암호화폐의 변혁의 바다: 향후 10년간 업계 트렌드 전망
글: 0XKYLE
번역: TechFlow
Howard Marks의 'Sea Change'(대변혁) 개념 이후, 나는 투자자들의 머릿속에 보편적으로 존재하는 흥미로운 인지 부조화 현상에 대해 생각하지 않을 수 없었다. Marks가 지혜롭게 지적했듯이, "자기기만은 사람들이 자신의 인식과 반대되는 정보가 도달한 후에도 오랫동안 기존 견해를 고수하게 만든다."
지난 6개월 동안, 특히 암호화폐의 미래와 관련하여 내 사고 속에 지속적인 불안감이 뿌리를 내렸다. 나는 암호화 트위터 속에 빠져 있으며, 낙관론에 잠겨 있다—직업적 성격이나 환경상 이 업계에 충성할 수밖에 없는 사람들 속에 말이다. 이러한 상황은 우리의 관점을 왜곡시키며, 우리가 매일 소비하는 정보 자체에 편향을 내포하게 만든다.
Arthur Hayes를 예로 들어보자. 그는 거시경제 상황에 관한 훌륭한 글들을 많이 썼지만, 그의 논리는 항상 위대한 '나카모토'에 대한 존경으로 절정에 달한다. 어찌 안 그러겠는가? 한때 암호화거래소를 설립했던 사람이 지금은 '모든 것을 탈중앙화'에 투자하는 패밀리오피스 펀드를 운영하고 있으니, 암호화폐에 대해 강세장을 믿어야 할 필요가 있지 않은가?
여기서 바로 부조화가 발생한다. 나의 가슴속 불편함은 나로 하여금 물러서서 스스로에게 묻게 한다: 이번엔 무엇이 다른가?
Howard Marks는 이것을 Sea Change라고 부른다. 오늘날 우리는 불확실한 지정학적 미래와 더욱 혼란스러운 경제 환경을 향해 나아가고 있는데, 이 시점에서 암호화시장에 대한 우리의 신념을 재평가하는 것은 신중할 뿐 아니라 필수적이라고 생각한다.
투자자로서, 더 나아가 암호화에 자신의 미래 대부분을 걸고 있는 사람으로서 우리는 우리가 믿는 바를 끊임없이 의심해야 한다. 우리는 "다음 감산기가 우리에게 추진력을 줄 것"이라며现状(현상태)에 안주해서는 안 되며, 해서도 안 된다.
따라서 본 글은 내가 암호화의 미래가 어떻게 형성될지를 고민하며 적어내려간 사색 노트다.
몇 가지 간단하지만 높은 확률로 일어날 사실들부터 시작하자.
1. 앞으로의 시대는 아마도 제로 금리 시대가 아닐 것이다
Howard Marks가 통찰력 있게 작성한 'Sea Change'에서 언급된 관찰과 일치하게, 연방준비제도(Fed)가 제로 금리 시대로 돌아갈 가능성은 점점 더 작아지고 있다. 지난 40여 년간 우리는 금리 인하의 혜택을 받아왔다. 그러나 이제는 경제를 자극하지도 억제하지도 않는 '중립금리(neutral rate)'를 유지하려는 주장이 더 설득력을 얻고 있다. 이러한 입장은 연준이 향후 경제 자극 조치를 위한 여유를 확보할 수 있도록 해줄 것이며, 이는 분명히 연준이 보유하고자 하는 개념처럼 보인다.
앞으로의 길은 현재 금리 체제의 변화를 포함할 가능성이 있다. 문제는 얼마나 하락하느냐인데, 나는 2~4% 범위보다는 0~2%의 궤도를 더 선호한다.
2. 따라서 2020-2021년과 같은 장세는 다시 나타나지 않을 것이다
이것은 중요하다. 왜냐하면 투자자로서 우리는 기대치를 조정해야 하기 때문이다.
