웹3 VC 랭킹 해석: TO5 VC의 경쟁 우위는 무엇인가?
작성자: CODY
9월 27일 암호화 연구 기구 GCR과 Clearblock이 공동으로 Web3 VC 랭킹을 발표했다. 상위 20개 Web3 VC는 다음과 같다: Paradigm, a16z Crypto, Pantera Capital, Coinbase Ventures, Polychain Capital, Dragonfly Capital, Sequoia, Variant Fund, Electric Capital, Multicoin Capital, ParaFi Capital, Digital Currency Group, Blockchain Capital, Union Square Ventures, Spartan Group, Alameda Research, Binance Labs, Animoca Brands, CoinFund.
이 리스트는 암호화 커뮤니티에서 논란을 일으켰으며, 일부는 지지하고 다른 일부는 비판했다. 본 글은 Global Coin Research(GCR)가 해당 랭킹에 대한 해설로, 구체적인 평가 기준과 함께 상위 5개 VC를 심층적으로 분석한 내용이다. Global Coin Research가 TechFlow에 본 기사의 번역 및 게시를 공식 허가하였다.
개요
지난 사이클 동안 Web3 벤처 캐피탈은 복잡하고 고도로 분화된 영역으로 진화해왔다. 전통적 사고방식의 펀드부터 기업형 벤처캐피탈(CVC), DAO 기반 투자, 세계적 수준의 거래소와 트레이딩 회사까지, 이들은 각각 주식 및 토큰 기업의 모든 생애주기에 걸쳐 활발히 투자하고 있다.
우리는 작년에 발표된 '다이아몬드 핸드(Diamond Hand)'에서 '부가가치 창출'에 이르기까지 일부 암호화 벤처캐피탈을 평가한 리스트를 기억한다. 이 목록은 시장 역학이 변화하듯이 VC 환경과 그 선두주자들도 지속적으로 진화하고 있음을 보여준다.
본 보고서는 상위 10개 Web3 벤처 캐피탈과 더 넓은 업계 활동에 대해 포괄적이고 최신화된 분석을 제공하며, 투자 포트폴리오, 경쟁 차별화 요소, 플랫폼 전략, 커뮤니티 및 평판, 2022년 거래 건수 등 다양한 분야를 평가한다.
평가 방법
이처럼 변동성이 큰 시장에서는 정확한 과학적 순위 매기기가 불가능하다. 오늘의 순위는 다음 투자, 보고서 발행 또는 전략적 움직임 하나로 완전히 바뀔 수 있다. 이것이 본 랭킹이 다수의 전통적 순위와 차별화되는 점이다.
자산 운용 규모(AUM)가 절대시되던 세상에서 지난 24개월간 흥미로운 현상이 나타났다. 경제 정책은 자본이 상품화되는 투자 시대를 만들었고, 최정상급 펀드들은 치열한 경쟁 속에서 독특한 방식으로 자신을 차별화해야만 테이블 위에 자리할 수 있었다. 따라서 본 평가 방식은 자산 운용 규모 외에 펀드가 구축한 지식적 경쟁력을 가장 중시한다.
Crunchbase에서 다음 항목들을 추출하여 분석하였다:
- 총 투자 건수: [가중치: 7/10] 첫 번째 펀드 출범 이후 누적 투자 건수
- 주도 투자 라운드: [가중치: 8/10] 메인 투자자로서 참여한 라운드 수
- 2022년 거래 건수: [가중치: 7.5/10] 2022년 내 완료된 투자 건수
- 유니콘 기업: [가중치: 9/10] 펀드 포트폴리오 내 유니콘(기업 가치 10억 달러 이상) 수
- 다양성 투자: [가중치: 4/10] 여성 및 소수 인종 창업자/리더십 기업에 대한 투자 건수
- 저명한 투자: [가중치: 3/10] 유명한 Web3 및 암호화폐 기업에 대한 투자
- 유니콘 타당률(UHR): [가중치: 9.5/10] 포트폴리오 내 유니콘 수가 총 투자 건수에서 차지하는 비율.
- 유니콘 수 / 총 투자 건수 = UHR
- 참고: 동일한 유니콘 기업에 여러 차례 투자했을 수 있음.
