스테이블코인에 대한 오해와 명확화: 알고리즘, 담보, 앵커링/플로팅 및 출처
작성: Patrick Collins
번역: TechFlow
스테이블코인은 오해받기 쉬운 DeFi 인프라입니다. 몇 가지 오해를 바로잡아봅시다.
1. "알고리즘 스테이블코인은 나쁘다"는 잘못된 주장이다.
2. "스테이블코인은 다른 자산에 고정되어 있다"는 것도 틀린 설명이다.
3. 스테이블코인은 어디서 오는가? (중요)
이러한 오해들을 넘어서, DeFi 속 스테이블코인의 진실을 이해해 봅시다.
1. 알고리즘 스테이블코인은 나쁘다?
제 생각에는 스테이블코인을 '알고리즘' 또는 '비알고리즘'으로 분류하는 것 자체가 가장 심각한 오해라고 생각합니다.
MakerDAO의 $DAI도 사실상 '알고리즘적'입니다. 왜냐하면 DAI는 체인 상의 스마트 계약에 의해 관리되며, 담보물에 따라 DAI 발행 또는 소각 여부를 결정하는 일종의 '알고리즘'이 적용되기 때문입니다.
하지만 그러면 문제가 생깁니다. "그렇다면 테라-루나와 같은 토큰은 어떻게 분류해야 할까?"라는 질문이죠.
여기서 우리는 스테이블코인의 세 가지 속성 중 하나인 '담보 유형'을 알아야 합니다.
담보 유형
스테이블코인은 외생적 담보(exogenous collateral) 또는 내생적 담보(endogenous collateral)를 가질 수 있습니다. 외생적 담보란 시스템 외부에서 오는 담보를 의미하고, 내생적 담보란 시스템 내부에서 생성되는 담보를 말합니다.
외생적인지 내생적인지를 판단하는 좋은 기준은 "만약 스테이블코인이 실패하면 담보도 함께 무너지는가?"입니다.
예를 들어 $DAI의 경우, DAI가 붕괴하면 담보인 ETH도 같이 망가질까요? 아닙니다. 따라서 DAI는 외생적 담보를 갖는다고 말할 수 있으며, 이 점에서 테라-루나와 본질적으로 다릅니다.
반면 UST가 무너졌을 때 LUNA(현재의 LUNC)도 붕괴되었는가? 네. 따라서 우리는 LUNA가 (간접적이지만) UST 스테이블코인 시스템 내에서 내생적 담보 역할을 했다는 것을 알 수 있습니다.
2. 스테이블코인은 다른 자산에 고정되어 있다?
스테이블코인의 안정화 메커니즘은 더 많은 알고리즘에 의해 제어되거나, 더 많은 중앙집중적 통제에 의해 이루어진다.
$USDC, $UST, $USDT와 같은 토큰은 더 '통제형'입니다. 왜냐하면 중앙화된 실체가 100% 이를 장악하고 있기 때문입니다.
반면 $DAI, $RAI, 그리고 과거의 UST/LUNA는 체인 상의 자율적인 알고리즘에 더 의존하기 때문에 '알고리즘형'에 가깝습니다. 이것이 스테이블코인의 두 번째 속성인 '상대적 안정성'입니다.
스테이블코인은 '고정형(fixed)'과 '변동형(floating)' 두 가지 상태를 가진다.
$DAI, $USDC, $USDT와 같은 토큰은 모두 '고정형'입니다. 미국 달러와 1:1로 교환 가능하며, 이미 안정적이라고 간주되는 다른 자산에 가치를 고정함으로써 안정성을 얻습니다.
하지만 제가 말하고자 하는 것은, 사실 달러조차 그리 '안정적'이지 않다는 점입니다. 우리가 진정으로 찾는 '안정적인 화폐'란 시간이 지나도 구매력이 크게 변하지 않는 화폐일 것입니다. 인플레이션으로 인해 우리는 매년 달러의 가치가 하락한다는 것을 알고 있습니다. 그런데 만약 어떤 코인이 오늘 1개로 사과 10개를 살 수 있고, 20년 후에도 여전히 1개로 사과 10개를 살 수 있다면 어떨까요?
그것은 훨씬 더 안정적인 자산이라 할 수 있을 것입니다.
이 지점에서 '변동형(floating)' 개념이 등장합니다. $RAI와 같은 스테이블코인은 다른 자산에 고정되지 않고, 오히려 시간이 지나도 일정한 구매력을 유지하려는 목표를 가집니다.
3. 스테이블코인은 어디서 오는가?
우리는 스테이블코인의 이점에 대해 많이 이야기합니다. 물건에 가격을 매기고, 안정된 화폐로 상호작용하기 위해 변동성이 낮은 수단이 필요하기 때문이죠.
하지만 도대체 누가 이런 토큰을 발행하고 있는 걸까요?
당신이 $ETH만 관심이 있다고 가정합시다. 살 수 있는 모든 ETH를 이미 샀지만, 더 원한다고 생각해 봅시다.
어떻게 해야 할까요?
Web2에서는 대출을 받아 더 많은 것을 살 수 있고, ETH 보유량 증가분이 대출 상환액을 초과하기를 기대할 수 있습니다. 이와 동일한 방식이 바로 거대한 양의 스테이블코인이 발행되는 방식입니다.
즉, 스테이블코인은 주로 투자자들의 '레버리지 전략'을 통해 만들어집니다.
우리는 서로 신뢰할 수 있는 가격 책정 방식을 간절히 원했고, 그래서 스테이블코인이 등장했습니다. 하지만 잊지 말아야 할 것은, 스테이블코인의 본질은 투자자들 사이의 금융 게임이며, 그 위험 또한 여기서 비롯된다는 점입니다.
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