주문장 원생 블록체인의 선구자 Injective: 주문의 고성능 요구를 충족시키기 위한 맞춤형 체인

2023.07.12

주문장 원생 블록체인의 선구자 Injective: 주문의 고성능 요구를 충족시키기 위한 맞춤형 체인

빈번한 대량 경매 시행으로 인해 Injective는 기관이 자연스럽게 지지하는 탈중앙화 거래 플랫폼이 되었다.

2023.07.12 - 01:23:11

Injective

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

빈번한 대량 경매 시행으로 인해 Injective는 기관이 자연스럽게 지지하는 탈중앙화 거래 플랫폼이 되었다.

저자: Yilan, LD Capital

퍼블릭 블록체인 오더북(주문장) 경쟁 구도

DEX를 언급하면 대부분 사람들은 즉시 AMM(자동 시장 제조기)을 떠올린다. AMM은 매우 유용하며 핵심적인 DeFi 프리미티브이다. 그러나 AMM에 비해 온체인 LOB(Onchain Order Book, 체인상 주문장)는 LP 생태계 부족과 중앙화 거래소의 규제 회피 문제 등으로 비판받아 왔지만, 전체 DEX 시장에서 중요한 역할을 하고 있으며 특히 전문 트레이더와 기관들에게는 DEX 분야의 중요한 세분화된 영역이다.

전반적으로 오더북 거래소는 네 가지 유형으로 나눌 수 있다. 첫 번째는 뛰어난 거래 속도와 처리량을 갖춘 고성능이지만 고도로 중앙화된 CEX로, 현재 시장 대부분의 사용자가 선택하는 방식이며 Binance/OKX 등이 이에 해당한다. 두 번째는 이더리움 L1 상의 온체인 오더북으로, 예를 들어 Gridex가 있으며 높은 수준의 탈중앙화를 실현하지만, 모든 거래가 체인에서 직접 실행되기 때문에 성능이 제한되고 사용자는 높은 가스비를 지불해야 한다. 세 번째는 롤업(Rollup) 기반의 고성능 오프체인 오더북으로, 오프체인에서 주문 매칭을 통해 가스비를 절감하고 체인에서 일괄 정산하여 보안을 확보하는 방식이다. dYdX v3, Vertex, Zigzag 등이 여기에 포함되며, 최근 이더리움 L2 Base가 온체인 오더북 DEX를 생태 펀드의 일부로 채택하고 배포를 추진하고 있어 각 L2의 발전이 온체인 오더북에 좋은 성장 환경을 제공하고 있다. 네 번째는 고성능 DeFi 원생 체인 또는 주문 처리 성능을 최적화한 맞춤형 블록체인으로, Injective와 아직 메인넷을 출시하지 않은 Sei, dYdX V4 등이 이에 해당한다.

이러한 네 번째 유형인 DeFi 오더북 전용 블록체인에는 대표적인 Injective 외에도 현재 테스트넷 단계의 dYdX V4, SEI, 그리고 Osmosis, Kujira, Crescent 등이 존재하며, 현재 규모 있는 성장을 보이고 있는 것은 dYdX와 Injective이다. Ignite 컨센서스 프레임워크(구 Tendermint, 독점적인 BFT PoS 인프라)와 IBC, 커스터마이징 가능한 SDK 등의 특수 구조 덕분에 거의 모든 오더북 전용 체인들이 Cosmos 생태 위에 구축되고 있다. 하지만 Injective는 Cosmos 상에서 온체인 오더북을 구현한 선구자이다.

본 글은 DeFi 오더북 전용 체인 중 하나인 Injective에 대해 다루며, 퍼블릭 블록체인 오더북 DEX의 핵심 장점과 경쟁력, 그리고 경쟁사들과 비교했을 때 Injective의 기본 여건이 우위에 있는지 여부에 대해 논의한다.

