연준의 과감한 금리 인하에 암호화폐 시장의 리스크 허용 심리 급등
글: Kaiko
번역: Block unicorn
지난주 미국 연방준비제도(Fed)는 예상보다 큰 폭인 50bp의 금리 인하를 단행하며 완화 기조에 돌입했다. 연준은 올해 안에 추가로 두 차례 더 금리를 내릴 것임을 시사하기도 했다. 이 조치는 경기 침체 없이 성장 둔화만으로 경제가 '부드러운 착륙'할 수 있다는 희망을 되살렸으며, FOMC 회의 직후 미국 주식시장과 비트코인(Bitcoin) 모두 크게 상승했다. 비트코인 가격은 발표 후 24시간 만에 5.2% 올랐다.
비트코인의 CVD(누적 거래량 차이) — 즉 현물 시장에서 순매수와 순매도 압력을 측정하는 지표 — 는 9월 18일 UTC 기준 오후 6시 연준의 보도자료 발표 직후 급등했다. 이후 UTC 기준 오후 11시경 아시아 시장이 개장하면서 해외 거래소에서 매수 압력이 더욱 강화됐다.
파생상품 시장에서는 다소 제한적인 자금 유입이 나타났다. 9월 16일부터 19일까지 Bybit, OKX, 바이낸스(Binance) 등의 플랫폼에서 비트코인 미결제약정(미결제 포지션)은 약 12% 증가해 120억 달러에 달했다.
미국 중앙은행이 올해 금리 인하를 단행한 유일한 주요 중앙은행은 아니다. 유럽중앙은행(ECB)과 잉글랜드은행(BoE)도 올해 여름 초 이미 금리를 인하했다. 그러나 이러한 금리 인하가 시장에 미친 영향은 비교적 완만했으며, ECB와 BoE의 금리 인하 발표 후 며칠 동안 오히려 비트코인 가격은 하락세를 보였다.
그렇다면 왜 시장은 연준의 결정에 특히 강하게 반응했을까?
낮은 미국 금리는 일반적으로 달러 약세를 유발한다. 달러는 비트코인(BTC)의 주요 호가 통화이므로, 달러 약세는 달러 표시 비트코인 가격을 끌어올리는 요인이 된다. 지난 몇 년간 달러 및 달러 연동 스테이블코인이 모든 법정통화 및 스테이블코인 거래량에서 차지하는 비중은 꾸준히 증가해왔으며, 지난달에는 사상 최고치인 93%까지 도달했다.
또한 연준의 완화적 통화 정책은 글로벌 시장 내 달러 유동성을 증가시키며, 투자자들이 비트코인과 같은 고수익 대체 자산을 찾도록 유도한다.
참고로, 달러와 비트코인 간의 역사적 음의 상관관계는 지난 한 달간 약화된 모습을 보였다. 8월에는 비트코인과 달러지수(DXY)가 동시에 하락했는데, 이는 두 자산의 가격 움직임에 다른 요인들도 영향을 미치고 있음을 시사한다. 그중 하나는 다가오는 미국 대선이다. 예를 들어 전 대통령 도널드 트럼프는 현재 달러와 비트코인 모두에게 긍정적인 후보로 여겨지고 있다.
주요 데이터 요약:
Alameda Research와 관련된 지갑이 자산을 통합하고 있다.
암호화폐 거래소 FTX의 계열사 Alameda Research와 연결된 것으로 알려진 암호화폐 지갑은 지난 한 달간 적극적으로 자금을 이동시키며, FTX 파산 재산이 채권자 상환을 위해 자산을 정리하고 있다는 추측을 낳고 있다. 올해 초 FTX는 파산 신청 당시의 자산 가치 기준으로 대부분의 채권자에게 전액을 상환할 수 있을 정도로 충분한 토큰을 회수했다고 발표했다. 해당 거래소는 10월 초 청산 계획이 최종 승인된 후 상환 절차를 시작할 것으로 예상된다.
Kaiko의 암호화폐 지갑 데이터 솔루션을 통해 우리는 주소 0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713의 지갑을 분석했다. 지난 한 달간 이 지갑은 암호화폐 커스터디 플랫폼 BitGo로 160만 달러 상당의 ETH를 이체했으며, 바이낸스로는 22만 달러 상당의 World Coin(WLD)을 이체했다.
