아비트럼 DeFi 생태계 개요: 혁신적인 실질 수익 프로토콜과 GMX의 "새발고기들"
글: Morty
DeFiLlama 데이터에 따르면 Arbitrum의 총 잠금 가치(TVL)는 레이어2 중에서 1위를 차지하며, 10억 달러에 달한다. 물론 이러한 뛰어난 성적은 Arbitrum의 핵심 프로토콜인 GMX 덕분이다.
현재 GMX의 총 잠금 가치(TVL)는 4.15억 달러이며, Nansen의 가스 트래커(Gas Tracker) 데이터에 따르면 GMX는 가스 소비량에서도 압도적으로 1위를 기록하고 있다. 따라서 Arbitrum에서는 흥미로운 현상이 나타나고 있는데, 바로 DeFi 혁신이 폭발적으로 증가하면서 대부분의 혁신이 GMX 주변에서 집중적으로 일어나고 있다는 점이다.
다음으로 본문에서는 Arbitrum에 배포된 잠재력 있는 9개의 DeFi 프로토콜을 선정해 분석하겠다.
TVL 1천만 달러 이상
Dopex
Dopex는 탈중앙화 유럽식 옵션 프로토콜로, 제품 설계에서 유동성을 최대한 확보하고, 옵션 판매자의 손실을 최소화하며, 동시에 옵션 구매자의 수익을 극대화하는 것을 목표로 한다. 이를 위해 유동성 제공 참여자들이 수동적으로 수익을 창출할 수 있도록 구성되어 있다.
이를 실현하기 위해 Dopex는 Single Staking Option Vaults(SSOV)와 Straddles라는 두 가지 제품을 설계했다.
SSOV 기반으로 사용자는 세 가지 선택지를 가진다. 콜옵션 또는 풋옵션 구매, 혹은 옵션 Vaults에 유동성을 공급하여 옵션 구매자에게 수수료를 부과하는 것이다.
Straddles는 변동성에서 수익을 얻을 수 있게 해주는 기능으로, 상승장과 하락장 모두에서 수익을 낼 수 있으며, 사용자는 Straddles에 유동성을 공급해 수수료를 받을 수도 있다.
Dopex의 제품 생태계에는 DPX와 rDPX라는 두 가지 토큰이 존재한다.
DPX는 한정된 공급량을 가진 거버넌스 토큰으로, 유동성 풀, 자산 보관고 및 보증 계좌에서 발생하는 수수료와 수익을 축적한다. 또한 Dopex는 veToken 거버넌스 모델을 도입하고 있다.
rDPX는 옵션 판매자의 손실을 보상하는 리베이트 토큰이며, 지수펀드나 주식 등의 합성 자산 발행에 사용될 수 있다.
현재 Dopex의 총 잠금 가치(TVL)는 2200만 달러이며, 토큰 시가총액은 5600만 달러로, 현재 공식적으로 Polygon에 추가 배포될 예정이라고 발표했다.
Camelot
Camelot은 Arbitrum에 구축된 장외(롱테일) 자산 거래에 특화된 탈중앙화 거래소(DEX)이다.
장외 자산의 유동성을 확보하기 위해 Camelot은 Nitro Pools라는 제품을 출시했다. Nitro Pools는 다른 프로토콜이 spNFTs를 통해 최소 LP 금액, 시간 잠금, 화이트리스트 등의 파라미터를 설정하고, 조건을 충족하는 LP에게 보상을 선택적으로 할당할 수 있게 해준다. 즉, 조건을 충족하는 LP들은 더 높은 보상을 받을 수 있다.
또한 Camelot의 또 다른 기능은 "각 거래 쌍별로 동적이고 방향성 있는 교환 수수료를 부과"하는 것이다. 예를 들어, 매수 시 0.01%, 매도 시 2%의 수수료를 설정할 수 있으며, 이는 극단적 사건 발생 시 변동성을 안정화하는 데 도움이 된다. 동적 수수료는 각 통화쌍의 변동성에 기반한 시스템을 적용 가능하게 하며, 이러한 제품 설계는 다른 프로토콜과의 호환성 면에서도 매우 우호적이다.
