에어드랍 데이터 심층 분석: 코인 수령 후 매도해야 할까 보유해야 할까? 미출시 초대형 프로젝트와의 상호작용은 어떤 가치를 가지는가?
글: On Chain Times
번역: 남지
서론
에어드랍, 에어드랍, 에어드랍.
지난해 8월 Friend.tech가 포인트 시스템을 출시한 이후, 초기 사용자에게 체인 외부 포인트를 지급하는 것이 업계 표준이 되었다. 일종의 에어드랍 열풍을 촉발했으며, 지난 1년간 다수의 프로젝트들이 토큰 발행을 시작했다. 암호화폐 분야의 많은 트렌드와 마찬가지로, 모두가 이 '황금 채굴 붐'에 몰려들었고, 결국 전체 산업이 과도하게 거품화되며 점차 매력을 잃게 되었다.
에어드랍 열풍은 이미 끝났는가, 아니면 단지 숨 고르기를 하고 있는 것일까?
요약
본문에서 필자는 지난 2년간 주목받은 47개 에어드랍 프로젝트들의 토큰 흐름을 정리하고 아직 토큰을 발행하지 않은 주요 프로젝트들을 분석했다. 주요 결론은 다음과 같다:
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에어드랍 후 상승한 프로젝트는 겨우 23%에 불과하다. (받자마자 팔아치우는 것이 더 낫다)
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47개 에어드랍 토큰 중 AI, 메임(Meme), 모듈러(Modular) 에어드랍만이 의미 있는 상승세를 기록했다.
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네트워크별로 보면, 솔라나(Solana)의 에어드랍만 TGE 이후 지금까지 수익률이 양수이며, 이더리움 기반 에어드랍이 가장 부진했다.
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에어드랍된 프로젝트 중 12.7%만이 같은 생태계 내 토큰보다 연내 성과가 우수했다. (사고 싶다면, 기존 메이저 토큰을 사는 것이 승률이 더 높다)
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모든 레이어 2(Layer 2) 에어드랍 이후 데이터가 전반적으로 하락했으며, 스타크넷(Starknet)만 예외였다.
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Linea의 주소당 예상 에어드랍 금액은 251달러지만, 저평가되었다고 본다. (어제 Linea 공동창립자가 퇴사한 이후로, 토큰 발행만 되어도 다행이다)
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Scroll의 일반적인 에어드랍 가치는 약 27달러이며, 16.9%의 사용자는 1,350달러의 수익을 기대한다. 그러나 대규모 자금이 Scroll에 참여하고 다른 프로젝트와 함께 '복합 수익'을 노리지 않는 한, 참여 가치는 크지 않다고 생각한다.
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리스테이킹(Restaking)은 실적이 나쁘며, 향후 좋은 성과를 거두기 어렵다고 본다.
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Berachain은 다양한(비싼) NFT를 수집하고 정기적으로 테스트넷에 참여해보는 것을 추천한다.
에어드랍 실적
에어드랍 토큰은 '오직 떨어질 뿐 오르지 않는다'는 평가를 받아왔다. 아래 그래프는 2024년 8월 25일 기준으로 가장 주목받은 47개 에어드랍 프로젝트를 포함하고 있으며, 이 중 단 11개만이 TGE 이후 가격이 상승했고, 평균 수익률은 49.56%(BONK 제외)였다. 반면 36개 하락한 에어드랍 프로젝트는 TGE 이후 평균 -62.15%의 손실을 기록했다.
일부 토큰은 TGE 직후 실제로 상승했으며, 평균 상승폭은 162.23%(전체 기간 하락한 프로젝트들과 BONK 제외)였다. 그러나 이 토큰들의 역사적 최고점(ATH) 이후 평균 하락률은 -70.89%에 달했다.
(Odaily 주: 아래 각 토큰은 세 개의 막대로 구성되어 있으며, 첫 번째는 공개 이후 현재까지의 등락률, 두 번째는 공개 후 최고 상승률, 세 번째는 최고점 이후 현재까지의 등락률을 나타낸다)
출처: CoinMarketCap & CoinGecko
2024년 8월 25일 기준
추세는 명확하다. 이번 사이클에서 인기를 끌었던 특정 분야(예: 메임, AI)를 제외하면, 2023년 이후의 대부분 에어드랍은 자유 낙하 상태에 있다(일부 프로젝트가 특정 시기에 상승했던 적이 있더라도).
