DeFiance 창립자: 이제 디파이를 다시 위대하게 만들 때다
저자: Arthur Cheong & Eugene Yap
번역: TechFlow
14세기에 시작된 유럽 르네상스는 예술, 문화, 사상의 부흥을 촉발하며 현대 문명에 깊은 영향을 미쳤다.
오늘날 우리는 암호화폐 분야에서 비슷한 각성을 목격하고 있다. 바로 탈중앙화 금융(DeFi)의 르네상스이다. 역사 속 르네상스와 마찬가지로 이 운동은 장벽을 허물고 우리가 돈과 금융을 이해하는 방식을 재정의하고 있다. 블록체인과 스마트 계약의 힘을 바탕으로 DeFi는 전통적인 금융 중개자에 의존하지 않고도 누구나 신뢰 없이 참여할 수 있는 경제 체계를 실현하며, 금융 서비스를 민주화하고 있다. 이는 금융 산업을 완전히 혁신할 잠재력을 지니고 있다.
유럽 르네상스가 기술 발전과 사회적 변화에 의존했듯이, DeFi 르네상스 역시 초기의 도전 과제를 극복하고 새로운 성장 및 혁신 단계로 나아가게 하는 핵심 요소들에 의해 추진되고 있다.
1. DeFi가 실망의 계곡을 벗어나고 있다
DeFi는 2020년과 2021년 급속한 성장을 경험했으며, 많은 이들이 이를 통해 전통 금융(TradFi)이 완전히 변할 것이라 기대했다. 그러나 대부분의 신기술과 마찬가지로 초기 과잉 기대는 인프라가 충분히 성숙하지 않아 2022년 침체기를 맞이하면서 실망으로 이어졌다.
그러나 모든 혁명적 운동이 그러하듯, DeFi는 더 강해졌으며 이제 '실망의 계곡'을 벗어나 '계몽의 경사로'를 오르기 시작하고 있다. 가트너 하이프 사이클(Gartner Hype Cycle)은 이러한 과정을 설명하는 효과적인 프레임워크이며, 현재 DeFi는 회복의 징후를 보이고 있다.
2년간의 조정기를 거친 후, 아래 차트에서 보듯 총 잠금 가치(TVL) 등 주요 지표들이 반등하고 있다. 일부 지표의 개선은 암호화 자산 가격 상승의 영향이 있지만, DeFi 플랫폼의 거래량 또한 크게 증가하여 거의 2022년 수준으로 회복되었으며, 이는 회복세의 실질성을 입증한다.
실제로 Aave와 같은 핵심 DeFi 프로젝트들은 여러 지표에서 이미 2022년 최고치를 넘어섰다. 예를 들어, Aave의 분기별 수익은 지난 번 호황기였던 2021년 4분기 수준을 이미 초과했다.
Aave에 대한 전체 분석은 여기에서 확인할 수 있다.
이는 DeFi가 점차 성숙해지고 있으며, 장기적 확장성에 대비한 새로운 발전 단계로 진입하고 있음을 시사한다.
2. 새로운 금리 사이클이 DeFi 수익률을 더욱 매력적으로 만들 것이다
DeFi의 회복은 내부 요인뿐 아니라 외부 경제 변화에도 크게 좌우된다. 전 세계 금리 환경 변화와 함께 암호화폐를 포함한 위험 자산에 대한 투자자의 관심이 다시 높아지고 있다.
연준(Fed)이 9월 50bp의 금리 인하를 시행함에 따라 시장은 낮은 금리 시대로 접어들 가능성이 높으며, 이는 2017년과 2020년 암호화폐의 호황을 이끌었던 환경과 유사하다. 아래 차트에서 볼 수 있듯, 비트코인(및 암호화폐)의 강세장은 일반적으로 낮은 금리 환경에서 발생하며(녹색 영역), 약세장은 금리 상승기(빨간색 영역)에 나타난다.
