포브스 분석가의 고백: 한 노장 가치 투자자가 왜 비트코인에 베팅했는가?
글: Taesik Yoon, 포브스
번역: Luffy, Foresight News
나는 여전히 라스베이거스로의 첫 여행을 생생하게 기억하고 있다. 대학 졸업 후 일 년쯤 지났을 무렵, 가장 친한 친구가 며칠간 함께 놀러가자며 무료 항공권을 하나 주었다. 우리는 하드록 호텔 앤드 카지노에 머물렀고, 라스베이거스 스트립의 거대한 카지노보다 작고 사적인 분위기의 테이블 게임장과 파티 같은 분위기, 그리고 우리 나이대에게 완벽했던 엄청난 프로모션 혜택들이 아직도 선명하다.
그로부터 27년이 지난 지금도 그 기억은 여전히 강렬하다. 나는 블랙잭 테이블에서 몇 시간 동안 게임을 즐겼다. 처음에는 최소 베팅 금액인 10달러 테이블에서 시작했지만, 운이 좋았던 덕분에 곧 큰 금액을 걸기 시작했다. 이틀 정도 되었을 때쯤, 나는 약 1,700달러를 이겼다. 그러나 사흘째 되는 날, 운세가 급격히 꺾였다. 밤이 될 무렵, 내 친구는 수백 달러를 번 것에서 750달러를 잃게 되었고, 좌절한 나머지 일찍 방으로 돌아가 잠을 청했다.
나는 더 심각한 상황이었다. 1,700달러의 수익이 고작 300달러로 줄어든 상태였다. 하지만 친구와 달리 나는 포기하고 싶지 않았다. 그렇게 많은 돈을 잃은 것이 마음에 들지 않았기에, 남은 300달러를 들고 가보니 최소 베팅 100달러짜리 빈 테이블이 있었다. ‘한 번 해볼까?’ 하는 생각이 들었다. 운이 다시 한번 나를 따라줬고, 20분도 안 되어 300달러를 3,000달러로 불렸다. 결국 집으로 돌아갈 때까지 나는 총 약 3,600달러를 이겼다. 90년대 말 뉴욕 시에서 23세 젊은이가 가져간 돈치고는 어마어마한 액수였다.
주식 투자의 첫걸음에서 얻은 교훈
내가 이 이야기를 꺼내는 이유는 초기 경험들이 사람의 인식을 형성하기 때문이다. 당시 나에게 라스베이거스 첫 방문은 완벽했다. 무모할 만큼 큰돈을 걸었고, 운이 극도로 좋았으며, 무엇보다도 젊고 경험이 부족했다. 당시에는 통장에 고작 700달러만 있던 자신이 한 판에 100달러씩 베팅하는 것이 얼마나 위험천만한 짓인지 전혀 깨닫지 못했다.
주식 투자도 마찬가지였다. 내가 처음 주식 투자를 접한 것은 포브스에서 일을 시작했을 때였고, 마침 2000년 초 인터넷 버블의 정점이었다. 내가 입사하기 6개월 전, 우리 부서가 추천했던 종목 중 eToys, VerticalNet, Healtheon은 당시 모든 인터넷 관련 기업들에 대한 열광적인 수요를 반영한 것이었다. 새로운 웹사이트든 인터넷 인프라를 구축하는 회사든 모두 각각 3개월 만에 66%, 92%, 99% 상승했다. 그 광란 속에서 가장 큰 승자는 퀄컴이었는데, 전년 한 해 동안 주가가 무려 약 2,600% 급등했다. 오타가 아니다.
당시 어느 정도 저축한 돈이 있었기에 나는 첫 브로커리지 계좌를 개설했다. 그러나 시점은 최악이었다. 바로 인터넷 및 기술주 폭락의 시작이었던 것이다. 내가 처음 산 두 주식은 입사 후 처음 세 달 동안 부서에서 추천한 Net Perceptions와 Wind River Systems였다. 지금은 둘 다 존재하지 않는 회사다. 어떤 사업을 했는지도 기억나지 않는다. 다만 명확히 기억나는 것은, 나는 시장이 붕괴되는 동안 계속 보유하며 결국 이 포지션에서 75~80%의 손실을 입었다는 사실이다. 이 경험은 큰 충격이었고, 나는 주식 투자에 대해 아무것도 모른다는 것을 깨달았다. 도저히 이 영역에 발을 들여선 안 됐다는 것을.
