비트코인 조정 국면, 알트코인 ETF 급등
작가: 타라오토우
호황장세는 여전히 지속되고 있다. 비트코인은 고점을 찍고 조정을 받았지만, 이더리움은 3,600달러를 돌파하며 부진을 벗어났고, DeFi와 레이어2(Layer2) 등 여러 분야가 동반 상승하면서 알트코인 시장도 서서히 다시 살아나기 시작했다. 하지만 며칠 전만 해도 상황은 전혀 달랐다. 당시 비트코인은 10만 달러에 근접했으나 알트코인 시장은 온통 암울한 상태였고, 시장 전체가 생존을 위해 '꼬리를 자르는' 상황에 놓여 있었다.
알트코인이 침체된 와중에 월스트리트는 새로운 기회를 눈여겨보기 시작했다. 전례 없는 규제 완화 국면에서 월스트리트는 알트코인 ETF 출시를 노리며, 오랫동안 침체된 알트코인 시장에 겨울철 따뜻한 장작불을 지펴주었다.
일주일 전만 해도 비트코인이 9.9만 달러까지 급등하며 언론의 주요 헤드라인을 장식했지만, 평소 활발하던 커뮤니티는 드물게 침묵했다. 이번 기관 중심의 호황장에서는 대부분의 시장 참여자들이 유동성 혜택을 누리지 못했으며, 오히려 보유 중인 알트코인들이 계속해서 비트코인에 의해 자금이 빨려 나가는 양상을 보였다. 가격은 꾸준히 하락하는 추세였고, 화려한 호황장 선전과 대조되며 참가자들은 속으로 고통을 느끼면서도 말로 표현하기 어려운 처지에 놓였다.
대표적인 예가 바로 이더리움이다. 다른 알트코인에 비해 ETH는 이미 주류 코인으로 인정받고 있지만, 가격 상승률만 놓고 보면 비트코인에 크게 미치지 못한다. ETH/BTC 환율은 올해 들어 지속적으로 하락하며 0.053에서 최저 0.032까지 떨어졌고, 최근에야 반등세로 돌아섰다. 이더리움조차 이런 상황인데 다른 알트코인들은 더 말할 필요 없다.
하지만 최근 들어 침체됐던 알트코인 시장이 다시 살아나는 모습이다. SoL, XRP, LTC, Link 등의 코인이 주말부터 먼저 상승을 시작했고, 솔라나(Solana)의 DEX 일평균 거래량은 60억 달러를 돌파했으며, XRP는 1.63달러까지 급등했다. 오늘 오전에는 이더리움이 강세를 보이며 3,600달러를 돌파했고, 알트코인 전반이 동반 상승했으며, DeFi 분야는 24시간 동안 무려 8.47% 상승했다.
알트코인 상승의 원인은 호황장 심리 외에도 월스트리트의 영향이 크며, 그 구체적인 표현이 바로 ETF다.
이번 호황장의 시작을 되짚어보면, 11개의 비트코인 스팟 ETF가 열풍을 일으켰고, 블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity) 같은 월스트리트 거물들의 진입은 비트코인의 주류화를 가속화했으며, 암호화폐 시장 참여의 문턱을 크게 낮췄다. 당시 비트코인과 이더리움의 스팟 ETF가 연이어 승인되자, 다음으로 월스트리트의 관심을 끌 만한 코인이 무엇일지 시장의 관심이 집중됐다. 시가총액과 자본 관점에서 볼 때 솔라나(SOL)가 가장 유력한 후보로 거론됐다.
6월 27일, 자산운용사 VanEck가 먼저 SEC에 "VanEck Solana Trust" 관련 S-1 양식을 제출했고, 다음 날 21Shares도 S-1 신청서를 제출했다. 7월 8일, 시카고옵션거래소(Cboe)는 VanEck와 21Shares의 솔라나 ETF를 위한 19b-4 문서를 공식 제출하며 SOL ETF 기대감을 정점으로 끌어올렸다.
