Frax Finance AMO 심층 분석: 탈중앙화 금융(DeFi)에서의 "연방준비제도(Fed)" 역할은 어떻게 수행되는가?
작성: Ishan B
번역: TechFlow
DeFi는 인터넷의 통화 인프라 계층이 될 것이며, Frax Finance는 그 중심은행이 될 것이다.
FRAX는 Frax Finance가 출시한 스테이블코인으로, 담보와 알고리즘 메커니즘을 결합해 1달러 고정 환율을 유지한다. 그러나 본문은 FRAX의 스테이블코인 메커니즘 자체보다는, 왜 이 프로토콜이 인터넷 통화 인프라 계층의 중앙은행이 될 수 있는지를 설명하는 데 초점을 맞춘다.
$FRAX가 인터넷 통화 인프라 계층의 중앙은행이 될 수 있는 핵심 요소 중 하나는 바로 자동화 시장 운영(AMO)이다.
AMO는 FRAX가 필요한 현금 흐름을 창출하고 규모를 확장하며 성장을 유도할 수 있게 해주는데, 인플레이션 또는 폰지 금융 구조 없이도 가능하며, 그 현금 흐름 효율성조차 연방준비제도(Fed)보다 더 뛰어날 수 있다.
전통적인 과다 담보 모델($DAI)과 달리, 기존 모델에서는 발행된 채무가 CDP 보유자에게 귀속된다. 반면에 FRAX와 같은 부분 담보 모델(fractional model)에서는 프로토콜 자체가 채무를 가지며, 해당 채무는 담보를 통해 상환 가능한 상태로 유지되어야 한다.
이는 $FRAX의 확장성에 더 큰 유연성을 제공한다. 이러한 메커니즘 덕분에 탈페깅되지 않는 한도 내에서 추가적인 $FRAX를 발행하여 AMO 전략에 참여하고, 프로토콜의 규모를 늘릴 수 있다.
AMO는 다음을 수행할 수 있다:
- FRAX 공급량 증가;
- 대출 시장(예: $AAVE, $EULER 등)의 금리 감소;
- 자본 효율성을 높이기 위해 저렴하게 통화를 생성;
- 프로토콜에 수익 창출;
이 모든 것은 실질적으로 연방준비제도(Fed)가 하는 일과 동일하다.
각각의 AMO는 다음과 같은 4가지 속성을 갖는다:
- 담보감소(decollateralization): 즉 담보비율(CR) 하락;
- 시장운영(market operations): CR을 변경하지 않고 균형 상태에서 작동;
- 재담보화(recollateralization): CR 상승;
- FXS 1559: AMO 정산 시 얼마의 $FXS를 매입 소각할 수 있으며, 최종적으로 얼마나 많은 이익을 얻는지를 결정.
초기 Frax는 다음과 같은 4개의 AMO 전략을 운영했다:
1. 투자자용 AMO;
2. $CRV AMO;
3. 대출 AMO;
4. 유동성 AMO;
1. 투자자용 AMO
AMO는 프로토콜의 담보를 Iearnfinance, Aave, OlympusDAO 등의 수익 집계기 및 머니마켓에 배치한다. 이들 담보는 인출 시 대기시간이 없으므로 유동성이 보장되며, 언제든지 FRAX로부터 상환될 수 있다.
2. $CRV AMO
$USDC과 새로 발행된 $FRAX를 FRAX3CRV 풀에 투입한다. 이를 통해 CRV 거래 수수료, 관리 수수료, CRV 보상을 획득하며, FRAX의 유동성을 강화해 고정 환율 유지에도 기여한다.
3. 대출 AMO
FRAX를 Compound나 Aave와 같은 머니마켓 풀에 직접 주입한다. 사용자는 표준 FRAX 발행 절차 대신 초과 담보를 통해 차입할 수 있으며(더 편리함), 대출 이자 지불에서 발생하는 수익을 얻게 된다.
4. 유동성 AMO
새로 발행된 FRAX를 담보와 함께 묶어 Uniswap V3에서 유동성을 제공함으로써 거래 수수료 수익을 창출한다.
하지만 여기서 그치지 않는다. Sam Kazemian과 그의 팀은 새로운 4개의 AMO 전략을 추가로 도입할 계획이다:
5. FRAX 기본 풀(Frax Base Pool)
프로젝트들은 Frax와 USDC 및 기타 토큰 간 거래를 쉽게 할 수 있도록 풀을 생성할 수 있다. 마치 3CRV 풀처럼 말이다. 가격이 적절하면 프로젝트는 FraxBP의 유동성에 대해 비용을 지불하게 된다.
6. FraxSwap
Uniswap의 xy=k AMM 경쟁자지만 TWAMM과 같은 대규모 거래를 위한 기능을 더 많이 제공한다. FraxSwap은 프로젝트가 거버넌스 토큰을 서서히 매도하거나 매입함으로써 자금을 더 잘 통제할 수 있도록 도울 것이다.
7. Fraxlend
FEI/Rari의 경쟁자이며(FRAX 팀은 그들의 실수에서 배웠다). 누구나 어떤 ERC-20 토큰 간이든 무허가 방식으로 대출 시장을 만들 수 있으며, 프로토콜은 FRAX를 통합하고 CreditDAO의 대출을 DAO 맞춤형 대출에 활용할 수 있다.
8. fxsETH
LidoFinance 및 Rocket Pool의 유동성 스테이킹 서비스와 경쟁한다. Lido는 메인넷에서 가장 높은 현금 흐름을 가진 프로젝트 중 하나인데, fxsETH는 유동성 스테이킹 시장의 일부를 분산시키고, 동시에 더 탈중앙화된 ETH 생태계 조성 과정에서 수익도 창출하게 된다.
지금 모두가 지속 가능한 수익률(sustainable yield)에 대해 이야기하고 있지만, Frax는 이를 실현하기 위한 완전한 8가지 방법을 이미 보유하고 있다.
무엇보다 중요한 것은, FRAX의 AMO가 알고리즘 기반으로 프로그램화되어 있다는 점이다. 스마트 계약이 개방적이고 신뢰 없이 통화 공급을 조절해 고정 환율을 유지하므로, 정치적 요인, 인간의 실수, 조작 등의 위험에서 통화정책을 해방시킬 수 있다.
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