StackingDAO: 스택스 DeFi의 유동성 자석
저자:Do Dive, DeSpread
면책 조항: 본 보고서의 내용은 각 저자의 견해를 반영하며 참고용으로만 제공되며 토큰 구매 또는 판매, 프로토콜 사용을 권장하는 것이 아닙니다. 본 보고서의 어떤 내용도 투자 조언으로 간주되어서는 안 되며, 투자 조언으로 이해되어서도 안 됩니다.
1. 유동성 스테이킹 서비스 개요
지분 증명(PoS) 합의 알고리즘 또는 이더리움과 유사한 메커니즘을 채택한 블록체인 네트워크에서는 블록 검증 과정에 참여하기 위해 일정 수량의 네이티브 토큰을 스테이킹해야 합니다. 스테이킹은 막대한 자금을 묶어 체인의 보안을 강화하지만, 동시에 자금이 다른 용도로 활용되지 못해 자본 효율성이 낮아지는 문제를 야기합니다.
유동성 스테이킹은 이러한 문제를 해결하기 위해 도입된 것으로, 자산의 유동성을 유지하면서도 블록 검증에 참여할 수 있도록 하는 서비스입니다. 유동성 스테이킹 서비스는 일반적으로 다음과 같은 기능을 제공하여 스테이킹 자산의 자본 효율성을 제고합니다:
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자산의 토큰화: 사용자가 유동성 스테이킹 서비스를 통해 자산을 스테이킹하면 해당 자산에 상응하는 파생 토큰(예: stETH)을 받습니다.
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가치 보장 및 보상 배분: 파생 토큰은 기초 자산과 1:1 교환이 가능하도록 보장되며, 보유자는 리베이스(rebase)나 환율 조정 등의 방식을 통해 블록 검증 보상을 받을 수 있습니다.
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유동성과 자산 활용: 사용자는 다양한 탈중앙화 애플리케이션(dApp)에서 파생 토큰의 가치를 활용할 수 있으며, 예를 들어 대출 담보로 사용하거나 DeFi 시나리오에서 유동성을 공급할 수 있습니다.
특정 체인에서 블록 검증에 참여하는 것은 상당한 진입 장벽을 가집니다. 예를 들어, 이더리움 검증자가 되려면 32 ETH(약 1만 달러 이상)를 스테이킹해야 하며, 솔라나는 하드웨어 사양이 높아 검증자가 막대한 하드웨어 비용을 부담해야 합니다.
유동성 스테이킹 서비스는 더 많은 사용자가 블록 검증에 참여할 수 있도록 함으로써 이러한 장벽을 해결하고, 체인과 사용자 모두에게 다음과 같은 이점을 제공합니다:
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보안성 향상: 더 많은 네이티브 토큰이 스테이킹됨으로써 체인의 보안이 강화됩니다.
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자본 효율성 향상: 사용자가 DeFi에서 스테이킹 자산을 활용하면서 동시에 블록 검증 보상을 획득할 수 있습니다.
1.1. 유동성 스테이킹의 역할
Lido Finance는 2020년 12월 출시되어 이더리움 생태계에서 유동성 스테이킹 서비스의 선구자 역할을 했습니다. 2023년 4월, 이더리움 샹하이 업그레이드를 통해 비콘 체인에서 ETH 인출이 가능해졌으며, 시장 회복과 함께 유동성 스테이킹 서비스를 통한 ETH 스테이킹 수량이 급격히 증가했습니다.
hildobby가 제공한 Dune 대시보드에 따르면, 샹하이 업그레이드 이후 2024년 7월 말 기준 약 1,580만 ETH가 스테이킹되었으며, 이는 업그레이드 전 1,360만 ETH를 넘어선 수치입니다. 이더리움 메인넷이 2015년에 출시된 것을 감안하면, 샹하이 업그레이드 후 15개월 동안 이더리움 스테이킹 수요가 급격히 증가했음을 알 수 있습니다. 또한 현재 이더리움 스테이킹의 약 32.6%가 유동성 스테이킹 서비스를 통해 이루어지고 있어, 이러한 서비스들이 체인 생태계 내에서 중요한 역할을 하고 있음을 보여줍니다.
