ETH CC 현장 스케치: 긍정적인 분위기 속에서도 여전히 불확실성 존재, 창립자들 현재 토큰 발행 방식에 좌절감 느껴
작성자: Regan Bozman
번역: TechFlow
추운 비 오는 브뤼셀을 떠나 화창한 곳으로 향하세요. ETH CC의 전반적인 분위기는 긍정적이었습니다—많은 낙관적인 신호들이 있었죠(@megaeth_labs에게 경의를 표합니다). 하지만 여전히 많은 불확실성(그리고 약간의 지루함)이 존재했습니다. 와플, 람빅 맥주, 감자튀김을 즐기며 우리가 얻은 인사이트는 다음과 같습니다.
저에게 암호화 컨퍼런스에서 가장 가치 있는 부분은 바로 분위기 점검입니다. 모두가 흥분하고 있나요? 그렇다면 그 이유는 무엇인가요? 사람들은 암호화 자산 가격에 관심 없다고 말할 수 있지만, 제 경험상 분위기는 가격과 강한 정비례 관계를 보입니다!
현재 시장 심리는 다소 피로해 보이며, 대부분의 사람들의 기분은 이렇습니다:
모든 프리-런치(pre-launch) 창업자들이 가장 걱정하는 것은 현재 부진한 토큰 발행 모델을 어떻게 회피할 것인지입니다. 참고로 제 견해는 약간 편향될 수 있습니다. 사람들이 이 주제를 저와 나누는 것을 좋아하기 때문이죠.
제가 ETH CC에서 만난 모든 창업자들은 현재의 포인트 시스템과 에어드랍 전략에 대해 실망하고 있지만, 현상에 도전하기란 매우 어렵습니다! 경쟁사가 포인트를 운영한다면, 자신도 하지 않을 수 없습니다. 에어드랍도 마찬가지입니다—암호화 사용자들은 이를 기대하며, 프로젝트는 에어드랍 없이는 사용자가 떠날까 두려워하죠.
다른 방식을 시도하고 싶은 창업자들조차 여전히 에어드랍 전략을 선택합니다. 제 생각엔 영구적으로 5%의 토큰을 약한 손(weak hands)에게 배분하는 것은 어리석은 행동이지만, 토큰 발행 모델을 바꾸는 건 여전히 어렵습니다!
지난 몇 주 동안 저는 수십 차례 이런 대화를 나누었으며, 대부분의 창업자들은 장기적으로 더 나은 커뮤니티 정합성을 위해 토큰 판매를 하고 싶어하지만, 이를 실행하는 데에는 극복하기 어려운 장벽이 있습니다.
(A) 변호사들은 토큰 판매를 권하지 않습니다.
(B) 거래소 또한 토큰 판매를 권하지 않는데(더 높은 규제 리스크를 우려해서), 이는 큰 문제입니다.
거래소는 일종의 '킹메이커'이며, 변호사의 의견을 무시하는 것도 쉽지 않습니다. 따라서 저는 현재로서는 이 분야의 혁신이 매우 어렵다고 봅니다.
시장 상황 자체가 여전히 모든 사람의 최우선 관심사입니다—창업자, 벤처 캐피탈, 유한책임사원(LP).
사람들은 이제(제 생각엔 올바르게) 낮은 유통량/높은 FDV라는 미신보다는, 유동성과 "언락 월(wall of unlocks)"이라는 공급과 수요의 불균형에 집중하고 있습니다.
흥미롭게도, 창업자들은 이제 프로젝트 출시 전에 유동성 펀드를 유치하여 2차 수요를 사전에 확보하려 합니다. 일 년 전에는 아무도 이런 일을 하지 않았습니다. 올해는 @Arthur_0x에게 좋은 해가 될 것입니다.
이것은 영리한 전략입니다. 유동성 펀드는 공개 시장에서 수요를 끌어올릴 수 있는 가장 쉬운 레버 중 하나이기 때문입니다. 하지만 그 효과에도 한계가 있습니다. Arbitrum을 비판하고 싶지는 않지만, 그들은 정말 훌륭한 일을 했습니다. 그러나 $ARB의 유동성 예를 들어보면, 매월 5천만 달러에서 1억 달러의 토큰이 언락됩니다. 그 중 절반이 매도된다고 가정하면, 2천5백만~5천만 달러의 매도 압력이 생깁니다. 모든 유동성 펀드가 ARB를 매수한다고 해도, 이 정도의 매도 압력을 완전히 상쇄하기는 어렵습니다. 이것은 단지 한 토큰에 대한 이야기입니다.
