비트USD에서 USDT까지, 스테이블코인이 결제 수단에서 금융 인프라로 진화한 10년의 여정
저자: insights4.vc
번역: TechFlow
최초의 스테이블코인인 BitUSD가 등장한 지 10년이 지났으며, 이는 탈중앙화금융(DeFi) 생태계의 중요한 진화를 상징한다. 오늘날 스테이블코인은 이 분야에서 없어서는 안 될 금융 도구로 자리 잡았으며, 현재 총 공급량은 1560억 달러를 넘어서고 있다. BitUSD는 2014년 7월 21일 비트셰어스(BitShares) 블록체인에서 암호화폐 분야의 선구자인 댄 라리머(Dan Larimer)와 찰스 호스킨슨(Charles Hoskinson)에 의해 출시되었으며, 달러 대비 1:1의 안정적인 가치 유지가 목적이었다. 그러나 2018년 디피깅(pegging) 실패 사건은 초기 스테이블코인 모델의 복잡성을 드러냈다.
이에 반해, 테더(USDT) 및 USD 코인(USDC)과 같은 현대 스테이블코인들은 방대한 법정통화 준비금과 강력한 메커니즘을 바탕으로 뚜렷한 안정성을 실현하고 있다. 오늘날의 스테이블코인은 암호화폐 및 DeFi 생태계 내에서 핵심적인 역할을 수행하며 거래소에 유동성을 제공하고 담보 대출을 지원하며 시장 참여자들이 번거롭게 법정통화로 전환하지 않고도 디지털 자산에 계속 투자할 수 있도록 한다.
스테이블코인의 종류
스테이블코인은 가격 안정성을 유지하는 방식에 따라 다음과 같이 분류할 수 있다:
-
법정통화 담보 스테이블코인: 이 유형은 달러 등의 법정통화를 준비금으로 보유하며 중앙집중형 트러스트 기관이 이를 관리한다. 예를 들어 테더(USDT)와 USD 코인(USDC)이 여기에 해당한다. 발행사는 발행된 스테이블코인과 동일한 규모의 법정통화 준비금을 보유함으로써 각 코인이 1:1 비율로 교환 가능하도록 하며, 이러한 메커니즘은 코인의 가치 안정성뿐 아니라 사용자 신뢰도 제고에 기여한다.
-
암호화폐 담보 스테이블코인: 이 유형은 다른 암호화폐를 담보로 삼아 지원되며, MakerDAO의 DAI가 대표적이다. 사용자는 이더리움(ETH) 등의 암호화폐를 일정량 담보로 예치해야 한다. 암호화폐의 가격 변동성이 크기 때문에 이러한 스테이블코인은 일반적으로 과다 담보 방식을 채택하며 자동 정산 메커니즘을 통해 고정된 가치를 유지한다.
-
알고리즘 스테이블코인: 이 유형은 실제 담보 없이 수요에 따라 공급량을 조절하는 알고리즘에 의존한다. 예를 들어 FRAX는 알고리즘과 부분 담보 메커니즘을 결합했으며, TerraUSD(UST)는 붕괴 전까지 주조세(minting tax) 모델을 사용했다. 이들의 안정성은 시장 신뢰와 알고리즘의 견고성에 크게 좌우된다.
공급량 기준 상위 5대 스테이블코인 (총 공급량: 1551억 달러, 출처: Artemis)
스테이블코인 모델: 담보 및 위탁 분석
테더(USDT)
-
담보 및 위탁: 테더는 현금, 현금성 자산 및 미국 국채로 구성된 법정통화 준비금에 의해 뒷받침되며, 칸토 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)가 이를 위탁 관리하고 있다. 10월 26일 기준 테더는 1000억 달러 상당의 미국 국채와 약 55억 달러 가치의 비트코인 8만 2천 개 이상, 그리고 고품질 금 48톤을 보유하고 있다고 밝혔다.
-
공급 및 사용 동향: USDT의 공급량은 1134억 달러이며 지난 한 달간 5.73% 감소했다. 송금량은 5.27% 증가했으나 활성 주소는 6.11% 줄어들어 사용자 활동성이 다소 저하된 것으로 나타났다.
USDC
-
담보 및 위탁: USDC는 법정통화 준비금으로 완전히 뒷받침되며 BNY Mellon, Customers Bank, Cross River Bank가 이를 관리하고 있다.
