1분기에 이더리움에서 36억 달러가 유출됐다. 돈은 어디로 갔을까?
글: Michael Nadeau
번역: Luffy, Foresight News
투자할 때는 스마트 머니(smart money)를 따라야 한다고들 한다. 퍼블릭 블록체인의 장점은 체인 상 데이터를 활용해 이를 손쉽게 확인할 수 있다는 점이다.
블록체인과 연결되는 인프라가 개선됨에 따라, 특정 네트워크 내에서 네트워크 효과와 경제적 방어벽을 구축하는 것은 점점 더 어려워질 가능성이 있다. 따라서 우리는 상위 15개의 L1 및 L2에서 자금 순유입 현황을 분석해 퍼블릭 블록체인 간 가치 이동 방향을 정확히 파악했으며, 이제 그 결과를 공유할 차례다.
어떤 블록체인이 가장 많은 자금 순유입을 기록했나?
우승자:
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Arbitrum이 가장 큰 수혜를 입었다. 지난 3개월간 Arbitrum은 다른 블록체인으로부터 23억 달러 이상의 순유입을 기록했다.
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Optimism은 약 8억 달러의 순유입으로 2위를 차지했다.
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StarkWare는 7억 달러 이상의 순유입으로 3위를 기록했다.
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Base는 지난 3개월간 약 6억 달러의 순유입으로 4위에 올랐다.
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마지막으로 Sui는 4.23억 달러의 자금 유입으로 상위 5위 안에 들었으며, 지난 90일 동안 상당한 자금이 유입된 유일한 비EVM 체인이었다.
패배자:
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지난 90일 동안 이더리움은 36억 달러 이상의 자금이 순유출됐다. 같은 기간 동안, 44억 달러 이상이 L2를 통해 이더리움 생태계로 유입됐다. L2는 결제 수수료를 ETH L1에 지불하므로 이러한 자금은 실질적으로 이더리움 생태계를 완전히 떠난 것이 아니다.
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지난 3개월간 zkSync는 10억 달러 이상의 자금이 유출됐다.
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Avalanche는 생태계로부터 5억 달러 이상이 빠져나갔다.
Arbitrum의 순유입 자금은 어디서 왔나?
Arbitrum의 자금 대부분(70%)이 이더리움 L1에서 유입된 것을 알 수 있다. 이 중 약 25%는 스테이블코인이며, 나머지 75%는 기타 토큰이다. 우리는 자금이 계속해서 이더리움 L1에서 벗어나 가장 인기 있는 L2로 흘러갈 것으로 예상한다.
놀랍게도, Avalanche 생태계에서 약 5억 달러의 자금이 Arbitrum으로 이동했다. 처음 그래프를 다시 살펴보면, Avalanche는 지난 분기에 5.43억 달러가 생태계를 떠나며 가장 큰 손실 중 하나였으며, 이 중 84%가 Arbitrum으로 흘러갔다.
Arbitrum에서 어떤 프로젝트들이 이러한 유입 자금을 받았나?
정확히 Arbitrum 상에서 어떤 프로젝트가 이 자금을 포착하고 있다고 단언할 수는 없지만, 위에 나열된 프로젝트들은 지난 분기 동안 Arbitrum에서 가장 많은 가스를 소비했다.
90일 추세를 관찰하면, 게임 플랫폼 RabbitHole이 두드러지는데, 지난 분기 동안 가스 소비량이 1,147% 증가했기 때문이다.
Arbitrum에 대한 또 다른 흥미로운 관찰은 Solana의 주요 데이터 오라클인 Pyth Network가 Arbitrum을 지원한 이후, 지난 분기 동안 가스 소비량이 600% 증가했다는 점이다.
자금이 가장 많이 유출된 블록체인
Avalanche에 대해 언급했으나, 추가로 zkSync(이더리움 L2)는 지난 90일 동안 10억 달러 이상의 자금을 잃었다. 이 돈은 어디로 갔을까?
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3.28억 달러가 Optimism으로 유입됨
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3.13억 달러가 이더리움으로 유입됨
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2.32억 달러가 Arbitrum으로 유입됨
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3700만 달러가 Base로 유입됨
핵심 요약: zkSync에서 유출된 모든 자금은 이더리움 생태계 내에 그대로 남아 있다.