Injective는 DeFi를 위해 최적화되고 상호운용성이 뛰어난 L1 블록체인이다. 사실 초기에는 Cosmos 통합 발표 이전까지 이더리움의 L2 혹은 사이드체인으로 간주되었으나, Cosmos 상에서 컨센서스 계층과 주권을 확보하면서 이제 플러그 앤 플레이(plug-and-play) 기능을 갖춘 금융 인프라로 자리매김했다. Injective는 고성능의 온체인 DEX 인프라, 탈중앙화 브릿지, 오라클, CosmWasm 기반의 조합 가능한 스마트 계약 계층을 포함하며, 생태 내 다른 프로토콜들이 Injective의 온체인 오더북을 활용해 유동성과 매칭 서비스를 시작함으로써 조합성(컴포저빌리티)을 한층 강화할 수 있다.

Cosmos의 Tendermint/Ignite, SDK 및 IBC 기술 구성 요소는 Injective가 빠른 최종성(Finality)과 낮은 거래비용을 바탕으로 오더북 기능을 지원할 수 있게 하며, 자본 효율성과 유동성 분산을 더욱 향상시키고 동시에 이더리움과의 상호운용성을 유지한다. Injective는 FBA(Frequent Batch Auction, 빈번한 일괄 경매) 오더 매칭 엔진을 사용하며, 블록 종료 시점마다 모든 주문을 집계해 동일한 가격으로 시장 주문들을 실행함으로써 프론트런(front-running)을 방지하는 OME(Order Matching Engine, 주문 매칭 엔진) 방식을 채택했다. 이를 통해 Injective는 기존 금융 오더북이나 다른 AMM 대비 탈중앙화, 고속 거래, 높은 최종성, MEV 저항이라는 경쟁력을 확보하였다.

Injective 아키텍처

Injective 체인은 Injective의 핵심 구성 요소로, Cosmos Tendermint/Ignite 표준을 기반으로 구축되어 탈중앙화, 보안성, 높은 성능을 계승한다.

위 이미지는 Injective 스택 전체 구성도를 보여줌

서비스 도메인(Service Domain)

서비스 계층은 Helix 같은 거래소 DApp과 밑단 블록체인 계층 사이를 연결하는 다리 역할을 한다. 이 계층은 거래소 API, 코디네이터 API, 파생상품 API, The Graph API 등 여러 API로 구성되어 Injective 생태계 내 다양한 구성 요소 간 원활한 소통을 보장하며, 사용자의 거래와 다양한 DeFi 서비스 접근을 지원한다. 이러한 API들은 Helix가 Tendermint/Ignite 기반의 Cosmos 체인 및 이더리움 블록체인과 상호작용할 수 있도록 해준다. 모듈화된 API 설계는 더 큰 유연성과 확장성을 제공하며, Injective가 DeFi 분야의 변화하는 요구에 맞춰 계속 성장하고 진화할 수 있도록 한다.

Cosmos 계층

Cosmos 계층은 Tendermint/Ignite 기반으로 구축된 Injective 체인의 기반이며, 다양한 거래 및 파생상품 주문 유형을 처리한다. 이 계층에는 Injective API와 Injective EVM 원격 프로시저 호출(RPC)이 포함되어 Injective 체인과 Injective 익스플로러에 연결한다. EVM(이더리움 가상 머신)은 이더리움 블록체인 상의 스마트 계약을 실행하기 위한 분산형 튜링 완전 가상 머신이다. Injective 익스플로러는 Injective 체인에서 발생하는 모든 거래를 추적하는 도구로, 플랫폼 활동 및 성능에 대한 유용한 인사이트를 제공한다. Tendermint의 즉시 최종성 특성은 신속한 거래 실행과 정산을 가능하게 하므로 Injective 체인을 지원하는 데 이상적이다. Cosmos 계층은 Tendermint/Ignite 컨센서스 메커니즘, 수평적 확장성, 맞춤형 블록체인 애플리케이션 개발을 위한 강력한 앱 프레임워크 등 다양한 보안 및 성능 이점을 제공한다.