또한 주목해야 할 점은 Camelot의 고유 토큰 Grail과 xGrail의 전환 메커니즘도 독특하다는 것이다. xGrail은 수익을 얻는 자산으로, 프로토콜 배당금과 채굴 속도 가속화를 누릴 수 있지만, 거래나 양도는 불가능하다. xGrail 보유자가 탈퇴하려면 최소 15일(2 xGrail : 1 Grail 교환), 최대 6개월(1 xGrail : 1 Grail 교환)의 탈퇴 기간을 기다려야 한다.
현재 Camelot의 총 잠금 가치(TVL)는 1700만 달러이다.
링크: https://app.camelot.exchange/
Rage Trade
Rage Trade는 가장 유동성이 높은 ETH 퍼프(Perp)와 Arbitrum에서 가장 높은 수익률을 제공하는 스테이블코인 팜을 구축하고자 한다.
ETH perp는 Uniswap v3 기반으로, 옴니체인 순환 유동성을 80-20 금고에 주입함으로써 사용자에게 10배 레버리지의 영구계약 서비스를 제공한다. 80-20 금고는 Rage Trade의 유동성 원천이며, 사용자는 TriCrypto LP 토큰, ETH, USDC를 예치해 유동성을 제공할 수 있다. 이 중 80%의 자금은 Curve, GMX, Sushi 등 프로토콜에서 수수료를 획득하며, 나머지 20%는 Rage Trade에 유동성으로 공급된다.
Delta Neutral Vault 스테이블코인 팜은 GMX에 중립 전략으로 유동성을 공급해 GMX로부터 ETH 보상을 받는다. 동시에 Vault는 Aave + Uniswap에서 헷징 전략을 실행해 무위험 스테이블코인 수익 풀과 저위험 스테이블코인 수익 풀을 제공한다.
현재 Rage Trade의 총 잠금 가치(TVL)는 1350만 달러이며, 아직 토큰을 출시하지 않았다.
PlutusDAO
PlutusDAO는 Arbitrum의 거버넌스 어그리게이터로서, Curve의 Convex와 유사하게 다른 프로토콜의 ve 거버넌스 참여를 통해 가치를 포착하는 것을 목표로 한다. 현재 PlutusDAO는 GMX, Dopex, Jones, Sperax와 협력 관계를 맺고 있다.
제품 설계 측면에서 PlutusDAO는 plsAssets와 plvAssets라는 두 가지 자산을 구성했다.
plsAssets는 거버넌스 어그리게이션, 유동성 극대화 및 사용자 보상 극대화와 관련된다. 사용자가 자산(Jones, DPX, SPA)을 PlutusDAO에 예치하면, PlutusDAO는 해당 자산을 veToken 형태로 영구적으로 잠그고, plsToken 형태로 사용자에게 반환한다.
plvAssets는 사용자의 편의성과 보상 극대화를 위해 설계된 금고 상품이며, 다른 프로토콜과의 컴포저빌리티도 제공한다. 사용자는 GLP를 금고에 예치해 plvGLP로 전환할 수 있으며, plvGLP는 금고의 ETH 복리 보상과 PlutusDAO 고유 토큰 보상을 받을 수 있다.
현재 PlutusDAO의 총 잠금 가치(TVL)는 1100만 달러이며, 토큰 시가총액은 290만 달러이다.
TVL 1천만 달러 미만
Jones DAO
Jones DAO는 수익률, 전략 및 유동성을 제공하는 프로토콜로, 사용자가 간편하게 기관급 DeFi 전략에 접근할 수 있도록 하는 것이 특징이다.
Jones DAO는 주로 다음 세 가지 유형의 사용자를 대상으로 한다:
1. 자신의 전략을 능동적으로 관리하지 않거나 전문 DAO 전략가의 전략을 채택하고자 하는 사용자;
2. 자산을 잠그지 않고 예치금의 유동성을 유지하고자 하는 사용자;
3. 국고 관리 전문가 없이 추가 수익을 창출하고자 하는 DeFi 프로토콜;
자산을 예치한 후, Jones DAO는 사용자에게 jAssets를 제공하며, 사용자는 jAssets를 다른 프로토콜에서 활용해 추가 수익을 얻을 수 있다.