가치 투자자로의 전환
그 후 몇 년간 상황은 바뀌었다. 나는 CFA(특허금융분석사) 과정을 이수하며 주식 애널리스트가 되었고, 거의 모든 산업군에서 저평가된 주식을 찾는 경험을 쌓았다. 하지만 처음 주식 투자에서 겪은 실패는 늘 마음 깊이 각인되어 있었다. 나는 당시 다수와 마찬가지로 허황된 이야기에 현혹되었고, 그로 인해 막대한 손실을 입었다.
초기 주식 경험과 우리가 제공하던 가치 중심의 추천 전략의 영향을 받아, 나는 시장의 과열된 분위기를 가능한 한 피하려 노력했다. 워런 버핏의 투자 철학을 공부하고, 본질적 분석의 성경이라 불리는 벤저민 그레이엄과 데이비드 도드의 『증권분석(Security Analysis)』을 읽으며, 내가 분석한 실제 가치에 비해 주가가 크게 저평가된 기업의 주식을 주로 매입하기 시작했다. 즉, 나는 순수한 가치 투자자가 된 것이다.
이는 내가 장기적으로 강력한 현금흐름 잠재력을 가진 기업을 찾되, 주가가 크게 저평가될 때만 매수한다는 의미다. 예를 들어, 2001년 9·11 테러 이후 주식시장이 폭락했을 때, 우리 부서는 아마존 주식을 추천했는데 당시 주가는 7.48달러였다. 나는 직접 일부를 매입했다. 그러나 넉 달도 안 되어 주가가 12.20달러에 도달했을 때, 우리는 구독자들에게 이익 실현을 권유했고, 나는 그대로 따랐다. (참고로, 내가 당시 산 200주 분량은 현재 약 88만 달러의 가치를 지닌다. 맞다. 이 사실을 떠올릴 때마다 여전히 마음이 아프다.)
하지만 전반적으로는 성공보다 실패가 많았고, 큰 위험 없이 재무상태를 유지할 수 있었다. 아마존 주식을 너무 일찍 팔아 아쉬움이 있지만, 동시에 이런 자기 통제 덕분에 Kozmo.com처럼 수십, 아니 수백 개의 실패 사례들을 피할 수 있었다. Kozmo.com을 들어본 적 없는가? 그렇다면 말 다 했다.
암호화폐와의 첫 만남
이런 배경을 알고 나면, 몇 년 전부터 내가 비트코인에 투자하기 시작했다는 사실이 놀랍게 느껴질 수도 있다. 어쨌든 많은 사람들이 비트코인을 전형적인 과열 자산이라 말하며, 나처럼 리스크를 꺼리는 가치 투자자라면 피해야 할 대상이라고 주장한다. 비트코인은 자체적으로 아무것도 생성하지 않으며 수익도 없다.
그럼에도 불구하고 나는 2020년 말 비트코인에 처음 접근했다. 당시 비트코인에 펀드를 통해 투자할 수 있는 거의 유일한 방법이었던 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC) 주식 500주를 매입했다. 이후 GBTC를 추가 매수하고, 그레이스케일이 새로 출시한 이더리움 트러스트(ETHE), 그리고 다른 비트코인 ETF인 비트와이즈 비트코인 ETF(BITB)에 투자함으로써 점차 포지션을 확대해왔다.
내가 매입한 시점과 기초 암호화폐(비트코인과 이더리움)의 당시 및 현재 가격을 고려하면, 이 투자들은 전반적으로 좋은 수익률을 기록했다. 이 때문에 나는 라스베이거스에서 처음 도박했을 때의 편향된 기억을 다시 떠올릴 수 있었다. 하지만 항상 그런 것은 아니었다. 실제로 2022년이라는 최악의 해에 내 포지션은 원가 기준으로 80% 이상 하락했고, 달러 기준으로는 내가 경험한 역사상 가장 큰 종목별 평가 손실이었다.
