Coin Metrics: 스테이블코인 채택 특징 해독
글: Matías Andrade, Tanay Ved
번역: Luffy, Foresight News
주요 요점:
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시장 성장: 스테이블코인 시장은 2020년 100억 달러 미만에서 현재 1600억 달러 이상으로 성장했으며, USDT와 USDC가 주요 기여를 했습니다.
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사용 및 채택: 스테이블코인은 거래에 광범위하게 사용되며, 송금 규모는 블록체인 트랜잭션 수수료의 영향을 받습니다. 4월 기준 조정된 주간 송금액은 500억 달러를 초과합니다.
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글로벌 활용도: 이더리움 기반 USDC는 홍콩증권거래소(HKSE)와 런던증권거래소(LSE) 운영 시간 동안 중간 수준의 활동을 보입니다. 반면 트론(TRON) 기반 USDT는 더 높고 균일하게 분포된 거래 활동을 나타냅니다.
서론
장기간 미국 달러는 세계 준비통화로 자리 잡아왔습니다. 그러나 중국, 브라질, 러시아 등 브릭스 국가들이 국제 무역의 대안을 모색하고 있으며, 각국 중앙은행들이 미국 국채를 대체하기 위해 금 등의 자산으로 외환보유액을 다각화함에 따라 이러한 지위는 도전받고 있습니다. 반면 스테이블코인(법정통화, 현금성 자산 또는 암호자산으로 담보된 블록체인 상 디지털 토큰)의 등장은 전 세계 금융 생태계 내에서 달러와 국채에 대한 수요를 더욱 확대시키고 있습니다.
스테이블코인은 미국뿐 아니라 달러 부족 경제권이나 통화 불안정, 금융 서비스 접근성이 제한된 신흥 시장에도 중요합니다. 현재 이 시장 규모는 놀라운 1600억 달러를 넘어서며, 소비자 및 기업용 응용 프로그램에서의 국경 간 결제 등을 지원하는 다양한 스테이블코인과 인프라를 제공하고 있으며, 미국 국채에 대한 수요 면에서도 전 세계 15개국보다 많아 대부분 국가를 능가하고 있습니다.
이번 주 '네트워크 상태'에서는 스테이블코인의 성장 및 사용 패턴을 평가하고, 새로 개발한 대시보드를 통해 스테이블코인에 대해 포괄적이고 심층적인 분석을 수행합니다.
개요: 스테이블코인의 다양성과 확장
스테이블코인의 글로벌 영향력은 점차 확대되고 있으며, 전체 시가총액은 2020년 100억 달러 미만에서 현재 1600억 달러 이상으로 증가했습니다. 2023년에는 중앙은행의 긴축 정책으로 유동성이 줄어들고 Terra Luna 붕괴 여파로 스테이블코인 공급량이 감소했지만, 최근 회복세는 미국의 현물 비트코인 ETF 출시 덕분에 암호자산에 대한 수요가 다시 살아난 것으로 볼 수 있습니다.
테더(Tether)가 발행하는 법정통화 담보 스테이블코인 USDT는 계속해서 지배적인 위치를 유지하고 있으며, 이중 510억 달러(44%)는 이더리움에서 유통되고 있고, 580억 달러(52%)는 트론(TRON) 네트워크에서 유통되며, 나머지는 솔라나(Solana)와 아발란체(Avalanche)에서 이루어집니다. 테더의 2024년 1분기 보고서에 따르면 순이익이 45억 2천만 달러에 달해 직전 분기 대비 두 배로 증가했습니다. 이 인상적인 실적은 미국 국채 및 현금 등 저위험 자산으로 담보를 마련하면서도, 현행 금리 환경 하에서 수익을 창출할 수 있는 비트코인이나 금 등의 투자를 보유함으로써 안정적인 비즈니스 모델을 구축한 테더 및 서클(Circle) 같은 스테이블코인 발행사들의 강점을 잘 보여줍니다.