하지만 좋은 분위기는 오래가지 못했다. SEC의 강경한 태도가 즉각 알트코인 ETF 열기를 식혔다. 8월, CBOE가 두 개의 잠재적 솔라나 ETF에 대한 19b-4 신청서를 웹사이트의 '변경 대기 규칙' 페이지에서 삭제했다는 소식이 전해졌고, 분석가들은 "승인 가능성은 없다"고 단언했다.
그러나 지금은 상황이 바뀌었다. 시장은 여전히 존재하고, 조건도 크게 달라졌다. 11월 22일, Cboe BZX 거래소의 파일에 따르면, 해당 거래소는 플랫폼 내에서 4종의 솔라나 관련 ETF 상장을 제안했다. 각각 Bitwise, VanEck, 21Shares, Canary Funds가 제안한 것으로, 모두 '상품 기반 신탁 펀드 주식'으로 분류되며, 규정 14.11(e)(4)에 따라 제출됐다. SEC가 이를 공식 수리할 경우, 최종 승인 마감일은 2025년 8월 초로 예상된다.
솔라나뿐만 아니라, 더 많은 알트코인 ETF가 준비되고 있다. 최근 한 달 사이, 암호화투자사 Canary Capital은 미국 SEC에 XRP, 라이트코인(Litecoin), HBAR 등 세 종의 스팟 ETF 신청서를 차례로 제출했다. ETF Store 사장 네이트 제라치(Nate Geraci)의 말에 따르면, 현재 적어도 한 개 이상의 발행사가 ADA(Cardano) 또는 AVAX(Avalanche)의 ETF 신청을 시도하고 있다고 한다.
잇따른 알트코인 ETF 제안은 큰 논란을 불러일으키며, 먼 나라 자금 유입 기대감까지 더해져 시장의 열기를 끌어올리고 있다. 암호화 ETF의 무법지대 시대가 정말 도래하는 걸까?
객관적인 기준에 비춰볼 때, 이전의 비트코인과 이더리움 ETF 승인 절차를 되돌아보면, 암호화폐 스팟 ETF 승인은 일반적으로 두 가지 은밀한 요건을 충족해야 한다. 첫째, SEC에 의해 명확히 증권으로 지정되지 않아야 하고, 둘째, 시장 안정성과 조작 불가능성을 입증할 수 있는 선도 지표가 있어야 한다. 대표적인 예로는 해당 코인이 미국 시카고상업거래소(CME)에서 거래 가능해야 하며, 즉 선물시장에 먼저 상장되어야 한다는 점이다. 이러한 기준에 비추어보면, 비트코인과 이더리움 외에 현재 암호화 시장에서 이 기준을 충족하는 코인은 없어 보인다. 더욱 중앙집중화된 코인들의 승인은 더욱 어렵다. 특히 SOL은 중앙집중화 정도가 높을 뿐만 아니라, 미국 SEC가 바이낸스를 상대로 제기한 소송에서 명확히 증권으로 지목된 바 있다.
하지만 그럼에도 불구하고 시장은 SOL과 XRP의 ETF 승인에 대해 긍정적인 전망을 하고 있다. ETF 분야의 권위자인 블룸버그(Bloomberg)의 ETF 분석가 제임스 세파트(James Seyffart)는 SOL, XRP, LTC, HBAR ETF의 심사 기간이 2025년 말까지 늘어날 수 있으며, SEC가 2년 내 솔라나 관련 ETF를 승인할 가능성이 있다고 보고 있다. ETF Store 사장 네이트 제라치는 더욱 낙관적이며, 내년 말 이전에 솔라나 ETF가 거의 확실히 승인될 것이라고 단언한다.
낙관론 뒤에는 분명한 정보가 뒷받침되는데, 핵심은 곧 취임할 트럼프 대통령이다. 트럼프의 암호화폐에 대한 공약이 실제로 실현되고 있으며, 내외부 규제 환경 변화는 암호화폐 산업에 더 강한 자신감을 제공하고 있다.