많은 사람들에게는 이 정도면 영원히 등을 돌리기에 충분했겠지만, 나는 오히려 하락하는 과정에서 계속해서 추가 매수했다. 또한 평소 거의 하지 않는 행동을 했는데, 상승장에서도 매수한 것이다. 예를 들어, BITB 포지션은 미국 증권거래위원회(SEC)가 비트코인 ETF를 승인한 직후에 설립된 펀드다. 올해 1월 중순, 나는 비트코인이 약 43,000달러에 거래될 때 BITB를 매입했다. 이는 내가 GBTC를 통해 마지막으로 비트코인을 추가 매수했던 약 28,000달러보다 훨씬 높은 가격이었다.
내가 암호화폐를 보유하는 이유
그렇다면, 20년 넘게 과열을 피하며 살아온 전통적인 가치 투자자인 내가, 내부적 실질 가치가 없다고 생각하는 자산에 계속 투자하는 이유는 무엇일까? 아주 간단하다. 내 아들들이 그것을 가치 있다고 믿기 때문이다.
2020년 코로나19 팬데믹 기간, 큰아들은 막 초등학교 1학년이 되었을 무렵이었다. 그는 나에게 "비트코인이 있어요?"라고 물었다. 다양한 사회적 거리두기 조치가 시행되고 있었음에도, 친구가 아빠가 비트코인으로 많은 돈을 벌었다고 자랑하는 소리를 듣고 나에게도 있는지 묻는 것이었다. 나는 없다고 답하며 비트코인을 깎아내렸다. 하지만 그는 그래도 갖고 싶어 했고, 그때 그의 나이는 고작 6세였다.
바로 그 순간, 나는 비트코인이 내 두 아들의 나이보다 더 오래 존재했다는 것을 깨달았다. 즉, 그들이 자라는 동안 비트코인은 언제나 존재했던 것이다. 더욱 중요한 것은, 그들에게 있어서 비트코인은 항상 가치 있는 것으로 여겨졌다는 점이다. 이후 이 믿음은 점점 더 강해졌다. 실제로 지금 10세인 큰아들은 거의 매일 GBTC의 가격을 확인한다. 그는 자신의 용돈을 오랫동안 모아 10주를 샀다. 그에게는 현금보다 차라리 이것을 갖고 있는 편이 낫다. 또 내가 점점 더 많은 비트코인을 보유하는 모습을 보면서, 그는 그것이 진정한 가치를 지녔다고 더욱 확신하게 되었다. (비록 사실상 그가 나를 암호화폐 투자로 이끈 장본인이지만 말이다.)
현재 우리 세대와 그 이전 세대가 가장 많은 부를 축적했을 가능성이 크다. 이것이 작년 황금 가격이 사상 최고치로 치솟은 주요 원인 중 하나라고 생각한다. 우리는 금을 인플레이션과 가치 보존을 위한 안전자산으로 본다. 우리 삶의 전반에서 그렇게 여겨져 왔기 때문이다. 하지만 내 아들이 아는 금은 목에 건 목걸이다. 지금 착용하고 있는 금목걸이는 약 40년 전 아버지가 산 것이며, 그 이유는 지금 내 아들이 비트코인을 보유하는 이유와 같다. 즉, 그에게 금은 항상 가치 있는 것이었고 앞으로도 그럴 것이기 때문이다. 아쉽게도 아버지는 이미 돌아가셨다. 우리 세대가 모두 사라지면, 무엇이 가치 있는지를 결정할 권한은 우리의 자녀들에게 넘어갈 것이다.
