패odcast 노트｜비트와이즈 임원과의 대화: 왜 암호화폐 ETF가 중요한가?

2023.10.27

패odcast 노트｜비트와이즈 임원과의 대화: 왜 암호화폐 ETF가 중요한가?

비트코인 ETF의 출시는 다른 형태의 비트코인 투자에 영향을 주지 않으면서도 암호화 시장으로의 막대한 자금 유입을 초래할 수 있다.

2023.10.27 - 04:13:14

BitwiseETF

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

비트코인 ETF의 출시는 다른 형태의 비트코인 투자에 영향을 주지 않으면서도 암호화 시장으로의 막대한 자금 유입을 초래할 수 있다.

정리 및 번역: TechFlow

Bitwise는 암호화폐에 특화된 투자 회사로, 세계 최대 규모의 암호화폐 지수펀드(OTCQX: BITW)를 운용하며 비트코인, 이더리움, DeFi, 암호화폐 주식 지수 상품 분야에서 획기적인 실적을 보유하고 있다.

10월 26일, Bitwise는 미국 증권거래위원회(SEC)의 의견과 우려에 응답하기 위해 비트코인 ETF 관련 수정 신청서를 제출했다. 일부 분석가들은 Bitwise의 제품이 SEC 승인을 받을 경우 $BITB라는 티커 심볼로 거래될 것이라고 전망했다.

이번 Empire 프로그램에서 Jason과 Santi는 Bitwise의 CEO Hunter Horsley와 최고정보책임자(CIO) Matt Hougan과 함께 ETF 세계에 대해 깊이 있게 논의한다. 그들은 초기 ETF에 대한 회의와 오해, 왜 비트코인 ETF 승인이 암호화폐 채택과 성숙도에 있어 혁신적 영향을 미칠 수 있는지, 그리고 ETF의 보안 및 규제 구조에 대해 다룰 예정이다.

진행자: Jason & Santi, Empire 팟캐스트

게스트: Hunter Horsley, Bitwise CEO; Matt Hougan, CIO

출처: Empire 팟캐스트

원제목: 《The Bull Case for Crypto ETFs | Hunter Horsley & Matt Hougan》

프로그램: 링크

방송일: 10월 24일

ETF의 발전 과정

Matt는 ETF가 처음 등장했을 때 이를 금융계의 "대량살상무기"로 간주했다고 언급했다. 당시 사람들은 ETF가 유동성의 악순환을 초래하거나 채권 시장을 붕괴시킬 수 있다고 우려했으며, 심지어 의회 청문회에서는 ETF가 미국의 기업가 정신을 파괴하고 미국의 꿈을 끝낼 수 있다는 걱정까지 나왔다.
Matt는 ETF가 금융 기술의 진화라고 설명한다. ETF 이전에는 공모펀드를 통해 투자하는 방식이 100년간 지속되어 왔다. 공모펀드는 1920년대 가장 첨단 기술이었지만, 1990년대 초반까지 ETF 개념이 등장하지 못했다. ETF는 기존 금융 서비스 기업들에 위협이 되었으며, 전통적인 공모펀드나 전화 기반 채권 거래도 큰 타격을 입었다.
Matt는 사람들이 ETF를 우려한 이유가 두 가지라고 지적한다. 하나는 ETF가 금융 서비스 업체들의 수익과 가격을 축소할 수 있다는 점이며, 다른 하나는 새로운 것이기 때문에 어떻게 발전할지 알 수 없다는 점이다.
Matt는 ETF에 대한 회의가 단기간이 아니라 무려 20년간 지속되었다고 강조한다. 그는 암호화 산업이 의회에서 질문을 받는 장면을 보며, 이것이 자신들이 ETF 초기에 겪었던 상황과 매우 유사하다고 회상했다.
Matt는 시간이 흐르면서 ETF가 이제 널리 받아들여져 주류 투자 방식이 되었으며, 7조 달러 규모의 산업으로 성장했다고 말한다. 거의 모든 미국인은 ETF를 통해 시장에 접근할 수 있으며, Matt는 암호화폐도 결국 같은 여정을 밟아 널리 수용될 것이라 믿는다.