산업 내 규제 측면에서, 암호화폐의 주요 감독기관인 SEC는 인사이동을 앞두고 있다. 현 SEC 위원장 게리 젠슬러(Gary Gensler)는 자동으로 물러나며, 2025년 1월 20일 트럼프의 공식 취임과 함께 사임하겠다고 발표했다. 이로써 최근 몇 년간 지속된 SEC의 엄격한 규제 기조에 일시 중단이 걸린 셈이다. 재직 기간 동안 젠슬러는 코인베이스, 크라켄, 로빈후드, 오픈씨, 유니스왑, 메타마스크 등 다수의 기업에 대해 법 집행 조치를 취했으며, 수천 건의 사건을 처리하고 약 210억 달러의 벌금을 징수한 바 있어, 업계에서 가장 유명한 암호화폐 반대자로 꼽힌다.
다음 SEC 위원장 후보는 아직 결정되지 않았지만, 관련 소식통에 따르면 전 SEC 위원 폴 앳킨스(Paul Atkins)가 게리 젠슬러의 뒤를 이을 가능성이 있다고 한다. 암호화폐가 증권인지 상품인지에 대한 논쟁이 갈수록 격화되는 가운데, 트럼프 정부가 상품선물거래위원회(CFTC)의 권한을 확대하고 디지털 자산 분야에 대한 감독 권한을 강화하려 한다는 소문도 있다. 만약 이것이 현실화된다면, 암호자산의 증권성 판정은 약화될 가능성이 크다.
보다 광범위한 외부 환경을 살펴보면, 트럼프 행정부는 사실상 암호화폐 지지자들의 집합체라고 할 수 있다. 트럼프 정부의 모든 각료 후보들 중에서도 일론 머스크(Elon Musk), 하워드 루트닉(Howard Lutnick) 등 시장에 잘 알려진 이름 외에도, 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent), 국가안보보좌관 마이클 월츠(Michael Waltz), 국가정보국장 툴시 가바드(Tulsi Gabbard), 상무장관 하워드 루트닉(Howard Lutnick), 보건복지부 장관 조 로버트 케네디 주니어(Robert F. Kennedy Jr.) 등 5명이 암호화폐 지지자이며, 이 중 월츠, 루트닉, 가바드는 실제로 암호화폐를 보유하고 있다. 특히 루트닉은 비트코인의 초강력 팬으로 수억 달러 어치의 비트코인을 보유할 뿐 아니라, 자신의 회사 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)는 이미 테더(Tether)를 위해 수년간 자산 보관 서비스를 제공해왔다.
분명한 것은 이번 정부 구성은 이전과 근본적으로 다르며, 상층부부터 암호화폐 지지자들로 구성되어 있기 때문에 규제 기조는 반드시 완화될 것이며, 임기 내 암호자산 전반의 규제 프레임워크를 마련하게 된다면, 향후 산업 규제 방향성도 더욱 명확해질 것이라는 점이다.
규제 외적으로도 트럼프 개인 기업은 더 일찍 사업 기회를 포착했다. 최근 들어 활발한 움직임을 보이며 투자 및 금융을 통해 암호화 산업 포트폴리오를 확장하고 있다. 시장 소식에 따르면 트럼프 미디어 테크놀로지사는 주간거래소(ICE)와 협의 중이며, 암호화폐 거래소 백트(Bakkt) 인수를 논의하고 있다. 최근 트럼프 미디어 테크놀로지 그룹은 'Truth Fi'라는 이름의 암호화 결제 서비스 신청서를 제출하며 암호화 결제 분야에 진출할 계획임을 밝혔다. 기업의 움직임은 대통령 본인의 암호화폐에 대한 긍정적인 태도를 다시 한번 반영하고 있다.
이러한 요인들 덕분에 시장은 알트코인 ETF에 다시 한 번 희망을 갖게 됐다. SEC 위원장의 퇴임으로 알트코인에 대한 증권성 논란이 진정될 가능성이 높아졌고, 이는 ETF 실현을 위한 초석을 마련했다.
다른 한편으로, 알트코인 ETF의 성공 여부가 불확실하더라도 월스트리트는 3조 달러가 넘는 거대한 시장을 포기하지 않을 것이다. 전통 기관들은 투자자들이 암호자산을 쉽게 포트폴리오에 포함할 수 있도록 새로운 투자 상품과 파생상품을 만들고 있다.