-
공급 및 사용 동향: USDC의 공급량은 336억 달러이며 2.46% 감소했지만 송금량은 29.95% 급증했다. 활성 주소는 23.45% 증가하여 거래 수요가 강력함을 보여준다.
DAI
-
담보 및 위탁: 과다 담보 방식의 이 스테이블코인은 ETH, BTC, 프라이빗 크레딧, 미국 국채를 담보로 활용하며 Coinbase Custody, Sygnum Bank, Wedbush Securities가 위탁 관리한다.
-
공급 및 사용 동향: DAI의 공급량은 50억 달러이며 2.75% 감소했음에도 불구하고 송금량은 40.52% 증가했고 활성 주소는 45.35% 늘어나 채택률과 거래 활동의 상승을 반영한다.
USDe
-
담보 및 위탁: USDe는 합성 스테이블코인으로 ETH, ETH LSTs, BTC, USDT를 이용해 델타 중립(delta-neutral) 상태를 실현하며 Copper, Ceffu, Cobo가 위탁 관리한다.
-
공급 및 사용 동향: USDe의 공급량은 27억 달러이며 송금량은 소폭 감소했으나 활성 주소는 소폭 증가해 사용 패턴의 안정성을 보여준다.
PYUSD(PayPal USD)
-
담보 및 위탁: PYUSD는 PayPal이 발행하며 미국 국채, 현금 및 현금성 자산 등 법정 자산으로 완전히 뒷받침되며 State Street Bank and Trust Company와 Customers Bank가 위탁 관리한다.
-
공급 및 사용 동향: PYUSD는 공급량이 가장 작은 스테이블코인으로 5.98억 달러이다. 송금량은 58.75% 증가했으며 활성 주소는 153.79% 성장하여 눈에 띄는 사용자 관심과 확장을 보여준다.
스테이블코인 - 공급량 (출처: Artemis)
차트의 데이터는 시간이 지남에 따라 스테이블코인의 사용 및 송금량이 증가하고 변동하는 추세를 보여준다. 2018년 초부터 스테이블코인의 공급량과 송금량은 눈에 띄게 증가했으며 2021년 중반에 정점을 기록했는데, 이는 탈중앙화금융(DeFi) 및 더 넓은 암호화폐 시장에 대한 관심 증가 때문일 수 있다. 2021년 이후 공급량은 고수준에서 안정세를 유지했으나 송금량은 주기적으로 급증했으며 특히 2024년 초에 두드러졌는데, 이는 그 기간 동안 시장 활동이나 변동성이 다시 활발해졌음을 시사한다.
스테이블코인 - 송금량 (출처: Artemis)
USDT와 USDC는 스테이블코인 시장에서 지배적인 위치를 차지하며 공급 및 거래량의 주요 구성 요소이다. DAI, BUSD, 새로운 PYUSD와 같은 다른 스테이블코인들도 점유율은 작지만 성장하고 있어 시장의 다양화 추세를 보여준다.
USDC 및 USDT 분포
USDC와 USDT는 탈중앙화금융(DeFi), 중심화금융(CeFi) 플랫폼 및 다양한 지갑에서의 분포에 명확한 차이를 보인다. USDC의 경우 가장 큰 보유량은 외부 소유 계정(EOA)에 있으며 168억 달러에 달하고, 다음으로 CeFi가 23억 달러, 브리지 자산이 18억 달러를 보유하고 있다. 재무관리 계정(treasury accounts)은 4.38억 달러, 탈중앙화거래소(DEXs)는 3.88억 달러, 대출 프로토콜은 1.95억 달러를 보유하고 있다. 수익 농사(yield farming) 활용은 300만 달러에 불과하며 기타 항목은 총 32억 달러이다.
USDC 분포
반면 USDT의 분포는 더 집중되어 있으며 외부 소유 계정(EOAs)에 815억 달러가 보유되어 있고 중심화금융(CeFi)에는 263억 달러가 있다. 브리지 자산은 51억 달러, 탈중앙화거래소(DEXs)는 4.73억 달러, 대출 프로토콜은 4.39억 달러를 보유하고 있다. 재무관리 계정은 5400만 달러로 적고 수익 농사는 100만 달러에 불과하며 기타 보유액은 총 25억 달러이다.