SEC의 비트코인 ETF 승인에 대한 우려

Jason은 전통 금융시장과 달리 암호화 시장은 24시간, 365일 운영되는 시장이라며, 미국 내 ETF를 고려할 때 국제 참가자들이 있지만 모든 거래는 더 통제된 환경에서 결제되는 반면, 암호화폐는 전 세계적으로 운영되기 때문에 SEC가 우려할 만하다고 지적했다.
Matt는 SEC가 항상 시장 조작 문제에 매우 민감하다고 설명한다. ETF 승인을 위해서는 시장을 감시하고 시장 조작을 탐지할 수 있어야 하기 때문이다.
주식시장에서 누군가 시장 조작을 시도하면 SEC는 뉴욕증권거래소(NYSE)나 나스닥에 문의해 사실 관계를 확인할 수 있다. 원유시장에서 원유 가격 조작 시도가 있을 경우, 원유 선물 거래자를 추적해 기소할 수 있다. 그러나 암호화폐 분야에서는 오랫동안 누구에게 이러한 거래 정보를 요청할 수 있는 명확한 기관이나 플랫폼이 없었다는 점이 도전 과제였다.
Matt는 비트코인 ETF에 관한 첫 번째 신청이 2013년 7월 1일 접수되었다고 말한다. 하지만 당시의 시장을 솔직히 평가하면, 비트코인 ETF에는 적합하지 않았다. 당시에는 기관 전용 보관 서비스가 없었고, 마켓 메이킹을 할 수 있는 거래회사도 부족했으며, 시장 자체가 조작에 취약했다. 초기 5~7년 동안 SEC가 비트코인 ETF를 거부한 것은 합리적인 결정이었다.
Matt는 2013년과 비교해 현재 시장은 훨씬 성숙하고 기관 중심적으로 발전했다고 강조한다. 지금은 CME 비트코인 선물 시장을 모니터링할 수 있으며, BlackRock 같은 대형 기업들이 Coinbase와 감시 공유 협약을 맺고 있다. Matt는 시장 조작에 대한 우려는 이미 해결되었으며, 앞으로 몇 개월 안에 SEC가 이를 인정할지 지켜보겠다고 말했다.

TechFlow 주석: CME는 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Exchange)로, 세계 최대 금융파생상품 거래소 중 하나이며 선물 및 옵션 등 다양한 금융상품 거래를 제공한다.

금 ETF 사례의 유사성

Matt는 금 ETF가 등장하기 전까지만 해도 금은 주류를 벗어난 자산으로 간주되었으며, 사람들은 금괴를 구입해 침대 매트리스 아래에 숨기는 식이었다. 주류 기관 투자자들의 주요 선택 자산은 아니었다.

TechFlow 주석: 금 ETF는 금 현물을 기초자산으로 하여 금 현물가격 변동을 추적하는 금융상품으로, 증권시장에서 거래 가능하다.

