왜 바이낸스의 상장 문제는 필연적인 결과라고 말하는가?
저자: 0xTodd
나는 누군가를 불쾌하게 만든다고 해도 두렵지 않다. —— "바이낸스 상장의 위기"는 필연적인 결과이며, 그 해결책 또한 매우 잔인하다.
1. 전통적 상장 vs 암호화폐 상장(Listing)
전통 기업이 상장하는 가장 중요한 두 가지 목적:
1. 재투자 및 생산 확대;
2. 신뢰성 부여(Backed);
둘 다 기업이 상업적 경쟁 우위를 확보해 자신과 주주들에게 더 많은 이익을 창출하기 위한 것이다.
부차적으로 다음과 같은 목적도 있다:
3. 창립자와 투자자의 엑싯(퇴출);
4. 직원 인센티브 제공;
전자는 실질적인 혜택이며 사회에 새로운 비즈니스 탄생을 장려한다. 후자는 직원의 충성도를 높여 상업적 우위를 얻는 방식이다.
중요도 순서: 1>2>3>4
이 때문에 과거부터 항상 "자본은 스스로 번식한다"고 말해왔다. 모든 목표의 종착점은 바로 상업적 우위를 통해 더 많은 돈을 벌기 위해서다.
또한 많은 회사들은 상장을 원조 하지 않는다. 예를 들어 바이트댄스, 화웨이 등은 자체적으로 충분히 수익을 내기에 추가적인 재투자를 통한 상업적 우위 확대가 필요 없기 때문이다.
우리 산업계의 혹독한 현실은 모두가 알고 있듯이, 암호화폐 프로젝트 중 99%는 본질적으로 수익을 내지 못한다.
따라서 상업적 우위 확대라는 목적은 처음부터 존재하지 않았다. 다시 투자해 생산을 확대하는 것은 무의미하며, 투자할수록 손실만 커진다.
결국 남는 목적은 오직 3번과 4번, 즉 창립자, 투자자, 직원들의 엑싯뿐이다.
2. 혜택과 의무
전통 상장에는 까다로운 요건과 의무가 따른다:
상장 전: 유력한 주관사가 IPO를 수행해야 한다. 이 단계에서 최소한 창립자와 비즈니스 모델에 큰 문제가 없음을 입증해야 하며, 창립자는 이 기회가 얼마나 귀중한지 인식하게 된다. 또한 주관사는 자신의 명성(라이선스)을 극도로 소중히 여기므로 부정한 수단을 사용하지 않는다.
그러나 암호화폐 프로토콜의 문제는 바로 이 점에 있다. 전통 상장이 제공하는 혜택—투자자 엑싯/직원 인센티브—는 고스란히 누리면서,
전통 상장의 어떠한 의무도 지지 않는다는 것이다:
상장 전, 프로젝트 측에 주관사가 없으며, 많은 창립자들은 상장이 엄격한 절차임을 인식조차 하지 못한다. 오히려 대부분 익명으로 운영되며 미래의 재투자 계획도 전혀 고려하지 않는다.
그렇다면 당연히 뇌물/허위 정보/거래량 조작/사기 등 온갖 수단이 "아무 제재 없이 난무"하게 되는 것이다!
3. 제재를 받지 않는다
중요한 말은 세 번 반복한다:
제재를 받지 않는다;
제재를 받지 않는다;
제재를 받지 않는다;
프로젝트팀은 제재를 받지 않고, 거래소 직원은 제재를 받지 않으며, 거래소 자체 역시 제재를 받지 않는다.
3.1 프로젝트팀
프로젝트팀이 받을 수 있는 가장 강력한 제재는 거래소로부터 차단(blacklist)되는 것이다.
하지만 차단이 대체 무슨 의미가 있는가?
다음과 같은 고전적인 가상의 문제를 생각해보자. 당신 앞에 붉은 버튼이 있다면:
A. 50% 확률로 1000만 달러를 얻는다;
B. 50% 확률로 그 버튼을 영원히 누를 수 없다;
당신은 누르겠는가? 아마도 당신은 망설임 없이 100번이라도 누를 것이다—이게 무슨 제재라고 할 수 있겠는가?
3.2 거래소 직원
바이낸스, 코인베이스가 뇌물을 받은 직원에게는 징계를 내릴 수 있다고 할 수 있다—비판, 해고, 심지어 법적 책임을 물을 수도 있다.
하지만 증거 수집이 너무 어렵다. 암호화폐는 세계에서 가장 추적하기 어려운 자산이며, 러시아, 이란, 북한조차 사용하는 자산이다. 우리 산업의 프라이버시 인프라는 세계 최고 수준이라는 점을 기억하라:
나는 채팅 시 Signal 또는 TG의 비공개 채팅을 사용한다;
거래 시 크로스체인 브릿지 또는 믹서(mixer)를 활용한다;
출금은 KYC가 필요 없는 3선 거래소를 이용한다.
인터폴이 직접 나서도 해독하기 어려운 상황인데, 겨우 거래소 내부 감사팀이 어떻게 부패를 해결하겠다는 것인가?
게다가 부패 행위는 극도로 은밀하다:
내부에서 몇 마디 좋은 말을 해주거나, 프로젝트 미팅에서 약간의 팁을 주는 정도면 충분하다.
더 나아가, 상사가 정보 편향(information bubble) 속에 있을 때 침묵함으로써 진실을 알리지 않는 것만으로도 뇌물 공여가 완료된다.
이 때문에 Jocy가 말했듯이, 프로젝트팀은 특별히 거래소 책임자가 주목하는 KOL에게 뇌물을 준다. 거래소 내부의 비밀경찰이라고 해도, 설령 천리범이나 모인봉이 살아 돌아온다 해도 해결할 수 없는 무답(無答)의 양모(陽謀)일 뿐이다.
