중앙화된 USDT는 미래가 없으며, 스테이블코인의 미래는 어떻게 될 것인가?
글: 류훙린
블록체인은 비트코인에서 유래한 일련의 기술을 총칭하는 용어로서, 본질적으로 강한 금융적 성격과 자유주의 정신을 내재하고 있다. 하지만 현실 앞에서는 어쩔 수 없이 머리를 숙일 수밖에 없는 법, 대부분의 Web3 프로젝트는 주류 규제 당국의 감시를 피하기 위해 자신들의 토큰이 증권형 토큰(Security Token)이 아니라 유틸리티 토큰(Utility Token)임을 입증하려고 안간힘을 쓴다.
그러나 각각의 프로젝트가 겪는 고충은 서로 다르다. Web3 세계에는 오히려 사용자들이 자신을 돈처럼 사용하지 않을까 봐 걱정하는 또 다른 종류의 토큰이 있는데, 바로 스테이블코인이다. 결제 매체로서 가장 골치 아픈 문제는 바로 안정성(러시아 루블화가 "내 얘기냐?"라고 말할지도 모른다…).
스테이블코인의 서사 구조는 사실 매우 간단하다. 은행 계좌에 1달러를 예치하면 블록체인 상에서 1개의 코인을 발행한다. 핵심은 감정과 가격의 안정성을 추구하는 것이다. 어느 정도로 보면, 스테이블코인은 전통적인 통화의 안정성과 블록체인 기술의 탈중앙화 장점을 결합하여 현실 세계와 체인 상 세계를 연결하는 다리 역할을 하며, 블록체인 기술이 일반 대중에게 처음으로 널리 보급되는 대규모 애플리케이션의 자격을 갖춘다.
하지만 USDT 등 일부 스테이블코인이 점차 시장에서 주도적인 위치를 차지하게 되면서 우리는 문득 '용을 죽이던 소년도 결국 용이 되었다'는 것을 깨닫게 된다.
Tether는 USDT 테더코인의 발행기관이며 글로벌 Web3 산업의 핵심 허브로서 전체 스테이블코인 시장 점유율의 65% 이상을 차지하며 안정적인 수익을 올리고 있다. 그러나 이 회사는 실상 가장 전통적인 중심화된 Web2 방식의 기업이다.
USDT의 발행과 동결은 완전히 중앙화된 발행 기관에 의존하며, 정보 투명성은 낮고, 수익은 거의 사용자와 공유되지 않으며 거버넌스 권한 또한 극도로 집중되어 있다. 이러한 세 가지 요소는 전통적인 인터넷 기업이라면 아무런 문제가 되지 않겠지만, Web3 업계의 중추적 기업이라면 심각한 문제다. 왜냐하면 이것은 조금도 Web3답지 않기 때문이다!
기억해야 할 것은 Web3의 핵심 이념은 단 몇 개의 키워드로 요약되는데, 바로 공개성·투명성·신뢰성 및 가치 공유이다. 그런데 이 모든 키워드들은 Tether라는 중심화된 스테이블코인 기업과는 전혀 무관해 보인다.
그렇다면 문제는 이렇게 제기될 수밖에 없다. 바로 스테이블코인이라는 Web3의 중요한 애플리케이션을 더욱 Web3답게 만들 수 있을까? 아마도 이것이 차세대 스테이블코인 발전의 핵심일 것이다.
이번 글에서는 홍린 변호사가 최근 연구 중인 프로젝트를 소개하며, 탈중앙화와 스테이블코인을 결합한 혁신 모델을 어떻게 실현할 수 있는지에 대해 논의해보고자 한다. 물론 본문 내용은 학습 및 교류 목적으로만 제공되며, 어떠한 투자 조언도 포함하지 않는다.
스테이블코인 Usual 프로젝트 개요
Usual은 탈중앙화된 페이디드(fiat-backed) 스테이블코인 발행 플랫폼으로, 전통 금융과 탈중앙화 금융(DeFi) 사이의 장벽을 허물고 두 영역을 연결하는 것을 목표로 하고 있다.
Usual은 다음과 같은 세 가지 핵심 제품을 중심으로 운영된다:
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일반 스테이블코인: 결제, 거래 상대방, 담보 목적에 특화 설계됨.
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Usual LST (일반 LST): 수익을 창출하는 상품.
