RWA 분야 프로젝트 분석, RWA 스토리텔링이 뜨거운 이유는?
작성: R3PO
지난 몇 년간 RWA(Real World Assets, 실물자산) 이야기는 조용한 상태를 유지해왔지만, 최근 다시 주목받고 있다. 많은 전통 금융기관들이 RWA 분야에 진출하고 있는데, 예를 들어 J.P. Morgan은 Polygon 블록체인 상에서 일본 엔화와 싱가포르 달러의 토큰화 버전을 활용하여 첫 실시간 거래를 실행했으며, 10조 달러 이상의 금융 자산을 보유한 BlackRock은 허가형 블록체인 영역으로의 확장을 추진 중이며 주식과 채권을 디지털 토큰으로 전환하고 있다.
시티그룹의 보고서에 따르면 거의 모든 가치 있는 것은 토큰화될 수 있으며, 금융 및 실물자산의 토큰화는 블록체인이 돌파구를 마련할 수 있는 '킬러 애플리케이션'이 될 수 있다고 분석했다. 2030년까지 4~5조 달러 규모의 토큰화된 디지털 증권이 등장할 것으로 예측되며, 분산원장기술(DLT) 기반 무역금융 거래액은 1조 달러에 이를 것으로 전망된다.
홍콩 역시 RWA 발전을 기대하고 있다. 올해 2월 홍콩 특별행정구 정부는 정부 그린본드 프로그램(녹색채권 프로그램) 하에 8억 홍콩달러 규모의 토큰화 그린본드를 성공적으로 발행했는데, 이는 세계 최초의 정부 발행 토큰화 그린본드 중 하나이다. OKLink 연구소 분석에 따르면 홍콩의 Web3 및 가상자산 발전은 추상적인 차원을 넘어서 실제적 접근이 필요하다. 암호화 시장과 현실 세계 사이의 격차를 해소하고 가상자산의 실질적 가치를 제고하며 궁극적으로 홍콩의 사회경제 발전에 기여해야만 Web3가 홍콩에 진정으로 뿌리내릴 수 있다. 이 과정에서 RWA는 가상자산과 Web3 애플리케이션이 현실 세계를 연결하고 포괄하는 중요한 매개체로서, 홍콩 Web3의 미래에서 가장 기대되는 방향이라고 할 수 있다.
업계에서는 2023년이 토큰화의 전환점이 될 것이라고까지 주장한다. 블록체인 기술은 우리가 거래하고 소비하며 금융상품과 상호작용하는 방식을 변화시킬 것이며, 규제에 부합하는 방식으로 공개 주식을 블록체인 상에서 거래하는 것은 단지 시작에 불과하다.
Part1 RWA 서사가 뜨거운 이유
RWA란 실물자산을 토큰화하여 블록체인에 접속시키는 것을 의미한다. 부동산, 주식, 채권, 상품, 예술품 등 다양한 형태의 실물자산을 블록체인에 토큰화함으로써 자산의 유통성, 거래성, 자금조달 능력을 높일 수 있으며, 동시에 투명성, 유동성, 가치를 증대시킬 수 있다. R3PO 분석에 따르면 RWA 서사가 인기를 끌게 된 주요 원인은 두 가지다.
첫째, 미국 국채 수익률 상승과 DeFi 시장 침체로 암호화 산업의 관심이 RWA로 이동했다. 시장에서 무위험 자산으로 간주되는 미국 국채 수익률이 상승한 반면, DeFi 수익률은 하락하면서 암호화 시장 열기가 점차 사라졌다. DeFi의 총 잠금 가치(TVL)는 2021년 12월 약 1800억 달러의 정점을 찍은 후 70% 이상 감소했으며, 5월 6일 기준 489억 달러까지 하락했다.
시장의 불확실성이 커지면서 DeFi 투자자들은 암호화폐와 무관한 안정적인 수익을 얻기 위해 다양화된 실물자산 포트폴리오를 점점 더 필요로 하고 있다. 이때 RWA는 DeFi 투자자들에게 새로운 기회를 제공한다. 블록체인 기술을 통해 고수익을 추구하는 DeFi 투자자들은 전통적인 오프체인 채무 시장에 진입할 수 있게 되어 글로벌 금융시장에 더욱 쉽게 참여할 수 있다.
사실 DeFi의 발전 추세를 보면, 성장하려면 반드시 현실 세계와의 연결 고리를 만들어야 한다. 실물자산을 디지털화함으로써 DeFi는 사용자에게 더 폭넓은 금융 서비스를 제공할 수 있고, 이는 전체 금융산업의 발전과 혁신을 촉진할 수 있다.
둘째, 전통 금융기관들도 RWA 토큰화의 상업적 가치와 가능성을 인식하고 이 분야에 진입하기 시작했다. 전통 금융기관은 부동산, 주식, 채권 등 대량의 실물자산을 보유하고 있으며, 이러한 자산의 토큰화는 유동성과 가치를 높여 기관의 수익성과 경쟁력을 강화할 수 있다. 동시에 RWA 토큰화는 기관에 더 많은 투자·자금조달 기회를 제공하고 사업 범위와 시장 점유율을 확대할 수 있게 한다.
