ETH 다중과 공매의 격렬한 논쟁 종합: 양측의 의견을 모두 듣고 판단하며, 시장이 방향을 제시하기를 기다린다
작성자: Flip Research
번역: TechFlow
ETH 롱과 숏 진영의 대립
$ETH에 대한 롱 진영과 숏 진영은 지금까지 그 어느 때보다도 더 극명하게 갈라서 있다. 양측 모두 타당한 논거를 가지고 있다. 다음은 내가 정리한 롱과 숏 주장들이다.
숏 관점
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Dencun 업그레이드 이후 수익성이 급격히 하락했으며, 단기적으로 이 상황이 바뀔 가능성은 낮아 보인다.
"L2가 이더리움을 다시 디플레이션 상태로 만들 것이다."
아니다. 이미 실제 사례를 통해 증명되고 있다.
L2와 blob, 그리고 메인넷 사용자가 부족한 상황에서 Ultrasound Money 개념이 왜 무력화되었는지에 대한 보고서.
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ETH의 마켓 피트(Market Fit)가 약화되고 있다. 암호화폐 순수주의자들은 BTC를 원하고, 일반 투자자들은 $SOL에 끌리며, $TRX는 스테이블코인 이동을 흡수하고 있다. '만병통치약' 같은 접근 방식은 더 이상 통하지 않는다.
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L2가 점점 더 분산되고 있다. 현재 @l2beat 는 71개의 L2, 20개의 L3, 그리고 놀라운 82개의 출시 예정 프로젝트를 추적하고 있다. 이는 사용자 경험(UX)을 크게 저하시키며, 대중 채택의 주요 장벽이 되고 있다. 반면 SOL은 모놀리식 체인과 생태계의 잠재력을 보여주고 있다.
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DeFi의 실용성이 의심받고 있다. 많은 프로젝트들이 본질적으로 착취적인 토큰 이코노미를 가진 밈(meme)에 불과하다. 높은 유통량과 낮은 완전희석 시가총액(FDV)의 패턴은 벤처 투자자들에게 가치를 최대한 이전하기 위해 일반 투자자들을 착취하는 것을 목표로 한다. (Cobie의 견해는 읽어볼 만하다.)
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ETH ETF의 성과는 미진하며, @rewkang의 주장이 옳아 보인다.
기사: 이더리움 ETF 영향 분석
비트코인 ETF는 포트폴리오에 비트코인을 편입하고자 하는 새로운 구매자들에게 기회를 열어주었다. 반면 ETH ETF의 영향은 명확하지 않다.
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ETH의 시장 심리는 역사적 저점에 도달했다. ETHBTC 및 SOLETH 거래쌍의 부진한 퍼포먼스와 함께 고려하면, 사망 나선(death spiral)과 체인 내 총 자금 잠금액(TVL) 유출 가능성이 있다.
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우리는 조건반사적으로 ETH를 '선택된' L1이라고 여겨왔지만, 이렇게 신생 산업에서는 그러한 전제가 반드시 성립하지 않을 수 있다.
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기관 및 정치적 관점에서 볼 때 BTC가 주요 초점이다. 마이클 세일러와 같은 순수주의자들이 가장 강력한 형태의 화폐로서 BTC를 옹호하고 있으며, 이러한 서사(narrative)는 ETH에는 존재하지 않는다. ETH는 유사한 '지지자'를 찾는 데 어려움을 겪고 있다.
내 모든 순자산(net worth)이 이 사람의 손에 달려 있다.
"두 번째 선택은 없다." — 마이클 세일러
롱 관점
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ETH와 L2의 거래량은 사상 최고치를 기록했고, 거래 가격은 저점 근처에 머물러 있다. 이더리움은 확장성 문제를 성공적으로 해결했으며, 대중화를 위한 준비가 완료되었다.
출처: L2Beat
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ETH의 TVL은 최근 등장한 경쟁체보다 10배 이상 많다(이때 L2 제외). L2의 TVL 역시 여전히 이더리움 생태계에 잠겨 있으며, 궁극적으로 이 가치는 ETH 보유자들에게 귀속되어야 한다.
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ETH는 검증된 기관급 블록체인이며, 개발자 활동 또한 최고 수준을 유지하고 있다. 이 분야에서 가장 똑똑한 인재들이 ETH의 로드맵을 공동으로 설계하고 있다. 현실 자산(RWA)의 토큰화, 예측시장 등 어떤 기관의 연동도 결국 ETH 위에서 이루어질 것이다.
블랙록이 $ETH 스팟 ETF를 운영하고 있다.
이미 $ETH 위에서 스테이블코인을 발행했다.
또한 자산 및 자금의 토큰화 계획도 진행 중이다.
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ETH의 올해 부진한 퍼포먼스는 DeFi에서 밈 코인으로의 자본 이동과 일치한다. 그러나 서사가 변화하고 있는 것으로 보인다.
DeFi가 정말 돌아오고 있는가?
다른 서사에 밀려 부각되지 못했던 DeFi의 회복 징후가 나타나고 있다.
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코인베이스의 cbBTC, @VitalikButerin 이 지지하는 L2 @megaeth_labs , 그리고 곧 메인넷 출시를 앞둔 @babylonlabs_io 등의 발전은 DeFi 관련 새로운 투기 열풍과 스테이킹/리스테이킹 서사에 대한 관심을 재점화할 수 있다.
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ETH는 올해 계속해서 킬러 앱을 만들어내고 있으며, @polymarket이 좋은 예다. 이런 상황은 계속될 것이며, 다음 'DeFi' 트렌드가 등장할 때쯤엔 이미 가격이 현실을 반영할 것이다—시장은 선견적이다.
@Polymarket가 올해 최고의 암호화 애플리케이션이 아니라고 말하기는 어렵다.
단일 월 기준 8월에 4.75억 달러의 거래량과 75,000개의 신규 계정을 달성할 전망이다.
민간 여론조사기관, 해설가, 일반인, 선거운동 등에서 광범위하게 인용되고 있다.
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다양한 상호운용성(interoperability) 솔루션이 개발 중이며, 몇 년 안에 우리가 어떤 체인에 연결되어 있는지 알 필요조차 없게 될지도 모른다. @layerzero_labs, @synapseprotocol, @omnifdn, @wormhole 등 다양한 프로토콜이 있다.
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ETH ETF 출시는 비트코인과는 완전히 다른 시장 환경에서, 게다가 가격 부진 속에 이루어져 잠재적 투자자들을 실망시켰다. 현재 정치권과 기관의 관심은 $BTC에 집중되어 있지만, 비트코인이 점점 더 널리 받아들여짐에 따라 사람들은 "다음은 무엇인가?"라는 질문을 하기 시작할 것이다. $ETH는 이 질문에 대한 명백한 답이다.
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역사적 저점(ATL)에서의 부정적인 시장 심리는 투자자에게 기회를 제공한다—가격 변동성이 시장 서사를 형성한다. 투기자들이 바닥 매수를 시작하면서 위 요소들이 점차 부각되며 가격 상승 반등을 유도할 것이다.
"ETH가 1만 달러에 도달하는 날은 필연적으로 올 것이다." — 전설의 트레이더 GCR
결론
양측 모두 매우 강력한 논거를 가지고 있기 때문에, 가격은 어느 방향으로든 큰 폭의 변동을 겪을 가능성이 있다. 개인적으로 ETH 보유자로서 편향이 있겠지만, 올해의 가격 변동을 겪은 후 장기적으로 보면 롱 주장이 더욱 설득력 있다고 생각한다. 당신은 이 논쟁에서 어떤 입장을 취하는가?
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