DeFi는 여전히 탈중앙화되어 있는가?
글: Santisa
번역: Block unicorn
탈중앙화 금융(DeFi)은 개방적이고, 허가 없이 접근 가능하며, 신뢰를 요구하지 않는 금융 시스템을 만들기 위해 탄생했다. 초기 프로젝트인 MakerDAO, Uniswap, Compound는 커뮤니티 거버넌스, 투명성, 셀프 컨트롤 등 이 철학을 완전히 실천했다. 그러나 오늘날의 규모까지 성장한 DeFi가 여전히 탈중앙화된 상태인지 나는 스스로에게 물어보지 않을 수 없다. 더 중요한 것은, 그것이 정말 중요하긴 한 것일까? 그리고 당신은 이 문제를 어떻게 해결할 수 있을까?
암호화폐 트위터(CT)에서는 많은 사람들이 2017~2018년 DeFi의 탄생기를 경험하지 못했고, 심지어 2020년의 DeFi 붐도 놓쳤다. 그 당시에는 탈중앙화가 중심이었다. 우리는 기술에 관심을 두었으며, 스마트 계약에 사기나 위탁 리스크가 없는지 점검하고, 취약점을 발견한 보안 전문가들을 칭찬했다.
BlockFi, Celsius, Nexo, Genesis와 같은 중앙화 기관을 신뢰했던 사람들? 그들도 평범한 사람들이었고, DeFi의 물결을 따라잡지 못했다. 하지만 이러한 중앙화 엔티티들이 붕괴했을 때, 사용자들은 막대한 피해를 입었고, 수년간 지속되는 고비용 파산 절차 속에서 헤매야 했다. 이는 우리로 하여금 중앙화에 대한 혐오감을 더욱 깊게 만들었다.
그러나 지금은? 대부분의 참가자들은 중앙화 시스템의 붕괴가 초래하는 충격을 경험하지 않았다. 따라서 새로운 DeFi 프로젝트들이 대부분 탈중앙화를 포기하는 것도 놀라운 일이 아니다. 탈중앙화란 효율성을 안전성과 맞바꾸는 트레이드오프이다. 사람들이 안전성을 중요하게 여기지 않는다면, 프로젝트가 왜 그런 희생을 해야 하겠는가?
탈중앙화는 스펙트럼이다
우리는 무엇이 '탈중앙화'된 시스템인지에 대해 명확한 정의를 갖고 있지 않다. 따라서 내가 직접 하나의 정의를 제시해보고자 한다. 어떤 조건이 '탈중앙화'된 시스템을 구성한다고 할 수 있는가?
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자산을 직접 보유: 개인이 자신의 자산을 직접 관리한다. 시스템의 규칙상 (예: 자금시장에 유동성이 충분하거나, 쿨다운 기간이 종료됨 등) 문제가 없다면, 외부 승인 없이도 자금을 인출할 수 있어야 한다.
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개인 자산 동결 불가: 시스템 운영자는 당신의 자금을 동결하거나 압류할 수 없다. 당신은 항상 자산에 대한 완전한 통제권을 유지한다.
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시스템 업그레이드 불가능하거나 최소한 장기간 잠금 기간 존재: 변경 불가능성은 당신이 시스템에 진입했을 때의 규칙이 그대로 유지됨을 보장한다.
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거버넌스의 탈중앙화: 당신이 사용하는 시스템이 얼마나 탈중앙화되어 있는가? 블록체인 참여자들이 모여 특정 사용자의 자금을 동결하거나 차단한 적이 있는가? 다수의 노드가 존재하는가? 지분이 분산되어 있는가? 검증자들이 실제로 검증을 수행하는가, 아니면 재단의 지시를 무작정 서명만 하는가? 전체 시스템을 장악하고 있지는 않은가? (예: L2의 0 단계)
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외부 요인: 시스템이 정상 작동하기 위해 중앙화된 제3자의 개입에 의존하고 있는가? 만약 당신의 자금시장이 중앙화된 리스크 큐레이터가 설정한 오라클에 의존한다면, 당신의 자금은 해당 큐레이터의 신뢰성에 달려 있다.
