FraxETH v2 대출 시장에서 본 LSD 워의 본질
글: 우중광수
Frax의 가격 흐름은 기대에 못 미치지만, 무시할 수 없는 점은 Frax 팀이 끊임없이 높은 효율로 제품을 출시하고 있다는 사실이다. 그들이 최근 선보일 예정인 신제품은 FraxETH v2다. 이 제품이 마음에 드는 점은 LSD 시장을 해체하는 동시에, frxETH를 가능한 한 적은 신뢰 가정 하에서 확장 가능한 LST로 만들기 위해 합리적인 경제 인센티브를 도입했다는 점이다(타인의 말). 개인적으로는 Rocket Pool보다 더 경쟁력 있다고 본다.
그렇다면 먼저 LSD War의 본질이 무엇인지 살펴보자.
본질적으로 LSD 분야는 검증 노드 서비스를 제공하는 다양한 기관들—중앙화된 기관(BN, Coinbase 등의 CEX), 탈중앙화된 기관(Lido, Rocket Pool, Frax Finance 등)—과 ETH를 제공하는 사용자 간의 대출 관계를 의미한다. 사용자가 기관에 자금을 빌려주고, 기관은 이자를 지급한다. 여기서 이자는 이더리움 스테이킹 수익이며, 기관은 수수료를 챙긴다. 즉 LSD War란 기관들이 사용자의 ETH를 두고 벌이는 차입자 유치 경쟁이다.
그렇다면 FraxETH v2는 어떤 제품을 구축한 것일까?
FraxETH v2는 대출 시장을 구축했는데, 차입자는 당연히 스테이킹 노드 서비스 제공자이며, 대출자는 사용자다. 사용자가 ETH를 Frax에 제공하면, 차입자가 사용자에게 이자를 지급한다. 스테이킹 수익 + MEV 수입 - 이자 = 노드 서비스 제공자의 수익이다. 과거 고정 수수료 방식과 다른 점은 FraxETH의 이 대출 시장이 동적 금리를 적용한다는 것이다. 자금 이용률이 낮으면 금리는 낮아지고, 이용률이 높아지면 금리도 상승하며, 결국 노드 서비스 제공자의 수익이 이자보다 낮아질 때까지 상승하게 된다.
자금 이용률이 낮을 경우 유휴 상태의 ETH는 어떻게 처리될까?
유휴 ETH는 Curve AMO로 보내져 DeFi 수익을 창출하며, 사용자에게 강력한 유동성 기반의 출금 통로를 제공한다. 더 중요한 것은 FraxETH v1 설계에서 sfrxETH와 frxETH가 스테이킹 수익과 LP 수익을 통해 동적 균형을 이루었다는 점이다. v2 설계에서는 FraxETH의 탈중앙화 및 비신뢰화를 실현함과 동시에, 기본 로직 자체가 여전히 Curve AMO와 스테이킹의 동적 균형에 기반하고 있어, 동적 균형의 자기 일관성을 최대한으로 추진하고 있다.
이러한 접근의 장점은 무엇인가?
좋은 화폐가 나쁜 화폐를 몰아낸다. 우수한 노드 서비스 제공자는 동적 금리 설정을 통해 자신들의 수익을 극대화할 수 있다. 또한 FraxETH v2는 탈중앙화 및 비신뢰화되어 있으며, 노드 서비스 제공자는 일정한 LTV 수치를 충족하기 위해 일부 자금을 담보로 제공해야 FraxETH v2 시장에 참여할 수 있다. 동시에 노드 서비스 제공자는 검증자 공개키를 제공하고 인출 주소를 프로토콜 대출 시장으로 설정하기만 하면 된다. 이를 통해 근본적으로 스테이킹 노드의 중앙집중화 문제를 해결한다.
사실 개인적으로는 Frax가 LSD War를 해체한 방식이 무스카(Musk)가 자주 언급하는 '제1원칙(First Principles)'과 매우 부합한다고 생각한다. 즉, 사물의 가장 기본적인 조건으로 돌아가 각 요소를 분해 분석함으로써 목표를 달성할 수 있는 최적의 경로를 찾는 방법이다. 이 원리는 고대 그리스 철학자 아리스토텔레스가 제시한 철학적 견해에서 비롯되었는데, "모든 체계에는 위배되거나 삭제될 수 없는 가장 기본적인 명제가 존재한다"는 것이다.
@FlywheelDeFi는 다음과 같이 언급했다. 최고의 LST 프로토콜은 다음을 제공해야 한다:
1. 가장 합리적인(노드 서비스 제공자 입장에서의) ETH 차입 금리;
2. 탈중앙화, 비신뢰화 및 노드 서비스 제공자에 대한 보안 보장;
3. 가장 유동성이 좋은 스왑 출금 통로;
4. DeFi 레고 통합에 최적화된 토큰 아키텍처.
한 번 살펴보라. Frax가 이 모든 조건을 충족하지 않는가?
좋은 제품은 더 높은 TVL을 유치해 프로토콜에 더 많은 수익을 가져오며, 이는 veFXS에 더 높은 스테이킹 수익을 제공하고 프로토콜이 수익을 창출하며 $FXS 매입을 시작하게 만든다. 프로토콜이 지속적으로 양의 현금흐름을 확보할 수 있다면, 토큰의 2차 시장에서도 더욱 성공적으로 확장할 수 있을 것이다.
요약하자면, 나는 이 제품과 $FXS를 긍정적으로 전망한다. 현재 $FXS 가격은 이전 LSD 물결 이전 수준으로 다시 돌아왔다. 나는 장기 보유를 고려할 것이며, FraxETH v2의 성과에 따라 전략을 조정할 계획이다.
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