밈 PVP를 부추기는 이번 DeFi들의 사업 전환 새로운 선택지
글: TechFlow
혁신이 부족해지고 투기가 성행하면서 시장은 점차 곤란한 상황에 빠져들고 있다.
솔라나(Solana)에서는 밈 코인이 난무하고, Pump.fun의 수익은 계속 증가하며, 이제는 코인 발행이 그 어느 때보다도 직접적이고 간단하다...
따라서 암호화폐 시장은 점점 잔혹한 '사용자 대 사용자(Player versus Player, PvP)' 게임으로 변모하고 있다. 이 제로섬 게임 속에서 참여자들의 목표는 가치를 창출하는 것이 아니라 다른 참가자로부터 이득을 얻는 것이다. 승자의 뒤에는 반드시 패자가 존재한다.
모든 이들이 현재 암호화 시장 현황을 수용하고 참여하지만 변화시키지는 않는다. 그러나 더 민감한 일부 사람들은 바로 이런 상황을 활용해 '촉진자'로서의 비즈니스를 시작한다:
예를 들어 어제, 솔라나 생태계 내 The Arena라는 플랫폼이 등장했는데, 그 비즈니스 모델은 현재 시장과 매우 '맞물려 있다'. 즉, 사용자가 체인 상에서 새로 출현하는 모든 솔라나 토큰에 대해 롱 포지션, 숏 포지션 또는 헷지를 할 수 있도록 한다.
플랫폼 이름(Arena, 즉 경기장) 자체가 이미 이 서비스의 본질을 노골적으로 드러내고 있으며, 기존 스팟 거래 외에도 PvP 구조를 더욱 확대시킨다. 레버리지 위에서 벌어지는 잔혹한 각축전이다.
그리고 The Arena의 배후에는 유명 DeFi 프로토콜인 Marginfi가 있어, 롱 및 숏 포지션을 위한 자금 대출 풀을 제공함으로써 The Arena의 운영 로직이 원활하게 작동하도록 지원한다.
PvP 경기장, Marginfi가 대출 풀을 제공
The Arena의 비즈니스 모델은 어떻게 작동하는가?
간단히 말해, The Arena는 독립된 대출 풀 기반의 거래 플랫폼으로, 사용자가 솔라나 상의 새로운 토큰에 대해 레버리지를 이용한 롱/숏 거래를 할 수 있게 해준다.
사용자는 감사된 오픈소스 대출 풀을 생성할 수 있으며, 무상 손실(Impermanent Loss)도 발생하지 않는다.
The Arena는 특히 솔라나의 신규 토큰에 초점을 맞추고 있음을 강조한다. 언급된 바와 같이, 솔라나는 매일 수많은 새 토큰을 만들어내지만 전통적으로 트레이더들이 이러한 신규 토큰을 거래할 수 있는 방법은 매우 제한적이었다.
그렇다면 '독립된 대출 풀'이란 무엇을 의미할까?
쉽게 말해, 각 토큰마다 전용 풀이 존재한다는 뜻이며, 유니스왑(Uniswap)처럼 AMM 방식의 페어링 풀이 아니다. 또한 해당 풀의 자금은 과도하게 담보되어 있어 입금된 자금이 대출된 금액보다 많아 보안성을 확보한다.
이 대출 풀은 탈중앙화 대출 프로토콜 marginfi에서 제공되며, 필요한 DeFi 인프라를 공급한다.
이런 운용 방식을 좀 더 쉽게 이해하기 위해 다음과 같은 예시를 들어보자:
The Arena를 특별한 '게임장'이라고 생각하자. 여기에는 다양한 '게임룸'이 있고, 각 룸은 하나의 토큰을 나타낸다.
새로운 코인 DOGEE가 있다고 가정하자. DOGEE의 '게임룸' 안에서,
당신은 '방장'이 될 수 있으며, 자신의 DOGEE나 USDC 등 인정된 토큰을 이 방에 넣을 수 있다.
수익: 다른 사람이 이 방을 사용할 때 당신에게 수수료(이자)를 지불한다.
위험: 누군가 DOGEE를 빌려갔다가 갚지 않으면, 당신이 예치한 토큰 일부를 잃을 수 있다.
