이더리움, 4000달러 회복하며 가격 상승에 생태계의 기본 펀더멘털이 동력 역할?
저자: 카오리, 블록비츠
최근의 강세장 조정 국면을 거친 후 ETH 가격이 다시 3900달러를 회복했다. 지난 1년간 이더리움의 발전을 되돌아보면 복잡한 요인과 감정이 교차한다. 한편으로는 캔쿤 업그레이드가 성공적으로 완료되고 현물 ETF 승인이 확정되며 기술적, 기본적 측면에서 새로운 강세장의 모습을 보였다. 그러나 다른 한편으로는 비트코인, SOL, BNB가 차례로 사상 최고치를 갱신하는 가운데, ETH 가격은 여전히 4000달러 선에서 맴돌고 있다.
아래 그림에서 올해 ETH 가격 추이를 보면, 올해 들어 이더리움은 세 가지 주요 단계를 겪었으며 각각의 상승에는 서로 다른 이유가 있었다. 연초 비트코인 현물 ETF 승인 이후 시장 심리에 힘입어 이더리움 가격이 일시적으로 4100달러를 돌파했으나, 3월 말부터 시장 전체가 하락하면서 동반 조정됐다. 또한 SOL과 그 생태계의 급격한 강세로 인해 이더리움 생태계에서는 유동성이 대거 유출되는 상황도 발생했다.
5월에는 이더리움 현물 ETF 승인이 나면서 가격이 단기적으로 상승했지만, 수요는 비트코인만큼 강력하지 못했다. 시장은 초기에 이더리움 ETF 출시에 부정적인 반응을 보였는데, 그레이스케일 이더리움 트러스트를 매수하고 이를 ETF로 전환할 것으로 기대했던 투기적 투자자들이 수익 실현에 나서 약 10억 달러의 자금이 유출되며 이더리움 가격에 하락 압력을 가했다. 또한 ETH가 BTC의 '디지털 골드'라는 서사와 비교해 기술 혁신 제품이라는 이미지는 전통 시장과 SEC를 설득하기 어려웠고, SEC가 이더리움 현물 ETF의 스테이킹 기능을 금지한 것도 객관적으로 매력을 떨어뜨렸다.
이후 이더리움 재단, 리스테이킹 생태계, 로드맵 논쟁 등이 연이어 발생하며 이더리움은 일종의 최악의 시기를 맞이하게 된다.
11월 미국 대선 결과가 확정되면서 친 암호화폐 성향의 공화당과 트럼프 당선이 전반적인 암호화폐 생태계에 더 강한 자신감과 유동성 유입을 가져왔고, 이더리움 역시 올해 세 번째 상승 국면을 맞이했다. 이번 상승은 이전과 다르게 기관들이 명확하게 시장에 진입하며 유동성 기반의 개선이 나타났다는 점에서 의미가 크다. 이는 시장이 자금을 통해 어떤 것을 기관이 인정하고 지지하는지를 보여주고 있으며, 이더리움은 결국 '월드 컴퓨터(World Computer)'라는 초창기 목표를 계속 이어갈 것이다.
유동성 기반의 개선
12월 들어 이더리움 현물 ETF는 22억 달러 이상의 순유입을 반영하며 2주 이상 지속된 순유입 흐름을 보이고 있다. ETF 스토어(ETF Store)의 CEO 네이트 제라치(Nate Geraci)는 소셜 미디어를 통해 자문사와 기관 투자자들이 이제 막 이 분야에 관심을 갖기 시작했다고 밝혔다.
올해 3분기에는 모건스탠리, JP모건, 골드만삭스 등 은행들이 비트코인 ETF 보유량을 크게 늘렸으며, 분기별 보유량이 거의 두 배로 증가했다. 하지만 이들의 투자 범위는 비트코인에만 국한되지 않았고, 최신 13F 파일에 따르면 이들은 동시에 이더리움 현물 ETF도 매수하기 시작했다.
또한 올해 1·2분기에 미국 위스콘신주 투자위원회와 미시간주 연금 시스템이 각각 비트코인 현물 ETF를 매수했으며, 미시간주는 3분기에 추가로 1300만 달러 규모의 이더리움 현물 ETF를 구매했다. 이는 낮은 위험 선호도를 가지며 장기 투자를 중시하는 연기금조차도 디지털 가치 저장 수단으로서 비트코인을 인정할 뿐 아니라 이더리움의 성장 가능성을 중요하게 평가하고 있음을 의미한다.