모든 프로토콜 TVL 추세, 출처:Defillama
유동성 스테이킹 TVL 추세, 출처:Defillama
DefiLlama의 데이터에 따르면 모든 프로토콜의 총 잠금 가치(TVL) 중 유동성 스테이킹 서비스가 절반 이상을 차지하며 그 지배력을 입증하고 있습니다. Lido Finance는 단일 프로토콜로서 모든 프로토콜 중 가장 높은 TVL을 보유하고 있으며, 약 327억 달러에 달합니다.
2024년 8월 1일 기준 주요 지표:
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총 TVL: 991.6억 달러
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유동성 스테이킹 TVL: 507억 달러
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Lido Finance TVL: 312억 달러(모든 프로토콜 중 1위, 2위 EigenLayer는 155억 달러)
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이더리움 스테이킹 양: 약 3,400만 ETH
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유동성 활용률: 약 1,100만 ETH(ETH 스테이킹总量의 32.6%)
1.2. 타 체인으로의 확장성
이더리움 체인에서 유동성 스테이킹 서비스의 성공은 솔라나, 아발란체, IBC 기반 체인 등 다른 체인들로의 채택을 촉진시켰습니다. 일부 서비스들은 이미 상당한 TVL을 기록하며 실용성을 입증하고 있습니다. 이더리움에 이어 솔라나는 유동성 스테이킹 서비스 규모가 두 번째로 큰 체인이 되었으며, 주요 프로토콜은 다음과 같습니다:
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Jito / TVL: 18.4억 달러
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Marinade / TVL: 11억 달러
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Sanctum / TVL: 7.58억 달러
이러한 발전은 다양한 블록체인 생태계 내에서 유동성 스테이킹 서비스의 영향력이 계속 확대되고 있음을 나타냅니다.
2. Stacks의 전송 증명(PoX)과 유동성 스테이킹
지분 증명(PoS) 메커니즘을 채택하지 않은 체인이라 할지라도, 합의 메커니즘의 일부가 토큰의 잠금 또는 검증자 위임 과정을 포함한다면 유동성 스테이킹 프로토콜에 유리한 환경을 조성할 수 있습니다. 전송 증명(PoX) 합의 메커니즘을 사용하는 Stacks가 바로 그러한 예입니다.
Stacks 블록체인의 PoX 알고리즘은 마이너와 Stacker 간의 상호작용을 특징으로 합니다. 마이너는 Stacks 블록 생성 및 STX 보상 획득 권리를 얻기 위해 Stacker에게 비트코인(BTC)을 송금합니다. 반면 Stacker는 BTC 보상을 받기 위해 일정 수량의 STX를 잠그는 것이 필요합니다. 보다 자세한 내용은 “Stacks Nakamoto 업그레이드, 한층 도약할 준비를 마친 나비”를 참조하세요.
마이너와 Stacker의 역할, 출처:stacks docs
처음에는 Stacker가 STX 토큰을 잠그기만 하면 PoX 프로세스에 참여할 수 있었지만, 올해 하반기에 예정된 Nakamoto 업그레이드 이후 Stacker는 Signer라는 새로운 역할을 맡게 됩니다. Signer는 마이너 임기 동안 생성된 Stacks 블록의 검증, 저장, 서명, 전파를 책임지게 됩니다.
Stacking vs Staking, 출처:Hiro blog
그림에서 볼 수 있듯이, Stacks의 "Stacking" 과정은 이더리움의 "Staking" 과정과 유사합니다. 1) 둘 다 체인의 합의 메커니즘에 참여하기 위해 토큰을 잠그는 것을 포함하며, 2) 둘 다 상당한 양의 네이티브 토큰을 요구하고 Nakamoto 업그레이드 이후에는 Stacker가 노드 운영까지 필요해져 진입 장벽이 높아지며, 3) 둘 다 일정 기간 동안 자산을 잠그고 인출 기간을 설정함으로써 자본 효율성이 낮아지는데, 이러한 점들이 유동성 스테이킹 서비스에 대한 수요를 부각시킵니다.