낮은 금리 환경에서 DeFi는 두 가지 주요 이점을 얻는다:
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자본의 기회비용 감소—금리 하락으로 국채 및 전통적 저축 계좌의 수익률이 낮아지면서, 투자자들은 수익 농사, 스테이킹, 유동성 공급 등을 통해 더 높은 수익을 제공하는 DeFi 프로토콜로 눈을 돌릴 가능성이 커진다.
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대출 비용 감소—자금 조달 비용이 낮아지면 DeFi 사용자들이 차입 후 생산적 용도로 활용하려는 유인이 커져 생태계 전반의 활성화를 촉진한다.
금리가 과거 사이클처럼 제로 수준으로 돌아가지는 않을 수 있지만, DeFi 참여의 기회비용은 크게 줄어들 것이다. 심지어 소폭의 금리 인하라도 레버리지 효과로 인해 금리와 수익률 간 격차가 확대되어 상당한 영향을 미칠 수 있다.
또한 우리는 새로운 금리 사이클이 스테이블코인 성장의 중요한 동력이 될 것으로 전망한다. 이는 전통 금융 기관이 수익 추구를 위해 DeFi로 자본을 옮기는 비용을 크게 낮추기 때문이다.
이전 사이클에서 연방기금금리(FFR)와 스테이블코인 공급 증가는 반비례 관계를 보였다(아래 차트). 금리가 다시 하락함에 따라 스테이블코인 공급이 늘어나며 DeFi의 가속화에 필요한 더 많은 '건조한 화약(dry powder)'을 제공할 것으로 예상된다.
3. 금융: 암호화폐의 가장 큰 PMF
암호화 생태계는 NFT, 메타버스, 게임, 소셜 등 다양한 사용 사례를 시도해왔다. 그러나 대부분의 객관적 지표를 보면, 아직 진정한 제품-시장 적합(Product-Market Fit, PMF)을 찾지 못한 상태다.
예를 들어, 2024년 비트코인 Ordinals가 일시적으로 부활했음에도 불구하고 NFT의 일일 거래량은 계속 줄어들고 있다.
메타버스 및 게임 분야에서도 아직 글로벌 팬층이 광범위하게 수용하는 획기적인 Web3 게임은 등장하지 않았다. Decentraland와 Sandbox와 같은 초기 Web3 메타버스 프로젝트조차 수천 명의 일일 활성 사용자(DAU)를 유지하기 어려운 반면, Roblox는 8,000만 명 이상의 DAU를 보유하고 있다. TON 게임의 DAU는 인상적이지만, 재정적 인센티브 없이 얼마나 많은 사용자가 지속적으로 게임을 할지는 불확실하다.
반면 DeFi는 이미 PMF를 입증했다. 유동성 스테이킹, 대출 등 핵심 DeFi 카테고리는 전년 대비 100% 이상 성장했으며, 그 매력을 증명하고 있다. 또한 리스테이킹(Eigenlayer) 및 베이시스 트레이딩(Ethena)과 같이 1년 전 TVL이 제로였던 새로운 10억 달러 규모의 카테고리들이 급속히 부상하고 있다. 이러한 폭발적 성장은 DeFi의 컴포저빌리티(Composability)와 무허가 특성을 보여주며, 새로운 금융 '레고'들이 서로 위에 구축되며 새로운 사용 사례를 열어가고 있다.
규제 장벽이 오랫동안 DeFi가 전통 금융을 전복할 가능성에 제동을 걸었지만, 그 내재적 우위는 명백하다. 예를 들어:
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국제 송금의 평균 수수료는 6%이며, 송금 처리에는 3~5영업일이 소요된다.
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주식 거래소의 백엔드 시스템은 비효율적이며 영업 시간이 제한되어 있다.
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부동산과 같은 현실 세계 자산(RWA)은 대체불가능토큰(NFT)화를 통해 유동성을 확보하고 DeFi 내에서 컴포저빌리티를 실현할 수 있으며, 담보로 활용될 수 있다.
