고래의 움직임을 거래 신호로 사용하는 것이 신뢰할 수 있을까?
작성자:Peter Chung, Jaehyun Ha, Presto Research
번역: Golem, Odaily 스타 데일리
요점 요약:
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웨일 알림(Whale Alerts)은 대규모 체인 상 거래가 일반적으로 토큰 매도 움직임의 전조로 간주되기 때문에 인기가 많다. 이러한 주장을 평가하기 위해 Presto Research는 BTC, ETH, SOL이 바이낸스에 대량 입금된 후의 가격 변동을 분석했다.
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회귀 분석 결과, 대규모 거래 입금과 이후 가격 변화 사이의 결정계수(R²)는 낮았으며(0.0017에서 0.0537 사이) VC 및 MM(시장 조성자)으로부터의 입금만 포함했을 때는 R²가 약간 개선되었지만, 실제로 거래 신호로서 활용 가능성은 여전히 제한적이다. 연구 결과는 웨일의 거래소 입금이 신뢰할 수 있는 거래 신호로서 예측 능력이 부족하다는 점을 강하게 시사한다.
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체인 상 지표들은 블록체인 기본 분석, 불법 자금 흐름 추적, 또는 가격 변동 설명 등 다른 측면에서는 유효하다. 다만 투자자들이 이러한 지표들의 기능과 한계에 대해 현실적인 기대를 가질 때 비로소 산업에 더 효과적으로 기여할 수 있다.
암호화 자산은 다른 자산과 가장 큰 차이 중 하나로, 분산 원장에 저장되는 공개 가능한 거래 기록을 들 수 있다. 이러한 블록체인의 투명성 덕분에 이 독특한 특성을 활용하는 다양한 도구들이 등장하였으며, 모두 '체인 온 체인 데이터(on-chain data)' 범주에 속한다. 그중 하나가 '웨일 알림'으로, 대규모 암호화 거래를 자동으로 알리는 서비스이다. 대규모 거래가 보통 매도 활동의 전조로 간주되므로, 트레이더들 사이에서 '매도 신호'로 인식되며 인기를 얻고 있다.
본 보고서는 널리 받아들여지는 이 가설의 타당성을 평가한다. 먼저 시장에서 인기 있는 웨일 알림 서비스들을 간략히 소개한 후, BTC, ETH, SOL의 대규모 입금과 가격 사이의 관계를 분석한다. 이후 분석 결과를 제시하고 주요 결론과 권고사항을 정리한다.
웨일 알림(Whale Alerts) 개요
웨일 알림은 대규모 암호화폐 거래를 추적하고 보고하는 서비스이다. 이러한 서비스는 암호화 생태계의 발전과 함께 등장하였으며, 시장 참여자들이 블록체인의 투명성에 높은 가치를 두고 있음을 반영한다.
역사
초기 비트코인 채굴자, 투자자들(예: 사토시 나카모토, Winklevoss 형제, F2Pool, Mt.Gox 등)이 많은 비트코인을 확보하면서 '웨일(Whale)'이라는 용어가 널리 사용되기 시작했다. 초기에는 블록체인 브라우저(예: Blockchain.info)를 통해 대규모 거래를 모니터링하여 Bitcointalk이나 Reddit 같은 포럼에서 정보를 공유했다. 이러한 데이터는 종종 비트코인 가격 급등락의 원인을 설명하는 데 사용되었다.
2017년 호황기에 들어서면서 웨일 거래와 대규모 거래 건수가 증가하자, 자동화된 모니터링 솔루션에 대한 수요가 커졌다. 2018년 유럽의 개발팀이 'Whale Alert'이라는 이름의 도구를 출시했는데, 이는 여러 블록체인상의 대규모 암호화 거래를 실시간으로 추적하고 X(Twitter), Telegram, 웹사이트를 통해 경보를 전달했다. 이 도구는 곧바로 시장 참여자들에게 각광받으며, 실용적인 거래 신호를 찾는 사람들에게 필수 서비스로 자리 잡았다.
출처: Whale Alert(@whale_alert)
기본 가정
Whale Alert의 성공 이후, 유사한 서비스를 제공하는 다양한 플랫폼들이 등장했다(아래 이미지 참조). 많은 새 플랫폼들이 알림에 맥락을 제공하기 위해 추가 기능을 도입했지만, 원조 Whale Alert는 단순하고 실시간적인 알림에 집중하며 여전히 가장 인기 있는 서비스로 남아 있으며, X 상의 팔로워 수에서도 이를 확인할 수 있다. 모든 이 서비스들의 공통점은 '대규모 체인 온 체인 거래(특히 거래소 입금)는 곧 있을 매도 행위를 예고한다'는 가정에 기반한다는 점이다.
주요 웨일 알림 서비스, 출처: Whale Alert, Lookonchain, Glassnode, Santiment, X, Presto Research
신호 유효성 평가
웨일 알림 지지자들은 체인 상 자산 이체, 특히 거래소 입금이 정산에 앞서 발생하므로 유효한 매도 신호라고 주장한다. 이 가설을 검증하기 위해 본 연구진은 대규모 입금 후 디지털 자산 가격 변화를 분석했다. 아래 이미지는 분석의 핵심 파라미터를 보여준다. 만약 대규모 입금이 신뢰할 수 있는 거래 신호라면, 입금과 해당 자산 가격 사이에 명확한 관계가 나타나야 한다.
분석의 핵심 파라미터, 출처: Presto Research
자산, 거래소, 분석 기간 및 입금 기준치
본 분석은 2021년 1월 1일부터 2024년 12월 27일까지 세 가지 주요 암호화 자산(BTC, ETH, SOL)과 바이낸스 내 USDT 가격에 초점을 맞췄다. 이 기간을 선택한 이유는 바이낸스가 현재 입금을 집계하는 지갑 주소 운영 기간과 일치시키기 위해서이다.