그렇다면 이더리움은 어떨까? Arbitrum이 이더리움으로부터 16억 달러를 가져갔다는 것을 알고 있지만, 나머지 자금은 어디로 갔을까?
이더리움의 순유출 자금 대부분도 Starknet, Base, Optimism 등 이더리움 생태계 내부로 흘러갔다.
Sui는 이더리움에서 유출된 자금 중 비EVM 체인 중 가장 큰 수혜를 입었으며, 4.52억 달러를 확보했다. 또한 Solana는 이더리움으로부터 1.52억 달러의 자금 유입을 받았다.
핵심 요약
퍼블릭 블록체인 네트워크가 성숙함에 따라, 기술 스택 내 자금 규모는 증가할 것으로 예상된다.
또한 궁극적으로 3~5개의 주요 L1(또는 중요도가 낮은 여러 L1 블록체인 포함)이 살아남을 것으로 본다.
하지만 크로스체인 인프라와 계정 추상화(account abstraction)가 발전함에 따라, 다양한 네트워크와 생태계 사이에서 가치가 자유롭게 이동할 것으로 예상되며, 이는 견고한 네트워크 효과와 경제적 방어벽을 구축하기 어렵게 만들 것이다.
이러한 맥락에서 주요 L1 및 L2의 자금 흐름을 분석한 결과 다음과 같은 핵심 통찰을 얻었다.
이더리움
최대 규모의 L1이지만 많은 자금이 유출됐다. 그러나 L2 레이어에서 회복되고 있다. 개인적으로 이것은 이더리움에게 긍정적인 신호라고 본다. 만약 L2가 아닌, 이더리움 생태계 전체를 떠나는 자금이 관측된다면 이는 위험 신호가 될 것이다. 하지만 현재 그러한 징후는 보이지 않는다.
또한, 30억 달러 이상의 자금이 유출됐음에도 불구하고, 지난 3개월 동안 이더리움의 TVL은 60% 증가했다. 이는 TVL이 KPI로서 가지는 한계(기초 자산 가격의 높은 변동성 및 조작 가능성)를 드러낸다.
솔라나(Solana)
지난 3개월간 Solana는 상위 15개 L1/L2 중 순유입이 1.69억 달러에 불과했다. 같은 기간 동안 Solana의 TVL은 14억 달러에서 45억 달러로(221% 증가) 급증했다.
그 이유는 무엇일까?
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지난 3개월간 SOL 가격은 100달러에서 171달러로(77% 상승) 올랐다.
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점점 더 많은 SOL이 유동성 스테이킹 솔루션(Marinade, Jito, BlazeStake 등)에 추가되고 있다.
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Solana 생태계 내 여러 프로젝트(Jito, Pyth, Jupiter, Tensor 등)가 토큰을 발행하며 수십억 달러의 부를 창출했고, 일부는 Solana DeFi에 그대로 유지되고 있다.
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몇 달간 Solana 상에서 메모코인이 광란 상태였으며, 거래량 증가와 함께 '잠긴 가치'가 늘어났다.
Solana의 TVL 성장은 크게 생태계 내부의 유기적 성장에 기인한다.
Sui
Sui는 새로운 세대의 '고처리량(high-throughput)' 블록체인 중 최대 수혜자다. 4.23억 달러의 순유입을 기록했으며, 대부분이 이더리움에서 유입된 것이다. 이는 Sui의 TVL이 2.2억 달러에서 현재 6.6억 달러로 증가하는 주요 촉매제로 작용한 것으로 보인다.
크로스체인 브릿지
앞서 언급했듯, 크로스체인 인프라가 성숙함에 따라 다양한 네트워크 간 가치 이동이 가속화될 수 있으며, 특정 L1에서 자금이 유출돼 브릿지 자체로 흐르는 가능성도 있다. 현재까지는 그런 현상을 보지는 못했지만, 여전히 모니터링 중이다.
Wormhole은 현재 가장 큰 크로스체인 브릿지 중 하나로, Solana, 이더리움, Arbitrum, BNB, Avalanche, Optimism, Near, Polygon 간 상호 운용성을 제공한다. 최근 이 팀은 토큰을 출시했으며, FDV는 일시적으로 100억 달러를 넘기도 했다. 이 수치는 이더리움 L2 수준에 근접하며, 크로스체인 인프라가 강력하고 주목할 만한 시장 신호임을 나타낸다.
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