DeFi는 24/7 운영, 낮은 비용, 높은 유동성, 중개자 배제라는 특성 덕분에 훨씬 효율적인 선택이 된다. 기술은 이미 성숙했다. 문제는 10조 달러 규모의 전 세계 금융 산업이 비효율적으로 운영되는 것을 감수해야 하는지 여부이며, 규제 당국이 DeFi가 이를 전복할 수 있도록 허용할 것인지에 달려 있다.
DeFi가 전통 금융(TradFi)보다 얼마나 효율적인지 보여주기 위해 두 시스템의 서비스 운영 비용을 비교해보자. 국제통화기금(IMF)의 연구 분석에 따르면 다음과 같다:
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노무비: DeFi의 노무비는 거의 0%인 반면, TradFi는 2~3%이다. 예를 들어 DeFi 대출은 자동화로 처리되며 인간의 개입이 필요하지 않지만, TradFi는 인력 검토와 서류 작업이 필요하다.
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운영 비용: DeFi의 운영 비용은 0.1%에 불과한 반면, TradFi는 2~4%이다. DeFi는 대형 오피스나 중개자가 필요 없으며 스마트 계약이 거래를 처리하고 블록체인이 검증을 담당한다. 전반적으로 선진국에서는 TradFi의 한계비용이 6~8%, 신흥국에서는 10~14%에 달하며, 이 비용은 결국 사용자가 부담하게 된다.
DeFi는 이러한 비효율을 제거한다. 그게 전부다.
게다가, 핀테크(Fintech) 산업은 지난 15년간 거의 혁신이 없었다. 이는 Blockchain Capital의 연구 결과와도 일치한다. AI와 전 세계 인터넷 접근성 등 다른 분야에서 큰 진전을 이루었음에도 불구하고, 핀테크는 여전히 은행들이 모두 사용하는 50년 된 SWIFT 시스템과 같은 오래된 인프라에 의존하며, 송금은 일반적으로 1~4영업일이 소요된다.
디지털 결제, 분할 주식 거래, API 등 대부분의 핀테크 발전은 사용자 경험 개선에 집중되어 있으며, 전통 금융의 핵심 비효율 문제를 해결하지는 못했다. 예를 들어 Robinhood와 Plaid는 편리한 주식 구매 솔루션을 제공하지만 여전히 구식 금융 인프라에 의존한다. 핵심 문제는 핀테크가 구식 시스템을 최대한 활용하려는 연결 고리 역할에 머무르고 있다는 점이다. 이러한 변화는 도움이 되지만, 전통 금융이 안고 있는 근본적 문제들을 해결하지는 못한다.
DeFi는 전통 금융과 다르다. DeFi는 처음부터 디지털 환경을 위해 설계되었다. DeFi는 구식 금융 시스템에 의존하지 않고, 금융 서비스를 인터넷 자체에 직접 통합한다. DeFi에서는 분할 주식 거래, 초과 담보 대출, 글로벌 결제가 더 이상 혁신이 아닌 기본 기능이 된다. 이는 금융 운영 방식에 있어 소규모 개선에서 근본적 혁신으로의 전환을 의미한다.
DeFi를 채택함으로써 우리는 소규모 조정을 넘어서 거대한 새로운 경제 기회를 열고, 금융 접근성을 개선하며, 전통 금융이 자주 외면하는 곳에서 부를 창출할 수 있다. 이는 금융 시스템을 디지털 세계에서 더 잘 작동하도록 재설계하는 것을 의미한다.
앞으로의 전망에서, 2024년 미국 대선은 규제 측면에서 명확한 방향성을 제시할 수 있다. 트럼프가 당선되면 암호화폐 친화적 정책이 시행될 가능성이 있으며, 해리스 행정부의 최근 긍정적 태도도 지속될 수 있다. 정치적 상황이 어떠하든, DeFi의 성장 모멘텀은 이미 멈출 수 없는 상태에 이르렀다.
DeFi는 이제 막 시작되었으며, 금융의 미래는 탈중앙화되고 체인 상에 존재할 것이다.