이더리움 현물 ETF 승인 초기, JP모건은 보고서에서 이더리움 현물 ETF 수요가 비트코인 현물 ETF보다 훨씬 낮을 것이라고 지적했지만, 올해 남은 기간 동안 현물 이더리움 ETF가 최대 30억 달러의 순유입을 유치할 것으로 예상했으며, 스테이킹이 허용된다면 이 수치는 60억 달러까지 도달할 수 있다고 내다봤다.
베라이즈의 미국 테마형 및 액티브 ETF 책임자 제이 제이콥스(Jay Jacobs)는 'ETFs in Depth' 행사에서 "현재 비트코인, 특히 이더리움에 대한 탐색은 아직 빙산의 일각에 불과하다. 고객 중 극소수만이 (IBIT 및 ETHA를) 보유하고 있다. 따라서 우리의 현재 집중점은 새로운 알트코인 ETF 출시가 아닌 이러한 영역에 있다"고 언급했다.
블록웍스 리서치(Blockworks Research)의 설문 조사에 따르면 대부분의 응답자(69.2%)가 현재 ETH를 보유하고 있으며, 이들 중 78.8%는 투자회사 또는 자산운용사였다. 이는 수익 창출과 네트워크 보안 기여라는 동기 부여 아래 기관의 ETH 스테이킹 참여 의향이 임계규모에 도달했음을 보여준다.
기관들은 적극적으로 ETH 스테이킹에 참여하고 있지만, 참여 정도와 방식은 다양하다. 규제 불확실성 때문에 각기 다른 태도를 취하고 있는데, 일부는 신중을 기하는 반면 다른 일부는 큰 우려 없이 행동하고 있으며, 기관 참가자들은 스테이킹 관련 운영 및 리스크에 대해 높은 이해를 가지고 있다.
흐름의 전환
FTX 붕괴 이후 코인베이스, 크라켄, 리플 등은 SEC 등 미국 규제 기관의 집중적인 타격을 받았고, 많은 암호화 프로젝트가 미국 주류 은행에서 계좌조차 개설하지 못했다. 이전 강세장 때 DeFi에 진입한 전통 금융 기관 투자자들도 막대한 손실을 입었다. Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu 등의 대형 펀드는 FTX에서만 손해를 본 것이 아니라, 과도한 평가를 받은 암호화 프로젝트들에 고가로 투자했고, 아직까지 자금이 회수되지 않고 있다.
2022년 하반기 이후 많은 DeFi 프로젝트들이 미국 이외 지역으로 이전해야 했다. 얼라이언스 DAO 공동 창립자 qw의 말에 따르면, "2년 전만 해도 표준에 부합하는 암호화 스타트업의 약 80%가 미국에 위치했지만, 지금은 그 비율이 지속적으로 하락해 약 20% 수준에 머물고 있다."
하지만 11월 6일 트럼프의 당선으로 미국 금융 시스템이 오랫동안 기다려온 녹색 신호가 켜졌다.
트럼프가 암호화폐 시장을 구했다
트럼프의 당선은 기관 채택에 따른 규제 불확실성을 해소하는 데 결정적인 역할을 했다.
정부 효율성 부서(Department of Government Efficiency)를 설립해 머스크, 피터 틸, 마크 앤더슨 등 월스트리트 금융 엘리트들을 자신의 휘하에 두었고, SEC 위원장으로 폴 앳킨스(Paul Atkins)를 임명한 데 이어, 페이팔 공동 창립자인 데이비드 색스(David Sacks)를 '백악관 AI 및 암호화폐 담당 책임자'로 임명했다. 이러한 일련의 조치들은 트럼프 정부가 암호화폐에 우호적인 규제 환경을 만들겠다는 의지를 보여준다.
JP모건 애널리스트들은 트럼프 정권 출범 후 장기간 정체됐던 암호화폐 법안들이 신속히 통과될 수 있을 것으로 전망하며, FIT21(Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act) 법안을 언급했다. 이 법안은 SEC와 CFTC의 규제 권한을 명확히 함으로써 암호화 산업에 필요한 규제 명확성을 제공할 수 있다. 또한 규제 체계가 더욱 명확해짐에 따라 SEC의 강압적 접근법은 보다 협력적인 방식으로 변화할 가능성이 있으며, 디지털 자산 보유를 제한하는 '직원 회계 공고 121호(SAB 121)'도 폐지될 수 있다고 분석했다.
