'사람이 유명해지면 시비가 많아진다'는 말처럼, Hyperliquid도 다시 논란에 휩싸였다. 공공 블록체인 생태계 발전이 미래의 난제로 떠올랐다
글: Frank, PANews
명성이 커지면 논란도 많아진다. 현재 시장에서 가장 주목받는 신규 레이어1(Layer1) 공개 블록체인인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 에어드랍 이후 토큰 시가총액이 110억 달러를 돌파했고, 전체 유통 시가총액은 일시적으로 350억 달러에 근접하며 생태계 데이터가 지수급으로 성장했다. 시장의 극도로 긍정적인 평가와 동시에 최근에는 상당한 논란도 불거지고 있다.
이러한 논란은 주로 하이퍼리퀴드가 레이어1로서 탈중앙화 거버넌스 및 개발자 유치 측면에서 다소 아쉬운 성과를 보이고 있다는 점에 집중된다. 특히 노드 참여 측면에서는 마치 폐쇄적인 구조처럼 보이는 요소들이 곳곳에 드러나며, 이는 많은 비판자들이 하이퍼리퀴드를 '단기체인(싱글 체인)'으로 인식하게 하는 배경이 되고 있다. 하이퍼리퀴드 측도 이러한 문제들을 사실상 인정하면서도 향후 단계적으로 해결하겠다는 입장을 밝혔다.
공개서한 한 통이 촉발한 거버넌스 논란
1월 8일, 노드 운영사 코러스 원(Chorus One) 소속 직원 카무(Kam)가 소셜 미디어에 공개서한을 게재하며 하이퍼리퀴드가 코드 비공개, 테스트넷 토큰 암시장, 탈중앙화 제한 등의 문제를 안고 있다고 지적했다. 이 발언은 곧바로 커뮤니티 내에서 하이퍼리퀴드의 거버넌스에 대한 다양한 논의를 촉발시켰다.
카무는 서한에서 테스트넷 노드 운영의 어려움을 언급하며, 코드 비공개, 문서 부족, 중앙화된 API에 대한 과도한 의존성 등 기술적 문제와 더불어 테스트넷 인센티브 설계의 결함으로 인해 테스트 토큰 암시장이 형성됐다고 주장했다. 또한 메인넷 검증인(Validator)이 과도하게 집중돼 있고, 탈중앙화 수준이 낮다는 점도 문제로 꼽았다.
이 공개서한의 내용은 하이퍼리퀴드의 거버넌스가 다음과 같은 문제를 안고 있음을 정면으로 겨냥하고 있다. 첫째, 탈중앙화 수준이 낮으며, 공식 팀과 재단이 노드 및 스테이킹 분야에서 절대적인 주도권을 쥐고 있다는 점. 둘째, 기술 및 운영 정보가 투명하지 않아 생태계 확장에 큰 장애가 된다는 점. 셋째, 경제적 인센티브 구조가 미흡해 외부 노드 운영자가 운영 비용을 감당하기 어렵다는 점. 넷째, 공식 팀과 노드 간 소통이 원활하지 않아 운영 중 발생하는 문제에 대해 즉각적인 지원이나 피드백 채널이 부족하다는 점이다.
위의 내용은 업계 전반에서 하이퍼리퀴드를 비판하는 핵심 사안들이다. 유명 자산운용기관 반엑(VanEck)은 지난 12월 발표한 암호화폐 리포트에서 하이퍼리퀴드의 평가액이 약 280억 달러임에도 불구하고 대규모 개발자 커뮤니티가 형성되지 않았다고 지적하며, 개발자 커뮤니티 성장 기대치를 달성하지 못한다면 HYPE 토큰 가격이 유지되기 어려울 것이라고 경고했다. 연구기관 메사리(Messari) 역시 새해 첫날 포스트를 통해 하이퍼리퀴드의 우수한 실적이 이미 정점에 도달했을 가능성을 언급했다.
