호기심은 늘 빌더들을 더 멀리 이끕니다.
Openmind는 우수기술과 협력해 RobotAI를 개발했고, DePAI의 오픈소스 제품이 덴버에서 공개되었습니다
거시적 호재 완화, 암호화폐의 시대적 발전
그러나 대부분의 미국 기관과 접촉하면서 아시아와는 완전히 다른 풍경을 목격했습니다. 암호화폐 정책과 강세장, 완화된 환경에 대해 모두 매우 낙관적인 신뢰를 가지고 있습니다. 미국 은행의 암호자산 수탁 허용 정책이 이미 통과되었으며, 곧 은행들이 BTC/ETH 담보를 점진적으로 허용할 예정이며, 광산 장비까지 확대될 가능성이 있습니다. 여기서 명확한 흐름을 볼 수 있는데, 암호화폐 금리 인하 환경이 형성될 것이며, 기존의 업계 10% 수준의 대출 금리는 3~4% 수준으로 조정되거나 일본처럼 마이너스 금리까지 가능해질 것입니다. 이는 업계에 다시 유동성을 가져다줄 것입니다. 또한 최근 미국의 암호화폐 관련 호재 정책들이 계속해서 나타나고 있으며, Uniswap과 Coinbase는 모두 전통 산업 투자자들이 토큰을 더 쉽게 평가하고 구매할 수 있도록 토큰화된 증권(tokenized securities) 모델을 고려하고 있습니다. 규제 완화의 긍정 효과는 이번 사이클에서 우리의 상상을 훨씬 뛰어넘을 것입니다. 따라서 저는 앞으로 2년간 매우 양호한 거시환경이 조성될 것으로 매우 낙관합니다. 많은 사람들이 이번 강세장은 이미 끝났다고 말하지만, 저는 그렇게 보지 않습니다. 매번의 강세장은 거시경제적 환경뿐 아니라 암호화폐 내부 시장의 자체 혁신과 새로운 애플리케이션의 출현도 필요합니다. 이번 사이클에서는 아직 진정한 의미의 혁신을 보지 못했습니다. 만약 계속 없다면 이것은 가짜 강세장일 것입니다. 앞으로 2년간 우리는 더 많은 전통 기업, 심지어 국가 정권이 L2 네트워크에 입주하여 자체 탈중앙화 네트워크를 발행하는 것을 기대할 수 있습니다. L2 비즈니스의 번영이 다시 이더리움 L1의 성장과 가치 포집을 촉진할 것입니다.
이더리움 거버넌스 재구성: 주류와 상업화를 향해
덴버 3일째, ETHGlobal이 주최한 Pragma 행사에 참석해 몇몇 핵심 EF 개발자들을 만났으며, 이더리움의 새로운 조직 구조 조정 계획을 전해 들었습니다. 특히 흥미로운 인물은 @dannyryan인데, 그는 이전부터 이더리움 핵심 개발자 커뮤니티에서 평판과 지지도가 높았으며, 새롭게 설립된 @Etherealize는 새로운 시대의 Consensys 사명을 수행하며 이더리움이 주류 세계와 상업화로 나아가는 것을 지원할 예정입니다. 또한 재단의 공동 대표(Co-EDs)인 Hsiao-Wei @hwwonx는 이더리움에 깊이 관여해온 인물로, 2016년부터 비탈릭(Vitalik)과 함께 전 세계를 누볐습니다 (아래 사진은 2019년 베이징에서 열린 이더리움 해커톤 심사 현장으로, 비탈릭 옆에 앉아있는 사람이 바로 Hsiao-Wei입니다). 또한 토마즈 @tkstanczak는 Nethermind의 창립자로서 전체 이더리움 생태계 프로젝트에 매우 정통하며, 제3자 개발사로서 더욱 지속 가능한 생존 및 비즈니스 로직을 이해하고 있어, 이더리움이 인프라와 상업화 경로 사이에서 균형을 찾는 데 기여할 수 있습니다.