컨센서스 메커니즘의 중요성

Injective 체인이 Tendermint/Ignite를 컨센서스 메커니즘으로 선택한 이유는 거의 즉각적인 최종성, 높은 내결함성(fault tolerance), 수평적 확장성을 제공할 수 있기 때문이다. 거래 플랫폼 맥락에서 거의 즉각적인 최종성은 거래가 되돌려지거나 이중 지출될 위험 없이 빠르고 효율적으로 실행될 수 있음을 보장하므로 매우 중요하다. 이는 거래량 증가에도 불구하고 Injective가 높은 수준의 성능을 유지할 수 있게 한다. Tendermint의 PoS 합의 알고리즘은 또한 높은 내결함성을 제공하여 악의적이거나 오류가 발생한 노드가 존재하더라도 Injective 체인이 정상적으로 작동하도록 보장한다.

구체적인 구현 방식은 Tendermint/Ignite 프로토콜이 여러 라운드를 이용해 검증자 네트워크에 블록을 전파한다는 점이다. 블록이 전파되기 위해서는 여러 블록 제안자가 투표를 통해 지지하고, 해당 검증자의 개인키로 서명되어야 한다. 검증자들은 P2P(Peer-to-Peer) 고스핑 프로토콜을 통해 통신하며, 블록이 유효하다고 간주되기 위해서는 3분의 2 이상의 검증자가 해당 블록을 수락해야 한다. 이를 바로 Byzantine Fault Tolerance(BFT) 기반의 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘이라고 한다.

Ethereum 도메인

브릿지 계층은 Injective와 이더리움 네트워크 간의 크로스체인 상호운용성과 통신에 필수적이다. 이 계층은 Wormhole, Peggy, IBC, Axelar에 의존하는 Injective Bridge 스마트 계약으로 구성된다. 브릿지 계층은 Injective 체인, 이더리움 네트워크, 기타 지원되는 블록체인과 상호작용한다. Injective Bridge는 Peggy를 통해 Injective와 이더리움 블록체인 간 ERC-20 토큰 및 자산의 양방향 이동을 실현한다. Wormhole, Axelar, IBC가 제공하는 이러한 크로스체인 상호운용성은 탈중앙화 블록체인 인프라에 매우 중요하며, 서로 다른 네트워크가 데이터와 자산을 원활하게 공유할 수 있도록 한다. Injective Bridge를 통해 이더리움 네트워크 및 그 DApp 생태계의 능력을 활용함으로써, Injective와 전체 Cosmos 생태는 이더리움의 방대한 유동성 일부를 계승할 수 있다.

프로젝트 배경

Injective는 바이낸스 산하에서 육성된 프로젝트로, 바이낸스 랩스(Binance Labs) 1기 인큐베이션 프로그램의 8개 프로젝트 중 하나였으며 다수의 투자기관들로부터 지원을 받았다. 최근 바이낸스가 SEC의 제재를 받았지만, 탈중앙화 거래소인 Injective에는 제한적인 영향만 미쳤다.

Injective Protocol 공동창립자이자 CEO인 Eric Chen은 뉴욕대학교 컴퓨터학부를 졸업했으며, 핵심 팀원들은 OpenZeppelin, 아마존, 헤지펀드 등 유수 기업에서 근무한 경력을 갖추고 있다. 팀 핵심 멤버들은 스탠퍼드 대학교 등 명문대학 출신이다.

2020년 7월 29일, Injective는 Pantera Capital이 리드하고 QCP Soteria, Axia8 Ventures 등이 참여한 시드 라운드에서 260만 달러를 조달했다.

2021년 4월 20일, Injective는 "파티 라운드"(party round)에서 1000만 달러를 조달했으며, Pantera Capital, Mark Cuban, Hashed 등이 참여했다.