TGE부터 현재, TGE부터 ATH, 그리고 ATH부터 현재까지의 평균 에어드랍 토큰 실적. 이상치는 막대가 잘리고 빨간색으로 표시됨
출처: CoinMarketCap & CoinGecko, 2024년 8월 25일 기준
평균적으로, TGE 이후 AI, 메임, 모듈러 에어드랍만이 의미 있는 상승을 기록했으며, 다른 분야의 에어드랍은 전반적으로 부진했다. 메임 카테고리는 가장 강력한 부문으로, TGE 이후 평균 2300% 상승했으며, 이 중 BONK가 가장 큰 기여를 했다.
사실상 BONK는 내 생각에 솔라나를 구해냈고, 2년 전의 'Soylana'라는 별명에서 벗어나 FTX 사건 후의 절망에서 벗어날 수 있게 했다. Pump.fun 사용자들은 이 만화小狗에 감사해야 한다.
생태계별 에어드랍 토큰 평균 실적: TGE부터 현재, TGE부터 ATH, ATH부터 현재까지. 이상치는 막대가 잘리고 빨간색으로 표시됨.
출처: CoinMarketCap & CoinGecko, 2024년 8월 25일 기준
생태계별로 보면, 오직 솔라나의 에어드랍만 TGE 이후 상승했으며, 이 역시 주로 BONK의 영향이고, 이더리움 기반 에어드랍이 가장 부진했으며, 코스모스(Cosmos) 기반 에어드랍은 변동성이 가장 컸다.
코스모스의 TGE에서 ATH까지 평균 상승률은 201%였으며(TIA의 850% 상승이 이를 끌어올렸음), 코스모스 기반 에어드랍은 2023년 4분기에 한때 유행했다. 코스모스 스테이킹 에어드랍은 '스테이킹으로 더 많은 에어드랍을 받는다'는 일시적인 서브 트렌드를 만들어냈으나, 이는 등장만큼이나 빠르게 소멸되었으며 DYM(TGE 후 61.1% 하락) 외에는 스테이커들에게 의미 있는 추가 에어드랍이 없었다.
일각에서는 지금까지의 실적 및 ATH 이후 조정은 전체 알트코인 시장 환경 때문이며, 에어드랍 특유의 문제가 아니라고 주장할 수 있지만, 생태계 내 토큰의 연내 실적과 비교했을 때, 47개 토큰 중 겨우 6개만이(그중 절반은 메임 또는 AI) 해당 생태계 토큰을 앞질렀다.
TGE부터 현재까지 에어드랍 토큰이 생태계 토큰 대비 연내 실적에서 보인 상대적 실적. 이상치는 막대가 잘리고 빨간색으로 표시됨
출처: CoinMarketCap & CoinGecko, 2024년 8월 25일 기준
암호화 커뮤니티(CT)는 이러한 현상을 낮은 유통량과 높은 FDV를 가진 토큰 이코노미로 설명하며, 이 토큰들이 본질적으로 VC의 탈출구(exit)용 도구로 설계되었다고 비판하며 거의 필연적으로 '오직 떨어질 뿐'이라고 말한다. 이 주장은 어느 정도 타당하며, 특히 이러한 토큰들이 지배권(Governance) 외에는 기능이 거의 없고 그 가치가 모호하기 때문에 더욱 그렇다. 하지만 더 깊고 우려되는 문제는, TVL, 거래량 혹은 기타 지표로 측정되는 사용자 수와 이용량에 의존하는 프로젝트들이 TGE 이후 매우 불안정한 모습을 보이고 있다는 점이다.
레이어 2
2024년 에어드랍을 진행한 L2의 TVL 변화 추이, 2024년 8월 16일 기준
점선은 TGE 일자를 나타냄. 출처: DefiLlama
주목받던 신규 L2 프로젝트들은 TVL 성장 면에서 부진하거나 '오직 떨어질 뿐'의 경향을 보였다.
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Blast와 zkSync Era가 가장 대표적인 예로, 대규모 팜(Farm)이 이루어졌던 두 프로젝트지만 TGE 이후 시장의 관심을 잃은 것으로 보인다.