왜 방장이 되고 싶을까? 이유는 이자를 벌기 위해서다. 마치 은행에 돈을 맡기는 것과 같지만, 수익률은 훨씬 더 높을 수 있다.
다른 사람들은 이곳에 와서 '게임'을 할 수 있으며, DOGEE에 대해 롱 또는 숏 포지션을 취할 수 있다.
구체적인 대출 과정은 어떻게 이루어질까?
The Arena에 '마법 상자'가 있어서 토큰을 빠르게 빌리고 반납할 수 있다고 상상해보자.
DOGEE에 롱 포지션을 잡는 과정은 다음과 같다:
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플레이어는 담보물(예: USDC)을 게임룸에 예치한다. 그리고 '마법 상자'에서 USDC를 빌린다.
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즉시 이 USDC로 더 많은 DOGEE를 매입한다.
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DOGEE 가격이 상승하면 수익을 얻게 된다.
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마지막으로 일부 DOGEE를 매도하여 빌린 USDC를 갚고 수수료를 지불해야 한다.
DOGEE에 숏 포지션을 잡는 것도 비슷한 원리이며, 생략한다.
사용자가 The Arena에서 거래할 때 실제 대출 작업은 Marginfi를 통해 이루어지며, 동시에 Marginfi의 플래시론(Flash Loan) 기능을 사용해 동일한 트랜잭션 내에서 차입과 상환을 완료할 수 있다.
The Arena가 PvP를 가속화하는 레버리지 게임이라면, Marginfi는 그 뒤에 있는 게임 엔진과 같다. 사용자는 게임 화면(The Arena)만 신경 쓰면 되고, 엔진(Marginfi)이 어떻게 작동하는지는 몰라도 된다.
DeFi가 불을 지피며, 거래는 멈추지 않는다
고대 로마에서 경기장은 검투사들이 사생결단의 싸움을 벌이는 장소였으며, 주변 관중들은 열광하며 응원했다.
암호화폐 시장에서도 The Arena와 같은 프로젝트는 밈(PvP) 게임을 더욱 격렬하게 만들지만, 프로젝트 자체는 수수료 수익을 얻을 수 있으며, 배후의 DeFi 프로토콜(Marginfi 등) 역시 대출 비즈니스를 활성화해 수익을 얻을 수 있다.
'테이블 요금'을 받는 것은 항상 안정적인 수익 모델이며, 경기장 위에서 degen(도박성 투자자)들의 생사 여부는 우선순위에 들지 않을 가능성이 크다.
흡연은 건강에 해롭다는 것과 마찬가지로, 경기장 입구에 '레버리지 거래는 위험합니다'라고 적혀 있어도, 과연 degen의 입장 욕구를 막을 수 있을까?
참고로 우리는 이전 기사 《dumpy.fun 분석: Solend의 리브랜딩 후 신제품, 밈 코인 숏 포지션 가능》 에서 Pump.fun과 이름이 상반되는 dumpy.fun이 밈 코인 숏 포지션을 허용하며, 그 뒤엔 또 다른 DeFi 프로토콜인 Solend가 있다는 점을 언급한 바 있다.
이제 쉽게 알 수 있듯이, 오늘날 DeFi 프로토콜들의 사업 전환 방향 중 하나는 바로 PvP를 부추기는 역할을 하는 것이다.
거래가 빈번할수록 그들의 수익은 더욱 커진다. 하지만 DeFi의 오리지널 세대들이 이런 PvP 플랫폼을 지원함으로써 시장의 투기 행위를 가속화하고 있는 것은 아닐까?
이 질문에는 아마 정답이 없을 것이다.
하지만 "주목이 집중되는 곳에 유동성이 있고, 유동성이 있는 곳에 기회가 있으며, 기회가 있는 곳에 다시 주목이 모인다"는 논리 속에서, 투기를 부추기고 시장 변동성을 가속화하는 것은 이제 프로토콜과 개발자들에게 거부하기 어려우며 거의 본능적이고 수익성 있는 최적 선택이 되어 버렸다.
거래는 멈추지 않고, 대결은 더욱 치열해진다.
리스크 관리를 철저히 하며, 시장의 부침을 지켜보자.
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