2022년 8월 10일, Injective는 Jump Crypto, BH Digital 등이 참여한 라운드에서 4000만 달러를 조달했다.

올해 1월, Injective는 생태계 발전을 촉진하기 위해 1억 5천만 달러 규모의 생태 펀드를 설립한다고 발표했다. 현재 Injective 생태에는 Astroport, Celer Network, Helix 등 20개 이상의 프로젝트가 존재한다. 4월에는 텐센트 클라우드(Tencent Cloud)와 협력해 Injective 상의 개발자를 지원한다고 발표했다.

토큰 이코노믹스(Tokenomics)

INJ 토큰 총량은 1억 개이며, 블록 보상은 새 토큰 발행으로 보상되므로 인플레이션 압력이 존재한다. INJ 토큰의 목표 인플레이션률은 초기 7%이며 시간이 지남에 따라 2%까지 점차 감소한다. 그러나 거래 수수료의 60%가 INJ를 매입 후 소각함으로써 현재는 디플레이션 상태에 있다. 토큰은 이미 90% 이상이 유통되었으며, 최근(6~8월) 약 5% 정도 추가 유통될 예정인데, 이는 주로 팀, 어드바이저, 생태계 개발 및 커뮤니티 성장 부문에서 나오며, 이 중 팀과 어드바이저 몫은 잠재적인 매도 압력으로 작용할 수 있고, 나머지는 Injective 내 APY로 전환되어 일정한 매도 압력을 유발하겠지만, 더 높은 인센티브는 Injective 생태 데이터 증가로 이어질 것이다.

INJ는 디플레이션 구조를 갖추고 있다. dApp이 창출한 수수료의 60%는 체인 상에서 INJ를 매입하고 소각하는 데 사용된다(거래 수수료의 60%를 입찰자에게 경매 판매하고, 입찰자는 INJ로 입찰하며, 낙찰된 INJ는 소각됨). 매주 공급량의 소각은 디플레이션 효과를 발생시키며, 이는 토큰 발행으로 인한 공급 증가를 어느 정도 상쇄한다. 정확히 말하면, 3978만 개의 스테이킹된 INJ에 대해 연간 인플레이션률은 5%이며, 이는 연간 200만 INJ 발행에 해당한다. 현재까지 누적 소각량은 532만 INJ로, 전체 공급량의 5.32%에 달한다.

그림: INJ 소각 현황

그림: INJ 스테이킹 현황

가치 포획(Value Capture)

1) 프로토콜 수수료 기반 가치 포획

거래 수수료의 40%는 거래소 DApp에 분배된 후, Injective는 나머지 60%를 활용해 INJ를 매입한다. 프로토콜은 매주 경매를 진행하며, 참가자들이 해당 주의 수수료를 INJ로 입찰한다. 경매에서 승리한 참가자는 차익 거래 기회를 통해 일련의 토큰과 이익을 얻고, 프로토콜은 수익금으로 INJ를 매입 후 소각하여 INJ 토큰의 디플레이션 특성을 유지한다.

2) Tendermint 기반 지분 증명(PoS) 보안성

INJ 토큰을 사용하여 지분 증명 메커니즘을 통해 Injective 블록체인의 보안을 확보한다. 검증자 노드와 위임자(delegate) 모두 스테이킹에 참여할 수 있다.

3) 개발자 인센티브

Injective 위에 구축된 dApp 사용자가 발생시키는 수수료의 40%가 새로운 개발자들에게 직접 인센티브로 지급되어, 지속적으로 성장하는 개발자 커뮤니티를 유도한다.

4) 프로토콜 거버넌스

INJ 토큰은 체인 업그레이드를 포함한 Injective의 모든 구성 요소를 거버넌스하는 역할을 수행한다.