USDT 분포
2024년 10월 기준, 이더리움, 트론, 아비트럼, 코인베이스의 베이스(Base), 솔라나가 주요 스테이블코인 결제용 블록체인이다. 전체 결제 가치에서는 이더리움이 선두를 달리고 있지만 네트워크 거래 수수료가 높아 월간 송금 주소 수는 트론이나 바이낸스 스마트 체인(BSC)처럼 수수료가 낮은 네트워크보다 적다. 송금 주소 수는 원시 거래 건수보다 조작이 어렵기 때문에 이러한 지표는 트론, 폴리곤, 솔라나, 이더리움이 스테이블코인 활동에서 선도적인 위치를 차지하고 있음을 보여주는 복잡한 양상을 드러낸다.
네트워크별 스테이블코인 송금량 (조 달러 단위) 2024년 시장 동향
스트라이프(Sripe), 브리지 네트워크 인수
2024년 10월 20일, 스트라이프는 11억 달러에 브리지 네트워크를 인수하며 스테이블코인 및 암호화 결제 시장에서 중요한 이정표를 세웠다. '암호화계의 스트라이프'로 불리는 브리지는 기업들이 디지털 토큰을 직접 처리하지 않고도 스테이블코인 결제를 할 수 있도록 전문 서비스를 제공한다. 인덱스 벤처스(Index Ventures)와 하운 벤처스(Haun Ventures)를 포함한 주요 투자자들이 참여한 가운데, 올해 8월 이후 브리지의 기업 가치는 3.5억 달러에서 200% 성장했으며 당시에는 세쿼이아(Sequoia) 등 정상급 기업들도 투자에 참여했다. 브리지의 연간 매출은 1000만~1500만 달러 수준으로 추정되며, 스트라이프의 이번 인수는 스테이블코인 인프라에 대한 중요성을 보여주었고 CEO 패트릭 콜리슨(Patrick Collison)은 이를 "금융서비스 분야의 상온 초전도체"에 비유했다.
신시장 및 통화 안정성
심각한 통화 가치 하락을 겪는 신흥시장에서 스테이블코인은 현지 통화 불안정에 대응하는 도구로 부상하고 있다. 아르헨티나, 터키, 베네수엘라 등지의 주민들은 현지 통화 약세를 극복하기 위해 스테이블코인을 채택하고 있다. 예를 들어 아르헨티나의 스테이블코인 거래량은 글로벌 평균보다 훨씬 높은 61.8%에 달하는데, 이는 인플레이션과 달러 대체 수단에 대한 수요에 의해 주도된다.
Bitso에서의 스테이블코인 거래량(백만 달러)과 아르헨티나 페소(ARS)의 달러 구매력 비교
선정 국가별 소매 거래량 자산 유형별 점유율과 글로벌 평균 비교 (2023년 7월 ~ 2024년 6월)
국경 간 거래 및 송금
스테이블코인은 아프리카와 라틴아메리카 지역에서 국경 간 결제를 혁신하고 있다. 사하라 이남 아프리카 지역에서는 외환 부족과 높은 송금 수수료로 어려움을 겪는 기업들에게 스테이블코인이 필수적이다. 예를 들어 나이지리아에서는 스테이블코인을 사용하면 전통적인 방법보다 송금 수수료를 약 60% 절감할 수 있다. 마찬가지로 라틴아메리카에서도 스테이블코인은 저비용·고속의 국경 간 거래를 가능하게 하며 서클(Circle)은 이러한 수요를 충족시키기 위해 최근 브라질 사업을 확장했다.
규제 동향 및 도전 과제
지역별 규제 환경은 뚜렷이 다르며 스테이블코인 성장에 영향을 미친다. 유럽연합(EU)의 '암호자산시장규제법(MiCA)'는 2024년 6월부터 시행되어 유럽 내 스테이블코인 프로젝트에 포괄적인 규제 틀을 제공하며 우호적인 성장 환경을 조성하고 있다. 반면 미국의 규제 불확실성은 일부 스테이블코인 활동을 비미국 시장으로 이전하게 만들었으며 서클과 같은 발행사들은 미국의 스테이블코인 분야 경쟁력을 유지하기 위해 명확한 규제가 중요하다고 강조한다.