- 플랫폼 점수: [가중치: 9.5/10] 투자 포트폴리오 기업에 제공하는 실질적인 포스트-인베스트먼트 지원 수준 평가. 프로토콜 설계, 토큰 이코노믹스 설계, 백서 작성 등의 기술 지원, 엔지니어링 리소스 할당, GTM(시장진입), 인재 확보, 사업 개발, 행사 지원 등 운영 협력 포함.
- 커뮤니티 점수: [가중치: 7.5/10] Web3의 핵심 요소인 커뮤니티에 대한 펀드의 설계, 육성, 확장 능력 평가. 보고서 작성, 소셜 미디어 노출, 팟캐스트, 컨퍼런스, 트위터 스페이스 등을 통한 커뮤니티 참여 및 사상적 리더십 활동을 수량·질적 수준·영향력 기준으로 평가.
- 평판 점수: [가중치: 6.5/10] 언론, 업계 종사자, 창업자, Web3 커뮤니티 내 펀드의 평판을 측정. 소비자 중심 제품·플랫폼·프로토콜 인프라 제공 능력 기준. 사회적 및 전통 미디어의 여론 분석 기반.
- 비암호화 토박이 펀드: [가중치: 5/10] 암호화폐 투자 실적에 따라 평가되며, 최근 거래 활동에 중점을 둠. 결과적으로 거래량, 주도 라운드, 유니콘 수에 따라 암호화 토박이 펀드에 자연스럽게 편향됨. Web3/암호화 분야에서 원생적으로 운영되는 펀드에 더 높은 가중치 부여.
- 여성 파트너: [가중치: 5/10] 각 펀드 웹사이트의 팀 페이지에서 데이터 수집.
- 부정적 뉴스: [가중치: 8/10] 오픈소스 웹 검색 및 소셜 미디어에서 수집. 평판 점수와 연관됨.
- 조달 금액(달러): [가중치: 4/10] Crunchbase 및 Messari 펀딩 데이터베이스(구 Dove Metrics) 기반.
- 설립 연도: [가중치: 2/10] 다수의 사이클에 걸친 펀드의 지속성을 강조.
최종 점수는 위의 가중 평가 항목을 종합하여 산출되며, 만점은 100점이다.
상위 5개:
#1 / Paradigm
개요
Paradigm은 Coinbase 공동창업자 Fred Ehrsam과 전 세쿼이어 파트너 Matt Huang이 2018년 설립하였으며, 이번 랭킹에서 창립자가 모두 상위 10개 내 다른 두 펀드 출신인 유일한 Web3 펀드이다. 이 두 펀드는 모두 해당 분야에서 최고의 성과를 거두었다.
Paradigm은 전문 연구원, 블록체인 보안 전문가, 화이트햇 해커들로 구성된 팀을 보유하고 있으며, 투자 기업의 성장 단계마다 자본 투입과 기술적 지원을 동시에 제공한다.
투자 포트폴리오
Paradigm은 심층적인 기술 연구와 계산을 기반으로 유니콘 기업을 집중적으로 포트폴리오에 편입하는 전략을 취하고 있다. 투자 규모는 100만 달러의 시드 라운드부터 1억 달러 이상의 성장 라운드까지 다양하다. 많은 최상위 암호화 토박이 펀드들이 초기 단계 투자에 집중하는 것과 달리, Paradigm은 단계를 가리지 않는 투자를 통해 독보적인 위치를 차지하고 있다.
그들의 포트폴리오는 Coinbase, Chainalysis, Uniswap, Compound, Cosmos, Fireblocks, FTX US, Opensea, Magic Eden, Amber, Gauntlet, MoonPay, Phantom, Optimism, Sky Mavis, Starkware 등 15개의 유니콘 기업을 포함하며, 다양한 분야에서 강력한 입지를 갖추고 있다.
경쟁 우위
Paradigm은 기술 전문가들로 구성된 펀드로서, 업계에서 가장 독특한 경쟁 우위 중 하나를 구축했다. 대부분의 벤처캐피탈이 자본과 포스트-인베스트먼트 지원을 제공할 수 있지만, Paradigm은 창업자들과 함께 직접 기술을 개발할 수 있는 능력을 보유하고 있어, 이는 대부분의 다른 회사들이 제공하지 못하는 차별화된 강점이다:
- SNS에서 상사에게 공개적으로 반박하는 천재 소년 엔지니어;
- 새로운 토큰 메커니즘 설계가 가능한 화이트햇과 블록체인 보안 연구자들로 구성된 엘리트 팀;
- CTP 0xMonaco 게임과 같은 개발자 대회를 개최하여 업계 최고 엔지니어들의 경쟁을 유도;
- 투자 포트폴리오 기업과 함께 기술을 개발하는 사상적 리더들.