토큰 할당(Token Allocation)

토큰 세일 데이터(Token Sales Data)

출처: Binance Research

생태 프로젝트

현재 Injective 메인넷에 24개의 DApp이 출시되었으며, 대부분은 DeFi 관련이지만 커뮤니케이션 인프라, 정보 프로토콜, NFT 등 다양한 분야의 앱들도 Injective 위에서 구축되고 있다.

Injective 주요 DApp

출처: Injective 공식

Helix

Helix는 Injective 오더북 거래 프론트엔드로, 처음에는 Injective Pro로 알려졌다. 다양한 암호화폐 거래를 가능하게 하는 크로스체인 스팟 및 퍼피추얼 마켓을 제공하는 것을 목표로 하며, 제로 가스비를 지원하여 사용자의 거래 비용을 낮춘다.

Mito

오랜 기다림 끝에 지난달 Injective Labs는 Mito(구 'Project X')를 공식 발표하고 폐쇄형 테스트넷 접속을 시작했다. Mito는 스마트 계약 기반의 자동화된 트레이딩 벨트(Vault)로 구성된 프로토콜로, 각 벨트는 일반적으로 기관 및 헤지펀드만이 사용하는 고급 트레이딩 알고리즘을 실행한다. 현재 초기 접속 단계에 있다. Mito는 수익 생성이 쉬운 자동화 전략 벨트와 복잡한 토큰 런치 플랫폼이라는 두 가지 핵심 구성 요소를 포함한다. 이 혁신적인 플랫폼을 통해 사용자는 다양한 트레이딩 전략을 활용하여 암호화폐 분야의 새로운 토큰을 탐색하며 수익을 창출할 수 있다.

Astroport

Astroport는 다양한 풀 유형(예: Curve 스타일 안정화폐 교환 풀, Uniswap V2 스타일의 고정 곱셈 풀 등)을 사용해 암호화 자산을 교환하거나 유동성을 제공(LP)할 수 있는 AMM 프로토콜이다. Astroport는 Injective의 상호운용성 네트워크를 활용해 Injective의 Wormhole 연동을 통해 Cosmos, 이더리움, Solana, Aptos, Avalanche 등에서 브릿지된 자산을 교환할 수 있다.

Astroport가 Injective 위에 구축되었기 때문에, 사용자는 Injective의 상호운용성 네트워크를 활용해 Cosmos, 이더리움, 그리고 Injective의 최신 Wormhole 연동을 통해 Solana 등에서 브릿지된 자산을 교환할 수 있다. 사용자는 Injective Bridge를 통해 자산을 Injective로 이동한 후 Astroport에서 유동성 풀을 생성함으로써 유동성 제공자로서 수익을 얻고 새로운 마켓에서 거래를 시작할 수 있다.

Astroport는 Injective 생태계에 중요한 이점을 가져왔다. 원래 Terra 위에서 구축되었던 Astroport의 기여자들은 여러 주요 L1 네트워크를 분석한 끝에 V2 버전을 Injective에 호스팅하기로 결정했다. Astroport는 이제 공식적으로 메인넷을 Injective로 이전했으며, Injective 생태계 내 가장 큰 AMM 중 하나가 되었다.

출처: @astroport_fi

지난 6월 말 기준 Astroport의 총 TVL은 3294만 달러이며, Neutron, Terra, Injective 세 체인 상의 TVL은 각각 2199만 달러, 642만 달러, 452만 달러이다.

경쟁 구도

SEI는 컨센서스 메커니즘 기반, OME 유형(FBA), FDV 측면에서 Injective와 비교 가능한 프로토콜로, OME 메커니즘에서는 Injective와 세부적인 차이가 있으며 아래에서 자세히 설명하겠다.

dYdX는 이더리움에서 이주하여 dYdX 체인(dYdX V4)을 출시할 예정이며, 현재 V4는 테스트넷 단계이다. dYdX V4 메인넷 출시는 Injective의 시장 점유율에 일정 부분 압박을 줄 수 있으며, 실제 영향은 양측의 거래 인센티브와 기관 선호도에 달려 있다. 토큰 유통 단계를 보면 Injective는 이미 90%가 유통되었고, dYdX와 아직 출시되지 않은 SEI는 토큰 인센티브 측면에서 더 유리할 수 있다.

