48시간의 공포, FTX에서 대체 무슨 일이 있었던가?
작성: jonwu.eth, cryptopragmatist
번역: TechFlow
지난 48시간은 암호화폐 시장에 있어 미친 듯한 시간이었다.
FTX는 세계에서 세 번째로 큰 암호화폐 거래소였다. 현재 그 회사는 부채가 자산을 초과하는 상태이며, 바이낸스(Binance)에 인수되고 있다.
다음은 Alameda Research와 FTX 사건에 대해 알아야 할 모든 정보이다:
이 이야기의 시작은 세계 2위 암호화폐 거래소인 FTX가 은행 휴업(bank run)을 겪고 있다는 점에서 출발한다. 지난 며칠 동안 이 플랫폼에서는 약 10억 달러가 빠져나갔다.
약 일주일 전인 11월 2일, CoinDesk는 Alameda Research의 재무제표를 입수했다며 폭로했으며, 이를 통해 헤지펀드 Alameda와 거래소 FTX 사이에 문제가 생기고 있음을 암시했다.
이후 Alameda의 CEO 캐롤라인 엘리슨(Caroline Ellison)은 재무제표의 정확성을 확인했다. 그렇다면 이것이 어떻게 한 억만장자가 다른 억만장자의 회사를 인수하게 만들었으며, 전체 암호화폐 시장을 자유 낙하 상태로 몰아넣게 된 것일까?
Alameda는 FTX 창립자이자 억만장자인 샘 뱅크먼-프리드(Sam Bankman-Fried, SBF)의 첫 번째 기업으로, 일본 내 비트코인 프리미엄을 활용한 차익거래(arbitrage) 후 설립된 매우 성공적인 암호화폐 헤지펀드였다.
차익거래 기회가 사라진 후, Alameda는 양적 거래 전략을 사용해 막대한 수익을 올리는 마켓 메이커(market maker)로 전환했다. 이들은 뛰어난 수익률로 명성을 얻었지만, 동시에 소규모 투자자들에게 손실을 떠넘긴다는 악명도 함께 얻었다.
사실상, FTX는 Alameda 이후에 설립되었으며, '트레이더를 위한, 트레이더에 의한' 플랫폼이라는 슬로건을 내세웠다. 자체 기준에 따르면, FTX는 세계에서 세 번째 또는 네 번째로 큰 거래소이다.
창립 이후부터 두 실체 간의 관계에 대한 추측이 끊이지 않았다.
초기에는 Alameda가 FTX의 첫 번째 마켓 메이커로서 거래소가 출범할 수 있도록 유동성을 제공했다. 그러나 현재의 위기는 바로 이러한 관계 때문인 것으로 해석되고 있다. 사람들이 FTX와 Alameda의 관계를 다음과 같이 이해하고 있다:
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FTX는 자매 헤지펀드인 Alameda에게 우선 주문 흐름(order flow)을 제공하여, 다른 트레이더들보다 앞서 거래할 수 있게 했다.
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세계 3위 거래소라는 이점을 바탕으로, Alameda는 장기간 수익을 창출하는 머신이 될 것으로 기대되었다.
하지만 FTX는 Alameda의 데이터 공급원이 아니라, Alameda의 저금통이었다. 샘(Sam)은 고수익 거래소를 자본 원천으로 삼아 무모한 거래를 감행했으며, FTX는 자금 부족 문제를 해결하기 위해 존재했다.
다시 Alameda의 재무제표로 돌아가 보자.
CoinDesk가 공개한 정보에 따르면, Alameda의 대부분의 자산(보고된 146억 달러 중 58억 달러)은 FTX 자체 거래소 토큰인 $FTT였으며, 나머지 대부분은 솔라나(Solana) 생태계 토큰이었다.