2024년 3월 기준, 테더와 서클은 각각 100억 달러와 740억 달러의 미국 국채를 예비자산으로 보유하고 있으며, 테더의 국채는 칸토르 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)가 보관하고 있고, 서클의 국채 예비자산은 블랙록(BlackRock)이 머니마켓펀드(MMF)를 통해 운용하고 있습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
테더는 미국 규제의 모호성을 활용하는 오프쇼어 법인이며, 이는 작년 서클에게 도전 과제가 되었고, 반면 USDC는 2024년 좋은 출발을 했습니다. USDC의 성장은 코인베이스와의 깊은 전략적 연계와 솔라나, 이더리움 레이어2(L2) 등 체인 간 확장을 통해 시장 영향력과 유동성을 높였기 때문입니다. 또한 서클은 블랙록의 BUIDL 토큰화 펀드와의 통합을 통해 투자자가 자신의 지분을 USDC로 전환할 수 있도록 했으며, 이러한 조치는 USDC 생태계를 확장하고 보다 광범위한 채택을 촉진할 가능성이 있습니다.
스테이블코인 시장은 여전히 달러 가치에 연결된 자산에 대한 광범위한 수요를 충족시키기 위해 USDC와 USDT 같은 법정통화 담보형 제품이 주도하고 있습니다. 기존 발행사들의 성공은 페이팔(PayPal)이 이더리움에서 PYUSD를 발행하는 것처럼 새로운 주요 진입자들을 끌어들이고 있습니다. 마이커다오(MakerDAO)의 DAI처럼 일련의 암호자산과 현실 세계 자산(RWA) 바스켓으로 담보된 암호기반 스테이블코인들도 관심을 받고 있습니다. 또한 Ethena의 USDe처럼 동적 헷징 전략을 사용해 담보를 과도하게 요구하지 않고도 달러 고정을 유지하는 합성 또는 알고리즘 기반 스테이블코인도 등장하고 있습니다. 여기에는 Aave의 GHO 및 Curve의 crvUSD처럼 DeFi 프로토콜이 자체 비즈니스 모델의 핵심으로 발행하는 스테이블코인도 포함됩니다. 이러한 다양한 스테이블코인은 일련의 예비자산 모델을 포괄하며, 각각 고유한 리스크와 수익 특성을 가지고 있습니다.
출처: Coin Metrics Network Dats Pro (참고: 본 차트는 이더리움 레이어2에서 발행된 스테이블코인은 포함하지 않음)
현재 스테이블코인 최대 유통 시장은 이더리움으로, 전체 유통 공급량의 55%(810억 달러)를 차지하고 있습니다. 가장 오래되고 유동성이 높은 스테이블코인들은 초기부터 이더리움에서 주목받았으며, 이더리움 가상 머신(EVM) 생태계의 방대한 개발자 기반과 보안성을 활용하여 네트워크 효과를 더욱 강화했습니다.
트론(TRON)은 스테이블코인 시장에서 강력한 입지를 확립하여 39%의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 솔라나, 아발란체 등의 다른 블록체인도 성과를 내고 있습니다. 솔라나는 트랜잭션 속도가 빠르고 수수료가 낮은 특성 덕분에 스트라이프(Stripe)가 최근 발표한 결제 시스템처럼 고빈도·저가치 스테이블코인 사용 사례에 매력적으로 다가옵니다. 마찬가지로 낮은 수수료가 사용자 활동을 확장 가능한 솔루션으로 이끌면서, 아비트럼(Arbitrum) 및 베이스(Base) 같은 이더리움 레이어2에서도 스테이블코인 성장이 가속화되고 있습니다.