3. 유동성 스테이킹 서비스: StackingDAO
3.1. Stacking 메커니즘과 StackingDAO의 역할
출처:StackingDAO
StackingDAO는 Stacks 생태계에서 Stacking 프로세스에 유동성 스테이킹 서비스를 제공하는 탈중앙화 애플리케이션(dApp)입니다. 다른 유동성 스테이킹 서비스와 마찬가지로, 사용자는 자신의 STX 토큰을 StackingDAO에 예치하여 Stacking에 참여하고 stSTX라는 파생 토큰을 통해 약 8%(기준 7%)의 연 수익률(APY)을 얻을 수 있습니다.
Stacks의 Stacking 메커니즘은 이더리움의 Staking과 유사하게 진입 장벽이 높습니다:
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Stacking 주기: Stacking은 2주 단위로 진행되며, 자산의 잠금, 해제, 재스택킹에 시간적 제약이 따릅니다.
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최소 STX 요건: Stacker로 등록하려면 약 90,000개의 STX 토큰이 필요합니다.
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노드 운영: Nakamoto 업그레이드 이후 Stacker는 노드를 운영해야 합니다.
2주 주기는 사용자에게 자산을 주기별로 잠그거나 해제해야 하는 시간적 불편함을 초래합니다. 또한 사용자가 일부 자산만 해제하고자 할 경우 전체 자산을 먼저 해제한 후 남은 부분을 다시 잠그는 복잡한 과정을 거쳐야 합니다.
이러한 문제를 해결하기 위해 StackingDAO는 진입 장벽을 낮추고 Stacking 수익률에 미치는 영향을 최소화하는 탈퇴 메커니즘을 설계하였으며, 주요 특징은 다음과 같습니다:
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다양한 Stacking 주소: StackingDAO는 수익률에 미치는 영향을 줄이기 위해 STX를 10개의 서로 다른 Stacking 주소로 분산합니다.
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교차 인출: 각 Stacking 주기마다 10개 주소 중 하나만 해제하여 사용자 요청에 따라 교차적으로 인출이 가능하도록 합니다.
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NFT 발행: 사용자가 인출을 요청하면 stSTX를 프로토콜에 보내고, 프로토콜은 영수증으로 NFT를 발행합니다. Stacking 주기가 종료되면 사용자는 NFT를 소각하여 잠금 해제된 STX 토큰을 받을 수 있습니다.
이 메커니즘은 시간적 제약과 Stacking 과정의 불편함을 줄여주며, 사용자가 Stacking 수익을 유지하면서도 자산을 보다 유연하게 접근하고 활용할 수 있도록 보장합니다.
3.2. 성장과 주요 지표
무니브(Muneeb)가 StackingDAO 출시 발표, 출처:Muneeb X
2023년 12월 출시 이후 StackingDAO는 포인트 시스템을 도입하여 주목받았으며, 사용자와 자본의 신속한 성장을 이끌었습니다. 포인트 시스템은 사용자가 보유한 stSTX에 따라 매일 포인트를 지급하여 stSTX가 STX에 고정되고 DeFi 프로토콜에서 활용되도록 장려합니다:
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stSTX 1개 보유 시 1포인트 지급
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DeFi 프로토콜에 예치된 stSTX 1개당 1.5포인트 지급
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Bitflow 안정화 스왑 풀에 예치된 stSTX 1개당 2.5포인트 지급
2024년 8월 21일 기준 주요 지표:
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발행된 stSTX 총량: 약 5,680만 개
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stSTX의 DeFi 활용률: 45%
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DeFi 내 stSTX TVL: 3,678만 달러
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총 발행 포인트: 약 149.5억 포인트
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총 사용자 수: 37,498명
StackingDAO는 Stacks 생태계 최초의 유동성 스테이킹 dApp로서 출시 직후 TVL이 약 1.25억 달러의 정점을 찍었습니다. 시장 조정에도 불구하고 현재까지도 TVL이 약 8,000만 달러 수준을 유지하며, Stacks 생태계에서 가장 많은 자금을 보유한 dApp입니다.
Stacks dApp TVL 순위, 출처:Defillama
Bitflow는 stSTX의 가치 유지에 필수적인 안정화 트레이딩 프로토콜로서 StackingDAO의 출시와 포인트 시스템 도입의 혜택을 받았습니다. 현재 약 1,050만 STX 토큰이 이 프로토콜에 예치되어 있으며, 성장세를 입증하고 있습니다.