사진: 2019년 베이징에서 열린 이더리움 해커톤 심사 현장. 비탈릭 옆에 앉아있는 사람이 Co-EDs Hsiao-Wei @hwwonx
사실 비탈릭이 겪고 있는 문제는 모든 창업가들이 겪는 문제와 동일합니다. 팀이 커지면, 이끌기 어렵다는 점이죠. 개인 성향 분석에 능한 분이라면 비탈릭의 심리 변화를 분석해볼 수 있습니다. 밀래디 밈으로 트위터 프로필 사진을 사용하다가 암호화 OG들에 실망한 후, 월드 오브 워크래프트의 반인반조 캐릭터인 드루이드(Druid) 이미지로 교체한 것은, 커뮤니티의 목소리와 화해하려는 그의 내면을 반영합니다. 다음 날, 이더리움의 새로운 팀 구조를 공식 발표했습니다. 이더리움은 역사상 최초의 진정한 탈중앙화 조직이자 경제체제일 수 있습니다. 우리는 이제 막 서른이 된 이 남자에게 조금 더 너그러울 필요가 있습니다. 그는 조직 운영과 이더리움 애플리케이션의 상업화에서 특별히 뛰어난 성과를 내지 못했을지 모르지만, 그렇다면 누구를 이 조직의 리더로 삼아야 더 큰 영광과 결과를 만들 수 있을까요? 아마도 이더리움도 일론 머스크처럼 DOGE 감찰위원회를 만들어 책임 없는 개발자와 허위 직함을 가진 인물을 해고하는 방안을 고려해볼 수 있습니다. 기여도와 KPI를 어떻게 측정할지가 비탈릭 앞에 놓인 중요한 과제입니다. 또한 내부 핵심 개발자들에게 더 명확한 가치 제안과 개발 요구사항을 제공하고, 경영진에게는 더 구체적인 로드맵과 시간 제한을 두어, 이더리움이 커뮤니티 중심과 민주적 거버넌스로 돌아가도록 해야 합니다. 이더리움은 Web3의 기반이자, 증가하는 애플리케이션 수요에 대응하기 위해 Layer2 솔루션과 기술 업그레이드를 적극적으로 모색하고 있습니다.
구세주는 없다, 비탈릭은 더 많은 앱 창업가들을 응원해야 한다
이더리움 입장에서 현재 기술 개발이 정말 중요할까? 아마 2017년엔 중요했고, 2020년, 2022년엔 중요했겠지만, 지금은 애플리케이션이 기술보다 더 중요해야 합니다. 이더리움의 다음 중요한 이정표이자 생태계 구성원들에게 가장 큰 자신감을 줄 수 있는 것은 바로 '세계 컴퓨터'로서의 이더리움이 획기적인 슈퍼앱을 만들어낼 수 있는가 하는 점입니다.
많은 사람들이 비탈릭을 이더리움의 구세주, 나아가 업계의 구세주로 여깁니다. 하지만 진정한 구세주는 존재하지 않습니다. 모두가 스스로 구세주가 되어야 합니다. 제가 이전 트윗에서 언급했듯이, 이 업계에서 풍부한 자본 축적과 안정적인 수익을 얻은 모든 조직은 업계의 미래를 위해 기여해야 합니다. 이더리움 오픈소스 단체를 후원하거나, 업계的年轻人에게 더 나은 기회를 제공할 수 있습니다. Grants 지원 외에도 많은 창업가들은 여전히 펀딩이 필요합니다. 이번 알트코인 대량 매도 사태는 이미 위태로운 아시아 펀드들에게 치명적인 타격을 주었으며, 많은 펀드가 운용 중단이나 2차 시장 전환을 선택하고 있습니다. 아시아의 창업 환경은 매우 어려우며, 아시아 기관 투자자 VC들이 사라진다면 산업은 더욱 얇아질 것입니다. 따라서 저는 여전히 주장합니다. 이더리움 생태계 조직에는 초기 벤처 캐피탈의 지원이 반드시 필요하며, 모든 거래소가 매년 수익의 1~2%를 이더리움 오픈소스 생태계 발전과 혁신을 위해 기부할 것을 제안합니다.
이더리움은 다음 강세장-약세장 사이클에서 사라질 것인가? 저는 그렇지 않다고 봅니다. 이것은 Web3 업계에서 가장 성공한 탈중앙화 조직이며, 우리는 그가 실패하도록 놔둘 수 없습니다. 그의 실패는 이더리움 위에 세워진 수천억에서 조 달러 규모의 인재와 프로젝트 자산이 모두 처음부터 다시 시작해야 함을 의미하며, 업계 전체가 5~10년의 대폭퇴를 겪게 되고, 많은 OG들이 떠나게 될 것입니다.
당신의 이더리움을 아껴서 팔아주세요. 만약 당신이 10년이라는 시간의 눈높이로 본다면, 2030년에 2020년부터 2030년까지의 일을 돌아봤을 때, 2025년 당시의 의심과 소란이 사실은 아주 사소한 것이었다는 것을 알게 될 것입니다. 10년의 시간 축에서 가치와 혁신을 판단하는 방법은 더 우선적으로 고민해야 할 문제입니다.
낙관론자들이 종종 옳습니다. 어려울수록 격랑이 클수록 더욱 자신감과 낙관을 유지해야 합니다.
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@JinzhouLin
