2024년 상반기 암호화 산업 전망: 비트코인 ETF 승인, FTX의 경쟁 재진입, Circle IPO 재도전
글: Matrixport
* 참고: 본 기사는 Matrixport 애널리스트 Markus Thielen의 개인적 견해를 담고 있으며, TechFlow의 입장을 반영하지 않습니다.
요약
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2024년 상반기 암호화 산업에는 다섯 개의 미시적 사건과 하나의 거시적 사건이 발생할 것으로 보이며, 이는 산업에 긍정적인 영향을 미쳐 비트코인 가격 상승을 촉진할 가능성이 있습니다.
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2024년 1월 미국 증권거래위원회(SEC)가 비트코인 ETF 승인을 발표하고, 거래는 2월 또는 3월부터 시작될 것으로 예상합니다.
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스테이블코인 발행사 서클(Circle)은 4월 주식시장에 상장될 가능성이 있습니다.
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FTX 인수 소식은 2023년 12월에 발표될 수 있으나, 거래소 운영 재개는 2024년 5월 또는 6월로 예상됩니다. FTX는 향후 12개월 내 과거 최대 3위 거래소 지위 회복을 목표로 할 전망입니다.
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상기 세 가지 사건과 비트코인 반감기 사이클이 향후 1년간 건강한 모멘텀을 제공할 것으로 예상됩니다.
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중요한 상승 촉매제로 보기 어렵지만, 이더리움 EIP-4844 업그레이드는 2024년 1분기에 실시될 계획입니다.
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이는 또한 연준(Fed)이 2024년 중반 금리를 인하할 가능성과 맞물립니다. 시장 가격 형성에 따르면 연준은 2024년 6월 첫 금리 인하를 단행할 것으로 보입니다.
만약 인플레이션이 다시 하락한다면, 다음 주 미국 CPI 데이터는 비트코인 추가 상승을 유발할 수 있습니다. 우리는 비트코인이 최근 3만4천~3만5천 달러의 박스권을 돌파하려 할 것이라 예상합니다.
36,000달러 돌파는 비트코인을 다음 기술적 저항선인 40,000달러까지 끌어올릴 수 있으며, 2023년 말에는 45,000달러에 도달할 수 있습니다.
미국 거래 시간대 동안 매수세가 꾸준히 유입되고 있으며, 비트코인 돌파 시도가 계속되는 가운데, 이달 말(및 해말) 가격 반등을 확인할 수 있을 것입니다. '산타 클로스 장세(Santa Rally)'가 임박했습니다.
그림 1: 비트코인은 더 높은 가격대 돌파를 시도 중이며, 목표는 4만 달러, 나아가 4.5만 달러까지
2024년 미국 상장 비트코인 ETF의 기대 효과
2024년 상반기 암호화 산업에는 다섯 개의 미시적 사건과 하나의 거시적 사건이 발생할 것으로 보이며, 이는 산업에 긍정적인 영향을 미쳐 비트코인 가격 상승을 촉진할 가능성이 있습니다. 2023년 암호자산은 대부분의 다른 자산보다 우수한 성과를 기록했습니다. 우리의 핵심 가치 제안은 미국 상장 비트코인 ETF에 있습니다. 등록된 투자자문사(RIA)들이 ETF를 통해 5조 달러 규모의 자산을 운용하며, 이를 통해 다중자산 포트폴리오의 일환으로 비트코인을 포함할 수 있는 여지가 생깁니다. 단 1%의 자산 배분만으로도 500억 달러의 비트코인 유입이 가능합니다.
그림 2: 주요 자산들의 올해 초 대비 수익률 비교
2024년 1월 미국 증권거래위원회(SEC)가 비트코인 ETF 승인을 발표하고, 거래는 2월 또는 3월부터 시작될 것으로 예상합니다. 스테이블코인 발행사 서클(Circle)은 4월 주식시장에 상장될 가능성이 있습니다. FTX 인수 소식은 2023년 12월에 발표될 수 있으나, 거래소 운영 재개는 2024년 5월 또는 6월로 예상됩니다. 상기 세 가지 사건과 비트코인 반감기 사이클이 향후 1년간 건강한 모멘텀을 제공할 것으로 예상됩니다. 중요한 상승 촉매제로 보기 어렵지만, 2024년 1분기 이더리움 EIP-4844 업그레이드가 계획되어 있습니다. 동시에 연준(Fed)은 2024년 중반 금리를 인하할 가능성이 있으며, 시장 가격 형성에 따르면 연준은 2024년 6월 첫 금리 인하를 단행할 것으로 보입니다. 이는 금리 정점 이후 유동성 환경이 유리한 방향으로 전환되며, 금리 인하를 통한 이중 유동성 공급이 시작되는 상황입니다.