2022년 거래
시장 침체 이전, Paradigm은 2021년 말 25억 달러 규모의 펀드를 조성하여 타사와 차별화되었다. 다른 회사들과 달리 자본 배분 속도를 크게 줄이지 않았으며, 9월 첫째 주까지 25건의 투자를 발표하며 2021년의 29건을 넘길 가능성이 있다. Opensea, Magic Eden, Phantom, Optimism, Fractional 등 기존 투자사에 추가 투자했으며, 다음 사이클에서 주목받을 것으로 예상되는 프로젝트들에도 신규 시드 투자를 진행했다.
#2 / a16z Crypto
개요
Andreessen Horowitz(a16z)는 Web3뿐만 아니라 기술 투자 분야 전체의 거물이다. a16z 창립자 Marc Andreessen은 세계 최초의 인터넷 브라우저 Mosaic의 개발자다. 회사는 주력 분야를 암호화폐 분야로 전환하였으며, Web3 책임자 Chris Dixon은 2022년 포브스 미다스(Midas) 랭킹 1위에 올랐다. 2022년 5월에는 암호화 중심의 45억 달러 규모 펀드를 조성했으며, 1월에는 50억 달러 성장 펀드, 25억 달러 바이오테크 펀드, 6억 달러 게임 부문 펀드를 각각 출시했다.
이 정도 규모의 자금을 운용하는 것이 수익률에 부정적 영향을 줄 수 있다는 비판도 있으나, Marc, Chris 및 a16z의 세계적 수준 팀의 역량을 간과해서는 안 된다. Chamath Palihapitiya는 a16z의 비즈니스 모델이 "기술업계의 블랙스톤"이 될 것이라 평가하며, 전통적 펀드처럼 LP들에게 높은 수익을 제공하는 데 초점을 맞추기보다는, 수천억 달러의 산업 지분을 흡수하여 기술과 연결된 공개 소유 가능한 기관 증권을 창출하는 새로운 게임을 하고 있다고 설명한다.
투자 포트폴리오
a16z는 전략적 자본을 활용해 업계 내 가장 역동적이고 영향력 있는 기업들을 육성해왔다. 이 포트폴리오에 대해 별도의 보고서를 작성할 수 있을 정도이며, 여기서는 프로토콜 레이어, 중심화/비중심화 인프라, 소비자 앱, 성숙한 NFT 프로젝트에 걸친 14개 유니콘 기업을 언급하겠다. Anchorage, Dapper Labs, Coinbase, Opensea, LayerZero, Yuga Labs, Phantom 등이 포함된다.
경쟁 우위
a16z의 투자 및 기술 분야에서의 명성과 실적 외에도, 원생 암호화 펀드들과 차별화되는 핵심 요소는 200명 이상으로 구성된 포스트-인베스트먼트 플랫폼 팀이다. 마케팅, 운영, 비즈니스 개발, 제휴, 인재 확보, 자본 조달 등 다양한 분야의 전문가들로 구성된 내부 컨설팅 조직을 통해, 각 투자 기업에 새로운 가치를 제공한다. 이 엘리트 플랫폼 팀은 암호화 토박이 펀드뿐 아니라 글로벌 VC 전반에서도 비교할 수 없는 존재이다.
2022년 거래
향후 몇 년간 45억 달러를 투자할 계획인 만큼, a16z의 2022년 활동성은 당연하다. Crunchbase에 따르면, 올해 들어 이미 14건의 투자를 완료했으며, 거의 모든 라운드에서 주도 투자자로 참여했다. Web3 분야에서의 대규모 투자는 눈에 띄며, Yuga Labs에 4.5억 달러의 초거대 시드 라운드, VeeFriends에 5000만 달러, FlowCarbon에 7000만 달러를 투자했고, NEAR 및 Morpho Labs 등 프로토콜 레벨에도 투자했다.