그러나 금 ETF의 출현은 이 상황을 완전히 바꿔놓았다. 금은 더욱 기관화되었고, 안정적이며 신뢰할 수 있는 자산으로 인식되기 시작했다. Matt는 금 가격이 연속 11년 동안 상승했는데, 이는 현대사에서 전례 없는 일이라며, 이 상승세는 금 ETF 출범과 이후 유입된 막대한 자금과 관련이 있다고 언급했다. 금 ETF는 금을 주변부 자산에서 주류 기관이 널리 수용하는 자산으로 변화시켰으며, 연금, 공모펀드, 기타 주류 금융상품들이 투자 포트폴리오에 금을 포함하기 시작했다.
Matt는 비트코인 ETF도 암호화 시장에 유사한 영향을 미칠 것으로 예측한다. 그는 비트코인 ETF 출범이 암호화 시장의 새로운 시대를 열며, 시장이 "ETF 이전"과 "ETF 이후"로 나뉠 것이라고 본다.
Matt는 금 ETF 출범으로 금 시장에 막대한 자금이 유입되었으며, 이는 금괴나 금 보석 같은 다른 형태의 금 투자에는 영향을 주지 않았다고 언급한다. 그는 비트코인 ETF 출범 역시 암호화 시장에 막대한 자금을 유입시킬 수 있으며, 다른 형태의 비트코인 투자에는 영향을 주지 않을 것이라고 전망한다. 사람들은 비트코인 ETF가 시장에 미칠 장기적 영향을 과소평가하고 있다. 그는 몇 년 후 사람들이 비트코인 ETF의 깊고 넓은 영향력을 인식하게 될 것이며, 이는 암호화 시장의 전경을 완전히 바꿔놓을 것이라고 예측한다.
Hunter는 많은 금융자문사들이 비트코인 ETF 승인을 기다리고 있다고 말한다. 그들은 비트코인 ETF 출범이 암호화폐 산업에서 전통 투자 전문가들에게 가장 중요한 발전이 될 것이라 믿는다. 그러나 동시에 직접 비트코인이나 기타 암호화폐에 투자하는 데는 우려를 표한다. 개인키 관리, 지갑 운영 및 기타 기술적 세부사항을 다뤄야 하기 때문인데, 이는 그들이 익숙하지 않거나 처리하고 싶지 않은 부분이다. 따라서 ETF처럼 간단하고 익숙한 투자 방식을 선호하며, 고객 포트폴리오에 쉽게 통합하고 기존 중개 계좌를 통해 거래할 수 있다.
Hunter는 비트코인 ETF가 금융자문사들에게 암호화폐에 직접 관여하거나 새 기술을 배우지 않고도 고객을 위해 비트코인에 투자할 수 있는 간편하고 안전한 방법을 제공한다고 강조한다. 그는 비트코인 ETF 출범으로 더 많은 금융자문사와 그들의 고객이 암호화 세계로 진입하게 될 것이라 생각한다.

암호화폐 투자의 현실

Matt는 미국 부의 세 가지 주요 구성 요소를 설명한다: 자기 주도 소매 투자자, 금융자문사, 기관 자본(연금 및 기부금 등). 이 세 부문의 부 분포 비율은 약 20% 자기 주도 소매, 40% 자문사, 40% 기관으로 구성된다.
Matt는 0에서 1조 달러에 이르는 암호화 시장의 성장은 주로 자기 주도 소매 투자자들에 의해 이루어졌다고 지적한다. 이는 세 부문 중 가장 작은 부분이다. 이 부문은 아직 완전히 침투되지 않았을 수 있으나, 나머지 두 부문은 거의 성장하지 못했다.
암호화 ETF 출범은 자문사와 기관이라는 나머지 두 부문이 자기 주도 소매 투자자 수준까지 점차 도달할 수 있도록 할 것이다. ETF는 기술적 세부사항을 직접 다루지 않고도 암호화폐에 투자할 수 있는 간단하고 익숙한 경로를 제공하기 때문이다.
자기 주도 소매 투자자는 언론의 주목을 많이 받지만, 실제로는 시장에서 가장 작은 부분이다. 대부분의 자금은금융자문사와 기관 자본에 집중되어 있으며,이것이 바로 ETF가 목표로 하는 시장이다.
Hunter는 금융자문사들이 직면한 과제는 포괄적인 투자 포트폴리오를 고객에게 제공하면서도 암호화 시장의 최신 동향을 계속 주시해야 한다는 점이라고 강조한다. 그들은 시장의 최신 정보를 얻기 위해 다양한 파트너들과 관계를 유지해야 한다.
Horsley는 Bitwise가 항상 암호화폐 분야에 전념해 왔기 때문에 금융자문사들에게 이상적인 파트너가 되었으며, 고객에게 항상 최신 암호화 정보를 제공할 수 있음을 보장한다고 말한다.