다음으로, 몇 가지 프로토콜이 이 기준에 어떻게 부합하는지 살펴보자.
위 그래프에서 볼 수 있듯이, 초기 프로젝트들은 탈중앙화 수준에서 높은 점수를 받았지만, 최근의 새 프로젝트들은 그렇지 못하다. 이는 시장의 선호도를 명확히 반영하고 있다.
2024년, 중앙화된 체인 상 투자펀드는 총 80억 달러의 예금을 유치했고, DAI/USD는 2.3%의 성장률을 기록한 반면, LUSD와 같은 탈중앙화 스테이블코인은 65% 감소했다.
나는 탈중앙화라는 철학 아래 성장했기 때문에 이런 새로운 추세에 적응하기 쉽지 않다. 나는 탈중앙화를 완전히 포기한 것은 아니지만, 점점 익숙해져 가고 있다. 아래에서는 실제 사례를 들어 설명하고, 이 환경 속에서 살아남아 도태되지 않기 위한 몇 가지 조언을 공유하겠다.
DeFi 내의 중앙화 사례
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Hyperliquid: KYC 없이 사용 가능한 체인 상 중앙화 거래소. 사용자는 자금을 Arbitrum 상의 주소로 송금한 후, 해당 플랫폼에서 USDC 잔액을 확인받는다. 모든 자금과 플랫폼은 Hyperliquid가 통제한다. 유일한 장점은 예금 주소가 공개되어 있어 실시간으로 검증이 가능하다는 점이다.
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Ethena: 주로 베이시스 트레이딩(basis trading)을 수행하는 투자 펀드. 화이트리스트 사용자가 자금을 보내면, 이들은 2차 시장에서 LP 지분을 매각할 수 있다. Ethena가 모든 자금, 지급, 환매를 통제한다. USDe 자금은 동결될 수 없다.
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Usual: Ethena와 유사하게, Usual은 국채를 보유한 펀드를 운영한다. 환매 및 자산 가격 책정의 규칙을 Usual이 결정한다. Usual은 채권의 환매 가격을 일방적으로 결정함으로써 중앙화 리스크를 보여주었으며, Gauntlet과 MEV Capital은 여론조사를 통해 오라클을 하드코딩하여 1달러로 고정했다.
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MakerDAO: Maker는 현재 DAO가 운영하는 투자 펀드이다. 커뮤니티가 펀드 운용에 대한 투표를 진행하며, Blocktower Andromeda 및 Ethena(하드코딩된 Morpho 풀을 통해) 등 중앙화된 위탁기관 및 프로젝트에 투자한다.
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Uniswap: 이더리움 메인넷에서 Uniswap은 완전히 탈중앙화되었다고 간주된다. 사용자는 자금에 대한 완전한 통제권을 가지며, 외부 데이터에 의존하지 않고, 스마트 계약도 변경할 수 없다. 여기서 Uniswap에 경의를 표한다!
이러한 구조는 큰 신뢰 가정과 많은 이진 리스크를 수반한다. 당신은 '수확당할' 것이냐, 말 것이냐 둘 중 하나다. 아직 큰 붕괴 사례는 발생하지 않았지만, 이러한 중앙화 프로젝트들이 무너질 경우 그 결과는 파국적일 것이다. 환매 동결, 소송, 막대한 수수료(예: FTX 자산) 등이 발생할 수 있다.
리스크 최소화 방법
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리스크 있는 담보로 대출하기: 고위험 중앙화 자산을 직접 보유하지 마라. 대신 이를 대출의 담보로 활용하라. 고위험 자산의 가격이 하락하더라도 손실을 입지 않으면서도 유사한 수익을 얻을 수 있다. DeFi는 언제나 레버리지의 장이므로, 이러한 고위험 담보를 활용한 대출처는 부족하지 않을 것이다.