스테이블코인 채택의 특성
스테이블코인이 번성하고 있다는 것은 명백하지만, 그 사용 및 채택의 성격에 관해서는 여전히 의문이 남아 있습니다. 예를 들어, 스테이블코인이 실제 경제 가치 창출에 어느 정도 기여하고 있을까요? 스테이블코인은 가치 저장 수단으로 보유되는 것인지, 아니면 거래 목적을 위한 것인지? 스테이블코인 송금의 일반적인 규모는 얼마이며 어떤 집단을 대상으로 하고 있을까요? 이러한 질문들에 명확한 답을 내리는 것은 어렵지만, 블록체인 데이터의 투명성은 스테이블코인 활동 특성을 더 잘 이해하는 데 도움을 줄 수 있습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
4월 한 달간 다양한 스테이블코인 주소 사이의 조정된 주간 송금량은 500억 달러를 초과했습니다. 이 중 48%는 이더리움과 트론의 USDT에서 발생했으며, DAI는 4월 19일 하루 220억 달러의 송금 기록을 세웠습니다. 이 지표는 몇 차례 급등했지만, 스테이블코인이 결제 수단으로서 효용성을 보여주는 것입니다.
송금량을 스테이블코인 유통 공급량과 비교하면, 스테이블코인의 유통 속도(circulation velocity) 또는 회전율(turnover rate)을 더 잘 파악할 수 있습니다. 그러나 이 지표는 적절한 맥락에서 해석하는 것이 중요합니다. 트론의 USDC는 가장 높은 속도를 보였는데, 이는 서클이 지원을 단계적으로 중단하겠다는 결정으로 인해 공급량은 줄었지만 다른 블록체인으로의 USDC 이전이 증가했기 때문일 수 있습니다.
공급량은 감소했지만, DAI는 강력한 체인 상 존재감과 DAI 저축률(DSR) 덕분에 사용률이 지속적으로 증가하고 있으며, DSR은 DAI를 예금하는 저축 계좌 역할을 하는 스마트 계약입니다. 따라서 DAI의 유통 속도는 명백한 정점을 기록했습니다. 마이커다오(MakerDAO)의 거버넌스는 최근 DSR 이자율 인상과 같이 DAI 사용을 촉진하기 위한 전략적 조정을 자주 시행합니다. 이더리움의 USDC와 트론의 USDT는 현재 유사한 속도를 보이고 있으며, USDC는 아발란체, 솔라나, 레이어2 등 다른 네트워크에서 더 큰 회전율을 보일 가능성이 있습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
스마트 계약과 외부 소유 계정(EOA)이 보유한 공급량을 살펴봄으로써, 스테이블코인이 가치 저장 수단으로서 혹은 체인 상에서 사용되는 정도를 판단할 수 있습니다. 예를 들어, EOA는 이더리움 기반 USDT 410억 달러를 보유하고 있지만, 2023년 1월 이후 USDT의 스마트 계약 내 보유량은 96억 달러로 두 배 이상 증가했습니다. 실제로 지금은 USDC 역시 스마트 계약 내 보유 가치가 23억 달러를 넘었습니다. 이는 스테이블코인이 단순히 가치 저장 또는 인플레이션 헤지 수단을 넘어 탈중앙화 금융 애플리케이션(DeFi)과 같은 공개 블록체인 인프라 상에서의 거래를 촉진하는 데 점점 더 중요한 역할을 하고 있음을 시사합니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
스테이블코인의 중앙값 송금 금액은 송금의 일반적인 규모를 이해하는 데 도움이 됩니다. 이 지표는 해당 블록체인의 수수료 및 트랜잭션 처리 능력에 크게 영향을 받습니다. 예를 들어, 이더리움의 USDC와 USDT는 중앙값 송금 금액이 가장 높으며, 평균 송금액은 500달러입니다. 반면 트론의 USDT는 중앙값 거래 규모가 230달러이며, 솔라나의 스테이블코인은 가장 작은 송금 가치를 나타내는데, 이는 솔라나의 트랜잭션 수수료가 0.01달러 수준으로 낮기 때문에 고빈도·저가치 송금이 일반적이기 때문입니다.