STX 토큰 기준 StackingDAO의 TVL은 출시 이후 꾸준히 증가해 현재 약 5,860만 개의 토큰이 예치되어 있습니다. 이는 유통 공급량 14.8억 STX의 약 4%, 그리고 현재 Stacking에 참여 중인 4.25억 STX의 약 13%에 해당하며, 이 dApp이 출시된 지 1년도 되지 않았다는 점을 고려하면 상당히 인상적인 수치입니다.
3.3. Stacks 네트워크에의 기여: StackingDAO V2
8월 하순부터 Nakamoto 업그레이드의 활성화 단계가 본격화되면서 Stacker는 Stacks 블록을 검증하는 Singer 역할로 전환됩니다. Signer는 승인 증명(PoS) 체인의 검증자와 유사하므로, Signer 네트워크의 안정성과 다양성을 강화하는 것은 Nakamoto 업그레이드 이후 Stacks 블록체인의 보안성과 탈중앙화를 높이는 핵심 목표가 됩니다.
이러한 맥락에서 StackingDAO는 Signer의 참여를 간소화하기 위해 StackingDAO V2를 출시했습니다. 이번 업데이트의 주요 특징은 StackingDAO에 예치된 STX 토큰을 Stacks 블록체인의 새로운 서명자에게 위임함으로써 네트워크 성장을 촉진하는 것입니다. 이 업데이트는 3월에 처음 발표되었으며 Nakamoto 업그레이드 완료 후 시행될 예정이었습니다.
StackingDAO V2는 사용자가 예치한 STX 토큰이 Signer의 성과에 따라 비례적으로 위임되는 메커니즘을 중심으로 구성되어 있으며, 다음과 같은 목표를 달성하고자 합니다:
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네트워크 성능 향상: STX 스테이킹 금액을 다양한 Signer에게 위임함으로써 Signer 네트워크의 다양성을 강화하고, Signer의 성과 향상을 유도합니다.
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사용자 수익 향상: 더 많은 STX 스테이킹 금액을 성과가 높은 Signer에게 위임함으로써 사용자에게 더 높은 중첩 수익을 제공합니다.
StackingDAO에 가입한 Signer 현황, 출처:StackingDAO
현재는 아직 Nakamoto 업그레이드가 완전히 활성화되기 전이지만, 벌써 10개의 엔티티(StackingDAO 제외)가 StackingDAO의 Signer 프로그램에 가입했으며, 5월부터 이미 이들 Signer에게 위임 금액이 분배되고 있습니다. Nakamoto 업그레이드 이후 StackingDAO를 통해 Signer에 가입하는 범위가 더욱 확대되며, Signer 네트워크의 다양성은 더욱 강화될 전망입니다.
4. 결론
올해 초 비트코인 생태계에 대한 관심이 폭증하면서 Stacks 네트워크를 포함한 관련 프로젝트들도 큰 주목을 받았습니다. 이러한 관심은 Stacks 네트워크의 총 잠금 가치(TVL) 증가로 이어졌으며, 4월에는 1.8억 달러의 정점을 기록하여, 전년 9월의 1천만 달러 TVL 대비 18배 증가했습니다.
그러나 시장 전반의 조정 국면에 접어들며 Stacks 생태계 내에서도 연이은 도전이 발생했습니다. 여기에는 Nakamoto 업그레이드 지연과 Stacks 생태계 최대 탈중앙화 거래소 Alex의 해킹 사건 등이 포함됩니다. 그럼에도 불구하고 StackingDAO, Zest, Bitflow, LISA 등의 신규 프로젝트들은 지속적으로 TVL을 축적하고 성장세를 이어갔으며, Nakamoto 업그레이드가 9월에 완료될 예정임에 따라 시장은 다시 한번 Stacks 생태계의 미래에 대해 낙관적인 전망을 가지고 있습니다.
출처:Hiro blog
Nakamoto 업그레이드가 눈앞에 다가온 지금, Stacks 생태계의 진화를 주목할 필요가 있습니다. 또한 생태계 내 TVL이 가장 큰 StackingDAO가 어떻게 발전할지 지켜볼 만합니다. Stacks DeFi 내에서 유동성 자석으로서 성공적으로 자리 잡은 StackingDAO의 행보는 향후 몇 달간의 핵심 관전 포인트가 될 것입니다.
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