누군가는 비트코인을 금과 비교하는 것은 불공평하다고 말할 수 있다. 금은 실제 자산이며, 수많은 기술 제품과 산업 응용 분야에서 본질적 가치를 지니기 때문이다. 하지만 솔직히 말해, 금의 채굴량 중 산업용으로 사용되는 부분은 약 7%에 불과하다. 세계에서 채굴된 나머지 금은 대부분 보석, 동전, 금괴 형태로 쓰인다. 보석용 금이 인기를 끄는 이유는 단지 아름답기 때문만이 아니라, 사람들이 그것을 희소하다고 여기기 때문이다. 이것이 금이 보편적으로 가치 저장 수단으로 여겨지는 핵심 이유 중 하나다. 더욱이 나의 삶 동안, 금의 가치는 본질적 가치 아래로 떨어진 적이 없다.
내 아들들과 비트코인에게도 마찬가지다. 우리는 모두 시대의 산물이다. 나는 대부분 아날로그 신호로 이루어진 세상에서 자랐다. 나는 가치를 유형적인 것과 연결 짓는 데 익숙하다. 음악과 영화는 카세트테이프, VHS, CD, DVD 등의 물리적 매체를 통해 전달되었다. 제발, 나는 8트랙 테이프와 베타맥스도 기억할 정도로 나이가 많다. 내 아들들은 그런 것들이 무엇인지조차 모른다. 그들에게 클라우드 스트리밍은 내가 친구들과 블록버스터에서 비디오를 빌리던 것만큼이나 자연스럽다. 그들은 디지털 네이티브 세대이며, 모든 것이 무(無)에서 유(有)로 만들어진다. 미래에 비트코인의 가치를 결정할 사람들에게 실물 형태가 필요 없거나, 심지어 원하지 않을 가능성도 높다면, 비트코인은 실물 존재가 없어도 문제가 되지 않는다.
모든 자금을 잃을 준비를 하라
하지만 말하자면, 암호화폐 시장은 여전히 많은 불확실성을 내포하고 있으며, 위험이 크다. 가장 중요한 점은, 현재 존재하는 암호화폐의 종류가 약 99.9% 감소해야 한다는 것이다. 다시 금과 비교해보자. 주기율표에는 94종의 금속이 있지만, 가치 저장 수단으로 인정받고 받아들여지는 것은 금, 은, 백금 세 가지뿐이다. 반면, 오늘날 코인베이스 같은 주요 암호화폐 거래소에서는 약 270종의 암호화폐가 거래되고 있으며, 전 세계적으로는 거의 18,000종에 가깝다!
나의 모든 암호화폐 포지션은 비트코인에 집중되어 있으며, 소량만 이더리움에 배분되어 있다. 내 관점에서 이 두 자산은 대중의 인식 속에서 가장 정당성을 인정받았고, 이미 사람들의 세계관에 깊이 자리잡아, 현재 우리가 살고 있는 글로벌 디지털 경제에서 실질적으로 '금'과 '은'이 될 것이라 생각한다. 나는 나머지 대부분의 암호화폐가 결국 Kozmo.com과 같은 운명을 겪으리라 본다.
하지만 암호화폐에 투자하려면 전체 시장이 제로로 귀결될 가능성에도 대비해야 한다. 따라서 만약 자금을 투입한다면, 잃어도 괜찮은 돈이어야 한다. 나는 더 이상 20대 초반이 아닌, 어리석은 재무 결정의 결과를 알지 못하고 인터넷 열풍에 뛰어들면 하루아침에 부자가 될 수 있을 것이라天眞地 생각했던 청년이 아니다. 나는 이 투자들이 얼마나 위험한지를 잘 알고 있다. 하지만 동시에, 수년간 가족을 위해 구성해온 나의 포트폴리오 대부분은 여전히 가치주에 투자되어 있다는 것도 알고 있다.
지속적인 채택이 핵심이다
물론, 어떤 것이 가치 저장 수단 또는 교환 매개체로 받아들여지고 그에 따라 가치를 유지하는 것은 한 가지 문제다. 현재 가격 기준으로 비트코인 투자가 가치 있다는 것을 입증하려면, 가격이 지속적으로 상승할 것이라는 타당한 근거가 있어야 한다.
