DeFi의 '새로운 서사'? 실질 수익을 제공하는 DeFi 프로토콜 총정리
작성: Miles Deutscher
번역: TechFlow 인턴
DeFi는 "실제 수익(real yield)"이라는 핫한 새로운 서사를 준비하고 있으며, 이는 프로토콜이 수익 창출 상황에 따라 사용자에게 수익을 지급하는 것을 의미한다. 나는 이러한 성장 산업 내에서 몇 가지 프로젝트를 선별해 보았고, 이들이 다음 사이클의 기둥이 될 수 있는 방식을 살펴보았다.
실제 수익이란 토큰 발행으로부터 얻는 것이 아니라 실제로 수익을 창출하는 활동에서 나오는 수익을 말한다. 실제 수익은 반사적으로 작동한다. 즉, 더 많은 수익 = 사용자에게 더 많은 배당금 지급, 그 반대도 마찬가지다.
따라서 "실제 수익" 프로젝트에 베팅한다는 것은 프로젝트의 능력에 베팅하는 것이다. a) 신규 사용자를 유치하고, b) 시간이 지남에 따라 수익 창출을 늘려 토큰 홀더들에게 보상을 제공할 수 있는 역량에 대한 베팅이다.
하지만 어떤 선택을 하기 전에, 이런 서사가 어디서 비롯되었는지를 이해하는 것이 가장 중요하다고 생각한다.
2021년으로 돌아가 보자. 당시 가장 일반적인 사용자 유치 방식은 높은 APR을 제공하여 더 많은 TVL을 끌어오는 것이었다. $TIME, $SUNNY, $AXS, $ANC 등의 DeFi 프로토콜이 대표적이다.
2021년 거의 모든 DeFi 프로토콜들은 급격한 유동성을 확보하기 위해 공격적인 토큰 인플레이션 모델을 사용했다. 왜 그랬을까? 이미 경쟁은 시작되었고, 소매 투자자의 관심과 탐욕이 사상 최고조에 달했기 때문이다. 투자자들처럼, 각 프로젝트들도 FOMO(놓칠까 두려움)를 느꼈고, 절대 놓치고 싶지 않았다.
문제는 이 모델이 지속 가능하지 않다는 점이다. 프로젝트는 일정 기간 동안만 인위적인 수익을 제공할 수 있고, 이후에는 지속 가능한 모델로 전환해야 한다. 이러한 인위적인 유인책이 사라진 후, 많은 DeFi 프로토콜들이 다양한 정도의 붕괴를 겪었다.
이로 인해 많은 투자자들이 막대한 손실을 입었으며, 그 중에서도 가장 극심했던 것은 LUNA와 UST였다. 트라우마(PTSD)와 DeFi의 연이은 붕괴는 소매 투자자의 대규모 이탈을 초래하였고, 현재의 DeFi 구조에 핵심적인 결함을 남겼다.
a) 인플레이션은 유동성을 유인하여 TVL을 "채웠으나", 그 효과가 사라지면 많은 체인들의 "실질적" 가치가 노출된다.
b) 많은 프로토콜들이 잘 설계된 근본적인 가치 축적 메커니즘을 갖추지 못했다.
결과는 무엇인가? 시장이 위험 회피 성향으로 전환되면서, "가짜" 수익에서 "진짜" 수익 프로토콜로의 급격한 전환이 일어났다. 이 변화의 증거는 최근 파생상품 DEX들의 성장과 ETH 머지(Merge)에 대한 기대감으로 생태계가 반등한 점에서 확인할 수 있다.
그래서 내가 가장 좋아하는 '실제 수익' 프로젝트들을 골라보았다. 각각 어떤 일을 하고, 어떻게 수익을 창출하며, 잠재력은 어느 정도인지 간단히 소개하겠다.
첫 번째 카테고리의 토큰은 "탈중앙화 영구계약 거래소(perpetual exchange)" 분야에 속한다. 깊은 유동성과 낮은 수수료로 레버리지 거래를 제공하면서도, CEX와 DEX의 장점을 모두 갖추고 있다:
-
KYC 없음
-
상대방 리스크 없음
-
보안성
-
자기주권(Sovereignty)
그렇다면, 내 리스트에 오른 첫 번째는 $DYDX다. 토큰터미널(TokenTerminal) 데이터에 따르면, $DYDX는 가장 크고 활발하게 사용되는 영구계약 DEX이며, 연간 3.21억 달러 이상의 프로토콜 수익을 창출하고 있다. 이는 모든 DApp 중 상위 3위 안에 드는 수준이다.
$DYDX는 현재 이 수익을 보유하고 있으며(즉, 토큰 홀더에게 직접 지급하지 않고 있음), 그러나 2022년 말 출시 예정인 V4에서 이 모델을 변경할 계획이다.
따라서 현재로서는 DYDX가 다른 경쟁자들 사이에서 가장 우수한 토큰 이코노미를 가지고 있다고 볼 수는 없다. 하지만...