밸류에이션 측면에서 SEI는 마지막 라운드에서 8억 달러의 밸류에이션으로 3000만 달러를 조달했으며, Jump Capital, Distributed Global 등이 참여했다. Injective는 현재 8억 달러 미만, dYdX는 19억 달러로, Injective는 상대적으로 성장 여지가 있지만, 거래량 등 핵심 사업 지표에서는 Injective가 명백히 경쟁사들보다 뒤처진다(Helix 24시간 거래량 2200만 달러, dYdX는 6억 달러). 이는 Injective의 거래쌍이 주로 Cosmos 생태 내 자산에 국한되어 있기 때문이다.

Cosmos 네트워크 내 다른 블록체인과 비교하면, 현재 Injective가 가장 빠르며 평균 블록 생성 시간은 약 1초이다. 아래 그래프에서 Injective의 블록 생성 속도가 다른 체인보다 뚜렷하게 빠른 것을 확인할 수 있다.

주문 매칭 엔진(OME) 비교

출처: 3V Labs

위 이미지는 @3V Labs가 SEI, Injective, dYdX V4, Serum, Uni V3의 주문 매칭 메커니즘을 비교한 것이다.

오더북은 MEV로부터 보호되어야 하며, 대규모 기관 주문 흐름을 처리해야 하는 입장에서는 필요하다. 현재 대부분의 퍼블릭체인 기반 오더북 DEX는 부정한 MEV를 최소화하기 위해 빈번한 일괄 경매(FBA) 방식을 채택하고 있다. FBA 외에도 Off-Chain 저지연 OME는 dYdX V4의 주문 매칭 모델이다.

Injective의 경우 FBA 매칭 메커니즘은 중요한 업그레이드이며, 이는 빈번한 일괄 경매 모델을 채택한 것이다. 이를 통해 빠른 거래 시간을 유지하면서 유동성을 높여 시장 가격에 근접하고 스프레드를 좁힐 수 있었다.

그렇다면 FBA란 무엇인가? FBA를 이해하려면 먼저 연속 이중 경매(CDA, Continuous Double Auction) 개념을 이해해야 한다. FBA는 실제로 CDA의 자본 비효율 문제를 해결한다.

CDA 연속 이중 경매의 문제점

암호화 파생상품 및 전통 금융시장의 중앙화 거래소는 연속 이중 경매(CDA) 모델을 사용한다. 이 모델에서 주문은 거래소에 도달하는 즉시 처리된다. 이는 주문장 반대편 주문과 즉시 실행되거나, 매칭 주문을 찾을 때까지 주문장에 남아 있는 방식으로 이루어진다.

CDA는 주문 처리 방식이 속도를 우선시하게 만들며, 변동성이 큰 시장은 막대한 차익거래 기회를 창출한다. 마켓 메이커(MMs)의 역할은 자산의 시장 가격을 따르며 주문장 양쪽에 주문을 배치해 깊이를 제공하는 것이다. 가격이 움직일 때마다 MM들은 주문을 취소하고 새로 만들어야 한다.

그러나 외부 신호의 가격 업데이트 사이의 시간 동안 고빈도 거래자(HFTs)는 MM의 주문이 취소되기 전에 과거 주문을 실행할 기회를 갖게 된다. 따라서 HFTs는 차익거래 수익을 얻을 수 있다. 이러한 과거 주문 선점 게임은 수익이 크고 지속적이어서 HFTs는 마이크로웨이브 타워와 FPGA 같은 첨단 기술에 투자하여 나노초(십억분의 일 초) 단위의 속도 경쟁을 하며, MM들에게 불리한 위치를 강화한다.

