마이크로스트래티지 주가, 고점 대비 44% 하락… 암호화 연준 서사 끝났나?
글: Pzai, Foresight News
비트코인 보유를 핵심 전략으로 삼고 있는 기업 마이크로스트래티지(MicroStrategy, MSTR)는 최근 비트코인에 대한 확고한 지지 입장을 내세우며, 더불어 비트코인 시장의 열기와 맞물려 미국 주식 투자자들 사이에서 큰 인기를 끌었다.
그러나 11월 21일 589달러라는 사상 최고치를 기록한 이후 MSTR 주가는 300달러 수준으로 44% 이상 하락했으며, 지난 두 주 동안만 해도 시가총액이 34% 감소했다. 미국 증시에서 독보적인 위치를 차지하고 있는 암호화 자산 관련 종목인 만큼, 시장 환경의 미묘한 변화가 주가의 격렬한 변동으로 이어지고 있다. 결국 '암호화 연방준비은행(/crypto-Fed)'이라는 스토리가 과거의 영광을 계속 이어갈 수 있을까?
정점 이후 하락
MSTR의 사업 모델 특성상, 그 주가는 비트코인 가격과 매우 높은 상관관계를 보인다. 2024년 12월, 비트코인 가격은 10만 8천 달러의 고점에서 약 10% 하락하며 9만 7천 달러 선으로 조정됐다. 이러한 조정은 MSTR의 대차대조표 가치에 직접적인 영향을 미쳤고, 결과적으로 주가 부진으로 이어졌다. 장기간 MSTR 주가는 보유 중인 비트코인 가치를 크게 상회하는 프리미엄을 유지해 왔는데, 2024년 11월에는 이 프리미엄이 무려 3.5배까지 치솟았으나, 2025년 초에는 1.6배 수준으로 축소됐다. 프리미엄의 축소는 투자자들이 '레버리지된 비트코인 투자'라는 서사에 대한 신뢰가 약화되고 있음을 의미한다.
MSTR 주가와 비트코인 시세의 상관관계 (기준: 바이낸스 BTCUSD 페어)
2024년 12월 기준, 마이크로스트래티지는 약 44.6만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 약 430억 달러 규모로, 전 세계에서 가장 많은 비트코인을 보유한 기업이다. 이처럼 방대한 보유량은 암호화폐 시장 내에서 중요한 위상을 갖게 했으며, 같은 달 나스닥 지수에도 편입되며 소수의 암호화 자산 관련 종목 중 하나가 되었다.
하지만 MSTR 외부에서는 글로벌 기업들이 여전히 비트코인이라는 새로운 자산에 대해 비교적 신중한 태도를 유지하고 있다. 비트코인의 잠재적 수익성과 자산 다각화 효과가 일부 기업의 관심을 끌긴 하지만, 높은 변동성, 규제 불확실성, 그리고 전통적인 기업 재무 전략과의 호환성 문제로 인해 대부분의 기업은 관망하거나 제한적인 시도만 하고 있다. 예를 들어, 마이크로소프트 주주들은 2024년 12월 비트코인 투자 제안을 부결시켰으며, 그 주요 이유 중 하나가 바로 비트코인의 높은 변동성이 기업이 추구하는 안정적인 투자 수요와 배치되기 때문이었다. 10x Research의 창립자 마르쿠스 티엘렌(Markus Thielen)은 고객 대상 보고서에서 "MicroStrategy 주가가 정점 대비 44% 하락한 가운데 다른 기업들도 소규모로 비트코인을 보유 자산 전략으로 채택하고 있지만, 이런 (전통 기업들의 대거 유입) 이야기가 불러일으켰던 비트코인 강세론은 동력을 상실하고 있는 것 같다"고 진단했다.
레버리지 전략의 압박
마이크로스트래티지는 주식 및 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하고 이를 바탕으로 지속적으로 비트코인 매수를 진행해왔다. 이 전략은 비트코인 강세장 당시 '법정화폐를 비트코인으로 전환하는 플라이휠(flywheel)'로 평가받으며 많은 투자자의 관심을 받았다. 회사 창립자이자 CEO인 마이클 세이이어(Michael Saylor)는 여러 차례 공개적으로 비트코인이 '디지털 골드'이며 인플레이션에 대비할 수 있는 최고의 도구라고 주장해왔으며, 미국 기업과 정부가 비트코인을 수용하도록 적극적으로 로비하기도 했다.