전통 금융시장의 경우 자산 소유권과 거래는 일반적으로 중개기관의 인증과 규제를 거쳐야 하며, 이 과정에는 많은 시간과 비용이 소요된다. 반면 RWA는 중개기관에 대한 의존도를 줄이고 프로세스를 자동화하며 유동성을 증가시킴으로써 기업에 실질적인 이점을 가져다줄 수 있다.
예를 들어 부동산의 경우 실물 세계의 부동산 자산을 토큰화하면 해당 부동산의 소유권을 여러 부분으로 나누어 디지털 토큰 형태로 표현하고 거래할 수 있다. 이렇게 하면 투자자들은 이러한 토큰을 구매함으로써 간접적으로 부동산의 일부 소유권을 보유하게 되고, 부동산 자산에 투자하여 수익을 얻을 수 있다. 또한 스마트 계약을 통한 자동 실행과 관리도 가능해져, 자동화된 임대료 배분이나 부동산 유지보수 등이 이루어져 자산의 유동성과 관리 효율성이 더욱 향상된다.
물론 RWA 서사의 인기에 기관들의 적극적인 홍보도 한몫했다. 시티그룹, 골드만삭스, 바이낸스 등은 모두 RWA 분야에 대해 긍정적인 입장을 표명했지만, 전반적으로 볼 때 RWA의 인기는 실제로 DeFi 산업뿐 아니라 전통 금융기관에도 많은 기회와 혁신 가능성을 제공하고 있다. 투자자들에게는 더 넓은 금융 서비스를 제공할 수 있을 뿐 아니라 기관 입장에서도 유동성과 가치를 높이는 데 기여할 수 있다.
Part2 RWA 분야 프로젝트 분석
보스턴 컨설팅 그룹(BCG) 보고서에 따르면 부동산에서 탄소 크레딧, 천연자원에 이르기까지 다양한 비유동성 자산들이 토큰화 준비가 완료됨에 따라 2030년까지 이 분야는 16조 달러 규모의 시장이 될 것으로 예상된다.
자산의 성격과 토큰화 방식에 따라 RWA는 스테이블코인, 사모 신용, 주식 및 채권, 부동산, 탄소 크레딧 인증서, 금속 등으로 구분할 수 있다. R3PO는 현재 RWA 분야의 주요 유형과 대표 프로젝트를 분석했다.
1. Centrifuge($CFG) - 사모 신용
Centrifuge는 탈중앙화된 자산 금융 프로토콜이다. DeFi와 RWA를 연결하며 중소기업(SME)의 자금 조달 비용을 낮추고 투자자에게 안정적인 수익원을 제공하는 것을 목표로 한다. 이 프로젝트의 주요 목적은 변동성이 큰 암호자산과 무관한 수익 창출이며, 개발팀은 법정화폐에서 암호화폐로 실제 가치 이동을 실현하는 작업을 진행 중이다.
2022년 12월 Centrifuge는 MakerDAO와 암호화 투자회사 BlockTower Credit와 함께 2.2억 달러 규모의 펀드를 발표했는데, 이는 지금까지 RWA에 대한 최대 규모의 온체인 투자이며, 기관 신용펀드 중 최초로 담보대출 사업을 인터넷에 옮긴 사례였다.
2. MakerDAO($MKR) - 채권, 스테이블코인
MakerDAO는 2014년 이더리움 블록체인 상에 설립된 오픈소스 탈중앙화 자율조직(DAO)으로, 전 세계 MKR 토큰 보유자 누구나 프로젝트 거버넌스에 참여할 수 있다. 또한 MakerDAO는 스테이블코인 DAI를 발행하며, 담보부 채무 포지션(CDP)의 동적 시스템, 자율 피드백 메커니즘, 적절한 인센티브를 가진 외부 참여자를 통해 DAI의 가치를 지지하고 안정화한다.
Delphi Digital이 제공한 데이터에 따르면, MakerDAO는 보유한 RWA를 통해 380만 달러의 수익을 창출했다. 이러한 보유 자산은 MakerDAO 전체 수익에 상당한 기여를 했으며, 총 보유자산의 11.6%를 차지한다. MakerDAO의 실물자산(RWA) 투자는 수익을 크게 증가시켰으며, RWA가 전체 수입의 58%를 차지했다.
3. Swarm($SMT) - 주식
Swarm는 "DeFi 상에서 처음으로 거래 가능한 주식과 채권"을 표방하며 2021년 10월 출시되었고, 투명한 금융 문화의 핵심이 되어 많은 사람들에게 가치를 창출하는 것을 목표로 한다. 2023년 2월 Swarm은 규제를 받는 탈중앙화 플랫폼을 통해 디지털화된 미국 재무부 채권과 애플 주식을 제공한 최초의 조직이 되었다. 증권 상장 첫 달 동안 Swarm 플랫폼 사용자가 11% 증가했으며 세 차례에 걸쳐 상품이 완판됐다. iShares 1-3년 만기 미국 국채 ETF는 2월 24일 첫 거래일에 매진됐으며, 테슬라 주식은 2월 28일, 애플 주식은 3월 13일 각각 매진됐다. 흥미롭게도 애플의 시가총액은 현재 암호화폐 시장 전체 시가총액보다 크다.