연말 목표가, 야심에서 실현 가능성으로
일 년 전, 저희는 "비트코인이 2024년 3월 63,160달러까지 반등할 수 있다"는 제목의 보고서를 발표했습니다. 당시 우리는 역사적으로 차기 반감기 14~16개월 전, 즉 2022년 10월 말 약 2만 달러 수준에서 비트코인 매수 기회가 나타난다고 분석했습니다. 그러나 실제로는 2022년 12월 2일 발표한 보고서 "거시경제 호재 속 비트코인이 2023년 2만9천 달러에 도달할 수 있음"이 시장에 큰 영향을 미쳤습니다. 이 보고서는 미국 인플레이션 하락과 함께 암호화 시장에 유동성이 공급될 것이라는 전망을 바탕으로 비트코인 70% 상승을 예측했습니다.
그 이후 실제로 인플레이션이 크게 하락했으며, 이더리움 수익 데이터 등 일부 암호화 기본지표는 부진했지만, 2024년을 앞두고 암호화 시장의 상승 모멘텀은 다시 가속화될 전망입니다. 한 달 전 시장은 새로운 전환점을 맞았으며, 이는 다섯 번째 강세장의 지속에 충분한 추진력을 제공할 수 있습니다. 우리가 2023년 2월 3일 설정한 2023년 말 목표가 4만5천 달러는 당시 비트코인이 2만2천5백 달러 수준이었기에 다소 야심 찬 목표였습니다. 그러나 현재 4만 달러 근처까지 상승하면서 이 목표가는 현실 가능한 수준이 되었습니다.
기관 투자자의 잠재력 해방
그림 3: 그레이스케일 GBTC의 순자산가치(NAV) 대비 할인율이 -45%에서 -14%로 축소되며, 비트코인보다 우수한 성과 기록
그레이스케일의 비트코인 트러스트(GBTC) 주식은 고액자산가, 패밀리오피스 등을 포함하여 1억 달러 이상 보고 가능한 자산을 보유한 61개 기관 법인이 보유하고 있습니다. SPDR 골드(GLD) ETF는 1,090개의 기관 투자자가 있으며, 블랙록의 아이셰어 골드 ETF와 유사합니다. 블랙록의 비트코인 ETF만으로도 1,000개 이상의 기관 투자자를 유치할 수 있습니다. 현재 약 4,500만 미국인이 암호화폐를 보유하고 있지만, 주식 투자를 하는 미국인은 1.6억 명에 달합니다. 따라서 투자자들이 암호화 시장에 미칠 수 있는 잠재적 영향은 여전히 막대함에도 불구하고 종종 과소평가되고 있습니다. 이러한 유입은 암호화 시장 유동성을 크게 높이고, 법정화폐에서 암호화폐로의 진입 경로를 획기적으로 개선할 수 있습니다. 현재 이 경로는 실시간 모니터링 가능한 데이터 기준으로 테더(Tether)에 국한되어 있다고 볼 수 있습니다.
파생 효과: 코인베이스 IPO와 FTX의 새 주인
2021년 4월 14일 코인베이스의 기업공개(IPO) 또는 직접 상장이 예정되면서 비트코인 가격은 61,500달러까지 급등했습니다. 관련 당사자들은 가능한 많은 관심을 끌기 위해 적극적인 마케팅을 진행했습니다. 시장 분석가 짐 크레이머(Jim Cramer)는 트위터에서 "코인베이스의 긍정적 목표가는 475달러"라고 언급하며 골드만삭스 수준의 평가를 제시했습니다. 회사가 제시한 참조가는 주당 250달러였지만, 다수의 (주로 소규모) 투자자들은 해당 수준에서 주식을 구매할 수 있을 것으로 기대하며 기업가치를 650억 달러로 평가했습니다. 언론 보도가 집중되면서 IPO는 일반적으로 특정 산업에 큰 모멘텀을 제공하며, 코인베이스는 IPO 전 단계에서도 가장 많은 고객을 유치했습니다.
해당 주식은 381달러에 개장하여 최고 429.5달러까지 상승했으며, 첫 거래일 마감가는 328달러였습니다. 현재 주가는 88달러로 직접 상장 가격 대비 77% 하락했으며, 시가총액은 210억 달러입니다. 코인베이스는 약 9,800만 명의 사용자를 보유하고 있으며, 매달 약 900만 명이 코인베이스에서 거래를 하고 있습니다.
