DeFi 연말 정리: 시장, 규제, 모듈러 블록체인, MEV 및 혁신
작성: Chris Powers
번역: TechFlow
일 년에 한 번씩 정리하는 시즌이 돌아왔다(또한 2021년과 2020년의 주요 밈을 되돌아보는 좋은 기회이기도 하다). 2022년 암호화폐 시장이 침체된 해였지만, DeFi는 여전히 크고 작은 프로젝트들이 지지하고 있는 강력한 분야이다. 투명하고, 세계적이며, 디지털화된 금융 시스템에 대한 매력적인 상징으로 남아 있다.
불행하게도 일반인들에게 암호화폐 밈은 매우 나쁜 상태이다. 암호화폐 전체가 사기라는 낙인이 찍히면 DeFi가 성장하기 어렵다. 그러나 이러한 상황은 곧 지나갈 것이다. 그동안 인프라부터 애플리케이션 레이어, 기본적인 시장 구조에 이르기까지 DeFi를 앞으로 나아가게 하기 위해 우리가 해야 할 일이 많다.
결론적으로, 2022년은 특히 스테이블코인을 중심으로 DeFi 규제에 관한 논의가 본격적으로 시작된 해였다.
1. 시장 붕괴
2022년 거의 모든 암호화 자산과 DeFi 지표는 직선으로 하락했다. 두 차례의 대규모 붕괴가 이를 가속화시켰는데, 먼저 루나(Luna)와 테라(Terra) 스테이블코인의 붕괴가 있었고, 바로 지난달에는 FTX의 대규모 사기가 있었다.
그러나 이 사건들 중 어느 것도 DeFi의 핵심을 타격하지는 못했다. 실제로 FTX의 파산은 비수탁형 거래소와 투명한 대출 장부를 선택할 수 있는 더 강력한 근거를 제공했다. 테라의 실패는 알고리즘 기반 영구 운동기가 환상임을 보여주었다.
간과되고 있는 중요한 사실은 시장 붕괴가 DeFi 프로토콜의 실패로 이어지지 않았다는 점이다.
사실 2020년 3월과 '블랙 목요일'과 비교하면 DeFi는 완벽하게 작동했다.
그럼에도 불구하고 ETH의 대폭 하락과 막대한 스테이블코인 유출로 인해 DeFi의 TVL과 수익 창출 능력이 크게 저하되었다. 이는 해당 분야에 대한 투자를 줄였다. 그러나 이것은 소음이 잦아들기 전에 제품과 아이디어를 서둘러 출시하려는 것이 아니라, 장기적인 개발을 장려하는 건강한 발전일 수 있다.
2. 규제
감독 당국의 검열이 집중된 한 해였다. 이번 주만 해도 엘리자베스 워런이 주도하는 강력한 입법이 추진되고 있다. 제안된 법안은 모든 지갑에 KYC를 적용하고 노드 운영자에게까지 직접적인 처벌을 부과하려는 포괄적 공격인데, 통과 가능성은 낮지만 모든 제안된 규제 변화의 주제를 반영하고 있는 듯하다. 우리는 암호화폐가 당국의 관심을 끌면 그것이 곧바로 입법으로 이어질 것이라고 믿었던 점에서 다소 순진했음을 인정한다. 올해의 현실은 규제 기관이 DeFi와 암호화 생태계 내외에 대해 더욱 명확한 인식을 갖게 되었다는 점이다.
특히 스테이블코인에 대해 이것이 가장 뚜렷하게 나타난다. 테더(Tether), USDC, BUSD 같은 대형 중심화 은행들은 너무 커져서 이제는 글로벌 금융 시스템에 잠재적 시스템 리스크를 초래할 수 있는 그림자 은행(shadow bank)으로 간주된다.
동시에 테라 스테이블코인의 붕괴는 규제 기관이 1달러에 고정된다고 주장하는 어떤 자산도 더 엄격하게 심사할 가능성을 제기한다. 이 산업에 있어 이는 성장을 제약하고 유동성을 테더보다는 USDC, BUSD와 같은 "더 안전한" 중심화 스테이블코인으로 전환시키는 결과를 낳는다. 하지만 스테이블코인의 장기적 성장 동력은 여전히 강하다.
3. 코스모스, 애플리케이션 체인 및 모듈형 블록체인이 DeFi 분야에 진입
처음에는 DeFi가 이더리움 메인넷에서만 실행되었고, 2020~2021년에는 EVM 호환 체인과 2단계(Layer-2) 네트워크로 확장되었다. 이는 사용자 비용을 낮췄지만 이더리움 메인넷과 동일한 조합 가능한 시장 구조를 유지했다. 2022년, DeFi가 발전하면서 병목 현상이 발생하자 산업은 완전히 새로운 인프라를 탐색하기 시작했다. 코스모스(Cosmos)는 오랫동안 존재해왔지만, 2022년에 이르러서야 마침내 지갑, 블록체인 탐색기, DEX 등을 갖춘 생태계를 구축하여 성숙한 블록체인에 버금가는 경험을 제공하게 되었다. 우리가 4월에 발표한 코스모스 심층 분석에서 살펴본 바와 같이, 그 결정적 특징은 서로 다른 블록체인 네트워크를 연결할 수 있다는 점이며, 이는 네트워크 자체에 내장된 기능이다. 내년에 주목할 만한 프로젝트로는 자바스크립트로 스마트 계약을 지원하는 아고릭(Agoric)과 스마트 계약에서 개발자에게 직접 인센티브를 배분하는 아키웨이(Archway)가 있다.