거래소로 자산을 이전하는 것은 일반적으로 약세 신호로 간주되는데, 트레이더들은 보통 자산을 팔기 위해 이를 거래소로 옮기기 때문이다. Alameda Research는 Worldcoin의 초기 투자자로서 7500만 개(현재 가치 약 1억 1800만 달러)의 WLD 토큰을 보유하고 있다. 이 토큰들은 7월 이후 Worldcoin 개발사 Tools for Humanity(TFH)에 의해 점진적으로 언락되고 있다.
이 지갑의 자금 유입을 심층 분석한 결과, 여러 소규모 지갑을 통해 자산이 통합되고 있는 것으로 나타났으며, 이들 지갑은 아마도 Alameda Research가 소유한 것으로 보인다. 가장 큰 규모의 유입은 OKX에서 발생한 127만 달러 상당의 USDT이다.
9월 18일 기준, Alameda 지갑은 여전히 6400만 달러 상당의 WLD 토큰을 보유하고 있다. 만약 이 토큰들이 매도될 경우 가격에 상당한 영향을 줄 수 있는데, 특히 7월 24일 토큰 언락 이후 가격은 이미 30% 하락한 상태다. 기타 주요 보유 자산으로는 유동성이 낮은 소형 토큰들이 있으며, FTX의 FTT(1300만 달러), Bona Network의 BOBA(900만 달러) 등이 포함되는데, 두 토큰 모두 일일 거래량이 약 70만 달러 수준에 불과하다.
미국 시장의 변동성으로 인해 트레이더들이 Crypto.com으로 이동하고 있다. 올해 미국 내 암호화폐 거래소 구조는 규제 변화와 시장 구조 발전으로 인해 변화를 겪었다. Cboe Digital은 6월 디지털 자산 스팟 거래 사업을 종료하고 파생상품에 집중하기로 했으며, 사실상 4월에 이를 발표한 바 있다.
6월 이후로 Crypto.com의 거래량과 시장 점유율은 눈에 띄게 증가했으며, 이는 Cboe Digital의 폐쇄로 인한 혜택을 받고 있음을 시사한다. 거래량이 급증하면서 유동성도 함께 증가했다. 여름 기간 동안 이 거래소의 비트코인 1% 시장 깊이(Market Depth)는 크게 상승해 Gemini를 넘어섰으며 Coinbase의 유동성에도 도전하고 있다. Coinbase는 3분기에 오히려 시장 점유율을 잃었다.
또한 Crypto.com의 경쟁력 있는 수수료 구조도 플랫폼 내 거래 활동을 촉진했을 가능성이 있다. 이 거래소는 현재 VIP 고객에게 마이크로메이커 수수료를 면제해주고 있으며, 다양한 프로모션도 진행 중이다. 전반적으로 Crypto.com의 수수료는 다른 미국 거래소들과 비교해도 매우 경쟁력 있다.
유동성과 거래량이 동시에 증가한 것은 마켓 메이커들이 Crypto.com에서도 더욱 활발하게 활동하고 있음을 나타낸다. 이 거래소의 평균 거래 규모 증가는 Cboe의 폐쇄로 인해 더 많은 거래량을 확보했음을 시사하는 또 다른 징후다.
BTC, ETH, USDT의 평일 거래량을 살펴보면, 3월 이후 거래량이 꾸준히 증가했으며 여름 기간에 두드러진 상승세를 보였다. Cboe는 기관 중심의 거래 플랫폼이므로 평균 거래 규모가 대부분의 리테일 플랫폼보다 훨씬 크다. 따라서 Crypto.com에서 거래 규모가 증가하고 있다는 점은 기관 활동이 늘고 있음을 의미한다.
왜 알트코인의 유동성이 점점 더 집중되고 있는가?
지난 몇 달간 변동성이 컸음에도 불구하고, 알트코인의 1% 시장 깊이는 3분기 동안 2.7억 달러 수준에서 비교적 안정적으로 유지됐다. 이는 지속적인 변동성 속에서도 마켓 메이커들이 여전히 유동성을 제공하고 있음을 보여준다.
알트코인 유동성은 FTX와 테라의 붕괴로 크게 타격을 입었으며, 2022년 4월부터 12월 사이에 유동성이 60% 이상 감소했다. 그러나 지난 1년간 유동성은 서서히 회복되었으며, 2024년 1분기에는 FTX 붕괴 이전의 평균 수준을 넘어섰으나, 3분기에 다시 다소 하락했다.
하지만 자산군별로 보면 이 회복세는 균일하지 않다. 알트코인 유동성은 점점 더 집중되는 양상을 보이고 있으며, 대형 알트코인이 소형 자산보다 월등히 좋은 성과를 내고 있다.