LP들은 이러한 현실을 깨닫고, 유동성 펀드에 더 많은 자본을 할당하기 시작했습니다. 벤처 캐피탈에 비해 여전히 적긴 하지만, 명확한 성장 궤도에 있습니다. 벤처 캐피탈도 혁신의 여지가 있는데, 현재 저희 포트폴리오의 20%가 유동성 자산입니다(산업 평균 수준). 저는 이 비율이 40%까지 올라갈 수 있다고 생각하지만, LP들은 일반적으로 관행을 벗어나는 것을 선호하지 않아서, 이를 실현하기 어렵습니다.
제 추측으로는 창업자들이 여기서 더 창의적일 것이며, 펀드가 2차 시장에서 일정량의 토큰 구매를 약속하는 프리-TGE 거래를 볼 수도 있을 것입니다. 하지만 아직 그런 사례는 본 적 없습니다.
제품 측면에서 보면, 이더리움의 초점은 현재 조각화 문제를 해결하기 위한 추상화에 맞춰져 있는 듯합니다. 좋은 방향입니다! 하지만 단기적으로는 조각화에 명확한 경제적 인센티브가 존재하기 때문에, 해결하기 어려운 문제입니다. 지난 몇 년간 EVM 생태계의 트렌드는 조각화였습니다—다양한 L2 솔루션, zk 롤업 vs 옵티미스틱 롤업 등등. 이는 경제적 인센티브가 명확하기 때문인데, 독자적인 인프라를 구축하면 공개 시장에서 더 높은 평가를 받을 수 있기 때문입니다. 하지만 이는 유동성을 분산시키고 사용자 경험을 악화시킵니다.
이제는 지갑부터 L2까지 전체 생태계가 추상화와 재통합을 추진하고 있습니다.
지갑 측면에서는 @rhinestonewtf와 @safe 같은 팀들이 ERC-7579를 주도하며 스마트 월렛 간의 생태계 수준 상호 운용성을 실현하려 노력하고 있습니다.
이것은 이더리움 생태계가 지갑 차원에서 조각화를 역전시키려는 노력 중 하나입니다.
Polygon과 zkSync도 각자의 수평적 확장 방안을 추진하고 있습니다.
장기적으로는 이러한 방안 중 하나가 성공하기를 바랍니다. 하지만 앞으로 몇 년간은 조각화에 여전히 강력한 경제적 인센티브가 있을 것입니다.
컨퍼런스에서 몇몇 LP들과 대화를 나눈 결과, 올해 1분기에 나타났던 암호화 시장 회복에 대한 낙관론이 느려지고 있다는 것을 알았습니다.
외부 관찰자들에게는 비트코인이 10만 달러에 도달하는 것이 여전히 멀게 느껴질 수 있습니다. 여기에 새로운 시장 스토리텔링의 부재가 더해져, 시장 환경은 더욱 어려워지고 있습니다.
2월의 ETH Denver 이후 저는 올해 하반기에 암호화 벤처 펀드로 대규모 자금 유입이 있을 것으로 예측했습니다.
하지만 지금은 이것이 가장 빨라도 4분기에나 가능하며, 더 가능성 높은 시점은 2025년 상반기라고 생각합니다.
시장이 비틀거리고 있으며, 많은 암호화 벤처 펀드들이 자금 배분의 마지막 25%에 진입했습니다. 즉, 향후 6개월 내 추가 자금이 필요하지만, LP들은 먼저 배분 실적을 보기 원합니다.
벤처 캐피탈은 배분을 위해 시장이 회복되기를 기다리고 있습니다. 거시경제적 환경은 빠르게 개선될 수 있으며, 우리는 역사적 고점을 돌파하거나 연내 획기적인 앱이 등장할 수도 있습니다. 저는 적어도 하나는 꽤 가능성이 있다고 봅니다.
그렇지 않다면 벤처 캐피탈의 배분 속도가 느려질 것이며, 기존 펀드의 운영 기간을 연장해야 할 것입니다. 마지막으로, 이런 지루한 패널 토론 세션을 없앨 수 없을까요?
아무도 이런 토론을 듣고 싶어하지 않습니다. 이건 가장 게으른 콘텐츠 형식입니다. 진정으로 사람들에게 무언가를 가르치는 데 집중하거나, 자유롭게 교류할 수 있는 환경을 만들어야 합니다!
중간 정도의 내용은 모두 시간 낭비입니다. 저는 여전히 미래에 대해 기대하고 있으며, 흥미로운 일이 많이 남아 있습니다.
브뤼셀을 비난하며 트위터에 투덜거리는 사람은 결코 성공하지 못할 것입니다(Not Gonna Make It).
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@reganbozman