Coinbase 등 기업을 상대로 한 고위험 소송도 완화되거나 합의, 철회될 가능성이 있다. 로빈후드, 유니스왑 등에 발송된 규제 통보도 재검토되어 암호화폐 전반의 소송 리스크가 낮아질 수 있다.
부서 및 법안 개혁 외에도 트럼프 팀은 워싱턴의 주요 은행 감독 기관을 대폭 축소하거나 통합, 폐지하는 방안도 검토하고 있다. 관련자들에 따르면 트럼프 측근들은 잠재적 은행 규제 기관 후보들과 면담하면서 연방예금보험공사(FDIC)를 폐지할 수 있는지 등을 물어본 것으로 알려졌다. 또한 FDIC와 통화감독청(OCC)의 잠재적 인선들에게도 같은 질문을 했으며, FDIC, OCC, 연준(Fed)을 통합하거나 완전히 개편하는 계획도 제시하고 있다.
정책적 혜택이 점차 실현됨에 따라 미국 시장의 대규모 기관 자금이 암호화폐 시장으로 돌아올 가능성이 커지고 있다.
DeFi의 부활이 진행 중이다
가족 오피스, 기부 펀드, 연금 계획 등 보다 안정적인 자본은 이더리움 현물 ETF에 투자할 뿐 아니라, 이전 사이클에서 이미 검증된 DeFi 분야에도 다시 진입할 것이다.
2021년과 비교하면 스테이블코인의 총 공급량은 이미 최고 수준에 도달했으며, 트럼프 당선 이후 한 달여 만에 스테이블코인 총량은 약 250억 달러 증가했고, 현재 스테이블코인 시가총액은 2022억 달러에 달한다.
Coinbase는 미국 암호화 상장사의 선두주자로서 올해 정치적 지원 외에도 DeFi 분야에서도 성과를 거뒀다. 가장 큰 암호화 ETF 커스터디언 역할을 하는 동시에 cbBTC를 출시했다.
cbBTC는 대부분의 비트코인 ETF와 동일한 커스터디 및 카운터파트 리스크를 안고 있어, 일부 전통 금융 기관은 비트코인 ETF 보유에 드는 수수료를 계속 지불하는 대신 거의 제로 비용으로 DeFi 생태계에 참여하는 방향으로 전환을 검토할 수 있다. 이러한 전환이 검증된 DeFi 프로토콜에 자금 유입을 가져올 수 있으며, 특히 DeFi에서 제공하는 수익률이 전통 금융보다 더 매력적이라면 더욱 그렇다.
이번 사이클에서 또 다른 주요 DeFi 분야는 RWA(실물 자산 토큰화)다. 올해 3월 블랙록은 미국 토큰화 플랫폼 세큐리타이즈(Securitize)와 협력해 토큰화 펀드 BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)을 발행하며, RWA 분야에 공식 진출했다. 어펄로, 블랙스톤처럼 거대한 자금 풀을 운용하는 자본 거물들도 이 시장 진입을 준비하며 막대한 유동성을 유입할 준비를 하고 있다.
트럼프 가문이 DeFi 프로젝트를 출시한 이후, 규제 준수형 DeFi는 지속적으로 화제가 됐다. 트럼프 당선 이후 유니스왑, 아베, 리도 등 이더리움의 대표적 블루칩 DeFi 프로젝트들은 가격에서 즉각 반응하며 상승을 기록했고, COW, ENA, ONDO 등 DeFi 분야의 후발 주자들도 차례로 신고점을 경신했다.
동시에 트럼프 암호화 DeFi 프로젝트 WLFI는 최근 이더리움 생태 대표 토큰들을 활발히 거래하며, 여러 차례에 걸쳐 500만 USDC를 1325개 ETH로 교환한 후, 멀티시그 주소를 통해 ETH 1000만 달러어치, LINK 100만 달러어치, AAVE 100만 달러어치를 추가 매수했다. 최근 거대 지갑(WHALE)의 ETH 매수 소식이 끊이지 않으며, 기관뿐 아니라 웨일 계정들 역시 다시 이더리움 생태계에 주목하고 있음을 시사한다.
WLFI 멀티시그 주소 보유 정보
최근 DeFi 분야의 신구 프로젝트들의 가격 움직임은 설명이 필요 없을 정도이며, 현재 DeFi의 TVL은 약 1000억 달러다. 현재 암호화폐 및 관련 자산의 총 가치는 약 4조 달러로, 이 중 실제로 DeFi 분야에서 활동하는 자금은 2%에 불과하다. 이는 전체 암호화폐 시장 규모에 비해 여전히 매우 작다는 의미이며, 규제 기조가 완화되는 상황에서 DeFi는 여전히 거대한 성장 잠재력을 가지고 있음을 시사한다.