현재 Jones DAO의 총 잠금 가치(TVL)는 374만 달러이며, 토큰 시가총액은 736만 달러이다.
링크: https://app.jonesdao.io/vaults
UMAMI
Umami는 "Arbitrum의 Yearn"이라 불리며, V1 실패 이후 V2 제품을 출시했다. V1 버전에서는 GMX를 기반으로 GLP의 스테이블코인 부분에 참여해 사용자의 USDC에 대해 약 20%의 수익을 창출했지만, ETH의 극심한 변동성 속에서 실패했다. 다만 프로토콜은 사용자의 모든 손실을 보상했다.
현재 Umami 토큰을 스테이킹하면 프로토콜 수익의 50%를 배당받을 수 있으며, WETH 형태로 지급되며 연 수익률은 약 2.7%이다. (현재 이 수익은 프로토콜 재무에 보유된 자금에서 발생)
12월 9일, Umami는 GLP Vaults V2 백테스트 데이터를 공개했는데, 그 결과는 다음과 같다:
최종 전략의 연간 수익률: 26.67%
기준 전략의 연간 수익률: 11.8%
최악의 경우 손실: -4.55%(트레이더 PnL 포함)
평균 최대 델타 리스크: -1.29%(표준편차 2.10%)
현재 Umami는 아직 새 제품을 정식 론칭하지 않았다. 그러나 올해 4분기 내 DeFi Yield Vaults 제품을 출시해 사용자에게 USDC, BTC, ETH 수익 서비스를 제공할 예정이라고 확인했다.
주목할 점은 USDC 발행사 Circle도 Umami의 파트너사라는 점이다. 현재 Umami 토큰의 시가총액은 2300만 달러이다.
GMD Protocol
GMD Protocol은 Arbitrum 기반 수익률 최적화 및 어그리게이션 플랫폼으로, GMX 및 GLP를 기반으로 설계된 제품을 제공한다. 사용자는 WBTC, WETH, USDC를 단일 자산 스테이킹 금고에 예치하고, 동시에 해당 자산으로 GLP를 구매한 후, 전문 전략에 따라 운영되는 GLP 수익을 스테이킹 참여자들에게 분배한다.
주요 장점은 사용자가 직접 GLP를 구매할 때 직면하는 Impermanent Loss(무상 손실)를 제거하고, 스테이킹 풀에 예치한 후에는 gmdToken이라는 증서를 받아 다른 DeFi 거래에도 참여할 수 있다는 점이다.
GMD는 GMD Protocol의 고유 토큰이다. GMD 스테이킹 참여자는 GLP의 무상 손실 위험을 감수하는 동시에, GMX 트레이더의 손실로부터 수익을 얻는다. 또한 GMD 스테이킹 참여자는 단일 자산 스테이킹 금고에서 예금자에게 분배되는 수익의 일부를 받는다.
또한 GMD Protocol 생태계에는 esGMD라는 또 다른 토큰이 존재한다. esGMD는 GMD Protocol이 다른 프로토콜과 협업할 때 OTC 교환용 토큰으로 사용되며, esGMD로 교환된 토큰들은 모두 GMD 스테이킹 참여자에게 되돌려진다. esGMD 스테이킹 참여자는 프로토콜 수익의 배당금을 받으며, 비율도 더 높다.
또한 프로토콜의 미래 계획에 따르면, esGMD는 단일 자산 스테이킹 금고 예금자에게 보상으로 분배되거나 거버넌스 뇌물에 사용될 가능성도 있다. esGMD를 GMD로 전환하려면 1년의 기다림이 필요하다.
현재 GMD Protocol의 총 잠금 가치(TVL)는 301만 달러이며, 토큰 시가총액은 341만 달러이다.
Sperax USD
SperaxUSD는 100% 담보로 발행되는 스테이블코인 프로토콜이며, 담보를 통해 발행된 스테이블코인 이름은 USDs이다. USDs는 USDC, FRAX, DAI를 담보로 생성할 수 있으며, 이러한 스테이블코인 대비 경쟁력은 더 높은 수익률에 있다. 담보로 제공된 USDC, FRAX, DAI는 다른 DeFi 프로토콜에 보내져 수익을 창출하며, USDs 보유자는 자동으로 이 수익을 받는다.