3.3 거래소 자체
거래소를 하나의 실체로 상상해보자.
코인 상장 후 90% 하락, 일 년 후 또 90% 하락한 경우와 10배 성장하는 코인을 상장한 경우를 비교하면, 전자는 덜 벌고 후자는 더 번다는 차이밖에 없다.
맞다. 당신도 눈치챘겠지만, 거래소가 저품질 코인을 상장해도 여전히 이득을 보며 결코 손해를 보지 않는다.
반면 평판 하락이라는 제재는 정량화가 불가능하며, 거래소 내부에도 평판 변화를 전담해서 관리하는 부서는 존재하지 않는다. 상사와 동료를 모두 불쾌하게 만들고 수당도 없는 일을 누가 맡겠는가?
그렇다면 이게 무슨 제재인가? 저품질 코인 하나 상장해서 받는 제재란 "조금 덜 번다"는 것뿐인가?
이걸 제재라고 부를 수 있겠는가?
4. 재무 공시
전통 기업은 상장 후 정기적으로 재무제표를 공개하며, 무수한 공매도 기관과 개인 투자자들이 이를 면밀히 분석한다.
예를 들어 우리가 모두 아는 사례로, 프라이스워터하우스쿠퍼스(PwC)가 헝다 그룹의 감사를 맡았다가 지금까지 욕을 먹고 있으며, 더욱 중요하게는 규제 당국으로부터 3.2억 위안의 거액 벌금을 부과받았다.
그러나 암호화폐 프로젝트는 상장 후 재무 공시는커녕, 체인 상 국고 자금의 흐름조차 명확히 파악하기 어렵다.
프로젝트팀은 매도를 통해 얻은 자금을 마음대로 운용할 수 있으며, 고급 주택 구입, 요트 파티 개최, 연애, 심지어 불노(不死) 연구까지 가능하다. 유일하게 확실한 것은 재투자하여 생산을 확대하지 않는다는 점이다.
핵심은 바로 이것이다—상장 후 매도/현금화 자체는 문제가 아니지만, 문제는 현금화 이후 재투자를 하지 않는 것이다. 이것이 바로 피를 빼는 악순환이다.
5. 해결책
병이 깊고 증세가 심하니, 오직 하나의 처방법만 있다: 상장을 중단하라, 상장을 중단하라, 상장을 중단하라.
암호화폐 프로젝트가 "근본적으로 수익이 없음"이라는 문제를 해결하기 전까지는 상장에 아무런 의미가 없다:
상장하자마자 90% 급락한다면, 모든 사용자를 빠르게 절도(割韭菜)하는 것이고;
상장 후 10배 상승했다가 정점에서 붕괴한다면, 똑똑한 사용자가 덜 똑똑한 사용자를 절도하도록 도와주는 것이다.
50보가 100보를 비웃는 꼴일 뿐이다. 다만 후자가 겉 보기엔 좀 더 낫다는 차이가 있을 뿐,所谓 "기회는 줬다"는 말을 할 수 있을 뿐이다.
경고: 거래소가 현재의 상장 전략을 계속 유지한다면 DEX에게 점차 잠식되고 궁극적으로 대체되는 것은 시간문제일 뿐이다.
언젠가 Telegram Bot이 바이낸스, 코인베이스, 업비트의 5~10% 시장 점유율을 차지하는 것도 전혀 놀랍지 않을 것이다.
--------분할선--------
다음은 가상의 시간: 근본적인 해결책—두 개의 사이트를 설정한다, 메인 사이트 + 커뮤니티 사이트.
【메인 사이트】 점진적 축소
즉시 상장을 중단하고, 더 급진적으로는 기존에 상장된 토큰들을 점차 말소(末位淘汰)해야 한다.
【커뮤니티 사이트】 신설
신설되는 커뮤니티 사이트는 DEX 방식을 채택, 즉 등록제(registration-based)로 모든 프로젝트가 공평하게 상장할 수 있도록 한다.
물어보자, 유니스왑(Uniswap)이나 레이디움(Raydium)은 매일 수만 개의 토큰을 상장하는데 언제 한 번이라도 비난받은 적이 있는가?
헤이든 애덤스(Hayden Adams)가 누군가에게 뇌물을 받은 적이 있는가? 알파 레이(Alpha Ray)는 이름조차 가짜인데, 누가 굳이 그에게 정보 편향을 만들어주겠는가?
일시적인阵痛(陣痛)은 있겠지만, 이 방법의 장점은 다음과 같다:
앞으로 바이낸스, 코인베이스 상장은 더 이상 프로젝트팀의 엑싯 종착점이 아니라, 훌륭한 애플리케이션을 만들기 위한 여정의 시작점이 된다(아니면 돈을 벌 수 없다).
가치 발견은 완전히 커뮤니티에 맡겨지며, 상장팀이나 투자부서의 결정에 의존하지 않는다. 등록제는 "왜 바이낸스는 항상 마지막에 붙는가"라는 문제를 완벽히 해결할 수 있다.
만약 그 안에 암호화폐의 미래 스타가 있다면, 반드시 빛을 볼 것이다.
그 안의 저품질 코인들도 불공정한 수단으로 더 많은 사람을 속일 수 없게 된다.
이 날을 기대한다. 이 결정은 위대하면서도 잔인하다.
그러나 한 번 성공한다면, 전체 산업의 풍토를 일거에 역전시킬 수 있고, "To Binance", "To Coinbase" 열풍을 멈출 수 있으며, 차기의 ChatGPT와 같은 킬러 앱이 탄생할 수 있다.
❌절대 인간 본성을 거스르지 마라;
❌절대 상업의 법칙을 거스르지 마라.
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@0x_Todd