9월 초 기준, 시가총액 상위 10개 알트코인이 전체 시장 깊이의 60%를 차지하고 있으며, 이는 2022년 초 약 50%에서 증가한 수치다. 반면 상위 20개 알트코인의 시장 점유율은 동일 기간 27%에서 14%로 크게 하락했다.
또한 알트코인 유동성은 해외 거래소에 더욱 집중되고 있다. 해외 거래소의 전체 알트코인 시장 깊이 점유율은 2022년 초 55%에서 69%로 증가했으며, 이는 주로 대형 및 중형 시가의 알트코인에 의해 주도되고 있다.
비트코인 유동성은 정반대의 추세를 보이고 있다. 미국 거래소의 시장 점유율이 해외 거래소 대비 상승하고 있는데, 이는 일부 마켓 메이커들이 포트폴리오 리스크를 줄였거나 비트코인으로 전환했음을 시사한다.
2024년 거래소 상장 활동 둔화
글로벌 규제 감독 강화는 암호화폐 거래소의 상장 전략을 크게 변화시켰으며, 이는 2021년 불장 때와 비교해 신규 상장 건수가 크게 줄어든 결과로 이어졌다.
그러나 단순히 신규 상장 건수만을 살펴보는 것은 각 거래소가 제품 라인을 어떻게 확장하고 있는지를 충분히 설명하지 못한다. 보다 명확한 시각을 제공하기 위해, 우리는 신규 상장 건수를 각 거래소의 활성화된 거래쌍 총수에 대한 비율로 비교했다.
2024년 바이낸스는 300개 이상의 새로운 거래쌍을 추가해 MEXC 다음으로 두 번째로 많았다. 그러나 이 신규 거래쌍은 전체 제품군의 27%에 불과해 Bybit, Poloniex, OKX보다는 상장 확장 속도가 느린 편이다.
미국 본사의 거래소들은 더욱 보수적인 태도를 보이고 있으며, 신규 상장 거래쌍은 기존 제품의 4~15%에 그쳤다. 예를 들어 Coinbase는 2024년에 단 29개의 신규 거래쌍을 출시했으며, 이는 2021년 대비 10배 감소한 수치다.
전반적으로 올해 주요 거래소들의 신규 상장 거래쌍은 기존 거래쌍의 약 20% 수준에 머물렀으며, 이는 2021년 피크 시절 평균 50% 수준에 비해 크게 하락한 것이다.
미국 대통령 선거가 암호화 시장의 변동성 요인으로 부상
디지털 자산은 두 주요 미국 대통령 후보 사이에서 점점 더 중요한 이슈로 부각되고 있다. 전 대통령 트럼프는 수개월 전부터 비트코인 및 관련 산업을 지지하겠다고 공약했으며, 앞으로 몇 주 내 자신의 암호화폐 프로젝트도 출시할 계획이라고 밝혔다. 많은 시장 참여자들은 이 공화당 후보의 비트코인 지지 입장에 대해 긍정적으로 평가하고 있다.
하지만 최근의 TV 토론에서 보듯이 이는 양날의 검이 될 수도 있다. 토론 기간 동안 비트코인 가격은 하락했으며, 시장은 트럼프와 해리스의 토론 결과에 부정적인 반응을 보였다.
토론 전 Deribit의 11월 8일 만기 비트코인 옵션 계약의 내재 변동성은 급등했다. 이 계약은 미국 투표 종료 후 불과 3일 만에 만기된다. 토론 기간 동안 특별 선거 관련 계약의 거래량은 4000만 달러를 넘어서며 급증했고, 트레이더들은 주로 비트코인 하락 시 이익을 얻는 풋옵션을 매수했다.
앞으로 몇 주간 미국 대선은 선거 주기가 마지막 단계에 접어들면서 시장 변동성을 더욱 부추기는 요인으로 계속 작용할 전망이다. 2020년 대선 당시 디지털 자산은 핵심 이슈가 아니었지만, 이번에는 중요성이 점점 커지고 있다. 전 대통령 도널드 트럼프는 초기부터 미국 디지털 자산 산업을 지지하겠다고 선언했으며, 8월 비트코인 컨퍼런스에서도 연설했다. 카멀라 해리스는 디지털 자산에 대해 덜 적극적인 입장을 보여왔지만, 현 부통령은 일요일 자금 모금 행사에서 디지털 자산 혁신을 지지하겠다고 밝혔다.
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