그림 4: 채권 가치 기준 FTX 채권 — 올해 채권 가치 3배 증가
작년 FTX 붕괴 당시 코인베이스의 시가총액은 120억 달러였습니다. 직전 펀딩 라운드에서 FTX는 320억 달러의 기업가치를 평가받았으며, 등록 사용자 800만 명 중 활성 사용자는 500만 명에 달한다고 알려져 있습니다. 샘 뱅크먼프리드(SBF)의 스캔들과 최근 유죄 판결에도 불구하고, FTX 브랜드와 사용자 기반은 여전히 중요한 가치를 지니고 있습니다.
2023년 12월까지 새 주인이 거래소를 인수할 것으로 보입니다. FTX의 매각가는 20~30억 달러 수준일 것이며, 등록 사용자 수와 글로벌 브랜드 인지도를 감안하면 매력적인 가격입니다. 고객 이탈은 주로 SBF의 핵심 그룹에 기인하며, 거래소 브랜드 자체의 가치는 비교적 잘 유지되고 있습니다.
Matrix on Target은 잘 알려지지 않은 암호화 거래소 '불리쉬(Bullish)'가 해당 법인을 인수할 것으로 예상합니다. 블록원(Block.one)의 소유권을 통해 충분한 자금을 확보하고, 자금력 있는 투자자들과의 네트워크를 갖추고 있지만, '불리쉬' 거래소는 활성 사용자층이 극도로 부족하며(또한 'Matrix on Target'의 의견으로는 더 나은 이름이 필요합니다) 이러한 점을 보완할 수 있습니다. FTX의 매각가는 계속해서 FTX 채권자들에게 혜택을 줄 수 있습니다. 일부 추정에 따르면 FTX 채권은 이미 55센트 이상의 가격에 거래되고 있으며, 이는 거래소 인수에 대한 명확한 발표 이전의 수치입니다. Gensler SEC 위원장 역시 FTX가 새로운 리더십 아래에서 재개될 수 있다고 언급했습니다. 이는 암호화폐가 지속 존재할 수 있음을 시사하며, SEC가 암호화폐를 명확히 배제하지 않는다는 점을 의미합니다. 새 주인은 대규모 마케팅 자원과 인센티브 수수료를 활용해 사용자들을 유치할 것입니다. 이는 암호화 시장 전반에 긍정적인 심리를 불러올 강력한 모멘텀이 될 것입니다.
서클의 IPO 도전과 테더의 놀라운 시가총액 성장
스테이블코인 발행사 서클(Circle)도 IPO 계획을 재개할 것으로 예상됩니다. 2022년 말 특수목적법인(SPAC)을 통한 상장 시도는 90억 달러의 기업가치 평가를 목표로 했으나 결국 무산되었습니다. 이는 암호화 사업자들이 암호화 시장의 강세장이 2024년까지(또는 그 이상) 지속될 것에 점점 더 자신감을 갖게 되었다는 신호입니다. 그러나 비판적인 투자자들은 코인베이스의 IPO가 시장이 절정에 달할 무렵 이루어져 많은 투자자들이 손실을 입었다는 점을 지적할 수 있습니다.
지난 12개월 동안 서클의 USDC 시가총액은 450억 달러에서 240억 달러로 47% 감소했습니다. 이 하락은 주로 2023년 3월 미국 정부가 암호화 투자자들을 위해 세 개의 주요 은행을 압류했을 때 발생했습니다. 서클 자체도 이들 은행 중 최소 하나에 수십억 달러를 예치하고 있었기 때문에 어려움을 겪었습니다. 그러나 (또는 오히려 그러한 이유로) 서클은 정기 감사를 실시하고 미국 규제 당국과 긴밀히 협력함으로써 투자자들 사이에서 신뢰를 얻었습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 투자자들은 서클보다는 형제격인 USDT를 선호하고 있습니다.
그림 5: 테더 USDT 시가총액 급증, 새로 발행된 코인은 860억 달러의 신규 유입을 의미
USDC 시가총액이 지난해 하락한 반면, 테더의 USDT는 660억 달러에서 860억 달러로 30% 성장하며 사상 최고치를 기록했습니다. 지난 한 달간도 시가총액이 지속 증가하며 암호화 시장에 약 30억 달러가 추가 유입된 것으로 보입니다. 2023년 10월 중순 이후 투자자들은 거시환경이 암호화 시장 유동성에 유리하다고 점점 더 믿게 되었으며, 이러한 유입은 다시 증가하고 있습니다.