Alameda와 FTX는 $FTT의 유동성이 극도로 낮다는 사실을 거의 무시했다. $FTT의 유통량 대비 Alameda와 FTX의 보유량은 매우 많았다. 즉, Alameda가 보유한 58억 달러 상당의 $FTT를 매각하려 해도 구매자가 충분하지 않을 것이다. Alameda의 보유량은 $FTT 유통량의 2~3배에 달한다!
따라서 지난 며칠간 Alameda와 FTX가 유동성 위기에 직면했을 때, 채권자들이 돈을 요구하자, 그들은 대출을 상환하기 위해 토큰을 매각할 수 없었다. 이는 단지 FTT뿐만 아니라, Alameda가 보유한 솔라나 생태계 토큰에도 해당되는 문제였다.
사고가 발생하기 전까지 Alameda와 FTX는 $FTT를 중심으로 긍정적인 선순환 고리를 만들어냈다:
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FTX가 $FTT를 발행했다
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Alameda가 초저렴한 가격에 $FTT를 매입하거나 선구매했다
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FTX가 $FTT 가격을 끌어올렸다
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Alameda가 $FTT를 담보로 FTX에 돌려주고, FTX 고객 예치금에서 '실제' 자산을 빌렸다
그러나 $FTT 자체의 유통량이 적다는 점은 외부에서 $FTT를 하락시키는 힘이 작용하면 이 긍정적인 고리를 깨뜨릴 수 있다는 의미이다.
CZ가 이를 발견했다.
FTX의 초기 투자자 중 하나인 바이낸스(Binance)는 재무제표 유출 이후, 보유한 21억 달러 상당의 FTT를 공개적으로 매각하겠다고 결정했다.
CZ가 수십억 달러 상당의 FTT를 시장에 풀 준비를 하자, Alameda와 FTX의 상황은 더욱 악화되었다. 은행 휴업 소문이 극에 달했고, 거래소에는 더 많은 문제가 발생했다. 이제 그들은 파산 위기에 처한 FTT를 위해 대출을 구해야 했으며, 고객 지불을 위해 안정화 코인(stablecoin)을 거래소로 이체해야 했다. 체인 상의 패닉은 이러한 절박함을 증명했으며, Alameda는 막대한 손실을 감수하며 포지션을 청산해 고객 인출을 메우려는 모습이었다.
어젯밤, FTX는 고객 예치금 서비스를 중단한 것으로 보였다. 유동성 위기는 명백한 자산 부족으로 전환되었다:
FTX 팀은 침묵을 지켰고, 소셜 미디어는 혼란에 빠졌으며, 마침내 폭탄이 터졌다: 바이낸스와 CZ가 FTX를 인수하기로 결정했다.
FTX의 궁핍한 상황을 고려하면, 인수 가격은 최저 1달러 수준일 수도 있다.
SBF는 거대한 정치 후원자였으며, <《포춘》지 표지에 등장한 지 몇 주 만에 세계 최연소 억만장자 중 한 명이었으나(이제는 아니다). 이 소식은 충격적이었다. FTX는 침투 불가능한 요새요, 암호화폐의 새로운 엘리트 집단으로 여겨졌었다. 그러나 이제 암호화폐는 새로운 왕을 맞이했다.
올해의 혼란 속에서도 지난 24시간은 암호화폐 분야에서 가장 최악의 사건 중 하나였다.
이 사건은 다시 한번 투명하고 과도 담보된 시스템, 그리고 질서 있는 레버리지 제거(deleveraging)가 필요하다는 점을 강조한다. 아이러니하게도, 이는 암호화폐의 본질적 필요성을 오히려 강조하는 결과를 낳았다.
아직 이 사건은 끝나지 않았으며, 앞으로 답해야 할 질문들이 산적해 있다:
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인수가 무사히 진행될까?
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$FTT 토큰은 어떻게 될까?
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FTX는 어떤 모습으로 변할까?
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정부는 산업 통합에 어떻게 대응할까?
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이 대규모 충격이 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미칠까?
결론적으로, 주목해야 할 사건이 많이 있으며, 자산 보호에 각별히 유의해야 한다.
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