암호화 지수 제공업체 CF Benchmarks의 수이 충(Sui Chung)은 "주류 투자자들은 스팟 비트코인 ETF를 통해 직접 노출을 얻는 동시에, 추가 상품을 통해 자산 클래스에 맞춤형 노출을 구성할 것"이라며, "가장 인기 있는 제품은 암호화폐에 연결되어 수익을 얻는 상품 선물 상품과 옵션을 통해 하락 방어 기능을 제공하는 상품"이라고 설명했다. 현재 이 회사는 나스닥 비트코인 지수 옵션 출시를 계획하고 있다.
Astoria Portfolio Advisors의 최고투자책임자 존 데이비(John Davi)는 자신이 운영하는 ETF 모델 포트폴리오에 비트코인 노출을 추가하는 것을 검토 중이라고 밝혔다.
전반적으로 볼 때, 현재로서는 알트코인 ETF 열풍이 규제 환경 하에서 실현되기 어렵겠지만, 장기적으로 규제 완화와 투자자 관심 증가에 따라 기관들이 암호자산을 깊이 연구하는 것은 필연적인 추세다. 상품 측면에서 기관들은 더 이상 비트코인과 이더리움에만 국한되지 않을 것이며, 암호자산의 제품화와 표준화는 더욱 강화될 것이고, 파생상품은 폭발적인 성장을 경험하며 투자자의 진입 장벽을 낮출 것이다.예측 가능한 미래에는 투자자들이 암호화폐 관련 상품에 투자할 수 있는 방법이 더욱 다양해질 것이다.
출시되지 않은 신규 상품 외에도 기존 ETF들도 이러한 추세의 혜택을 받을 것이다. 예를 들어 이더리움 스팟 ETF의 경우, 장기간 동안 자금 유입이 비트코인에 비해 매우 미약했다. 데이터를 보면, 11월 27일 기준 이더리움 스팟 ETF 순유입금은 약 2.4억 달러에 불과한 반면, 비트코인 스팟 ETF는 303.84억 달러로, 두 상품 간 격차는 매우 크다.
그 이유는 이더리움이 본래 가치 안정성과 포지셔닝 측면에서 비트코인보다 우열이 있었던 데다가, 가장 핵심적인 지분 스테이킹(staking) 기능이 SEC에 의해 제한되면서 투자자들의 관심이 더욱 줄어든 데 있다. 비용 측면에서 설명하면, 투자자가 직접 ETH를 보유할 경우 약 3.5%의 스테이킹 수익을 얻을 수 있지만, 기관 ETF를 보유할 경우 이 무위험 수익을 얻지 못할 뿐만 아니라, 발행사에 0.15~2.5%의 관리 수수료를 추가로 지불해야 한다.
하지만 규제 인사 교체와 함께 이더리움 스팟 ETF도 스테이킹과 무관하지 않을 수 있다. 이전까지 스테이킹을 단호히 거부했던 SEC의 태도도 변화하고 있으며, 유럽에서는 이미 사례가 있다. 최근 유럽 ETP 발행사 21Shares AG는 자사의 이더리움 코어 ETP 제품에 스테이킹 기능을 추가한다고 발표했다.
물론 ETF가 좋다고 해도 실제 자금 유입은 여전히 검증이 필요하다. 이더리움조차 전통 자본의 끌림이 제한적이며, 그레이스케일(Grayscale) 산하 솔라나 트러스트 자산 규모도 고작 7,000만 달러에 불과하다. 알트코인에 대한 투자 구매력은 생각만큼 낙관적이지 않아 보인다. 이에 영향을 받아 블랙록 디지털 자산 부문 책임자 로버트 미트닉(Robert Mitchnik)은 "비트코인과 이더리움 외 다른 암호화 상품에 대한 관심은 크지 않다"고 언급한 바 있다.
하지만 이후 승인 절차가 어떻게 진행되든, 알트코인 ETF를 둘러싼 기대감은 이미 시작됐으며, 오랫동안 침체된 알트코인 시장에 이 강심제는 너무나도 적절한 시기에 도착했다.
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