이러한 수익 외에도, USDs 보유자는 Demeter에서 USDs-Token 유동성 마이닝을 통해 더 높은 수익을 얻을 수 있다. 인출 시 USDs 보유자는 0.02%의 수수료를 지불해야 하며, 이 수수료는 SperaxUSD 고유 토큰 SPA 스테이킹 참여자에게 지급된다. SPA는 극단적 상황에서 USDs의 비축자산으로도 사용된다.
SperaxUSD는 ve 거버넌스 모델을 채택하며, 프로토콜은 정기적으로 수익의 25%를 시장에서 SPA를 매입하는 데 사용한다.
현재 SperaxUSD의 총 잠금 가치(TVL)는 262만 달러이며, 토큰 시가총액은 877만 달러이다.
Buffer Finance
Buffer Finance는 탈중앙화 바이너리 옵션 거래 플랫폼이다. Buffer의 특징은 간단한 조작성으로, 실행 가격, 만기 시간, 그리고 '상승' 또는 '하락'만 선택하면 거래에 참여할 수 있다. 방향이 맞으면 수익을 얻을 수 있다. 하지만 Buffer의 유동성은 부족하며, 대규모 트레이더(웨일)가 조작할 공간이 없다.
Buffer 제품 생태계에는 BFR과 BLP라는 두 가지 토큰이 존재한다.
BFR은 유틸리티 및 거버넌스 토큰으로, 플랫폼에서 발생하는 수수료의 최대 30%를 축적한다.
BLP는 유동성 제공자에게 발행되는 토큰으로, 플랫폼에서 발생하는 수수료의 최대 70%를 축적한다.
현재 Buffer의 총 잠금 가치(TVL)는 11만 달러이며, 토큰 시가총액은 172만 달러이다.
Buffer의 데이터는 평범하지만, 로드맵을 보면 팀이 프로토콜 발전을 위해 노력하고 있으므로 지속적인 관심이 필요하다.
기타 프로토콜
SwapFish는 PancakeSwap의 클론이므로 여기서는 분석하지 않는다.
Vesta Finance 역시 주목한 바 있지만, 과잉 담보 스테이블코인 프로토콜임에도 불구하고 담보 자산이 gOHM, GLP 등 변동성이 큰 자산이므로 제외한다.
Mycelium(구 TraceDAO) 또한 탈중앙화 영구선물거래 플랫폼이지만, TVL이 1000만 달러를 초과했음에도 불구하고 FTX 붕괴의 영향을 받았으며, 12월 15일 인력 감축을 발표해 본문에서 상세 분석을 생략한다.
마지막으로
레이어2의 등장은 더 많은 DeFi 혁신을 촉진하고 있는데, 이는 레이어2의 저렴한 가스비와 빠른 처리 속도라는 장점 때문이며, 레이어2의 보안성은 레이어1 이더리움이 보장해주기 때문이다. 이것이 바로 Arbitrum에서 DeFi 혁신이 폭발적으로 나타나는 주요 원인이며, 또 하나의 핵심 요인은 강력한 프로토콜 GMX의 배치이다. GMX는 대부분의 체인상 트레이더들의 수요를 충족시키며, GLP를 중심으로 주변에 파생 제품들이 생겨났는데, 이들 제품은 마치 고래 GMX 몸에 기생하는 '䲟어들'과 같다. 동시에 이 '䲟어들'은 GLP 유동성 증가를 간접적으로 촉진하기도 한다.
그러나 잠재적 위험도 존재한다. GMX의 TVL은 전체 Arbitrum 생태 TVL의 거의 40%를 차지하고 있으며, 향후 GMX가 더 많은 체인에 배포되거나 Dydx처럼 자체 앱 체인을 출시한다면, Arbitrum의 전체 기세가 약화될 수 있다. 따라서 Arbitrum은 새로운 GMX와 같은 핵심 프로토콜이 계속해서 등장해야 한다.
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雨中狂睡Sleeping in the Rain