기관 및 소매 수요
스테이블코인은 소매 사용자와 기관 모두에서 사용이 증가하고 있다. 나이지리아에서는 일상 거래 및 국경 간 결제에 광범위하게 사용되는 반면, EU에서는 주로 B2B 거래, 예를 들어 송장 결제 및 송금에 활용된다. 또한 터키와 같은 고물가 국가에서는 소매 사용자들이 인플레이션 대응 수단으로서 스테이블코인을 적극적으로 채택하고 있다.
각국 법정통화로 스테이블코인 구매액이 GDP에서 차지하는 비율 (2023년 7월 ~ 2024년 6월)
글로벌 스테이블코인 규제
스테이블코인 규제는 금융 안정성, 투자자 보호, 자금세탁방지(AML) 준수, 혁신 등 다양한 요인에 따라 전 세계적으로 상이하다. 주요 국가 및 지역의 스테이블코인 규제 접근 방식은 다음과 같다:
유럽연합(EU)
-
MiCA 규제: 2024년 중반부터 시행되며 MiCA는 스테이블코인이 충분한 준비금을 보유하고 시장의 무결성과 소비자 보호를 보장하도록 요구한다.
-
혁신 조치: EU는 블록체인 규제 샌드박스 및 분산원장기술(DLT) 시범 프로그램을 통해 혁신을 지원하며 기업이 규제 준수 틀 안에서 실험할 수 있도록 돕는다.
-
범위 제한: MiCA는 현재 탈중앙화금융(DeFi)이나 대체불가능토큰(NFT)을 포함하지 않아 더 넓은 암호화폐 분야에서의 적용에 제한이 있다.
미국
-
다기관 공동 규제: SEC, CFTC, FinCEN 등 여러 기관이 공동으로 규제를 담당하며 복잡한 규제 환경을 형성한다.
-
연방 입법: 제안된 럼미스-길브랜드 법안(Lummis-Gillibrand Bill) 및 FIT21은 스테이블코인 규제를 위한 통일된 법률 틀을 마련하려 한다.
-
주 차원의 혁신: 뉴욕주와 와이오밍주가 법적 혁신에서 선도하며, 특히 와이오밍주는 탈중앙화자율조직(DAO)을 합법적 실체로 인정하고 있다.
영국
-
기존 틀 내 스테이블코인: 스테이블코인은 기존 금융 규정에 포함되며 금융행위감독청(FCA)이 자금세탁방지(AML), 고객확인(KYC), 홍보 기준을 설정한다.
-
디지털 증권 샌드박스: 이 샌드박스는 기업이 통제된 환경에서 디지털자산 솔루션을 시험할 수 있도록 하며 안전한 혁신 실험을 지원한다.
싱가포르
-
싱가포르통화청(MAS)의 포괄적 지침: MAS는 스테이블코인에 엄격한 자금세탁방지, 소비자 보호 및 라이선스 기준을 적용한다.
-
규제 샌드박스: 혁신을 지원하는 안전한 테스트 환경을 제공하며 엄격한 KYC, 보안, 준비금 관리를 요구한다.
일본
-
FSA 주도 규제: 일본 금융청(FSA)은 KYC/AML 요건을 시행하며 스테이블코인 발행사에게 라이선스 취득을 요구한다.
-
국제 표준 선도: 일본은 국제적으로 규제된 스테이블코인이 국내에서 운영될 수 있도록 허용하여 글로벌 상호운용성을 촉진한다.
-
지불서비스법 개정: 최근 개정은 보안성을 확보하면서도 새로운 디지털자산 트렌드에 적응하도록 한다.
아랍에미리트(UAE)
-
VARA의 라이선스 요건: UAE의 가상자산규제청(VARA)은 스테이블코인 관련 활동을 하는 기업에 라이선스를 요구한다.
-
보안 중심: 엄격한 KYC 및 AML 체계는 소비자를 보호하고 스테이블코인 분야의 책임 있는 발전을 촉진한다.
스위스
-
FINMA 감독: 스위스 금융시장감독청(FINMA)은 원칙 기반 규제 접근 방식을 취하며 자금세탁방지(AML) 및 개인정보 보호 법률을 시행한다.