아베(Aave)는 이번 '자금 회귀'의 전형적인 수혜자다. 트럼프 당선 이전부터 가격이 돌파했고, 이후 TVL과 수익은 폭발적인 성장을 기록했다. TVL은 2021년 10월 사상 최고치를 넘어 220억 달러를 돌파했으며, 토큰 가격은 연내 저점 80 USDT에서 지속 상승해 9월 초에 3월 고점 140 USDT를 돌파한 후 11월 말 가속 상승했다. 프로토콜의 일일 총수입은 2021년 9월의 차고점도 넘어서며, 주간 수입은 사상 최고치를 기록했다.
아베는 최근 V4 업그레이드를 진행했지만, 기술적 혁신만으로는 이렇게 큰 규모의 상승을 뒷받침하기 어렵다. 규제와 자금의 흐름이 더 중요한 논리이며, 이러한 추진력은 이전 사이클에서 기관의 관심을 받았던 NFT 분야로도 확산될 수 있다.
이더리움의 미래
올해 중반 이더리움은 생태계 발전과 관련된 여러 논란과 논의에 휘말렸다. 솔라나의 부상으로 기존과 새로운 블록체인들이 이더리움의 개발자와 사용자층을 빼앗기며 생태계가 흔들렸고, 이더리움은 마치 처음의 목표를 잊은 듯 보였다. 스마트 계약 블록체인의 선구자로서 이더리움은 기선 제압을 통해 이전 사이클에서 다양한 기관 투자자들이 지불하게 했으며, DeFi, 블록체인 게임, NFT, 메타버스 등 어느 분야든 이더리움 생태계를 벗어나기 어려웠다. '월드 컴퓨터'라는 초심은 이미 깊이 자리 잡았다.
현재 이더리움의 유동성 기반은 낙관적인 개선을 보이고 있지만, 자체적으로 보면 일평균 거래 건수, 가스비, 활성 주소 수 등 체인 데이터 지표는 눈에 띄게 증가하지 않았다. 이는 이더리움 체인의 활성도가 가격 상승과 동기화되지 않았음을 의미하며, 여전히 블록 공간이 과잉 상태다.
이더리움 가스비 수준
지난 몇 년간 이더리움은 암호화폐 인프라 구축에 주력하며 시장에 저렴한 블록 공간을 대량 제공했다. 이 조치는 Dapp의 블록 접근 성능을 향상시키고 L2 확장 솔루션의 거래 비용을 낮추는 데 기여했지만, 시장 유동성 부족과 거래 수요 둔화로 인해 이더리움의 방대한 블록 공간은 충분히 활용되지 못했다.
하지만 장기적으로 볼 때 이는 진정한 문제는 아니다. 앞서 언급했듯이 기관 자금이 점차 유입되며, 전용 블록체인 사용 사례를 구축하기 위한 움직임도 시작되고 있다. 보안성과 유연한 아키텍처를 갖춘 이더리움은 B2B 분야에서 강점을 가진다. 보안성에서 압도적인 우위를 가지며 다수의 EVM 프로젝트와 호환되므로 개발자에게는 거의 '해고될 수 없는 선택지'를 제공한다.
이더리움의 장기적 가치는 블록 리소스의 희소성, 즉 세계가 이더리움 블록 결제에 얼마나 실제적이고 지속적인 수요를 가지는지에 달려 있다. 기관과 애플리케이션이 계속 유입됨에 따라 이 희소성은 점점 더 부각되며, 이더리움에 더 견고한 가치 기반을 마련해 줄 것이다. 이더리움은 기관의 '월드 컴퓨터'이며, DeFi에서 시작해 기관이 앞으로 이더리움의 블록 과잉 문제와 로드맵 논쟁을 해결할 것이다.
12월 초 이더리움 연구원 존 샤르보노(John Charbonneau)는 왜 이더리움이 더 명확한 '북극성' 목표가 필요한지를 분석한 장문의 글을 발표했다. 그는 이더리움 생태계의 역량을 '월드 컴퓨터'라는 목표에 집중시킬 것을 제안하며, 비트코인의 '디지털 골드', 솔라나의 '체인상의 나스닥'처럼 말이다.
10년이 지났고, 이더리움은 더 이상 창업 단계가 아니다. 다음 10년, 이더리움의 미래는 이미 분명히 보이고 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