입금 기준치는 특정 거래소 분석 데이터를 기반으로 설정하였다. 구체적으로 Whale Alert가 BTC, ETH, SOL 웨일에 대해 각각 5,000만 달러, 5,000만 달러, 2,000만 달러를 기준으로 삼는 것을 참고하여, 바이낸스가 글로벌 현물 거래량의 약 40%를 차지한다는 점을 감안해 기준치를 각각 2,000만 달러, 2,000만 달러, 800만 달러로 하향 조정했다.
엔티티 유형
또한 알려진 엔티티의 입금을 별도로 분석하였으며, 더 좁은 데이터 샘플에 동일한 분석을 적용하여 특정 유형 엔티티의 입금이 가격 변화와 더 강한 상관관계를 보이는지 확인했다. 해당 엔티티들은 Arkham Intelligence를 통해 식별되었으며, 추가 자체 조사를 통해 보완되었다(아래 이미지 참조).
알려진 주소를 가진 엔티티, 출처: Arkham Intelligence, Presto Research
시장 영향 측정
웨일 입금이 유발할 수 있는 매도 압력을 평가하기 위해 다음과 같은 가정을 설정했다:
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임계값을 초과하는 입금이 체인 상에서 확인된 후, 매도 압력은 특정 시간 내에 나타날 것으로 본다. 본 연구는 1시간과 6시간 두 가지 기간을 분석했다.
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해당 기간 내 최대 낙폭(MDD, Maximum Drawdown)을 사용하여 입금의 가격 영향 여부를 측정함으로써, 노이즈를 효과적으로 제거한다.
결과
분석 결과는 아래 일련의 그래프로 요약된다.
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BTC 웨일 입금 영향(전체):
출처: 바이낸스, Dune Analytics, Presto Research
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BTC 웨일 입금 영향(VC 및 MM 전용):
출처: 바이낸스, Dune Analytics, Presto Research
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ETH 웨일 입금 영향(전체):
출처: 바이낸스, Dune Analytics, Presto Research
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ETH 웨일 입금 영향(VC 및 MM 전용):
출처: 바이낸스, Dune Analytics, Presto Research
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SOL 웨일 입금 영향(전체):
출처: 바이낸스, Dune Analytics, Presto Research
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SOL 웨일 입금 영향(VC 및 MM 전용):
출처: 바이낸스, Dune Analytics, Presto Research
핵심 요약
출처: 바이낸스, Dune Analytics, Presto Research
위 그래프는 위 통계 분석 결과를 종합한 것이며, 다음 3가지 결론을 도출한다:
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대규모 거래소 입금은 가격 하락 예측력이 매우 약함: 총 12가지 시나리오의 R² 값은 모두 예측력이 극히 낮음을 보이며, 0.0017에서 0.0537 사이의 값을 기록했다.
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VC 및 MM의 입금은 다소 더 나은 예측 신호일 수 있음: 이 데이터셋에서는 R² 값이 일부 개선되었으나, 이는 샘플 크기 감소로 인한 노이즈 감소 때문일 가능성이 크며 진정한 상관관계 강화는 아닐 수 있다. 또한 절대값 자체가 여전히 낮아 거래 신호로서 실질적 효용성은 제한적이다.
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ETH 웨일 입금은 주로 VC 및 MM에서 발생함: ETH 웨일 입금의 61%(총 879건 중 538건)가 VC 및 MM에서 왔으며, BTC는 13%, SOL은 32%에 불과하다. 이는 자산별 특성 차이를 반영한다. ETH는 Gas비, 스테이킹, DeFi 담보, 스왑 수단 등 다양한 Web3 활용 사례로 인해 회전율이 높은 반면, BTC는 가치 저장 수단으로서 상대적으로 안정적이다.
결론
물론 본 분석 방법에는 일정한 한계가 있으며, 회귀 분석 자체에도 내재적 제약이 있어 단순히 R² 값에 의존해 결론을 내릴 경우 오해를 불러일으킬 수 있다.
하지만 그럼에도 불구하고, 본 분석은 맥락과 개별 사례 관찰을 종합적으로 고려할 때, 웨일의 거래소 입금이 신뢰할 수 있는 거래 신호로서 충분한 예측 능력을 갖추지 못하고 있음을 강하게 시사한다. 또한 이는 체인 온 체인 지표의 광범위한 사용에 대한 중요한 통찰을 제공한다.
체인 온 체인 지표는 블록체인 기본 분석, 불법 자금 흐름 추적, 혹은 가격 변동을 사후적으로 설명하는 데에는 분명히 유용한 도구이다. 그러나 단기 가격 변화를 예측하는 데 사용하는 것은 전혀 다른 문제이다. 가격은 수요와 공급의 함수이며, 거래소 입금은 공급 측면에 영향을 미치는 요인 중 하나에 불과하다(그것도 실제로 의미가 있다면 말이다). 가격 발견은 복잡한 과정이며, 기본적 요인, 시장 구조, 행동적 요인(감정, 기대 등), 그리고 무작위 노이즈까지 영향을 받는다.
높은 변동성을 지닌 암호화 시장에서 참가자들은 끊임없이 '완벽한' 거래 전략을 추구하며, 항상 체인 온 체인 지표의 '마법'에 매료되는 사람들이 존재한다. 일부 '너무 열성적인' 데이터 제공업체들이 자사 플랫폼의 가능성을 과장하려 할 때, 투자자들이 이러한 도구의 역량과 한계에 대해 현실적인 기대를 가져야만 체인 온 체인 지표가 산업에 진정으로 유익하게 기여할 수 있다.
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