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Usual 거버넌스 토큰: 프로토콜 내 의사결정 권한을 보유자에게 부여함.
Usual은 BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M0, Hashnote 등 유명 기관이 발행한 현실 세계 자산(RWA)의 토큰화 자산을 통합하여 이를 무허가, 체인 상에서 검증 가능하며 구성 가능한 형태의 스테이블코인으로 전환함으로써 전통적인 비유동 자산의 유동성을 강화하고 더 많은 투자자가 이러한 자산에 쉽게 접근할 수 있도록 한다.
더욱 중요한 점은 $USUAL 토큰을 통해 소유권과 거버넌스 권한을 재분배하여 커뮤니티 구성원이 플랫폼의 인프라, 자금, 거버넌스를 공동 소유하게 함으로써 Web3 세계와 현실 세계의 융합을 추진한다는 점이다. Usual의 설계를 통해 스테이블코인 발행은 단순한 자산 디지털화를 넘어 전통 금융 체계에 대한 한 번의 재구성을 의미한다.
Usual의 창립자는 1989년 1월 22일 생인 피에르 페르송(Pierre Person)으로, 프랑스 국민의회 제6선거구 의원 출신이며 장기간 프랑스 대통령 마크롱의 선거 고문이자 정치적 동맹자로서 활동했다. 피에르 페르송의 정치적 배경과 블록체인 기술에 대한 이해는 그가 독특한 관점에서 Usual 팀을 이끌며 Web3와 전통 금융의 결합을 추진할 수 있게 해준다. 사회당 소속으로 재직 중에는 LGBT 의료 서비스 및 대마 합법화 등의 주요 입법안에 참여하며 다학제적 사고와 혁신 능력을 입증했다.
프로젝트 자금 조달 측면에서도 Usual은 여러 저명한 투자 기관의 관심과 자금 지원을 받았다. 2024년 4월, Usual은 IOSG Ventures가 리드하고 GSR, Mantle, Starkware 등이 참여한 700만 달러 규모의 펀딩을 완료했다. 11월에는 Comfy Capital과 초기 암호화 프로젝트에 투자한 echo 등이 참여한 신규 라운드에서 150만 달러를 추가 조달했다. 12월에는 BinanceLabs와 KrakenVentures가 공동 리드한 1000만 달러 규모의 A 라운드 펀딩을 발표했다. 이러한 투자는 Usual에 필요한 자본을 제공할 뿐 아니라 풍부한 산업 자원과 전략적 지침을 함께 제공하고 있다.
Usual 프로젝트 스테이블코인의 특징
기존 중심화된 스테이블코인과 달리 Usual의 USD0 스테이블코인은 안정성, 투명성, 수익 분배 및 탈중앙화 거버넌스 측면에서 독특한 장점을 보여준다.
담보 자산 선택 및 투명성
현금, 상업어음 등 단기 자산에 기반한 기존 스테이블코인과 달리 USD0는 미국 국채, 오프레포(overnight reverse repo) 등 초단기 현실 세계 자산(RWA)을 담보로 선택한다. 보유자는 USD0를 USD0++로 전환함으로써 수익을 얻을 수 있으며, 수익은 $USUAL 토큰 또는 무위험의 USD0 형태로 지급된다. 또한 USD0의 담보 자산은 체인 상에서 투명하게 확인 가능하며, 사용자는 언제든지 체인 상에서 USD0를 지지하는 자산 상태를 조회하고 검증할 수 있다. 이는 투명성을 제고할 뿐 아니라 프로토콜에 대한 사용자의 신뢰를 구축하는 데 도움이 된다.
혁신적인 수익 분배 메커니즘
기존 스테이블코인의 수익은 대부분 발행사가 독점한다. 반면 USD0는 보다 공정하고 투명한 분배 체계를 설계했다. USD0의 수익은 100% 프로토콜 트레저리에 적립되며, $USUAL 토큰의 90%는 커뮤니티 구성원에게 분배된다. 여기서 커뮤니티 구성원은 단순한 사용자를 넘어 유동성 제공자 및 기여자까지 포함한다. 이러한 설계를 통해 USD0는 모든 성장 이익을 사용자가 공유할 수 있도록 하며, 모든 수익이 발행사 손에만 집중되는 것을 방지한다.