카무의 공개서한 이후 다수의 업계 관계자들이 하이퍼리퀴드를 둘러싼 논의에 가세했다. 동일 라인업의 경쟁 프로젝트인 dYdX 재단의 CEO 찰스 다우시(Charles d'Haussy)는 "코드 비공개 + 검증자 수 제한 + 하나의 실체가 대부분의 지분 권한을 보유 + 브릿지 멀티시그 설정의 명확성 및 보안 부족. 토큰 가격 상승이 이렇게 많은 사람들의 눈을 멀게 하고 있다"고 비판했다.
또 다른 의견으로는 "테스트넷 토큰 암시장이 큰 문제라고 보지는 않는다. 우리는 이미 다른 많은 프로토콜에서도 이를 반복해서 목격해왔다"는 입장도 있었다.
공식 입장: 문제 인정, 그러나 거버넌스 여정은 아직 초창기
하지만 다수의 의견은 과도한 중앙집중 현상에 대해 의문을 제기하는 데 방점이 있다. 이러한 비판에 직면하여 하이퍼리퀴드는 당일 신속히 답변을 내놓았으며, 그 응답은 아래 6가지 항목에 집중됐다. 1. 모든 검증자는 테스트넷 성과에 기반해 자격을 획득하며, 구매를 통해 자리를 얻을 수 없다. 블록체인이 성숙함에 따라 검증자 집단은 점차 확대될 것이다. 2. 네트워크의 탈중앙화를 더욱 추진할 것이다. 3. 누구나 임의의 노드를 가리키는 API 서버를 실행할 수 있으며, 예시 클라이언트 코드는 특정 API 서버로 요청을 보내지만, 이는 네트워크의 필수 조건이 아니다. 4. 테스트넷 HYPE 토큰의 암시장은 용납될 수 없으며, 테스트넷 진입 프로세스 개선을 위해 계속 노력할 것이다. 5. 노드 코드는 현재 폐쇄형(Closed-source)이지만, 오픈소스는 중요하다. 프로젝트가 안정 단계에 진입하면 코드를 오픈소스로 전환할 것이며, 하이퍼리퀴드는 대부분의 프로젝트보다 개발 속도와 범위 모두 몇 차례 수준 이상 빠르고 크다. 안전이 확보되는 즉시 코드를 공개할 것이다. 6. 현재 단일 바이너리 파일만 존재한다. 솔라나(Solana)처럼 매우 성숙한 네트워크조차 대부분의 검증자가 단일 클라이언트를 실행하고 있다.
요약하자면, 하이퍼리퀴드는 카무가 제기한 문제들을 부인하지 않았으며, 사실상 이러한 문제가 존재함을 인정하되 단계적으로 해결해 나가겠다는 입장을 표명했다. 현재 하이퍼리퀴드의 검증자 데이터를 보면, 스테이킹 수량 상위 5개 노드는 모두 공식 운영 노드이며, 이 5개 노드의 스테이킹 토큰 수량만 해도 3.3억 개에 달해 나머지 모든 노드의 스테이킹 수량 총합을 넘어서고 있다. 또한 공식적으로 재단을 출범시켰지만, 아직 거버넌스 투표와 관련된 채널은 마련되지 않은 상태다. 이러한 측면에서 볼 때, 하이퍼리퀴드의 개방형 거버넌스 구축은 여전히 갈 길이 멀다.
평가 게임: 레이어1 스토리텔링으로 모든 DEX를 압도하는 밸류에이션
하이퍼리퀴드의 에어드랍 이후 생태계 데이터는 급격히 증가했다. 1월 8일 기준 누적 사용자는 30만 명에 달했으며, 한 달 조금 넘는 기간 동안 10만 명이 추가됐다. 또한 TVL(총 예치 가치)는 12월 최고치로 28억 달러를 기록하며 한 달 만에 14배 증가했다. 반엑(VanEck)의 리포트에 따르면, 주요 경쟁자인 dYdX는 창립 후 15개월 동안 TVL이 6억 달러를 넘긴 적이 없었으며, 하이퍼리퀴드의 토큰 시가총액은 이미 모든 경쟁사 시가총액의 합계를 초과하고 있다.