가장 오래된 DeFi 프로젝트 중 하나인 dYdX는 올해 코스모스에 합류해 자체 체인을 출시했다. 이제 미실행 주문에 대해 무료 거래를 제공하며, 검증자들을 최적화해 주문서(order book)를 저장하도록 설계했다. dYdX는 조합성 중심의 EVM 모델에 도전하는 최초의 성공적인 애플리케이션 체인이라 할 수 있다. 이제 많은 사람들이 유니스왑(Uniswap)과 같은 주요 DeFi 프로토콜들이 각각 자체 애플리케이션 체인을 출시해야 한다고 제안하고 있다.
모듈형 블록체인 설계의 부상으로 이러한 비전은 더욱 확장되고 있다. 아직 실현되지는 않았지만, 2022년에 많은 관심을 받았다. 세레스티아(Celestia)와 폴리곤 아빌(Polygon Avail)은 데이터 가용성 문제를 해결하기 위해 모듈형 블록체인 아키텍처를 사용하는 두 개의 새로운 블록체인이다. 기존 블록체인과 달리 이 네트워크는 트랜잭션을 검증하지 않고, 새로운 블록이 합의를 통해 네트워크에 추가되어 모든 노드에 제공되는 것을 보장하는 데 집중한다. 세레스티아의 초기 파트너사는 잠재적 사용 사례를 보여준다. 예를 들어, 롤업이 토큰을 발행하고 데이터 가용성 레이어를 선택할 수 있게 하는 디멘션(dYmension), NFT를 생성한 후 L1으로 브릿지하는 고처리량의 일회성 롤업인 알트레이어(AltLayer), 솔라나 VM과 IBC 프로토콜을 사용하는 롤업인 이클립스(Eclipse) 등이다.
4. MEV의 위상 강화
2022년, MEV는 전문화 단계에 접어들었다. 어두운 숲 속에서 익명의 개발자들이 여전히 활동하고 있지만, 현재 MEV는 세계에서 가장 정교한 트레이더들의 놀이터로 간주되고 있다. MEV 분야의 주요 주자인 플래시봇스(Flashbots)는 PoS 전환 이후 더욱 성공을 거두었으며(이더리움 검증자의 거의 90%가 MEV-boost를 실행 중이다). 그러나 이러한 성공과 함께, 이러한 시장 설계가 초래하는 중심화와 검열의 위협에 대한 인식도 커졌다.
플래시봇스를 신뢰할 수 있는 중개자로 두는 현재 상태는 지속 가능하지 않다. 우리가 지난주 심층 연구에서 조사한 바와 같이, 명백한 것은 MEV가 이더리움에서 독립된 네트워크로 이전될 것이며, 이 네트워크는 MEV 수익 추출의 이점과 동시에 시장의 민주화 및 탈중앙화 필요성을 균형 있게 조율할 것이라는 점이다.
플래시봇스가 제시한 해답은 SUAVE로, 모든 체인에서 블록을 구성하기 위한 완전히 새로운 블록체인이다. 이는 야심차지만, CoW 프로토콜에서 MEV 추출을 제한하는 일괄 입찰 방식이나 체인링크의 공정 정렬 서비스(Fair Sequencing Service)와 다르지 않다. 모두 거래 정렬이 블록체인의 신뢰 중립성을 유지하고 렌트 추출을 제한하는 데 중요함을 인식하고 있다.
5. 새로운 DeFi 애플리케이션은 어디에 있는가?
Dose of DeFi는 2019년 6월, 사람들이 프로젝트들이 DeFi 깃발 아래 모이기 시작할 무렵 출범했다. 2020년에는 핵심 개념이 검증되었고, 2021년과 2022년에는 새로운 프로젝트와 자금이 분야로 몰렸다. 하지만 우리가 3월에 발표한 'DeFi 혁신은 정체되었는가?'라는 보고서에서 언급했듯이:
사실 2021년에는 유니스왑(2018년 11월), 신세틱스(Synthetix, 2019년 1월), 메이커다오(MakerDAO) 멀티콜래터럴 다이(2019년 11월), 커브(Curve, 2020년 1월), COMP 수익 농장(2020년 6월), YFI 거버넌스 배분(2020년 7월)과 같은 혁신과 견줄 만한 중대한 DeFi 혁신을 찾기 어려웠다.
현재로서는 가장 중요하고 유망한 DeFi 프로젝트 대부분이 2년 이상 전에 출시된 것으로 보인다.
이러한 관점은 완전히 정확하지는 않지만, 애플리케이션 레이어 또는 최종 사용자 경험에만 초점을 맞추고 있다. 우리看来, 이는 DeFi를 피테크(financial technology)로만 보는 것으로, 피테크란 전통 금융 시스템의 현대적 응용을 포장한 것에 불과하다.
DeFi는 애플리케이션 레이어보다 더 크다. DeFi는 인프라 레이어와 시장 구조 레이어 또한 포함한다. 그리고 이러한 분야에서는 2022년에 이미 상당한 진전이 있었다.
현재의 DeFi 애플리케이션들은 2018년 암호화폐 인프라와 시장 구조 위에 구축된 것이다.
산업 전반에서 2022년 내내 차세대 DeFi 인프라와 시장 구조를 연구하고 구축했지만, 혁신이 다시 애플리케이션 레이어로 돌아오기 위해서는 더 많은 진전이 필요하다.
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