흥미롭게도 USD0 보유자는 이를 USD0++로 전환함으로써 추가 수익을 얻을 수 있다. 이는 사용자의 참여도를 높일 뿐 아니라 프로토콜 성장 과정에서 직접적인 이익을 누릴 수 있게 하며, 진정한 의미의 탈중앙화와 수익 공유 개념을 실현한다.
반면 USDT와 같은 기존 스테이블코인은 막대한 미국 국채를 보유하고 있지만, 발생한 수익은 대부분 Tether 사가 독점하며 일반 사용자가 수익 분배에 참여할 방법은 거의 없다. 예를 들어 2024년 상반기 Tether의 순이익은 52억 달러에 달했으나, 거의 모든 수익이 회사에 귀속되었고 사용자는 이 수익을 공유하지 못했다.
탈중앙화 거버넌스 및 투명 경영
USD0의 탈중앙화 거버넌스는 큰 강점이다. Usual 프로토콜 내에서 커뮤니티 구성원은 단순한 사용자가 아니라 $USUAL 토큰을 스테이킹함으로써 프로토콜 거버넌스에 직접 참여할 수 있다. 자금고 및 프로토콜 결정에 대해 일정한 의사결정 권한을 가지게 되는 것이다. 즉 USD0의 발행과 관리는 하나의 중심화된 기관이 아닌 커뮤니티가 공동으로 결정한다는 의미다.
이러한 탈중앙화 거버넌스의 장점은 명백하다. 단일 이해관계자의 조작을 방지하고 모든 참여자에게 더 나은 서비스를 제공할 수 있다. 반면 USDT와 같은 기존 스테이블코인은 거의 전적으로 Tether 사가 통제하며, 사용자의 거버넌스 참여 공간은 극히 제한적이다.
리스크 관리의 독자적 장점
앞서 언급했듯이 USD0는 상업은행의 준비금보다 시스템적 위험을 줄일 수 있는 높은 유동성과 안전성을 갖춘 정부 채권을 담보로 선택한다. USD0가 사용하는 단기 만기 자산은 대규모 환매 시 할인 정산 상황을 효과적으로 방지할 수 있다. 자산 기간이 너무 길 경우 환매 요구에 대응하기 위해 강제로 저가 매각할 수밖에 없지만, 단기 자산은 만기가 짧아 이러한 위험을 줄일 수 있다.
또한 모든 자산은 토큰화되어 체인 상에 등재되며, 사용자는 언제든지 그 유동성과 안전성을 검증할 수 있다. 이는 사용자의 프로토콜 신뢰도를 크게 높인다. 스마트 계약은 USD0의 발행 및 관리 프로세스를 자동 실행하며, 차익거래(arbitrage) 메커니즘을 통해 가격 안정성을 확보한다. USD0의 시장 가격이 앵커 가격에서 벗어날 경우 차익거래자가 USD0를 매수 또는 매도함으로써 안정성을 회복시킨다. 이러한 조치들을 통해 USD0는 가격 변동성을 최대한 줄이고 대규모 환매 시 발생할 수 있는 시스템적 리스크를 낮출 수 있다.
맺음말
Web3 산업의 지속적인 발전에 따라 탈중앙화 금융(DeFi)과 국경 간 결제는 블록체인 기술의 가장 잠재력 있는 애플리케이션 분야로 자리잡고 있다. 스테이블코인은 전통 금융과 체인 상 자산을 연결하는 중요한 도구로서, 앞으로 그 발전의 핵심은 탈중앙화, 투명성, 공정한 수익 분배 메커니즘에 달려 있다.
Web3의 핵심 이념 중 하나는 탈중앙화와 사용자 간의 가치 공유인데, Usual 프로젝트는 바로 이러한 이념을 기반으로 전통 금융의 장점과 Web3의 탈중앙화 정신을 혁신적으로 결합하여 보다 투명하고 공정하며 탈중앙화된 메커니즘을 통해 새로운 스테이블코인 모델을 창출해냈다. 이는 단지 사용자에게 더 높은 수익을 제공하는 것을 넘어, 더 많은 커뮤니티 구성원이 프로토콜 거버넌스에 참여하고 네트워크 가치 및 사업 수익을 공유할 수 있게 한다.
이러한 모델이야말로 진정한 Web3.0 스테이블코인의 미래일지도 모른다.
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