이러한 명백한 문제들로 인해 MM들은 종종 경쟁 기술 솔루션에 투자할 수밖에 없으며, 이는 결국 거래자들이 더 높은 거래 수수료를 간접적으로 부담하게 만든다. 또한 MM들은 시장 가격 근처에 많은 깊이를 제공함으로써 더 큰 리스크를 회피하게 된다. 이는 공정한 가격에 주문을 실행하려는 일반 거래자들에게 해를 끼칠 뿐 아니라 스프레드 내에서 높은 변동성을 유발하며 소규모 시간 단위에서 시장 안정성을 해친다. 결과적으로 일반 거래자들은 종종 불리한 가격에 포지션을 가져야 한다.

CDA 매칭 엔진은 예측할 수 없는 시간에 고처리량을 요구하며, 대부분의 다른 시간에는 수요가 적다. 중앙화 기관이 구축하더라도 CDA 기반 거래소는 100% 가동 시간에 대한 시장 요구를 거의 충족하지 못한다. 블록체인 네트워크 범위에서는 상황이 더욱 악화된다. 따라서 오늘날 가장 모듈화된 중앙화 거래소에 비해 탈중앙화 거래소는 동일한 과제를 해결하는 데 훨씬 더 제한된 유연성을 가진다.

탈중앙화 거래소의 CDA 설계에서 사소한 변경조차도 일반 사용자에게 만족스럽지 않으며, 결국 일반 거래자들에게 경제적 손실을 초래한다. 예를 들어, 제출 시간 순서가 아닌 더 높은 가스비를 지불한 주문을 우선 처리하고, 합리적인 가스비를 지불한 다른 주문은 무시하는 경우가 있다.

특정 AMM 거래소 프로토콜에서 다소 공격적인 거래를 해본 사용자는 모두 높은 가스비를 지불한 봇이 자신의 슬리피지 허용 범위 한계에서 이득을 보는 경험을 해봤을 것이다. AMM은 기관 MM의 필요성을 제거하려 하지만, CDA와 관련된 자본 비효율 비용은 일반 거래자에게 직접 전가된다.

FBA의 장점과 Injective의 FBA 다시 보기

Injective의 빈번한 일괄 경매(FBA)는 CDA의 자본 비효율 문제를 해결하는 명확한 대안으로 제시되었다. FBA의 이점 중 하나는 프론트런을 제거함으로써 시장의 공정성과 유동성을 향상시키는 것이다.

Injective의 FBA는 다음 세 가지 특징으로 정의된다:

1) 이산 시간(Discrete Time): '경매 간격(auction interval)'이라 불리는 이산적 시간 구간 동안 주문을 접수한다. 각 경매 간격 종료 시점에 다음과 같은 우선순위에 따라 크로스 오더를 처리한다.

먼저 시장 주문을 처리하고, 다음으로 이전 경매 간격에서 미완료된 지정가 주문을 처리하며, 마지막으로 이번 경매 간격의 지정가 주문을 처리한다. 매도/매수 수량이 다를 경우 수량이 적은 쪽은 완전히 체결되고, 수량이 많은 쪽은 비례적으로 부분 체결(균등 부분 체결)된다.

2) 통일 정산 가격(Uniform Clearing Price): 지정가 주문은 최대 크로스 오더 수량을 달성하는 통일된 정산 가격으로 체결된다. 매도/매수 수량이 같을 경우 중간 가격을 정산 가격으로 사용한다.

3) 비공개 입찰(Closed Bidding): 경매 간격이 종료되고 일괄 경매가 실행되기 전까지 주문은 주문장에 공개되지 않는다. 이는 프론트런 및 부정 스프레드 가능성을 제거한다.

빈번한 일괄 경매에서 마켓 메이커에게 주어진 상대적으로 긴 경매 간격은 HFT가 주문을 실행하기 전에 과거 주문을 취소할 충분한 시간을 제공한다. 이는 마켓 메이커가 프론트런 문제에 직면할 위험을 제거하므로 첨단 기술에 자본을 투자할 필요가 없다.