하이퍼리퀴드의 우수한 시장 성과는 레이어1과 DEX의 이중적 속성과 밀접한 관련이 있다. 현재까지 하이퍼리퀴드는 완전한 레이어1으로서의 속성을 갖추고 있다고 보기 어렵다. 먼저 탈중앙화된 개방형 거버넌스는 기존 주류 레이어1들과 비교해 여전히 큰 격차가 있다. 또한 생태계의 다양성도 크게 부족한 상황이며, 현재 생태계 내 주요 애플리케이션들은 대부분 공식 팀이 주도적으로 운영하고 있다.
반면 DEX로서 하이퍼리퀴드는 10만 TPS라는 고성능과 독자적인 공개 블록체인 기반으로 인해 상대적으로 뚜렷한 사용자 경험(UX)의 장점을 가지고 있다.
따라서 하이퍼리퀴드를 DEX로 분류한다면 분명히 성공적인 사례라 할 수 있다. 하지만 레이어1으로 분류한다면 아직 갈 길이 멀다.
포지셔닝은 미래 시장 평가의 핵심 변수
또한 주목할 점은 많은 사람들이 하이퍼리퀴드가 솔라나 이후 새로운 '황금 채굴지'가 될 수 있다고 보고 있다는 것이다. 그러나 PANews가 하이퍼리퀴드의 체인 데이터를 분석한 결과, 거래자의 순손익 변화 곡선을 살펴보면, 하이퍼리퀴드의 거래자 전체 수익 곡선은 장기간 마이너스 영역에 머물러 있으며, 거래 열기가 높아질수록 누적 손실 금액은 계속 확대되고 있다. 2025년 1월 7일 기준 거래자 누적 손실 금액은 5130만 달러이며, 1년 전 동기 대비 약 25배 증가했다. 누적 강제청산 금액도 66.9억 달러에 달하며, 미결제 계약 수량도 함께 증가해 37.8억 달러에 이른다. 이러한 관점에서 하이퍼리퀴드는 새로운 형태의 체인 기반 카지노와도 같다.
1월 6일, 하이퍼리퀴드는 라우터 프로토콜(Router Protocol)과 협력해 새로운 크로스체인 브릿지를 출시하며 솔라나, 스위(Sui), 트론(Tron), 베이스(Base), 이더리움 등 30여 개 네트워크의 크로스체인 입금을 지원한다고 발표했다. 기존에는 아비트럼(Arbitrium)을 통해서만 자금 이동이 가능했던 것에 비해, 이번 협력은 하이퍼리퀴드에 더 많은 유동성 채널을 제공할 것으로 기대된다.
종합적으로 보면, 하이퍼리퀴드의 논란과 많은 이들이 그것에 주목하는 이유는 같은 맥락에서 비롯된다. DEX 중심 제품을 주축으로 한 거래소로서, 레이어1은 현재로서는 해당 거래소를 위한 인프라 역할에 가깝다. 비판론자들은 하이퍼리퀴드가 레이어1로서 투명성과 탈중앙화 거버넌스 체계가 부족하다고 지적한다. 지지론자들은 하이퍼리퀴드가 유일하게 레이어1 기반 인프라를 갖춘 DEX라고 주장한다. 하이퍼리퀴드 자체의 발전 관점에서 보면, 앞으로도 이러한 두 가지 정체성 사이의 모순은 계속된 과제로 남을 것이다.
하이퍼리퀴드가 주로 레이어1로 발전한다면, 평가 측면에서 여전히 성장 여지가 크지만 해결해야 할 문제들도 많다. 만약 단지 고성능 DEX로만 포지셔닝한다면, 경쟁사 대비 훨씬 높은 평가에 시장의 '과대평가' 논란이 불거질 수밖에 없다. 더구나 생태계가 계속 개방됨에 따라 HYPE 토큰이 더 많은 시장에서 거래되면서 '단기코인'이라는 오명을 벗기는 동시에, 시장의 불확실성도 더욱 커질 것이다. 이러한 문제들은 하이퍼리퀴드 운영팀에게는 균형 감각이 요구되는 과제이며, 관심 있는 투자자들에게는 세심한 분석이 필요한 난제다.
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PANews