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Manta Pacific은 초기에 강세를 보였는데, 이는 '신규 패러다임' 마케팅 캠페인 덕분이다. 2024년 3월 26일 이후에야 Manta에서 자금을 외부로 이체할 수 있었고, 이후 이 체인의 TVL은 ATH 대비 94% 급감했다. 유사한 상황이 Mode에서도 발생할 가능성이 있다. Mode는 상위 2000개 지갑의 50% 분배를 3개월 연기했으며, 그 기간 동안 크로스체인 이체를 금지했다. 다만 Mode의 상대적 강세는 이와 더불어 두 번째 시즌 포인트 프로그램(반면 Manta는 없음)과 Optimism의 Superfest에 포함된 점도 영향을 미쳤을 수 있다.
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Taiko는 메인넷 출시와 동시에 TGE를 선택하여 TGE가 TVL에 긍정적인 영향을 준 것처럼 보이지만, 실제 TVL은 1400만 달러에 불과해 시장의 관심이 크지 않음을 보여준다.
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특히 주목할 점은, 스타크넷(Starknet)의 TVL이 이 추세를 따르지 않고 오히려 TGE 이후 급증했다는 것이다. 확실히 인상적인 실적이지만, 이는 시장 분위기와 괴리를 보여 의문을 제기한다. 스타크넷의 마지막 8명의 사용자가 스타크넷을 다시 살렸는가? 스타크넷 지지자들이 나를 비판하기 전에 밝혀두자면, 그 Dune 대시보드의 데이터는 정확하지 않다. 2024년 6월 4일의 일일 활성 사용자 수는 실제로 21,200명이며, 두 달 전 ATH 대비 94% 감소했다. 스타크넷은 8억 달러의 기업 가치로 2.825억 달러를 투자 유치했으며, 이는 여전히 투자 금액보다 TVL이 18% 적다는 의미다. 반면 Blast는 단 2000만 달러만 투자 유치했지만, TVL은 투자 금액보다 190% 높다.
크로스체인
LayerZero의 일일 거래량을 살펴보면 상황이 더 명확해진다.
2024년 5월 1일 ZRO 에어드랍 스냅샷 발표 후, 일일 거래량은 52% 감소해 약 4.5만 건으로 떨어졌다. 현재는 7000건에도 못 미치며, 5월 1일 대비 92% 감소했다.
팜머(Farmer), 시巫(女巫) 공격자들(어떻게 부르든 간에)은 이번 사이클 내내 암호화폐의 대중화를 이끈 원동력이었거나, 적어도 그런 착시를 만들어냈다. LayerZero는 '구세력'에 속하지만, 포인트 프로그램은 없었으나 토큰 발행을 암시했기 때문에 사용자들은 가능한 많은 거래를 통해 에어드랍을 극대화하기 위해 행동했다.
이러한 거래량은 LayerZero가 2023년 4월 1200만 달러 규모의 시리즈 B 펀딩에서 VC들에게 보여준 과장된 데이터였다(출처: CryptoRank).
2023년 8월 이전의 에어드랍(이전 사이클에 속한다고 볼 수 있음)과 비교하면 전혀 다른 그림이 그려진다(물론 여기서 논의하는 것은 프로젝트 실적이지 토큰 실적이 아니다). Aptos는 가스 토큰 APT의 특성상 메인넷 출시와 동시에 TGE를 해야 했던 점을 제외하면, Optimism과 Arbitrum은 거버넌스 토큰 출시 전 이미 메인넷에 1년 이상 올라와 안정적으로 성장했다.
이는 이번 사이클의 기회주의적 환경과 극명한 대조를 이룬다. 많은 프로젝트들이 조기에 수익을 실현하기 위해 메인넷과 TGE 일정을 앞당겼다. 당시에는 L2 분야가 초창기였으며, 지금처럼 매달 하나씩 L2가 출시되는 현실과는 크게 다르다.
포인트 시스템의 종말
역사상 가장 큰 에어드랍들(역사적 최고 가치 기준)을 돌아보면, 적어도 7개는 에어드랍 수령자들에게 예상치 못한 선물이었으며, 이러한 긍정적인 감정이 TGE 직후 토큰 가격 급등을 이끌었을 가능성이 크다.