2020-21년은 단순히 제로 금리 현상이 아니었다. 그것은 리스크 캐피탈의 유입, 수십억 달러 규모의 거래소 등장, 알고리즘 스테이블코인, 고레버리지 헤지펀드 등 여러 요인이 결합된 결과였다.
당신이 어디를 돌아서든, 들어가는 모든 카페마다—사람들은 암호화에 대해 이야기하고 있었다. 비록 제로 금리로 돌아간다고 하더라도, 동일한 규모와 속도의 강세장을 반복하기는 거의 불가능해 보인다.
3. 수익은 줄겠지만, 암호화의 매력은 여전히 우수한 실적일 것이다
이는 우리가 장세를 경험하지 않을 것이라는 의미는 아니다. 기대치를 재조정하는 것은 신중한 접근법이다. 수익률은 더 집중되고, 지속성은 낮아질 것으로 예상된다.
이는 암호화 시장의 내재적 매력을 부정하는 것이 아니다. 암호화 산업 전체의 시가총액은 여전히 애플 시가총액보다 23배 낮다. 상당한 성장 여지를 고려하면, 그 가치 제안을 무시해서는 안 된다—기술 적용이 여전히 초기 단계인 전 산업이, 하나의 FAANG 기업과 맞먹는 가격에 거래되고 있는 것이다.
거기에 올해 들어 비트코인이 거의 모든 다른 자산군을 능가한 실적이 더해져, 투자자들이 이를 간과하기 어렵게 만들었다. 이 추세는 자산 운용사들이 규제 준수라는 전제 하에 고객들에게 비트코인 투자를 고려하도록 만들고 있다.
디지털 자산은 완전히 새로운 자산 클래스로서, 1990년대의 원자재와 유사한 면이 있다—둘 다 투자 적용 가능성에 있어 거대한 회의를 받았다.
4. 전통 금융(TradFi)이 이 게임에 참여하고 싶어 한다
따라서 나는 포트폴리오 내 디지털 자산 채택이 점점 더 일반화될 것이라고 믿는다. 고금리 환경에서 기준은 2년물 국채 수익률이 되며, 암호화 시장은 다른 자산보다 초과 수익과 관리 가능한 위험을 제공한다—위에서 보듯, 포트폴리오의 4%를 비트코인에 배분하더라도 최대 낙폭은 다른 자산에 비해 실질적으로 증가하지 않으면서도 연간 수익률은 거의 두 배에 가깝다.
특히 CoinShares의 보고서는 다음과 같이 밝혔다:
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다른 대체 자산에 비해 비트코인의 작은 비중이 샤프 지수에 큰 긍정적 영향을 미친다;
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다른 대체 자산에 비해 비트코인의 작은 비중이 분산 효과에도 큰 긍정적 영향을 미친다;
암호화 로컬 커뮤니티는 오랫동안 '전통 금융이 올 것이다'는 아이디어에 익숙했으며, 동시에 회의를 표했다. 결국, 이 문구는 매 사이클마다 반복되기 때문이다.
그러나 나는다가올 10년이 전통 금융기관으로부터 꾸준하고 지속적인 자본 유입이 이루어지는 10년이 될 것이라고 진정으로 믿는다. 왜냐하면 규제 프레임워크와 지원 인프라가 서서히 형태를 갖추기 시작했기 때문이다. 실제로 투자자들이 설문조사에서 디지털 자산 구매의 가장 큰 장벽으로 규제를 꼽는 것을 볼 수 있다.
내 생각에 그들이 기다리는 녹색 신호는 비트코인 ETF 승인이다—단순히 제출 여부뿐 아니라 제안 주체의 평판까지 고려되는 중요한 촉매제다. 블랙록과 같은 금융 거물이 이런 승인 과정에 참여하는 것은 깊은 의미를 갖는다. 이는 전통 금융기관이 디지털 자산 분야에 대한 자신감을 높이고 있음을 예고한다.