올해 4월 Swarm은 소매 및 기관 투자자들이 규제를 받는 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼에서 거래할 수 있도록 추가로 7개의 공개 주식을 상장한다고 발표했다. 새롭게 상장되는 기업은 베어링(BLK), 코인베이스(COIN), 쿠팡(CPNG), 인텔(INTC), 마이크로소프트(MSFT), 마이크로스트래티지(MSTR), 엔비디아(NVDA) 등이다.
이들 토큰은 전통 금융시장에서 구매한 실제 주식 및 채권 ETF로 100% 담보된다. 기초 자산은 기관 수탁사가 보유하며, 토큰은 언제든지 기초 자산의 가치로 환매할 수 있고, 예비자산의 월간 공개도 이루어진다.
4. Propy($PRO) - 부동산
Propy는 부동산 거래 플랫폼으로, 구매자, 판매자, 그들의 에이전트 및 수탁 에이전트가 기존의 부동산 거래를 완전히 온라인으로 완료할 수 있게 한다. 구매 제안, 결제, 계약서는 변경 불가능한 블록체인에 업로드된다.
5. PERL.eco($PERL) - 탄소 크레딧 인증서
PERL.eco는 생태 관련 자산의 토큰화 및 광범위한 채택을 추진하며, 우선 탄소 자산 토큰화를 시작으로 유전자 생물 다양성 등의 다른 생태 자산도 포함될 예정이다. 탄소 크레딧을 토큰화함으로써 PERL 보유자들은 자신의 배출량을 상쇄하고 순 제로 온실가스 목표 달성에 기여할 수 있다. 또한 PERL.eco는 완전히 규제받는 탄소거래소 ACX의 운영사인 AirCarbon Group과 협력하여 PERL.eco 탄소거래소(PCX)를 설립하고 있으며, 이는 PFC 및 기타 환경 금융 도구 거래를 위한 자유롭고 독립적이며 규제받는 생태계다.
6. Paxos($PAXG) - 금속
Paxos는 2012년에 설립되어 기업 고객을 위한 자산 토큰화, 위탁, 거래, 정산을 수행하며 어떤 자산이든 언제든지 신뢰할 수 있고 즉각적인 이동을 가능하게 한다. 2019년에는 세계 최초로 규제를 받는 금 지원 토큰 PAXG를 발행했다. Paxos의 PAXG는 다른 금 토큰, 금 ETF, LBMA 400온스 금괴보다 낮은 비용 구조를 가지며, 최소 구매 금액이 낮고 보관료도 없다. Paxos는 가장 많은 자금을 조달한 블록체인 기업으로, 총 투자금은 OakHC/FT, Declaration Partners, Mithril Capital, PayPal Ventures 등 주요 투자자들로부터 5억 달러 이상이다.
결론
RWA의 토큰화와 탈중앙화 금융 모델이 전통 시장에 미칠 수 있는 전복적 잠재력은 무시할 수 없으며, 앞으로 수년간 지수급 성장을 보일 전망이다. 토큰화된 자산의 다변화는 투자자들에게 분산 투자와 리스크 회피의 기회를 제공한다.
하지만 RWA의 법적 및 규제 환경은 여전히 불확실하며 계속 변화하고 있어 투자자와 발행자 등에게 불확실성을 초래한다. 또한 RWA의 유동성은 중대한 도전 과제이며, DeFi 시장은 대규모 거래에 필요한 깊이와 폭의 유동성을 갖추지 못해 특히 고가 자산의 채택을 제한할 수 있다. 게다가 RWA의 기술 인프라는 보안성, 확장성, 상호 운용성 등의 측면에서 더욱 개선이 필요하다.
비록 RWA 시장이 일부 도전과 불확실성을 안고 있지만, 여전히 매우 전망 있는 투자 방식으로, 투자자들에게 다변화와 안정적인 투자 수익을 제공할 수 있다. 기술의 지속적인 발전과 규제 환경의 점진적 명확화에 따라 RWA 시장은 더욱 성숙하고 발전할 것이다. 우리는 앞으로 RWA가 블록체인 금융 분야에서 중요한 구성 요소가 되어 전 세계적으로 광범위한 영향을 미칠 것이라 믿는다.
면책조항: 시장에는 위험이 따르며 투자 시 신중을 기해야 합니다. 본문의 어떠한 의견, 견해 또는 결론을 고려할 때 독자는 현지 법률 및 규정을 엄격히 준수해야 하며, 위 내용은 어떤 투자 권유도 아닙니다.
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