스테이블코인 활동의 시간적 특성
스테이블코인의 가장 중요한 가치 제안 중 하나는 24/7 전 세계 어디서나 가치 이전이 가능하다는 글로벌 활용성입니다. 과거의 스테이블코인 지역적 우위 분석에 따르면 북미와 서유럽은 USDC 사용을 선호하는 반면, USDT의 거래량은 주로 아시아, 아프리카, 라틴 아메리카에서 발생합니다. 그러나 Coin Metrics ATLAS의 1시간 단위 거래 데이터를 활용하면 활동 시간대의 패턴을 식별하고 가장 활발한 활동 시간을 밝혀낼 수 있습니다.
출처: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics 스테이블코인 대시보드
열지도는 지난 3개월 동안 이더리움의 USDC와 트론의 USDT의 시간당 거래 활동 수를 나타내며 주요 주식시장 거래 시간과 겹쳐 표시됩니다. USDC 활동은 비교적 고르게 분포되어 있으며, 홍콩증권거래소(HKSE)와 런던증권거래소(LSE) 운영 시간 동안 중간 수준의 활동을 보입니다. 가장 두드러진 피크는 뉴욕증권거래소(NYSE) 개장과 마감 시간에 나타나며, 이는 미국 시장에서의 영향력이 더 크다는 것을 시사합니다.
출처: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics 스테이블코인 대시보드
반면, 트론의 USDT 거래 활동은 규모가 훨씬 크고 더 균일하게 분포되어 있습니다. 홍콩증권거래소 개장부터 시작하여, USDT의 거래 활동 집중도는 런던증권거래소 운영 시간을 거쳐 뉴욕증권거래소 마감까지 지속적으로 증가합니다. 주목할 만한 점은 지난 일주일 동안 두 스테이블코인 모두 거래 활동 집중도가 더 높아졌다는 것입니다.
중앙화 및 탈중앙화 거래 시장에서의 역할
디지털 자산 거래의 주요 기축통화로서 스테이블코인은 전통적인 현물 및 파생상품 거래소와 탈중앙화 거래소(DEX) 모두에서 중요한 역할을 합니다. 2024년 3월, 신뢰할 수 있는 중앙화 거래소에서 스테이블코인의 현물 거래량(7일 평균)은 750억 달러 증가했습니다. 현재 USDT는 현물 거래량의 90%를 차지하고 있으며, USDC와 FDUSD는 각각 5%를 차지하고 있고, BUSD의 시장 점유율은 축소되고 있습니다.
홍콩 디지털자산 컨스트리티지 기관 First Digital Trust Limited가 발행한 스테이블코인 First Digital USD(FDUSD)는 바이낸스에서 상당한 시장 점유율과 유동성을 확보했습니다. 코인베이스 국제 거래소 출시와 함께 USDC 관련 거래쌍의 시장 존재감과 유동성도 향상되었으며, 현물 시장 점유율은 10월 0.6%에서 현재 거의 5%까지 상승했습니다.
출처: Coin Metrics 시장 데이터
스테이블코인의 거래량은 전통적인 법정통화보다 낮지만, DEX 유동성 풀, 레이어1 및 레이어2의 거래 활동에서 중요한 구성 요소입니다. 유니스왑 v3(Uniswap v3)의 ETH-USDC 시장과 커브 파이낸스(Curve Finance)의 3Pool 스테이블코인 유동성 풀은 상당 부분의 체인 상 거래를 촉진합니다. 전통적인 거래소와 비교할 때, DEX에서 USDC의 시장 점유율은 45%이며, USDT의 점유율은 최근 42%까지 올랐습니다.
출처: Coin Metrics DEX 시장 데이터
결론
스테이블코인은 거래를 촉진하고 가치 저장 수단으로서 글로벌 금융 시스템의 중요한 구성 요소가 되고 있습니다. 그 채택 패턴은 블록체인 트랜잭션 수수료의 영향을 받으며, 국경 간 결제 및 DeFi 응용 프로그램에서의 실용성을 강조합니다. 스테이블코인이 계속 발전함에 따라 금융 분야에서의 중요성은 앞으로도 더욱 확대될 것입니다.
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