5. TradFi의 등장과 함께 스토리가 변화한다
비트코인은 지금까지 두 가지 주요 서사를 가지고 있었다:
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성장 단계에서는 비트코인이 마치 기술주처럼 움직였다;
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성숙 단계에서는 비트코인이 가치 저장 수단처럼 움직였다.
나는 향후 몇 년 동안 혼란스러운 경제 환경이 고조되면서 두 번째 서사가 지배할 것이라고 믿는다. 비트코인이 성숙함에 따라 변동성이 줄어들며, '가치 저장 수단'으로서의 주장에 더 큰 무게가 실릴 것이다.
서사는 암호화 세계에서 핵심 역할을 하며, 종종 가격 역학에 의해 추진된다. 그러나 변화하는 환경은 계몽되고 변화에 적응하는 것을 요구한다.
6. 많은 토큰들이 그들의 근본 가치로 수렴할 것이다
이것은 비트코인뿐만 아니라 업계 전체가 자산 클래스로서 성숙하는 결과가 될 것이다. 위 설문에서 보듯, 전통 금융은 알트코인에 크게 관심이 없다.
전통 금융의 개입은 전통 금융 세계에서 더 일반적인 평가 모델을 가져올 것이다. 이러한 변화는 디지털 자산의 근본 가치를 재평가하게 만들 수 있으며, 많은 거버넌스 토큰이 실제로 가치가 없다는 것을 드러낼 수도 있다.
다른 덜 확실한 아이디어들
내가 나열한 5가지 사실은 디지털 자산이 다음 10년을 향해 나아갈 때 기반이 될 견고한 기둥들이다. 바로 이러한 기반 위에서 나는 아래의 예측들을 도출한다—이 예측들은 분명히 더 쉽게 틀릴 수 있지만, 그래도 포함시키고자 한다.
미래는 무허가 및 프라이버시 중심이 될 것이다
대형 금융기관은 고객의 요구를 충족시키기 위해 프라이빗 블록체인이 매우 필요하며, 기존 블록체인에 너무 의존하기는 어려울 것이다. 왜냐하면 작은 실수라도 수백만 달러의 가치 손실을 초래할 수 있기 때문이다.
DeFi는 기존 디지털 자산과 구별되는 독자적인 '자산 클래스'로 등장할 것이다
하지만 나는 DeFi가 규제를 완전히 피할 가능성은 작다고 생각한다—오히려 전통 금융이 DeFi와의 거래를 금지당할 가능성이 크다.
작은 국가들이 주권 부채 기금(Sovereign Wealth Fund)에 비트코인을 채택할 것이다
가치 저장 수단으로서의 비트코인 서사는 자가실현적 예언이다. 일부 국가들이 달러나 금 대신 비트코인을 매입하기 시작한다면 나는 놀라지 않을 것이다.
RWA 토큰화, AI x 암호화, 에너지 x 블록체인이 핵심이 될 것이다
나는 이 세 가지 서사가 향후 10년간 가장 큰 서사가 될 가능성이 있다고 본다. 특히 KlimaDAO 등과 같은 탄소 크레딧 분야에서 에너지 시장이 흥미로운 혁신을 보여왔으며, 이 분야에는 여전히 혁신 잠재력이 있다고 생각한다.
검증자(Validator)가 수익원이 될 것이다
나는 이것이 특히 이더리움에 해당할 가능성이 크다고 본다. 수익을 창출하는 디지털 자산에 투자하고자 하는 고객들은 LSD 방식의 포트폴리오를 구매하여 ETH로 표시된 자산에 투자하면서 동시에 ETH 스테이킹의 APY를 얻을 수 있을 것이다.
이상이 내가 미래 10년을 바라보는 시각의 요약이다. 향후 10년은 디지털 자산이 중심 무대에 서는 결정적 순간이 될 것이며, 내 생각들이 하나씩 현실이 되기를 기대한다.
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