거시 데이터 신호 강화 속, 비트코인 돌파 임박 — 인플레이션 및 거시 요인이 비트코인 거래 행동에 미치는 영향
두 달 전, 미국의 인플레이션율(CPI)은 예상 외로 3.2%에서 3.7%로 상승했습니다. 이 상승은 인플레이션의 지속적 하락 흐름을 끊었으며, 아마도 이것이 여름 후반 비트코인이 2만5천~2만6천 달러 수준에서 비교적 조용하게 거래된 이유일 수 있습니다.
독자 여러분도 아시다시피, 2022년 11월 이후 인플레이션 하락은 거시 유동성의 커다란 추진력이었으며, 비트코인 가격이 올해 113% 이상 급등한 핵심 원인이기도 했습니다. 한 달 전 미국 인플레이션율은 여전히 3.7%였습니다. 그러나 트레이더들이 이 수준에 점점 익숙해지고 일시적 상승이라고 판단하면서, 인플레이션 데이터 발표 일주일 만에 비트코인 가격은 2만7천 달러에서 3만4천 달러로 급등했습니다.
그림 6: 인플레이션과 함께 미국 국채 수익률은 2022년 암호화 시장의 저항 요인이었습니다
기타 요인들도 작용했을 수 있습니다. 예를 들어 비트코인 옵션 마켓메이커의 단기 감마 값이나 '불운한' 금요일 13일에 비트코인을 매수하는 것과 관련된 긍정적 통계 등이 있습니다. 그러나 우리가 여러 차례 입증했듯이, 인플레이션 하락은 올해 초 비트코인 가격 상승을 유발했습니다. 원유 가격은 여름 저점 대비 30% 이상 상승했으며, 이는 인플레이션 기대에 영향을 미쳤을 수 있습니다. 하지만 9월 말 이후 원유 가격은 다시 20% 하락했습니다. 트레이더들은 인플레이션이 다시 하락할 것으로 예상하고 있으며, 이는 위험자산에 유리한 거시 유동성 환경을 지원합니다.
그림 7: 유가 하락은 또 다른 미국 인플레이션 하락을 유발할 수 있음
만약 인플레이션이 다시 하락한다면, 다음 주 미국 CPI 데이터는 비트코인 추가 상승을 유발할 수 있습니다. 해당 데이터 발표 전까지 비트코인이 최근 3만4천~3만5천 달러 박스권 돌파를 시도하는 모습을 확인할 수 있습니다. 36,000달러 돌파는 비트코인을 다음 기술적 저항선인 40,000달러까지 끌어올릴 수 있으며, 2023년 말에는 45,000달러에 도달할 수 있습니다.
거래 패턴: 미국 내 비트코인 매수 활동 안정적
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그림 8: 비트코인 가격 상승은 주로 미국 거래 시간대에 집중
비트코인이 아시아 거래 시간대에는 하락하는 반면, 미국 거래 시간대에는 지속적이고 점진적인 매수 활동이 관찰된다는 점이 주목됩니다. 가능한 설명 중 하나는 아시아 트레이더들이 비트코인보다 알트코인을 더 선호하기 때문일 수 있습니다.
그러나 이더리움 수익률이 +16% 증가했으며, 이 중 70% (+11%)가 미국 거래 시간대에 발생했다는 점은 주목할 만합니다. 반면 솔라나(Solana)는 세 지역 모두에서 보다 균형 잡힌 성과를 유지하고 있습니다. 이는 다소 놀라운 현상인데, 미국과 아시아 거래 시간대의 거래량에 비해 유럽에서의 자금 흐름은 상대적으로 적기 때문입니다. 균일한 유입 분포는 유럽(암스테르담)에서 열린 솔라나 브레이크아웃 컨퍼런스 때문일 수 있습니다.
지난주에는 세 가지 '거시 호재' 데이터가 발표되었습니다. 1) 미국 재무부가 장기채 발행 속도를 늦추며 국채 수익률 하락을 시사; 2) FOMC 회의 후 기자회견에서 파월 의장의 비둘기파적 입장으로, 연준이 이번 사이클에서 추가 금리 인상을 하지 않을 가능성을 시사; 3) 부진한 미국 고용지표로 상기 두 가지 전망을 뒷받침했습니다.
그림 9: 여름 CPI 소폭 상승으로 인해 비트코인은 박스권 등락 지속
다음 주요 거시 데이터는 다음 주 화요일(11월 14일) 발표 예정인 미국 CPI(인플레이션) 데이터입니다. 미국 거래 시간대 매수세의 꾸준한 유입과 비트코인의 지속적인 돌파 시도를 고려하면, 월말(그리고 올해 말) 가격 반등이 나타날 수 있습니다. 산타 클로스 장세가 언제든 시작될 수 있습니다.
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