마켓 메이커는 시장 가격 근처에 더 깊은 유동성과 더 좁은 스프레드를 제공하도록 유도되며, 이는 공정한 가격에 가까운 가격으로 주문을 체결하려는 일반 거래자에게 더 유리할 뿐 아니라 가격 급락과 관련된 변동성도 줄인다.

빈번한 일괄 경매는 주문을 경매 간격별로 집계하여 상태 변경이나 주문장 포함을 수행한다. 블록체인은 트랜잭션을 일괄 처리 방식으로 큐잉하고 연속적으로 생성되는 블록에 기록한다. FBA의 최적 일괄 처리 간격은 여전히 논란이 있으나, 학계 보고서에서는 0.2~0.9초 사이로 보고되며, 이는 Injective의 경매 간격과 일치한다. Injective는 각 블록 종료 시점마다 일괄 경매를 실행한다.

SEI는 Cosmos 상에서 FBA를 주문 매칭 방식으로 사용하는 프로토콜로, Injective FBA와 세부적인 차이가 있다. 예를 들면:

1) SEI는 블록의 병렬 처리를 시행하여 거래를 순차적으로 처리하지 않는다. 서로 다른 시장을 포함하는 여러 거래를 동시에 처리함으로써 성능을 향상시킨다. 최근 부하 테스트 결과에 따르면 순차 처리 대비 블록 시간이 75~90% 감소했으며, 병렬 처리 지연은 40~120ms, 순차 처리는 200~1370ms였다.

2) SEI의 가격 오라클은 체외 가격 데이터를 블록체인에 스트리밍하며, 체인 내에 내장되어 있다. 모든 검증자는 블록 제출 시 가격(환율)을 제안해야 하며, 모든 검증자가 공동 가격에 합의해야 블록이 생성된다. 검증자가 특정 투표 창을 놓치거나 중간값에서 크게 벗어난 가격을 제출하면 패널티를 받는다.

3) 거래 주문 번들링: 마켓 메이커는 하나의 트랜잭션에서 여러 시장을 포함하는 주문을 취소하고 생성할 수 있다(예: 모든 BTC 퍼피추얼 주문을 특정 시장의 스마트 계약 호출로 통합).

Injective는 즉시 최종성 특성을 갖춘 Tendermint/Ignite 기반의 BFT PoS 컨센서스 위에 구축되어 있으며, 이는 각 간격 종료 시점의 FBA 실행과 매우 잘 맞는다. FBA는 경매 간격 내에서 시간 우선권 개념이 없기 때문에 동일한 기반 위에서 운영되는 블록체인과 완벽하게 결합된다. Tendermint/Ignite는 BFT(비잔틴 장애 허용) 합의 알고리즘 기반의 컨센서스 엔진으로, 사전 선정된 검증자 노드 그룹이 합의에 도달하고, 합의 라운드를 통해 거래 순서에 투표하고 확인한다. Tendermint/Ignite의 설계 목적은 높은 보안성과 확정성으로, 강한 일관성과 최종성이 필요한 애플리케이션에 적합하다. 이러한 설계는 Injective의 기반 인프라와 완벽하게 부합한다.

연속 이중 경매(CDA)를 빈번한 일괄 경매(FBA)로 대체함으로써 Injective는 기술적으로 강력하며 중앙화 거래소와 경쟁 가능한 시장 설계를 채택했다. Injective는 거래자들의 이익을 해치는 프론트런을 제거하고, 마켓 메이커가 더 깊은 유동성과 더 좁은 스프레드를 제공하도록 도울 수 있다. 빈번한 일괄 경매의 구현은 Injective가 기관급 중앙화 거래소와의 거래량 경쟁에 대비할 수 있도록 한다.