나는 Dydx의 가장 큰 성장 가능성은 Cosmos 위에 자체 체인을 출시함으로써 얻게 되는 유연성에서 나온다고 본다. 이는 다른 DEX들에 비해 독특한 장점이며, 장기적으로 내가 강세를 보는 이유 중 하나다.
$GMX는 Arbitrum에서 가장 큰 프로젝트(2.5억 달러 TVL)이며, $AVAX에서는 7위(9천만 달러)를 차지하고 있다.
GMX는 독특한 다중 자산 풀 기반으로, 유동성 제공자가 수수료를 벌 수 있도록 하며, 슬리피지 없이 현물 자산에 대해 최대 30배 레버리지를 제공한다.
$GMX는 아마 모든 영구계약 DEX 중에서 가장 우수한 토큰 이코노미를 가졌다고 할 수 있다. GMX 토큰을 스테이킹하면 플랫폼 수수료의 30%를 $ETH로 받을 수 있으며, esGMX 모델을 통해 "끈기 있는(sticky)" 유동성을 장려한다.
$GNS는 $MATIC에서 운영되며, 첫 번째 제품인 "gTrade"의 최근 누적 거래량은 150억 달러를 넘었다. 세련된 UI, 우수한 토큰 이코노미를 갖췄으며, 동종 업체들과 비교했을 때 약 6천만 달러라는 비교적 "적절한" 시가총액을 유지하고 있다.
CertiK는 $GNS에 높은 보안 등급을 부여했으며, 신뢰 점수는 87점, 커뮤니티 점수는 84점이다. 최근 DeFi에서 발생한 여러 취약점들을 고려하면, 투자 전에 신뢰할 수 있는 프로젝트인지 아는 것이 항상 중요하다.
한 지인이 수익 모델을 기반으로 $GNS의 가격을 예측했다. 하루 거래량이 10억 달러라면, $GNS는 이론적으로 약 100달러의 가치를 지닐 수 있다(현재는 약 2.5달러).
나는 위 세 개의 DEX 모두 좋은 장기 투자 자산이라고 본다. 이러한 비교를 통해 각기 다른 특징을 이해하고, 자본을 어떻게 효율적으로 배분할지 결정하는 데 도움이 되기를 바란다.
$SNX는 $ETH 및 $OP 위에서 운영되는 탈중앙화 합성자산 프로토콜이다. 즉, 금, 은, 암호화폐, 유로화, 석유, 주식 등 실세계 자산들과의 거래가 가능하다는 의미다.
$SNX를 스테이킹하면 $sUSD와 추가 $SNX를 얻을 수 있으며, 이 수익은 합성자산의 발행/소각 과정에서 발생하는 프로토콜 수수료로부터 창출된다. 현재 $SNX는 연간 1억 달러의 프로토콜 수익을 창출하고 있으며, 토큰터미널 기준 전체 dApp 중 수익 순위 9위에 위치한다.
또한 $SNX와 $GMX가 모두 지난 7일 평균 수수료 기준 전체 암호화폐 생태계에서 1억 달러 이상의 수수료를 창출하며 상위 10위 안에 들었다는 점도 주목할 만하다.
$UMAMI의 가장 큰 혁신은 USDC 금고(vault)인데, Anchor와 달리 GLP 발행 및 거래 수수료를 통해 지속 가능한 20% 수익을 제공한다. 또한 곧 $ETH와 $BTC 금고도 출시할 예정이다.
몇 가지 참고사항
"실제 수익"이 객관적으로 더 낫다는 인식은 오해라고 생각한다. 인플레이션은 그것의 목적을 다했으며, 많은 프로토콜들이 더 많은 사용자를 유치하고 APR을 높이기 위해 토큰을 더 많이 발행함으로써 성공했으며, 훌륭한 커뮤니티를 구축하기도 했다.
공격적인 토큰 계획으로 시작한 많은 토큰들이 점차 수수료 기반 모델로 전환하고 있다. 궁극적으로 실제 수익을 창출하는 프로토콜만이 성공할 수 있으며, 투기와 인플레이션은 단지 일시적인 가격 상승에만 도움이 된다.
따라서 이 목록이 현재 "실제 수익(Real Yield)"으로 여겨질지라도, 앞으로 많은 DeFi 프로토콜들이 이런 모델로 전환할 것이다. 일부는 취약한 토큰 이코노미가 노출되면서 실패할 것이고, 일부는 새로운 구조에 적응하여 성공할 것이다.
비록 그러하지만, "실제 수익"은 점점 더 DeFi의 미래처럼 보이고 있으며, 채택과 수익 창출을 진전시키는 기능을 성공적으로 구현한 프로젝트들은 향후 몇 년간 급속도로 성장할 것이다. 이 분야가 성숙함에 따라, 특히 불안정한 시장 조건 하에서 투자자들은 실질적이고 지속 가능한 수익을 창출하는 프로토콜을 선호하게 될 것이다. 기관용 DeFi의 경우, 수명과 리스크 조정 후 성장률이 다음 핵심 고려 요소가 될 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Miles Deutscher