이것은 크게 공급과 수요의 관계에 달려 있다. 공급 측면은 알려져 있으며, 매우 유리하다. 비트코인의 총 잠재 공급량은 2,100만 개로 제한되어 있고(이미 1,900만 개 이상 채굴됨), 매번 반감기가 진행되며 이 제한된 공급량의 증가 속도는 점점 느려진다.
즉, 가격 상승의 열쇠는 수요 증가에 있다. 다행히도 우리는 수요와 채택률을 높이는 긍정적인 시장 동향을 계속해서 목격하고 있다. 그중 가장 중요한 사건은 앞서 언급한 2024년 1월 다수의 비트코인 ETF 승인 및 출시였다. 이는 내 생각에, 2024년 11월 5일 미국 대선 전까지 비트코인이 66% 상승한 주요 촉매제였다.
대선일 이후 비트코인의 인상적인 상승세는 이러한 견해를 뒷받침한다. 비트코인 가격은 최근 처음으로 10만 달러를 돌파했다. 이 상승세는 당선이 유력한 도널드 트럼프가 암호화폐의 강력한 지지자이며, 그가 향후 비트코인과 기타 토큰에 대한 수요를 더욱 증가시킬 정책을 시행할 것이라는 시장 기대에 의해 촉발되었다.
따라서 채택률(c adoption)이 핵심이다. 가장 중요한 것은, 비트코인을 구매하는 행위가 수요가 지속해서 증가할 것이라는 믿음에 기반해야 한다는 점이다. 어떤 이들은 비트코인의 핵심 장점으로, 탈중앙화된 블록체인 기술을 통해 자금을 전 세계적으로 매우 낮은 비용 또는 제로 비용으로 빠르고 정확하게 이동시킬 수 있다는 점을 강조한다. 나에게 이 믿음은 현재보다 미래에 비트코인의 가치를 결정할 가능성이 가장 높은 세대에 대한 믿음에서 비롯된다. 어떤 동기에서든, 비트코인에 대한 수요가 지속적으로 증가한다면 공급과 수요 사이의 불균형은 더욱 커질 것이다. 일부 비트코인 강세론자들은 2030년까지 비트코인 가격이 100만 달러에 이를 것이라고까지 예측한다.
그 시점은 내 큰아들이 고등학교 졸업을 2년 앞둔 시기다. 왜 이것이 중요할까? 내 비트코인 투자의 목적은 하루아침에 부자가 되는 것이 아니다. 이는 두 아들의 대학 교육 자금을 마련하기 위한 나의 재무 계획의 일부다. 둘 다 별도의 재정 지원 없이 전통적인 4년제 대학에 진학한다고 가정하면, 그들의 고등교육 비용은 나와 아내가 은퇴하기 전 가장 큰 지출이 될 것이며, 다음으로 큰 지출인 주택담보대출 잔액보다 훨씬 많을 것이다.
이 글을 읽는 누구라도 내가 비트코인을 사는 이유가 터무니없다고 생각할 수 있다. 이는 분명히 내가 오랫동안 믿어온 가치 투자자의 원칙에 어긋나는 일이다. 만약 내가 틀렸다면, 이는 나와 큰아들이 살아오면서 겪은 가장 값비싼 교훈이 될 것이다. 하지만 이는 나를 파산시키지 않을 것이다. 왜냐하면 나의 암호화폐 포지션은 전체 가정 투자 포트폴리오에서 작은 비중을 차지하고 있기 때문에, 전부 잃더라도 큰 타격은 없을 것이며, 자녀 교육비를 마련하는 능력에도 위협이 되지 않을 것이기 때문이다. 많은 가정들과 마찬가지로, 우리는 그들을 위한 전통적인 투자를 꾸준히 해오고 있다.
하지만 그렇다고 해서 나의 암호화폐 포지션이 사소한 규모라는 뜻은 아니다. 만약 내가 옳다면, 이 포지션은 큰 경제적 부담을 훨씬 가볍게 만들어줄 것이다. 나는 더 이상 젊은 시절처럼 무책임한 도박꾼이 아니다. 하지만 이런 전통적인 가치 투자자조차도, 이처럼 잠재적으로 거대한 수익을 외면하기는 어렵다.
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