만약 ETF가 승인된다면, 어떤 기업이 혜택을 볼까?

Matt는 많은 사람들이 대기업이 암호화 ETF 시장에 진입해 승리를 거둘 것이라고 예측하는데, 이는 대기업이 다른 금융 분야에서 성공한 경험에 기반한 관점이라고 말한다.
Matt는 ETF의 초기 역사로 돌아가 Barclays Global Investors라는 회사가 최초로 ETF를 출시했음을 언급한다. 이 회사는 이후 BlackRock에 인수되었다. 그는 대기업이 시장에 진입할 수는 있지만, 역사적으로 진정한 혁신과 리더십은 전문가와 해당 분야의 선구자들로부터 나왔다고 강조한다.
Hunter는 Bitwise가 암호화폐에 특화된 회사로서 깊은 산업 지식과 경험을 보유하고 있으며, 이러한 전문성과 시장에 대한 심층적 이해가 대기업과의 경쟁에서 우위를 점하게 한다고 지적한다. 금융자문사들이 파트너를 선택할 때 회사의 전문성과 경험을 중요하게 고려하며, Bitwise의 전문성은 금융자문사들에게 이상적인 선택이 된다.
Matt와 Hunter 모두 대기업이 암호화 ETF 시장에 진입할 수는 있지만, 투자자들에게 다양한 제품과 서비스가 여전히 제공될 것이라 생각한다. 이러한 다양성은 투자자들에게 더 많은 선택지를 제공하며, 시장을 더욱 건강하고 경쟁적으로 만들 것이다.

ETF의 의결권 관련 우려

진행자 Santi는 ETF로 인해 시장이 지나치게 만족 상태에 빠졌다는 비판이 있다고 언급한다. 대기업들은 ETF를 통해 막대한 자본을 보유함으로써 해당 기업들에 대한 지배적 지분을 갖게 되는데, 이 지분은 매우 수동적이다. ETF 이전에는 기업 소유자와의 관계가 더 직접적이었으며, 경영진에 대한 감시가 더 많았을 수 있다.
Matt는 1970년대 최초의 인덱스 펀드 출시 당시 이를 "비미국적"이라고 광고했던 사례가 있었다며, 이런 관점은 이미 50년간 존재해 왔다고 반박한다. 시장에 충분한 참여자가 존재한다면 이 주장은 성립하지 않는다. 그는 전체 시장이 100% 역동적으로 관리된다면 거버넌스 문제가 생길 수 있지만, 50%, 80%, 혹은 90% 수준에서는 문제가 되지 않을 수 있다고 말한다.
Matt는 과거에는 의결권이 주로 자산운용사가 보유했지만, 지금은 다양한 핀테크 솔루션을 통해 의결권이 더욱 투명하고 개인화되고 있다고 설명한다. 그는 암호화 시장도 같은 추세를 따를 것이라 예측한다.
진행자는 현재 암호화 시장에서 많은 대표자와 검증자가 있으며, 대부분이 대리 투표를 하고 있다고 언급한다. 예를 들어, Lido는 이더리움에서 약 33%의 대표성을 가지고 있다. 진행자는 만약 ETF를 보유하고 기업의 연례 주주총회에 참여하고 싶다면, ETF가 투표 제출을 허용하는지 질문한다.
Matt는 이러한 구조가 변화하고 있다고 답변한다. 과거에는 이러한 권리가 주로 자산운용사가 보유했지만, 지금은 다양한 핀테크 도구와 솔루션을 적용함으로써 투명성과 개인화가 증가하고 있다고 말한다.
Hunter는 Bitwise가 장기적인 자산운용사로서 암호화 생태계의 발전과 번영을 지원하는 것을 목표로 한다고 말한다. 그는 장기 자산운용사 또는 장기 중심의 자산운용사들이 점점 더 많은 자산을 축적하게 되면, 이는 전 산업에 긍정적인 영향을 미칠 것이라 생각한다.