#3 / Pantera Capital
개요
Pantera Capital은 2013년 설립되어 업계 최초의 기관급 암호화 자산 관리사 중 하나로 평가받는다. 헤지펀드 형태로 유동자산 거래도 가능하며, 시드에서 성장 단계까지의 비상장 기업에도 투자하는 다섯 가지 독자적인 펀드를 운영하고 있다. Pantera의 자본은 업계에서 가장 영향력 있는 프로젝트들 다수를 후원해왔다. 창립자이자 CEO인 Dan Morehead는 2013년 여름 투자자 서한에서 비트코인이 65달러로 바닥을 쳤다고 주장하며 고객들에게 자산 축적을 권유했는데, 이는 당시로서 매우 선견지명 있는 판단이었다.
투자 포트폴리오
Pantera는 사이버펑크 시대 초반부터 이 분야에 접근해왔으며, 비탈릭 부테린이 '월드 오브 워크래프트' 캐릭터가 무력화되면서 이더리움을 개발하게 된 사건 이전부터 업계에 있었다. 2013년 Ripple의 시드 라운드에 140만 달러를 투자했으며, 현재 자체적으로 거물이 된 Polychain Capital에도 시드 펀딩을 제공했다. 또한 미디어 The Block의 시드 라운드, NEAR와 Bakkt의 A 라운드, 2014년 이후 Circle의 거의 모든 성장 라운드에 참여했다.
이러한 유명 기업들 외에도, 여성 및 소수 인종이 설립한 기업에 22건의 다양성 투자를 수행했으며(펀드 설립 이후 전체 투자의 10% 이상). Pantera의 투자 포트폴리오, 실적, 오랜 명성은 그들을 VC 상위권에 올려놓았다.
경쟁 우위
앞서 언급했지만, Pantera가 다른 펀드들과 가장 명확히 구분되는 점은 거의 10년에 걸쳐 모든 사이클 단계에서 성공적으로 투자한 장기 실적이다. 이 랭킹 내에서 2013년 시드 라운드에 140만 달러를 투자한 펀드는 거의 없다.
2022년 거래
Pantera는 다른 상위 펀드들과 마찬가지로 2022년에도 지속적으로 투자하며 총 43건의 거래를 완료했다. 이는 올해 암호화 토박이 펀드 중 네 번째로 많은 건수이며, 설립 이후 총 투자 건수가 200건을 넘은 극소수 펀드 중 하나이다. 올해 18건의 시드, 9건의 A 라운드, 16건의 성장 라운드에 참여하며, 단계를 초월한 투자 전략을 실천하고 있다. 1분기는 역사상 가장 활발한 VC 분기로, 24건의 투자를 기록했다.
#4 / Coinbase Ventures
개요
Coinbase Ventures는 2018년 약세장에 1500만 달러의 자본으로 시작했으나, 현재는 업계 전반에 걸쳐 광범위한 영향력을 행사하며 아마도 어떤 투자자보다도 더 많은 기업에 투자했다. 지금까지 275건 이상의 투자와 30개의 유니콘 기업을 보유하고 있어, Peter Thiel과 Bill Gurley조차도 감탄할 만하다.
투자 포트폴리오
강력한 VC 포트폴리오를 구성하는 방법은 다양하다. 한편으로는 Variant와 같이 리서치 중심의 접근법이 있고, 다른 한편으로는 Coinbase Ventures처럼 모든 분야와 단계에 걸쳐 최대한의 포괄성을 추구하는 방식이 있다. 그들은 업계에 대한 투명성을 제공한다는 사명을 실천하며, CoinMetrics, Messari, Flipside Crypto, Dune, Nansen, CoinTracker, Moralis 등 거의 모든 유명 암호화 데이터 제공업체에 초기 투자를 진행했다. 또한 포트폴리오 기업의 가치 극대화에도 헌신하며, Bison Trails의 A 라운드를 주도한 후 4.5억 달러 이상의 현금과 주식으로 직접 인수하기도 했다. 실리콘밸리와 마이애미에서부터 파리, 첸나이에 이르기까지 프로토콜, 소비자 앱, DeFi 인프라 기업들에 지속적으로 시드 투자를 진행하고 있다.