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시장 변동기에는 조기에 인출하기: 시장이 불안정할 때는 가능한 빨리 인출하라. 일부 가스비를 지불하고 몇 베이시스포인트를 손해볼 수 있지만(예: 연 100% 수익률이 24시간 만에 18bp에 불과할 수 있음), 모든 자금을 잃는 것보다 낫다.
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최소 리스크 프리미엄 설정하기: 미리 어느 정도의 리스크가 가치 있는지를 결정하라. 고위험 투자가 기준 수익률보다 2~3배 높은 수익을 제공한다면 그만한 가치가 있을 수 있다. 그러나 그 격차가 30%로 줄어들면 욕심내지 마라.
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체인 상 활동 모니터링: 대규모 송금이나 내부 거래를 주의 깊게 관찰하라. 예를 들어 USD0++의 탈출 사건을 추적했다면, 0.9251달러가 아닌 0.99달러에 매도할 수 있었을 것이다.
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리스크 이해하기: 자신이 감수하는 리스크를 명확히 파악하라. 리스크 외에도 자산 포지션을 능동적으로 모니터링해야 함을 알고 있어야 한다. 하락장에서는 가스비가 급등할 수 있으며(300~400 gwei), 포지션을 합리적으로 조정하라. 포지션이 문제라면 Layer 2를 선택할 수도 있다.
결론
탈중앙화는 과거 DeFi의 핵심 매력이었다. 그러나 이제 많은 프로젝트들이 효율성과 대중화를 위해 탈중앙화를 포기하고 있다. 이는 분명히 초기 비전을 약화시키지만, 동시에 시장의 현실이기도 하다.
나는 시간이 지남에 따라 결국 모든 것이 중앙화되는 방향으로 나아갈 것이라 믿는다. 우리는 중앙화된 시작 상태를 보았고, 이후 사용자 주도의 '캄브리아기 폭발'을 경험했으며, 결국은 대형 중앙화 기관이 우리의 모든 움직임을 지배하게 될 것이다. 우리는 점차 체인 상의 중앙화 세계로 넘어가고 있다. 중앙화된 스테이블코인이 시장의 핫 아이템이며, 탈중앙화 프로젝트들도 관련성을 유지하기 위해 결국 시간이 지나면서 중앙화되고 있다. 탈중앙화된 머니마켓은 수익 극대화를 위해 담보를 위탁 운용하고, 탈중앙화 스테이블코인 프로젝트는 안정성을 위해 법정통화 지원 토큰과 연결되며, 탈중앙화 거래소는 효율성 향상을 위해 완전히 탈중앙화를 포기하고 있다. 2022~2023년의 파산 물결은 우리가 중앙화로 향하는 길목에 놓인 장애물일 뿐이다. 최소한 단기적으로는, 이를 방지하는 유일한 방법은 현재의 중앙화 집단이 실패하도록 놔두고, 결국 모두를 '수확'하는 것이다.
고대 로마에서 옥타비아누스(아우구스투스)는 공화정을 무너뜨린 후 독재자로서 41년간 통치했다. 너무 오랜 시간 동안 규칙과 인센티브가 뿌리내렸기 때문에, 옥타비아누스가 죽었을 때 로마 원로원과 시민들은 자유를 회복하지 못했다. 그저 "다음엔 누구를 신뢰해야 할까?"라고 묻기만 했다. 나는 DeFi가 그런 지점에 도달하기를 바라지 않는다. 당분간은 폭군을 피할 수 있기를 희망한다.
그렇다면, DeFi는 탈중앙화되어 있는가? 사실상 그렇지 않다. 중요한가? 상황에 따라 다르다. 당신이 이런 신생 중앙화 기관들이 붕괴되기 전에 신속히 행동한다면 꽤 많은 돈을 벌 수 있다. 자금 운용업을 하고 있다면, 이상은 문 밖에 두고 들어가라.
어떤 방식이든, 정보에 능통하고 준비된 상태를 유지하는 것이 이 게임에서 살아남는 최선의 방법이다.
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