4. 개선된 UI/UX, 인프라 및 보안성
초기 DeFi는 사용자 인터페이스가 불편하고 기술적 복잡성이 높아 사용자에게 어려움을 주었다. 그러나 지난 몇 년간 사용자 경험, 인프라, 보안성이 크게 개선되어 DeFi가 주류 사용자들에게 더 쉽게 받아들여지고 있다.
가장 두드러진 발전 중 하나는 지갑 인프라의 진전이다. 시드 구문(seed phrase)과 개인키 관리는 과거 주요 장애물이었지만, 새로운 스마트 월렛과 임베디드 월렛은 이를 훨씬 더 간단하고 안전하게 만들었다. 소셜 복구(social recovery), 생체 인식 인증, 비밀번호 없는 로그인 등의 기능이 도입되며, 사용자는 전통적인 Web3 지갑의 복잡한 조작 없이도 자산을 쉽게 관리할 수 있게 되었다.
DeFi의 보안성도 크게 향상되었으며, 스마트 계약 배포 전 철저한 감사(audit)가 표준이 되었다. ImmuneFi와 같은 플랫폼은 취약점 보상 프로그램(bug bounty)을 통해 윤리적 해커들이 결함과 보안 문제를 발견하도록 장려하며, 문제가 악용되기 전에 해결되도록 하고 있다. 이러한 지갑 인프라와 보안성의 발전은 모든 사용자를 위한 DeFi를 더 안전하고 효율적으로 만들었다. 지난 1년간 DeFi 해킹 사건 수가 크게 줄어든 것은 이러한 개선의 결과이다.
이러한 발전과 함께 DeFi는 기관들의 채택을 포함한 주류 시장으로 점차 진입하며 지속적인 성장을 이어가고 있다.
5. DeFi를 다시 위대하게
유럽 르네상스가 사회를 재편했던 것처럼, DeFi는 금융 산업을 완전히 변화시킬 준비를 하고 있다. DeFi는 엄청난 혁신 잠재력을 가지고 있으며, 우리는 이제 그 영향을 겨우 시작하고 있을 뿐이다. 점점 더 많은 사용자와 투자자들이 DeFi에 참여함에 따라, 세계 금융의 미래는 점점 더 체인 상(chain-on)으로 이동하게 되며, 금융 시스템은 더욱 효율적이고 개방적이며 접근 가능한 형태로 변화할 것이다.
DeFi는 비효율을 제거하고 장벽을 허물며 금융 포용성을 위한 새로운 기회를 창출할 능력을 지녔다. 이는 단순한 일시적 유행이 아니라, 사람들이 돈과 상호작용하는 방식의 근본적 전환이다. 글로벌 결제에서부터 금융 서비스 보편화까지, DeFi는 누구나 금융 시스템에 참여할 수 있는 가능성을 제공한다.
현재 모든 DeFi 프로토콜의 시가총액은 약 330억 달러로, 전체 암호화폐 시장 시가총액 2.3조 달러의 단 1.4%에 불과하다.
출처: 2024년 10월 13일 기준 데이터
시장 조건과 산업 환경이 도전적임에도 불구하고, 최근 DeFi의 성장과 성공은 과소평가되어 왔다. 그러나 이런 상황은 바뀔 것이다. Aave의 최근 토큰 이코노믹스 변경 제안과 같이 DeFi 프로토콜들이 놀라운 속도로 발전하며 생성된 가치를 토큰 홀더에게 돌려주는 사례가 늘어나면서, 시장 참여자들은 DeFi의 기본적 요소와 잠재력에 주목하고 자본 배분을 재조정할 것이다.
우리는 DeFi가 지속적으로 확장되고 시장이 그 새로운 동향과 잠재력에 눈을 뜨게 됨에 따라, 향후 2년 내 DeFi 자산이 암호화폐 시가총액에서 차지하는 비중이 1.4%에서 10%로 증가할 것으로 예상한다.
DeFi를 다시 위대하게 하자.
감사의 말
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"DeFi 르네상스"라는 표현을 널리 알린 사람들
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