암호화폐 역사상 최대 10대 에어드랍
출처: CoinGecko Research https://www.coingecko.com/research/publications/biggest-crypto-airdrops
이전 사이클에서는 대부분의 에어드랍이 '공짜 돈'으로 여겨져 인기가 많았다. 사이클 말기에 가서야 일부러 에어드랍 팜ming을 하는 것이 더 흔해졌지만, 이번 사이클처럼 주류 사고방식이 되지는 않았다. Friend.tech의 포인트 시스템이 처음엔 시장 관심을 불러일으켰지만, 모든 프로젝트가 TGE를 기다리며 자신의 포인트 시스템을 도입하면서 이 혁신은 몇 달 만에 지겨운 클리셰로 전락했다.
계절마다 반복되는 포인트 팜ming은 점점 더 많은 시간과 자본을 요구하게 되었고, 에어드랍의 매력을 떨어뜨렸다. 이제 에어드랍은 더 이상 '공짜 돈'이 아니며, 실제 비용이 들어가기 때문에 최근 거의 모든 에어드랍은 TGE 직후부터 의심받으며 '죽음의 나선(death spiral)'에 빠지고 있다.
이제 포인트 유니버스는 물러날 때가 되었다. 만약 프로젝트들이 더 이상 명백하게 포인트와 랭킹을 이용해 팜머들로부터 모든 가치를 착취하지 않고, 전체 시장 분위기가 강세장으로 전환한다면, 팜머들도 다시 이익을 볼 수 있을지도 모른다.
이런 메이저 프로젝트들에 여전히 참여할 가치가 있을까?
여전히 TGE를 앞둔 프로젝트들이 많기 때문에, 여기서는 몇 가지(메이저급 프로젝트)에만 집중하겠다.
Linea와 Scroll
Linea와 Scroll은 Base를 제외하면 마지막으로 토큰이 없는 대형 L2다. Scroll은 8000만 달러를 투자 유치했으며 기업 가치는 18억 달러다. Linea의 모회사 Consensys는 총 7.25억 달러를 투자 유치했으며 기업 가치는 70억 달러다.
Consensys는 MetaMask 등을 포함한 여러 프로젝트를 운영하고 있지만, Linea는 확실히 강력한 자금 지원을 받고 있다고 볼 수 있다. zkSync와 Starknet은 각각 4.58억 달러, 2.825억 달러를 투자 유치했으며 기업 가치는 모두 80억 달러로, Linea는 최소한 괜찮은 실적을 낼 가능성은 있다. STRK는 TGE 후 몇 분 만에 FDV가 일시적으로 500억 달러에 달해 기업 가치의 6배 이상을 기록했으며, ZK는 약 47억 달러의 FDV로 상장해 zkSync 팜머들과 우연히 스타크넷 해커톤에 참여한 개발자들에게 풍성한 에어드랍을 제공했다.
따라서 Linea에서 Surge 활동을 하거나 Scroll Mark 시작 전에 참여한 사용자들은 4분기에 크리스마스 선물을 기대할 수 있을 것이다. 후발 주자라면 많은 자금이 필요하겠지만, 여러 프로토콜에서 복합적으로 팜ming을 한다면(예: Ambient에서 WRSETH/ETH 유동성을 제공해 Kelp, Scroll, Ambient을 동시에 팜ming) 가치 있을 수 있다.
(Odaily 주: Scroll Mark는 그들이 출시한 포인트 시스템이다.)
Linea 수학 계산
Whales Market 데이터에 따르면, LXP와 LXP-L의 현재 가치는 각각 0.11달러와 0.003달러이며, 이는 LXP-L 관련 평균 에어드랍이 109달러, 전체 에어드랍 규모는 약 2.34억 달러임을 의미한다.
2024년 9월 2일 기준 OpenBlock Linea Surge 대시보드
@nvthao의 Dune 대시보드에 따르면, 대부분의 사용자는 1000-1499개의 LXP를 보유하고 있어, 대부분의 사용자의 에어드랍 가치는 137달러에 불과하다.
또한 Linea Voyage 테스트넷 NFT가 있는데, Delta 버전은 현재 Element에서 0.00187 ETH(약 5달러)에 거래되고 있다.
예상 가치가 사실이라면, 일반적인 Linea 팜머는 테스트넷 Voyage, 몇 차례의 메인넷 Voyage, 6개의 Surge 활동을 통해 겨우 251달러를 얻게 되며, 가스비를 공제하면 약 150달러 수준이 될 것이다. 개인적으로 예상 가치는 지나치게 비관적이라고 생각한다. 아마도 L2 에어드랍에 대한 트라우마 때문일 것이다. 시장 심리가 회복된다면 LXP의 가치는 최소 0.50달러는 되어야 한다.