-
DeFi 지원: 해당 규제 틀은 혁신을 장려하면서도 보안성과 투명성을 보장한다.
주요 규제 주제 및 요구사항
AML 및 KYC 준수:
전 세계적으로 AML 및 KYC 준수는 FATF 기준을 충족해야 하며 스테이블코인 발행사는 사용자 신원을 검증하고 거래를 모니터링해야 한다. 개인정보 보호를 위한 KYC를 위해 제로노울리지 증명(ZKP)과 같은 혁신 도구 사용이 권장된다.
규제 샌드박스
규제 샌드박스는 디지털자산 제품에 대해 혁신과 준수 사이의 균형을 맞추는 안전한 테스트 환경을 제공한다. UAE, 영국, 일본 등 주요 관할지역이 샌드박스 프레임워크를 활용하며 규제 관행 조정을 위해 자주 국제 협력을 한다.
개인정보 및 보안 프로토콜
스테이블코인 제공업체는 강력한 사이버 보안 조치를 시행해야 하며, 데이터 개인정보 보호 및 자산 위탁 규제가 중요해짐에 따라 홍콩 등 일부 지역은 자산의 안전한 저장을 요구하고 있다.
DeFi의 통합과 배제
탈중앙화금융(DeFi)은 대부분 여전히 스테이블코인 규제 범위에 포함되지 않으나 영국과 일본 등 일부 국가는 DeFi를 전통 금융과 어떻게 통합할지 연구 중이다. EU의 MiCA는 현재 DeFi를 규제 대상에서 제외하고 있으나 향후 수정될 가능성도 있다.
결과 및 예상치 못한 결과
긍정적 결과
-
강화된 소비자 보호 및 시장 무결성은 스테이블코인에 대한 신뢰를 높이며 규제 체계가 명확한 지역에서 시장 성장을 촉진한다.
-
싱가포르와 스위스 등에서 명확한 규제 정책은 디지털자산 기업을 유치하며 경제 발전을 추진하고 이 지역들을 글로벌 디지털자산 허브로 만든다.
도전 과제 및 예상치 못한 결과
-
규제 회피(Regulatory Arbitrage): 일부 기업들은 규제가 느슨한 지역을 선택할 수 있으며 이는 규제 회피의 위험을 초래한다. 지브롤터와 UAE와 같은 지역은 혁신과 엄격한 규제 사이에서 균형을 잡는 과제에 직면해 있다.
-
개인정보 문제: MiCA의 투명성 요구는 개인정보 보호 중심의 블록체인 기술과 충돌할 수 있으며 사용자의 개인정보를 침해할 수 있다.
-
혁신과 규제: 엄격한 규제 틀은 신규 진입자들을 저해할 수 있다. 예를 들어 미국의 분산된 규제 방식은 일부 기업들이 규제 불확실성으로 인해 해외로 사업을 이전하게 만들었다.
결론
지난 10년 동안 스테이블코인은 BitUSD라는 초기 개념에서 빠르게 진화하여 현재는 탈중앙화금융의 핵심 구성 요소가 되었으며 총 공급량은 이미 1560억 달러를 넘어섰다. 테더(USDT) 및 USD 코인(USDC)과 같은 현대 스테이블코인은 충분한 법정통화 준비금을 통해 광범위하게 활용되고 있으며, USDT의 공급량이 1134억 달러로 선두를 달리고 있다. 신흥시장에서는 점점 더 많은 사람들이 스테이블코인을 현지 통화 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 사용하고 있는데, 예를 들어 아르헨티나의 스테이블코인 거래는 소매 거래량의 61.8%를 차지한다. 전 세계적으로 스테이블코인에 대한 규제 반응은 다양하다. EU의 MiCA 규제는 명확한 지침을 통해 혁신을 장려하는 반면, 미국의 규제 불확실성은 일부 발행사들이 다른 시장으로 눈을 돌리게 하고 있다. 기관의 스테이블코인에 대한 관심은 빠르게 증가하고 있으며, 스트라이프가 11억 달러에 브리지를 인수한 것이 그 예이다. 스테이블코인이 전통 금융과 암호화폐 사이를 연결하는 다리 역할을 계속하면서, 그 미래는 혁신과 효과적인 규제 사이의 균형을 찾는 데 달려 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@insights4vc