하지만 MSTR의 사업 구조는 비트코인 가격에 극도로 의존하고 있기 때문에, 비트코인 시세의 어떠한 변동도 주가에 큰 영향을 준다. 비트코인이 사상 최고치를 경신한 후 일부 투자자들이 이익 실현에 나서며 MSTR 주가에 하방 압력이 가중됐다. 정책적 측면에서도 관련 자산은 일정 부분 저항에 부딪혔다. 연준(Fed)은 2024년 12월 FOMC 회의에서 매파적인 신호를 보내며 인플레이션 억제를 위해 추가 금리 인상 가능성을 시사했다. 이러한 정책 전환은 리스크 자산의 매력을 떨어뜨렸고, 특히 일종의 레버리지된 비트코인 투자 수단인 MicroStrategy에 특히 큰 타격을 줬다.
MSTR의 레버리지 전략은 상승장에서는 수익을 극대화하지만, 하락장에서는 리스크 또한 증폭시킨다. 시장은 회사의 부채 부담과 재융자 능력에 대한 우려를 깊이하고 있으며, 특히 비트코인 가격이 하락하는 상황에서는 재정적 압박이 더욱 커질 수 있다. 비트코인 가격 조정과 시장 심리 약화 속에서 MSTR의 스토리는 단기적으로 명백한 도전에 직면해 있다. 투자자들은 높은 프리미엄과 레버리지 리스크에 대한 우려가 커지며 주가가 크게 하락한 것이다.
전망
결국 MSTR의 주가 흐름은 여전히 비트코인 가격에 크게 좌우될 것으로 보인다. '암호화 연준'이라는 입지는 비트코인 가격 조정과 시장 심리 변화로 단기적으로 도전을 받고 있지만, 장기적 잠재력은 여전히 비트코인 가격 움직임과 회사의 자본 운영 능력에 달려 있다. 만약 비트코인 가격이 다시 상승 국면으로 전환한다면 MSTR의 스토리는 다시 한번 지지를 받을 가능성이 크다. 특히 트럼프 행정부 시절 비트코인이 가치 저장 수단으로 널리 받아들여질 것이라는 시장 기대 속에서, 지속적인 비트코인 매수 전략은 장기적으로 여전히 투자자들을 끌어모을 수 있다.
투자자들이 MSTR에 대한 평가 기준을 점차 이성적으로 전환하면서 주가의 레버리지 해소는 보유 비트코인 가치에 더 가까워지게 만들 것이며, 과도한 프리미엄을 유지하기보다는 실물 가치에 근접하게 될 전망이다. 이러한 정상화 과정은 주가 추가 조정을 초래할 수도 있지만, 동시에 장기 투자자들에게는 보다 매력적인 진입 기회를 제공할 수 있다.
2025년부터 시행되는 새로운 회계 처리 기준은 MSTR이 보유 비트코인을 공정 가치로 보고할 수 있도록 허용함으로써 순이익을 크게 개선시킬 수 있으며, 이는 기관 투자자 유치뿐 아니라 S&P 500 지수 편입 가능성(비록 가능성은 낮지만)까지 열어줄 수 있다. 단기적으로 MSTR 주가가 여전히 하방 압력을 받을 가능성이 있지만, 시장 내 최대 기업 비트코인 보유자로서의 확고한 입지는 여전히 전략적 의미를 지닌다.
기사 작성 시점 기준, MSTR 주가는 300.01달러를 기록하고 있다. 비트코인 시장이 점차 회복 국면에 접어들며 시장 심리도 가격에 반영될 것으로 예상된다. 만약 비트코인 시장이 다시 상승세를 탄다면, 마이크로스트래티지는 다시 한 번 투자자들의 주목을 받는 핵심 종목이 될 가능성이 있다.
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