그럼에도 불구하고, 일반 사용자 대부분은 Linea에 실망할 가능성이 크다. 왜냐하면 거래 유도가 과거처럼 수익성이 좋지 않고, 프로젝트들이 TVL에 더 집중하고 있기 때문이다.
Scroll 수학 계산
Scroll의 계산은 더 간단하다. Whales Market에 따르면(거래량은 매우 낮음), Scroll Mark의 현재 가치는 약 0.27달러이며, 따라서 0-100 Mark를 보유한 지갑의 가치는 약 27달러다. 하지만 우리는 아직 1단계에 있으므로 이 수치는 계속 증가할 것이다. 5000 이상의 Mark를 보유한 지갑은 상당히 많으며, 16.9%에 달하고, 예상 수익은 약 1350달러다.
2024년 9월 2일 기준 @barsus777의 Scroll Mark Dune 대시보드
또한 Scroll Canvas도 있는데, 이는 거래 기반 NFT 배지다. 프로젝트가 거래 기반 활동에 대규모 토큰을 배분하는 것을 멀리하고 있지만, 나는 여전히 이 배지들이 에어드랍과 무관하다고 보기 어렵다. 포인트 시스템과 별개로, 포인트의 배율(multiplier)로 고려될 가능성이 있다.
결론적으로, Mark 출시 전부터 상호작용하지 않았다면, 자금을 투입할 더 나은 곳이 있다고 본다. 수만 달러를 들여 Mark를 쌓을 수 있다면 시도해볼 만하다.
리스테이킹(Restaking)
최대 7개의 ETH 유동 스테이킹 프로토콜 중 EtherFi와 Renzo만 에어드랍을 진행했다. 각각 TGE 대비 60.4%, 79.7% 하락하며 실적이 부진했지만, EtherFi는 상당한 입지를 굳히며 주요 LRT로서의 위치를 확보했다. 반면 Renzo는 TGE 후 TVL이 정체되었고, 몇 달 후 급격히 감소했다. 이는 아마도 인출이 6월에야 허용되었고, 많은 팜머들이 ezETH가 오픈 마켓에서 디페깅될 때 묶여 있었기 때문일 것이다.
에어드랍 열풍이 가라앉은 후 다른 주요 LRT들은 큰 성장을 이루지 못했기 때문에, 앞으로도 좋은 실적을 기대하기 어렵다고 본다.
EIGEN의 TGE는 아직이지만, Whales Market의 선매매 가격은 3.62달러이며, 대부분의 팜머들은 추가로 100개의 EIGEN을 받더라도 400달러 미만의 수익밖에 기대할 수 없다. Karak과 Symbiotic이 EIGEN보다 먼저 TGE를 진행할 가능성도 있지만, 이 프로젝트들과의 상호작용은 많은 자금이 필요하다.
Berachain과 Monad
마지막으로 우리가 본 가장 신비롭고 기대되는 두 프로젝트, Berachain과 Monad가 있다. 지난 6개월간 CT의 관심은 이 두 프로젝트에 집중되었지만, 정확히 어떻게 상호작용해야 할지 불분명하며 메인넷 출시일도 확인되지 않는다. 각각 1.42억 달러와 2.44억 달러를 투자 유치했으며, 전자의 기업 가치는 4.2069억 달러(ㅋㅋ)로, 에어드랍 수령자들에게는 분명 잔치가 될 것이다.
상대적으로 덜 신비로운 Berachain부터 시작하자면, 다양한(비싼) Bera NFT를 수집하고 독점 Discord 역할을 얻는 것이 가장 큰 보상을 가져올 가능성이 있다. NFT 거래를 좋아하지 않는다면, 테스트넷의 주요 DApp(BEX, BEND, BERPS 등)과 정기적으로 상호작용하는 것이 최선이다. TheHoneyJar의 미션을 통해 배지를 모으는 것도 좋은 방법이지만, 이는 Berachain과 직접 소속 관계는 아니다. 물론 테스트넷 상호작용이 결국 아무 결과도 없을 수도 있다는 점을 기억해야 한다(항상 Sui의 교훈을 기억하라).
Monad는 기본적으로 '사이비'(Cult)다. 적어도 현재로서는 테스트넷이 없기 때문에 유일한 상호작용 방식은 소셜 플랫폼에서 평판을 쌓는 것이다.
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