경쟁 우위
Coinbase는 거래소 기반 CVC의 성공 모델을 제시하며, 업계 최정상급 펀드들과 어깨를 나란히 하고 있다. 글로벌적으로 알려진 브랜드, 수백 명의 엔지니어 팀, 제품·마케팅·기업 전략·사업 개발 전문가들 덕분에 창업자들은 독보적인 지원 시스템을 갖춘 파트너로 Coinbase Ventures를 인식하고 있다.
2022년 거래
2022년 활동성 면에서 Coinbase Ventures는 업계 전체에서 두 번째로 많은 85건의 투자를 기록했다(시드 47건, A 라운드 21건, 성장 단계 17건). 이처럼 소규모 거래에 집중하는 것은 의미 있는 전략인데, 그들의 대부분의 한계 자본은 2021년에 이미 배분되었기 때문이다. 실제로 Coinbase Ventures는 2021년에 자본의 90%를 투입한 것으로 알려져 있다. 이로 인해 일부 투자 가치가 하락할 수 있으나, 2022년 약세장을 활용해 건실한 기업을 발굴할 수 있는 기회로 삼을 수 있다. 그러나 이는 투자 속도를 늦추지 않았다는 점에서 주목할 만하다.
Coinbase Ventures의 영향력은 여전히 매우 다양하다. Valkyrie, AllianceDAO와 같은 저명한 자본 배분 기관, CoinTracker, Moralis 같은 데이터 제공업체, Aptos, Sei, Euler, LayerZero 등 프로토콜 레벨에도 투자하고 있다.
#5 / Polychain Capital
개요
Polychain Capital은 Coinbase의 첫 직원 Olaf Carlson-Wee가 2016년 설립했으며, a16z, Pantera, Union Square Ventures가 초기 투자자였다. 2018년 약세장 이후 상당한 시간을 거쳐 두 번째 사이클을 겪었으며, SEC 문서에 따르면 자산 운용 규모는 2018년 말 5.915억 달러에서 2022년 3월 66억 달러 이상으로 증가했다(단, 이는 시장 하락 이전 문서이며 현재는 가치가 낮아졌을 수 있음).
투자 포트폴리오
Polychain은 설립 이래 DeFi 인프라 및 프로토콜 레벨에 집중 투자하며, Polkadot, dYdX, Starkware, Compound, Avalanche, Gauntlet, Acala, Solana, Maple Finance 등에 2017년 이후 시드 투자를 진행했다. 비트코인에 대한 뿌리를 유지하면서도, 새롭게 등장하는 기술을 주도하고 있으며, Crusoe Energy(C 시리즈)에는 성장 단계 투자를, Vesper Energy 및 Vespene Energy에는 시드 투자를 진행하는 등 차세대 채굴 및 청정 에너지 기업에도 관심을 기울이고 있다.
경쟁 우위
Polychain은 이전 암호화 사이클에서 등장한 또 다른 펀드로, JPEG들이 암호화 트위터를 장악하기 훨씬 이전부터 존재했다. 암호화 시장의 고점과 저점을 거치며 자산 운용 규모를 10배 이상 성장시켰으며, 투자자들에게 수익을 돌려주고 승자에 재투자하는 일관된 접근은 창업자와 LP들이 극도로 불안정한 분야에서 기대하는 믿음과 일치성을 보여준다.
2022년 거래
본 보고서에서 확인할 수 있는 한 가지 경향은, 상위 펀드들이 불확실한 거시경제 상황 속에서도 지속적인 자본 배분을 약속하고 있다는 점이다. Polychain은 올해 현재까지 26건의 투자를 완료했으며, 이 중 15건이 초기 시드 라운드였다. 또한 승자에 대한 재투자 의지도 보여주었는데, Gauntlet에 2018년 10월 시드 라운드부터 2022년 5월 B 라운드까지 총 네 차례 투자했다.
이 보고서를 통해 알 수 있듯이, 암호화폐 및 Web3 분야의 최정상급 벤처캐피탈은 단순히 고수익을 내는 자본 배분자가 아니라, 깊은 기술 이해력, 사이클을 견뎌낸 탄력성, 그리고 업계를 정의하는 혁신적 설계 프레임워크를 통해 산업을 이끄는 존재이다. 바로 이것이 업계를 정의하는 VC와 다른 1등급 회사들을 구분짓는 핵심이다.
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