비트와이즈 CIO: 이더리움 ETP 출시로 ETH 가격 5000달러 돌파 전망
저자: Matt Hougan
번역: TechFlow
ETP 자금 흐름이 이더리움에 미치는 영향은 비트코인보다 더 클 수 있다.
현물 ETP 출시 후 ETH 가격이 어떻게 될지 모두 궁금해하고 있다. 필자의 예측은 다음과 같다. ETP 자금 유입으로 인해 가격이 5,000달러를 넘어서는 사상 최고치를 기록할 것이다.
하지만 이는 즉각적으로 발생하지는 않을 것이다. 실제로 초기 몇 주 동안은 그레이스케일 이더리움 트러스트(ETHE)가 ETP로 전환되면서 약 110억 달러 규모의 ETHE 자금이 유출될 수 있기 때문에 변동성이 클 것으로 본다. 그러나 연말까지 새로운 고점이 형성될 것이라 믿는다. 만약 시장의 많은 분석가들이 예상하는 것보다 자금 유입이 더욱 강력하다면 가격은 더 높아질 수도 있다.
그 이유는 다음과 같다.
수요와 공급이 모든 것을 결정한다
ETP 출시가 상품 가격에 미치는 잠재적 영향을 예측하는 가장 좋은 방법은 수요와 공급 관계를 고려하는 것이다. ETP는 ETH와 같은 기초 자산의 기본 구조를 바꾸지는 않지만, 새로운 수요 원천을 창출한다는 점에서 중요하다.
1월 현물 비트코인 ETP 출시 이후 비트코인 가격이 어떻게 움직였는지를 살펴보자. 그날 이후로 비트코인 ETP가 매수한 비트코인 물량은 채굴자가 생산한 양의 두 배 이상이다:
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ETP 매수 BTC: 263,965 BTC
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채굴자 생산 BTC: 129,181 BTC
놀랍지 않게도 가격은 상승했다. 비트코인 ETP가 출시된 1월 11일 이후 비트코인은 약 25% 상승했으며, 2023년 10월 시장이 ETP 출시를 예상하기 시작한 시점부터는 110% 이상 상승했다.
2023년 1월 이후 비트코인 수익률
출처: Bitwise Asset Management
데이터 기간: 2022년 12월 31일 ~ 2024년 7월 11일
ETH도 동일한 효과를 볼 수 있을까? 오히려 나는 그 영향이 더 클 것이라 생각한다.
나는 이전에도 언급했듯이, 새로운 이더리움 ETP는 수십억 달러의 자금을 끌어들일 것이라 본다. 그리고 이러한 새로운 ETP로 유입되는 자금이 이더리움에 미치는 영향은 비트코인보다 더 클 것이며, 이를 뒷받침하는 세 가지 구조적 이유가 있다.
이유 #1: ETH의 단기 인플레이션율이 낮다
비트코인 ETP가 출시됐을 당시, 비트코인 네트워크의 인플레이션율은 1.7%였다. 즉, 비트코인 네트워크는 매년 약 328,500 BTC를 생산하며, 당시 가격 기준 약 160억 달러에 해당한다. 이는 유지하려면 매년 160억 달러 어치의 비트코인이 추가로 매수돼야 한다는 의미다.
반면 지난 1년간 이더리움의 인플레이션율은 정확히 0%였다. 1년 전과 오늘날 모두 1.2억 ETH가 유통 중이다. 이는 하루에 소량의 ETH가 생성되긴 하지만, 스테이블코인에서부터 토큰화 펀드에 이르기까지 이더리움 애플리케이션을 사용하는 사람들이 동시에 ETH를 소각하기 때문이다. 지난 1년간 이 두 힘은 정확히 균형을 이루었다.
0%의 신규 공급과 마주한 눈에 띄는 새로운 수요? 나는 이 논리를 좋아한다. 이더리움 상의 활동이 늘어나면 소각되는 ETH의 양도 증가하게 된다. 이는 투자자에게 유리한 또 하나의 유기적 수요 레버리지다.
이유 #2: 비트코인 채굴자와 달리 ETH 스테이커는 매도할 필요가 없다
두 번째 큰 차이는 비트코인 채굴자들은 일반적으로 새로 채굴한 코인을 매도해야 하지만, ETH 스테이커들은 그러한 압박을 받지 않는다는 점이다.
비트코인 채굴은 고사양 컴퓨터 칩과 막대한 에너지를 필요로 하는 비용이 많이 드는 과정이다. 따라서 채굴자들은 운영 비용을 지불하기 위해 대부분의 채굴한 BTC를 매도하는 경향이 있다.
반면 이더리움은 채굴에 의존하지 않고 '지분 증명(PoS)'이라는 시스템을 사용한다. 이 시스템에서는 사용자가 거래를 정확하고 성실하게 처리하겠다는 보증으로 ETH를 담보로 제공한다. 그 대가로 스테이커는 새로운 ETH 보상을 받는다.
비트코인 채굴과 이더리움 스테이킹의 핵심 차이점은, 스테이킹에는 상당한 직접 비용이 들지 않는다는 것이다. 따라서 이더리움 스테이커들은 획득한 ETH를 매도할 필요가 없다. 심지어 이더리움의 인플레이션율이 0%를 초과하더라도, 큰 폭의 매도 압력은 발생하지 않을 것이라 생각한다.
단기적으로 보면, 이더리움의 일일 강제 매도량은 비트코인보다 훨씬 적다.
이유 #3: 28%의 ETH가 스테이킹되어 시장 밖에 있다
스테이킹에는 또 다른 영향이 있다. ETH를 스테이킹하면 일정 기간 동안 해당 자산을 스마트 계약에 잠근다. 이 기간 동안에는 ETH를 인출하거나 매도할 수 없다. 현재 유통되는 전체 ETH 중 28%가 스테이킹 상태이며, 실질적으로 시장 밖에 있는 것이다.
또한 탈중앙화 금융(DeFi)의 스마트 계약에 담보로 묶여 있는 ETH도 13%에 달한다. 예를 들어 대출 시장에서 담보로 사용되는 경우 등이다. 이 역시 더 많은 ETH를 시장에서 제거한다.
합산하면 전체 ETH의 약 40%가 어느 정도 또는 완전히 매도 불가능한 상태다. 매우 큰 비중이다!
이것이 의미하는 바는?
앞서 언급했듯이, 필자는 새로운 이더리움 ETP가 성공할 것으로 보며, 상장 후 18개월 내에 150억 달러의 신규 자산이 유입될 것이라 예상한다. 현재 ETH는 약 3,400달러에 거래되고 있으며, 사상 최고치보다 29% 낮은 수준이다. 위에서 언급한 요소들을 종합하면, ETP가 예상대로 성공한다면 ETH가 과거 고점을 재차 시험하지 않을 리는 거의 없어 보인다.
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